現(xiàn)金流視角下瑞康醫(yī)藥財務風險與對策分析

艾 珺 班 嬌 孟 梅（西安歐亞學院）

隨著科技不斷進步，社會不斷發(fā)展，人們對健康的關注度越來越高，所以醫(yī)藥行業(yè)也隨之快速發(fā)展起來。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2019 年12 月底，我國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上公司數(shù)量達到7382 家，較11 月增加36 家，其中虧損公司數(shù)量1151 家，較11 月減少96 家，虧損面下降，達15.6%，環(huán)比下降1.4 個百分點。2019 年1—12 月，我國醫(yī)藥行業(yè)虧損總額162.7 億元，同比增長7%。2018 年爆發(fā)的長生生物疫苗造假事件，給醫(yī)藥行業(yè)敲響了質(zhì)量就是根本的警鐘。本文以現(xiàn)金流為切入點，對其財務風險成因進行分析，并通過數(shù)據(jù)分析，就如何提高瑞康醫(yī)藥的現(xiàn)金流管理水平，從而規(guī)避財務風險提出合理建議。

■ 瑞康醫(yī)藥公司概況

山東瑞康醫(yī)藥股份有限公司系股份制公司，簡稱瑞康醫(yī)藥。2004 年成立，注冊資金7000 萬元，專注于藥品流通業(yè)。山東瑞康醫(yī)藥股份有限公司人民幣普通股股票于2011 年6 月10 日在深圳證券交易所上市。2019 年9 月1日，2019 中國服務業(yè)公司500 強榜單在濟南發(fā)布，瑞康醫(yī)藥集團股份有限公司排名第169 位。2020 年5 月10 日，“2020 中國品牌500 強”排行榜發(fā)布，瑞康醫(yī)藥排名第301 位。

■ 現(xiàn)金流視角下瑞康醫(yī)藥財務指標分析

（一）償債能力分析

公司有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是公司能否健康發(fā)展的關鍵。公司償債能力分析是公司財務分析的重要組成部分。本文選擇現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動負債比率兩個指標來衡量瑞康醫(yī)藥的償債能力。

由表1 可知，瑞康醫(yī)藥2016 年到2018 年現(xiàn)金比率逐年下降，究其原因是瑞康醫(yī)藥銷售回款較慢。2019 年現(xiàn)金比率大幅上升，主要原因是瑞康醫(yī)藥加強應收賬款管理，加速下游客戶回款。瑞康醫(yī)藥現(xiàn)金流動負債比率在2019 年以前一直為負值，說明公司生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以彌補流動負債。2019 年該指標雖然為正，但是仍不夠理想，僅依靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流來償還流動負債存在較大的缺口，公司償還債務能力較弱，有一定的財務風險。

表1 瑞康醫(yī)藥2016—2019年償債能力指標分析表

（二）盈利能力分析

盈利能力通常是指公司在一段時期內(nèi)獲利的能力。從公司發(fā)展的角度來看，公司生存的目標是在保持公司正常穩(wěn)定運行的同時實現(xiàn)股東價值最大化，以保證公司的長遠發(fā)展。本文通過凈利潤現(xiàn)金比率、營業(yè)收入現(xiàn)金比率、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率三個指標來分析瑞康醫(yī)藥的盈利能力。

由表2 可以看出，瑞康醫(yī)藥凈利潤現(xiàn)金比率近四年均為負值，說明瑞康醫(yī)藥的盈利質(zhì)量不高。尤其是2019 年公司的凈利潤為負，導致該比率大幅下降。瑞康醫(yī)藥營業(yè)收入現(xiàn)金流量比率逐年上升，說明該公司的應收賬款管理一直在持續(xù)優(yōu)化且取得了一定的效果。瑞康醫(yī)藥資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率指標不夠理想，甚至在2017 年以前為負數(shù)，說明公司的資產(chǎn)綜合管理水平有待提高。后期指標有所上升得力于公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，強化應收賬款回款管理、加強省級和全國集采合作，改善支付賬期和支付工具、持續(xù)優(yōu)化庫存賬期，持續(xù)提升運營效率。

表2 瑞康醫(yī)藥2016—2019年盈利能力指標分析表

（三）財務彈性分析

財務彈性是指公司面對財務風險的應對能力。公司有好的財務彈性對公司及時采取措施應對財務風險有一定的預測性。本文選擇全部現(xiàn)金流量比率來衡量公司的財務彈性。

表3 顯示，瑞康醫(yī)藥的全部現(xiàn)金流量比率總體呈上升趨勢，但前三年的現(xiàn)金流量比率為負，表明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不足以滿足投資和籌資現(xiàn)金需求。2019 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量勉強可以滿足投資和籌資現(xiàn)金需求?？傮w來說該公司的財務彈性不足。

表3 瑞康醫(yī)藥2016—2019年全部現(xiàn)金流量比率分析表

■ 現(xiàn)金流視角下瑞康醫(yī)藥財務風險分析

（一）償債能力有待提高

從上述分析可以看出，瑞康醫(yī)藥的負債近年來整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不足以支撐公司流動負債的償還，給公司的籌資帶來較大壓力，而瑞康醫(yī)藥2019 年的籌資活動現(xiàn)金凈流量為負值，說明公司的籌資能力不足?，F(xiàn)金流不足、償債能力低下使公司容易遭致資金鏈斷裂，資不抵債，會給公司帶來較大的財務風險，嚴重阻礙公司的發(fā)展?？傮w來看，瑞康醫(yī)藥2019 年現(xiàn)金凈流量有所提升，但是公司整體的償債能力還有待進一步提高。

（二）盈利能力不足

從以上分析得出，瑞康醫(yī)藥的盈利能力不足。2016—2019年期間，只有2019 年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為正值，從趨勢來看公司的經(jīng)營有所提升，但是從長遠發(fā)展來看，這種態(tài)勢是否得以保持還有待觀察。公司近年來著力于門店的擴張、業(yè)務的擴展，公司的營業(yè)收入在逐年增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流隨之也在逐年提高。就近年來的盈利能力指標分析結(jié)果來看，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不足以支撐公司的投資、籌資活動，公司整體盈利能力較弱，盈利質(zhì)量較低，公司的資產(chǎn)綜合管理水平有所欠缺。同時，公司的應收賬款占到資產(chǎn)總額的45%左右，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均在160 天左右，這些都說明公司的應收賬款缺乏有效的管理，公司的資金周轉(zhuǎn)速度會下降，從而導致公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不足，盈利能力減弱。

（三）財務彈性不足

通過公司財務彈性相關指標分析可以看出，公司的財務彈性較差，公司動用閑置資金和剩余負債的能力較弱，反映公司應對可能發(fā)生的或無法預見的緊急情況能力較弱，把握未來投資機會的能力較弱。如果公司發(fā)生緊急情況，公司的財務狀況有可能急轉(zhuǎn)直下，這是公司亟待解決的問題。

■ 現(xiàn)金流視角下瑞康醫(yī)藥財務風險防范對策

（一）提高償債能力

一方面應增加公司的現(xiàn)金凈流量，主要提高經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。只有保證充足的現(xiàn)金流才能使公司的資金鏈不斷裂。公司應關注行業(yè)發(fā)展、拓展市場、拓寬銷售渠道；另一方面公司應關注負債規(guī)模，逐步降低負債總量，在公司的可承受范圍內(nèi)進行舉債，保證公司的平穩(wěn)發(fā)展。在條件許可時，可以考慮股權籌資來降低公司的負債總額。

（二）提高盈利質(zhì)量

經(jīng)營活動是公司現(xiàn)金的主要來源，瑞康醫(yī)藥近年來的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量一直處于負值，雖然2019 年為正值，但是仍不足以支撐公司的其他業(yè)務。公司目前當務之急是提高經(jīng)營活動凈流量，一方面要拓展業(yè)務，尋找新的利潤增長點。就公司目前的發(fā)展來看，前期的投資效益還未完全體現(xiàn)。公司應關注前期投資效果，同時結(jié)合目前的經(jīng)濟環(huán)境尋找新的利潤增長點；另一方面，瑞康醫(yī)藥的應收賬款對盈利能力影響較大，應加強應收賬款管理，制定切實可行的信用政策，加強銷售人員的回款意識，建立經(jīng)銷商的庫存管理制度，提高應收賬款周轉(zhuǎn)率。同時在條件成熟時可積極推進應收賬款證券化、創(chuàng)新供應鏈金融解決方案，盤活應收賬款，增加公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。

（三）增強財務彈性

公司的財務彈性主要來自日常經(jīng)營活動和公司的再融資能力。建議瑞康醫(yī)藥注重經(jīng)營現(xiàn)金流量、利用商業(yè)信用來獲得財務彈性。公司的自由現(xiàn)金流量主要來自公司的日常經(jīng)營活動，是公司當前可以支配的現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流充裕能夠有效維持日常生產(chǎn)經(jīng)營，擁有更多的機會進行擴大再生產(chǎn)以及再投資，也能及時償還債務、規(guī)避財務風險。此外，公司可以運用規(guī)模優(yōu)勢和良好的商業(yè)信譽，將存貨和應收賬款所占用的資金成本轉(zhuǎn)移給供應商，加快公司資金周轉(zhuǎn)速度，增加可用自由現(xiàn)金流量，從而增強公司財務彈性。