北交所來了

周清杰　基正陽

為什么要在北京設立第3家？按照我們的理解，可能需要從經濟發(fā)展的視角去分析。

設立于上個世紀改革開放初期的上交所和深交所，分別位于長三角和珠三角，處于我國經濟發(fā)展的最發(fā)達、最重要的區(qū)域。其中長三角有6個城市2020年的GDP過萬億，合計達12.46萬億;珠三角深廣佛莞四巨頭GDP達到7.31萬億。京津冀雖然也屬于國家確定的三大城市群發(fā)展戰(zhàn)略，但該區(qū)域的整體經濟實力與長三角、珠三角還有不小差距。數(shù)據(jù)顯示，2020年京津兩城GDP剛剛超過5萬億，即使加上河北第一強市——唐山也只有5.74萬億。因此，從我國經濟發(fā)展的現(xiàn)有格局和未來的城市群規(guī)劃看，南強北弱的區(qū)域經濟不平衡問題已非常突出。如何從資本市場發(fā)展的角度，為區(qū)域實體經濟提供更強驅動力，以平衡南北經濟差距，是擺在我國決策者面前的一個極為重要的戰(zhàn)略議題。

按照北京的“四個中心”定位，并無“經濟中心”。但現(xiàn)實情況是，2020年北京在我國城市經濟實力排名中穩(wěn)居第二，社會零售消費總額、人均可支配收入也位居全國第二。根據(jù)2020中國總部經濟國際高峰論壇提供的數(shù)據(jù)，北京總部企業(yè)數(shù)量3961家，超過半數(shù)的央企總部在北京。去年年底美國《財富》雜志公布的世界500強排行榜中，北京入圍榜單數(shù)量達到55家，占世界500強比重達到11%，連續(xù)8年位居全球城市榜首。在今年2月份召開的首都金融業(yè)發(fā)展與“兩區(qū)”建設新聞發(fā)布會上，北京是國家金融管理部門、大型金融機構和重要金融基礎設施所在地的地位被再次確認。發(fā)布會公布的數(shù)據(jù)顯示，北京的總部級法人金融機構突破900家，金融資產總量占全國的半壁江山，是國家金融管理中心。

綜上我們認為，北京經濟在全國的TOP2地位是毋庸置疑的，北京在金融領域的領導地位也是顯而易見的。在此背景下，北京在資本市場上的短板的確顯得有些“扎眼”。所以，設立北京證券交易所大致可以看作是金融體系的一次糾偏，是對北京經濟地位的客觀反映。

另外，最早設立“新三板”的初衷與中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司的股份流通問題密切相關，后來又擴容到天津濱海、武漢東湖、上海張江等試點地的非上市股份有限公司。顯然，這些園區(qū)的股份制中小企業(yè)有很強的高新技術背景。因此，“新三板”為我國的科研創(chuàng)新和產業(yè)化提供了堅實基礎目標。根據(jù)《中國獨角獸企業(yè)研究報告2021》公布的統(tǒng)計結果，北京累計至2020年一共有82家獨角獸企業(yè)，總產值達到了4807.7億元，在全國城市中獨占鰲頭。排在第二名的上海有44家獨角獸企業(yè)，總產值為1029.6億元?？梢哉f，深化新三板改革，設立北交所，打造服務具有“專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”特征的專精特新中小企業(yè)，是對我國資本市場更好服務構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展所做出的重大戰(zhàn)略決策。

如何設立北交所

本次的改革，消息來得快，執(zhí)行效率也非常高。9月4日，中國證監(jiān)會就《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，并向社會公開征求意見。

兩天后，北交所起草《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》和《北京證券交易所會員管理規(guī)則（試行）》的征求意見稿，向社會公開征集意見。10日，《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）》和《北京證券交易所上市公司重大資產重組審核規(guī)則（試行）》等征求意見稿起草完成，并開始公開征集意見。

根據(jù)這些文件，北京證券交易所將以現(xiàn)有的新三板精選層的66家公司為基礎組建。按照循序漸進原則，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產生，同步試點證券發(fā)行注冊制。新三板的精選層于去年7月正式設立，實施連續(xù)競價交易，初步經受住了市場檢驗，融資和交易功能有效發(fā)揮，定價和成交效率明顯提升，吸引了一批專精特新中小企業(yè)，平均市盈率超過33倍，平均市值超過25億元，市場表現(xiàn)良好，具備了變更設立為北京證券交易所的制度基礎、企業(yè)基礎和市場基礎。

設立北交所的意義

北交所的橫空出世，不僅有利于平衡我國南北經濟發(fā)展，重塑北京的經濟地位和金融地位，還會對中小企業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新成果的轉化等方面起到積極作用。

新三板的創(chuàng)新層、基礎層掛牌公司雖然仍為非上市公眾公司，但北交所新的上市公司將按照一定的條件從創(chuàng)新層中產生。這對于創(chuàng)新層的1200多家企業(yè)而言無疑是一個巨大的利好。盡管股轉系統(tǒng)上的公司看起來已經初步具備了上市公司的一些“模樣”，但從某種程度上講，新三板與主板還是有本質區(qū)別的。北交所的設立將讓那些有機會正式上市的企業(yè)獲得一次接受資本市場洗禮的機會，規(guī)范其公司治理，提升其融資能力，助力股東獲得更高回報。對于市場投資者而言，專精特新企業(yè)的上市也豐富了市場的“產品”類型，提供了更多的投資機會。

根據(jù)國家相關文件中的定位，北交所的設立和發(fā)展有助于我國創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的實施。企業(yè)的創(chuàng)新從哪里來？既從華為、大疆等已經獲得市場認可的優(yōu)秀企業(yè)中來，也會從數(shù)以千萬計的專精特新中小企業(yè)中來。無論是企業(yè)自身研發(fā)的新技術，還是企業(yè)與科研院所合作的新成果，都需要金融的支持才能順利轉化為優(yōu)秀的產品。資本市場為這些企業(yè)的早期發(fā)展提供金融支持，將為我國的科技創(chuàng)新和轉化帶來活力，提升實體經濟的科技含量和增加值。

北交所的設立，意味著曾經定位有些尷尬和模糊的新三板終于升級，成為正式的證券交易所。資本市場的這一新平臺將在錯位發(fā)展的思路下，與上交所、深交所協(xié)同共進，搭建出全面服務實體經濟和國家經濟戰(zhàn)略的資本市場平臺，為多層次資本市場的完善和深化改革打下了堅實基礎。從更宏觀的角度講，北交所的設立將對構建新發(fā)展格局，落實創(chuàng)新協(xié)調綠色開放共享的新發(fā)展理念，實現(xiàn)以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進做出極大貢獻。