企業(yè)現(xiàn)金流風險預(yù)警及其防范探析

郭海麗

摘 要：現(xiàn)金流風險，是指企業(yè)現(xiàn)金流入與流出在時間上不同步、在金額上不等量而產(chǎn)生的相關(guān)風險。隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，不少企業(yè)所面臨的財務(wù)風險日益增加。且一旦風險達到一定程度，破產(chǎn)倒閉——很可能會來“敲門”。因此，考察企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的成因，如何及時對現(xiàn)金流風險進行預(yù)警以及提供更有效的防范措施，幫助企業(yè)有效避免財務(wù)困境，已經(jīng)成為公司財務(wù)學中亟待解答的重要理論和實踐問題。本文采用案例分析法及比率分析法等，以保千里為例，分析其資金鏈斷裂過程，指出財務(wù)疑點，并在此基礎(chǔ)上為一般企業(yè)建立了簡單的現(xiàn)金流風險預(yù)警指標體系，希望能幫助企業(yè)更好地應(yīng)對經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流危機。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流風險;成因;預(yù)警指標體系

一.引言

現(xiàn)如今，人們普遍接受了“現(xiàn)金至上”這一觀點，將現(xiàn)金流視為企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營的基本前提。即使是高利潤的企業(yè)，一旦現(xiàn)金流有了問題，也會由此引發(fā)一系列財務(wù)問題，嚴重的還可能陷入財務(wù)困境，無力應(yīng)對導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。而隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，許多企業(yè)由于外部宏觀因素以及內(nèi)部投融資等因素，所面臨的現(xiàn)金流風險正日益增長。

二.國內(nèi)外文獻綜述

上世紀50年代，現(xiàn)金流管理的研究開始發(fā)展，而現(xiàn)金流風險管理則興起于20世紀90年代。從縱向研究脈絡(luò)來看，國外對現(xiàn)金流風險預(yù)警及其防范措施的研究起步較早，各方面細節(jié)研究也已經(jīng)比較系統(tǒng);而國內(nèi)的則起步較晚，多是在國外研究的基礎(chǔ)上結(jié)合國內(nèi)實際情況進行相應(yīng)探究。雖然目前的研究尚停留在理論方面，實證論證還不成熟，但仍能為本文的研究提供思路，具有非常重要的參考價值。

Xia N，Zhao Y和He L Y（2012）選取中國制造業(yè)上市公司的季度數(shù)據(jù)為研究樣本，引入現(xiàn)金流指標，結(jié)果是Logistic回歸模型的預(yù)警效果更優(yōu);并且，與橫截面數(shù)據(jù)相比，時間序列數(shù)據(jù)可以更有效地預(yù)測財務(wù)危機。Zeitun R， TianG和Keen K（2007）運用Logistic回歸模型分析了現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流對新興市場企業(yè)的影響，認為現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流對企業(yè)經(jīng)營失敗存在顯著影響，而資本結(jié)構(gòu)在違約可能性中有較大的影響。

楊穎儒（2017）概述了企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面存在的幾個一般問題，比如存貨積壓、應(yīng)收賬款拖欠、現(xiàn)金管理不力等等，并針對性地提出改進對策，認為管理者只有不在拘泥于以往的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，將現(xiàn)金流管理意識融合到財務(wù)管理中，化理論為行動，以次實現(xiàn)對風險的管控目的。曾凡爐（2018）分析了現(xiàn)金流風險管控與企業(yè)運營發(fā)展的關(guān)系，從營銷環(huán)節(jié)、采購生產(chǎn)環(huán)節(jié)、多元化發(fā)展環(huán)節(jié)對以及管理層等方面分析了企業(yè)現(xiàn)金流風險管控，提出利用先進的工具和科學的方法，建立適當?shù)念A(yù)警體系，以此重視對現(xiàn)金流的管控，實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展。姜婷婷（2018）選取機械設(shè)備制造業(yè)公司，并結(jié)合預(yù)警模型的構(gòu)建原則及企業(yè)的實際情況設(shè)計了財務(wù)危機預(yù)警模型并進行了相關(guān)實證分析。最后分別以一重和中國西電為例進行了應(yīng)用分析，證明模型的可行性。武宏宇（2018）綜合分析農(nóng)業(yè)行業(yè)運營特點，創(chuàng)造性地從現(xiàn)金流量角度出發(fā)，以 景谷為分析對象，分析財務(wù)狀況后設(shè)計了財務(wù)指標預(yù)警體系及現(xiàn)金流風險與預(yù)警模型，最后分析預(yù)警結(jié)果并提出了相關(guān)防范行建議。

三.保千里資金鏈現(xiàn)狀分析

1.企業(yè)情況簡介

保千里（600074）于2002年在南京成立，公司定位于提供高端電子視像方案、產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)，主營業(yè)務(wù)為電子視像產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。經(jīng)過多年發(fā)展，公司發(fā)展成為電子視像領(lǐng)域技術(shù)較先進的企業(yè)之一，在細分技術(shù)領(lǐng)域擁有較強的競爭力。

2015年6月，公司收購中達集團公司，成功借殼上市。莊敏成為其第一大控股股東，就任董事長。此后公司進軍人工智能等新技術(shù)領(lǐng)域。然而僅僅一年多，公司就因涉嫌財務(wù)造假，受到中國證監(jiān)會的調(diào)查;至2019年年底，由于連續(xù)3年所有者權(quán)益凈額小于零，被強制退市。

2.企業(yè)財務(wù)報表分析

了解了公司基本情況及資金鏈斷裂過程下，接下來本文將從財務(wù)報表出發(fā)，分析其獲利能力、現(xiàn)金能力、營運能力及財務(wù)結(jié)構(gòu)，為下文的財務(wù)危機成因分析奠定基礎(chǔ)。

（1）獲利能力

公司的毛利率逐年遞增，除2017年（2016年底被證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)舞弊）外，公司的利潤率指標、凈利潤指標也呈向好趨勢，賬面利潤情況良好;但總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率不僅波動較大，近幾年指標值也遞減，說明經(jīng)營質(zhì)量不樂觀。

（2）現(xiàn)金能力

表格中，現(xiàn)金流量指標為負數(shù)，平均收現(xiàn)天數(shù)逐年遞增，不僅說明企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)了危機，其管理能力也該受到質(zhì)疑。。

（3）營運能力

從表中數(shù)據(jù)可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年遞減，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐年遞增，最后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也同樣呈下降趨勢，以上種種都表明公司的管理效率出現(xiàn)了問題。而與此相對應(yīng)，公司的現(xiàn)金回報率也頗為堪憂，有較大的現(xiàn)金流風險存在。

（4）財務(wù)結(jié)構(gòu)

負債占總資產(chǎn)比率逐年攀升，且漲幅較大。至2017年年底，公司負債比例劇增，這也是在其受到證監(jiān)會監(jiān)察后1年的現(xiàn)象，存在著極大退市的可能性;

長期資金占長期有形資產(chǎn)的比率很高，因為公司屬于輕資產(chǎn)類型，由其行業(yè)特點決定。

3.企業(yè)資金鏈斷裂成因分析

（1）借殼上市存在財務(wù)造假

保千里于借殼上市之時，莊敏等相關(guān)責任人在公司資產(chǎn)評估日共制造了9份虛假協(xié)議，最終導(dǎo)致評估增值率遠遠高于凈資產(chǎn)賬面價值。即在一開始，公司就通過財務(wù)造假虛增資金，也為此后的危機事件埋下了伏筆。

（2）大額應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款

從報表項目來看，公司存在大量極可能無法收回的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等。對于保千里來說，這極可能是其借助上下游企業(yè)轉(zhuǎn)移資金的一種方式，以此來侵占上市公司利益。