誠邦園林IPO：盈利能力下滑應(yīng)收賬款高企

張婷

浙江誠邦園林股份有限公司（以下簡稱“誠邦園林”）近日披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）。公司擬發(fā)行不超過5082萬股，募集資金擬投向浙江衢州苗木基地建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)立華北園林工程區(qū)區(qū)域經(jīng)營中心項(xiàng)目、設(shè)立華東園林工程區(qū)域經(jīng)營中心項(xiàng)目和設(shè)計(jì)院擴(kuò)建及設(shè)立設(shè)計(jì)分院，項(xiàng)目計(jì)劃總投資3.12億元。

然而記者注意到，誠邦園林的經(jīng)營業(yè)績并不盡如人意，報(bào)告期內(nèi)公司已然出現(xiàn)營收和凈利雙雙下滑的局面，同時(shí)公司的綜合毛利率也低于可比上市公司均值。此外，由于公司業(yè)務(wù)模式的特有屬性，公司還存在著應(yīng)收賬款高企的現(xiàn)狀。種種跡象顯示，誠邦園林未來盈利能力存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

營收凈利雙雙下滑

招股說明書顯示，誠邦園林主要致力于園林景觀建設(shè)，系集園林景觀設(shè)計(jì)及施工、園林養(yǎng)護(hù)、苗木種植于一體的綜合性園林景觀建設(shè)企業(yè)，重點(diǎn)服務(wù)于市政園林景觀、地產(chǎn)園林景觀等園林景觀相關(guān)領(lǐng)域，同時(shí)公司不斷拓展和延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè)方向，在濱水生態(tài)環(huán)境建設(shè)方向積累了相關(guān)技術(shù)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

2012年-2014年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.91億元、4.94億元和4.63億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3509.82萬元、4710.42萬元和4026.09萬元。從公司的營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了雙雙的下滑態(tài)勢。

據(jù)了解，園林景觀工程施工業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入的主要來源。但是，該業(yè)務(wù)收入?yún)s連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，園林景觀工程收入2012年-2014年分別為4.59億元、4.51億元和4.16億元。

仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，園林景觀工程施工業(yè)務(wù)中，市政園林景觀工程收入占比保持較高。2012-2014年，市政園林景觀收入分別為2.99億元、3.22億元和4.17億元，占整個(gè)園林景觀工程收入的比例分別為71.77%、71.38%和90.78%。

針對2013年與2014年市政園林景觀工程收入金額較2012年度有所下降，公司方向給出的解釋是“2013年以來，各地政府資金面持續(xù)偏緊，市政園林景觀工程項(xiàng)目合同結(jié)算比例整體有所下降，公司采用相對穩(wěn)健的經(jīng)營策略，在發(fā)展市政園林的同時(shí)，開拓回款速度快、墊資相對較少的地產(chǎn)園林項(xiàng)目，故2013年度與2014年度市政園林景觀工程收入金額與占比下降?！?/p>

有分析人士指出，市政園林景觀工程的市場規(guī)模受政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模影響，與地方政府財(cái)政實(shí)力和債務(wù)狀況密切相關(guān)。地方政府市政園林景觀工程款項(xiàng)支付能力不足將有可能導(dǎo)致誠邦園林財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營業(yè)績下滑。

此外，記者注意到，除盈利能力下滑外，公司綜合毛利率也低于可比上市公司均值。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，可比上市園林公司的毛利率均值分別為31.09%、30.97%和29.32%，而誠邦園林的這一數(shù)字僅為21.48%、25.82%和27.47%。

存貨和應(yīng)收賬款余額高企

誠邦園林的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其在從事工程施工業(yè)務(wù)時(shí)需要占用大量的資金，這也直接導(dǎo)致了公司存貨余額占流動資產(chǎn)比例過高的情況出現(xiàn)。

2012-2014年，公司的存貨余額分別為2.71億元、3.78億元和4.27億元，占各年末流動資產(chǎn)的比例分別為53.73%、56.56%和62.47%。

此外，2012-2014年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6751.49萬元、966.06萬元、-7777.55萬元;應(yīng)收賬款凈額分別為1.50億元、1.77億元和2.10億元，占營業(yè)收入的比例分別為30.51%、35.78%和45.34%。

誠邦園林表示，公司各年末存貨余額的主要構(gòu)成是工程施工余額，工程施工余額是業(yè)主按照合同約定未確認(rèn)結(jié)算部分記為未結(jié)算的工程施工余額。由于報(bào)告期內(nèi)公司承接工程施工項(xiàng)目的不斷增加和工程施工業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使得累計(jì)已發(fā)生的建造合同成本和累計(jì)已確認(rèn)的毛利大于已辦理結(jié)算價(jià)款的差額不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致工程施工余額逐年增加。

值得注意的是，誠邦園林的存貨周轉(zhuǎn)率要遠(yuǎn)低于可比上市公司均值。2012年-2014年可比上市公司均值為2.59、1.8和1.68，而誠邦園林僅為1.76、1.13和0.83。