• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

    2021-10-08 03:13:30劉靜利
    合作經(jīng)濟(jì)與科技 2021年20期
    關(guān)鍵詞:奧康股利戰(zhàn)略

    □文/劉靜利

    (天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院天津)

    [提要]近年來(lái),隨著收入不斷增加、消費(fèi)觀念不斷轉(zhuǎn)變,鞋服業(yè)也發(fā)生重大變化,使得我國(guó)鞋服企業(yè)不得不采取措施,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從財(cái)務(wù)角度看,管理者應(yīng)設(shè)計(jì)和選擇與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文選取奧康國(guó)際為研究對(duì)象,從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基本概念著手,了解其基本情況,計(jì)算分析財(cái)務(wù)指標(biāo),了解財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。結(jié)合公司的內(nèi)部和外部發(fā)展環(huán)境及業(yè)務(wù)模式,對(duì)奧康國(guó)際的融資、投資、營(yíng)運(yùn)資金管理、股利分配等戰(zhàn)略進(jìn)行分析,以了解其實(shí)施情況,并提出相應(yīng)優(yōu)化建議,以達(dá)到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有效實(shí)施和戰(zhàn)略目標(biāo)高效實(shí)現(xiàn)的目的。

    面對(duì)當(dāng)今復(fù)雜、多變、動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境,財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容不再局限于財(cái)務(wù)管理本身,而是與戰(zhàn)略管理相結(jié)合,將兩者共同運(yùn)用到企業(yè)管理中,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo),推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展。由此來(lái)說(shuō),制定一個(gè)適合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置就尤為重要。從理論上說(shuō),作為企業(yè)整體戰(zhàn)略子系統(tǒng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,其有效實(shí)施有著重大意義:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)整體戰(zhàn)略為基礎(chǔ),提高企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的能力;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以企業(yè)的整體績(jī)效和長(zhǎng)期利益為出發(fā)點(diǎn),對(duì)維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位,保持良性發(fā)展具有重要意義。從現(xiàn)實(shí)上說(shuō),對(duì)奧康國(guó)際上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究,有利于保證奧康國(guó)際獲得長(zhǎng)足穩(wěn)定的獲利能力,有利于抵御商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),為公司長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

    一、企業(yè)發(fā)展與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    (一)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以高效配置資金及資源并使其加速流通為目的,為企業(yè)提出精準(zhǔn)可持續(xù)的發(fā)展規(guī)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最大化,對(duì)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行有效分析,實(shí)現(xiàn)計(jì)劃對(duì)資金流動(dòng)產(chǎn)生的長(zhǎng)期影響及整體和創(chuàng)造性資金流動(dòng)的執(zhí)行過(guò)程。

    (二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略。融資戰(zhàn)略是指為了能使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)有效實(shí)施而采取的資金籌集方案。投資戰(zhàn)略類(lèi)似于一項(xiàng)投資計(jì)劃,旨在根據(jù)公司的整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展,擴(kuò)大公司規(guī)模。營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略是指資金運(yùn)轉(zhuǎn)的流動(dòng)性。這與企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān),也能把營(yíng)運(yùn)資金控制在穩(wěn)定范圍內(nèi)以保證資金鏈的良性循環(huán),同時(shí)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股利分配戰(zhàn)略就是對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配,協(xié)調(diào)留存收益和股利分發(fā)之間的關(guān)系。上市公司的股利分配政策由四部分組成:剩余股利分配政策、固定股息支付率政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策和正常股利加上額外的股利政策。

    二、奧康國(guó)際基本情況

    (一)公司簡(jiǎn)介。奧康國(guó)際,也就是浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司,于2001年11月12日正式成立,總部位于浙江省溫州市。該公司于2012年4月26日在上海證券交易所A股主板正式掛牌上市。公司的主要業(yè)務(wù)是皮鞋和皮革制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、零售和分銷(xiāo),公司產(chǎn)品涉及各種鞋類(lèi)產(chǎn)品以及皮具配套產(chǎn)品。

    (二)發(fā)展歷程。奧康國(guó)際的發(fā)展可以分為如下三個(gè)階段:1988~1991年是企業(yè)進(jìn)行資金和經(jīng)驗(yàn)積累的初始階段;1992~1994年是企業(yè)擴(kuò)建廠房、標(biāo)準(zhǔn)化與品牌建設(shè)的起步階段;1995年至今是企業(yè)的快速發(fā)展階段。1995年6月,成立奧康集團(tuán)有限公司。1998年2月,成為全國(guó)行業(yè)十強(qiáng)。2011年11月,設(shè)立浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司。2012年4月26日,正式在上海證券交易所A股主板上市。

    (三)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與財(cái)務(wù)狀況密不可分,財(cái)務(wù)分析就是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。2016年以來(lái),奧康國(guó)際的凈資產(chǎn)收益率由12.14%下降到9.3%,基本逐年下降;銷(xiāo)售凈利率由9.40%下降到0.92%,也幾乎逐年下降,表明奧康國(guó)際的銷(xiāo)售能力有待提高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.85左右,2020年達(dá)到了0.91,說(shuō)明存貨基本得到了利用??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì),應(yīng)注意對(duì)其全部資產(chǎn)的管理及使用,以免影響奧康國(guó)際的營(yíng)運(yùn)能力。奧康國(guó)際2016~2020年流動(dòng)比率由3.5%增長(zhǎng)到4.16%、速動(dòng)比率由2.59%增長(zhǎng)到3.11%,看出企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的獲利能力比較高,流動(dòng)資產(chǎn)逐漸得到有效利用。資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%以下且遠(yuǎn)低于平均水平,表明奧康國(guó)際負(fù)債較少、風(fēng)險(xiǎn)低。近5年來(lái),奧康國(guó)際發(fā)展能力的各項(xiàng)指標(biāo)均呈下降趨勢(shì),且開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),表明企業(yè)發(fā)展速度有所放緩,因此應(yīng)關(guān)注企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力。公司可采取酌情降低價(jià)格做促銷(xiāo)的方法來(lái)減少庫(kù)存,加強(qiáng)其成本費(fèi)用控制能力。企業(yè)應(yīng)該制定與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境相匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,完善資本結(jié)構(gòu),以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

    三、奧康國(guó)際發(fā)展環(huán)境與商業(yè)模式分析

    (一)內(nèi)部環(huán)境分析。奧康國(guó)際采用多品牌運(yùn)營(yíng)模式,主要以“奧康”品牌為主,輔以“斯凱奇”、“彪馬”等品牌,產(chǎn)品主要銷(xiāo)往我國(guó)一、二、三線城市,滿(mǎn)足高、中、低消費(fèi)者的不同需求,這種品牌互補(bǔ)的模式對(duì)奧康國(guó)際的發(fā)展起到推動(dòng)作用。生產(chǎn)模式包括自主生產(chǎn)和外包生產(chǎn)。銷(xiāo)售模式以“直營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)”為主,輔以團(tuán)購(gòu)、出口和線上銷(xiāo)售的運(yùn)作模式。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布顯示,2020年社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)391,981億元,同比上年下降3.9%;全國(guó)網(wǎng)上零售額117,601億元,比上年增長(zhǎng)10.9%。新消費(fèi)群體的突起和數(shù)字時(shí)代的不斷發(fā)展,線上渠道市場(chǎng)份額逐漸增加,智能時(shí)代的全面普及,移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)成為趨勢(shì)。隨著新零售技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展,零售業(yè)態(tài)將更加豐富,線上、線下、新零售等業(yè)態(tài)將在經(jīng)濟(jì)中將扮演不同角色。

    (二)外部環(huán)境分析。我國(guó)目前有四大制鞋基地,主要集中在華東、華南和西南地區(qū),呈集群式發(fā)展。受成本上升、國(guó)際貿(mào)易摩擦和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等影響,傳統(tǒng)制鞋業(yè)逐漸轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)成本低的東南亞。近年來(lái),原材料價(jià)格急劇上漲,對(duì)本就利潤(rùn)微薄的鞋服業(yè)來(lái)說(shuō)又多添負(fù)擔(dān),人力成本也同步上升,使得原有低廉的國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本優(yōu)勢(shì)大打折扣。隨著消費(fèi)觀念和需求的變化,居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在不斷變化,促使鞋類(lèi)市場(chǎng)被進(jìn)一步劃分,優(yōu)勝劣汰更加明顯。2020年新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)鞋服行業(yè)線下零售渠道帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn),此次疫情的沖擊,加速了鞋服企業(yè)線上渠道的優(yōu)化和布局。隨著互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字時(shí)代的發(fā)展,各大鞋服企業(yè)不斷加碼社交電商,推出淘寶線上專(zhuān)場(chǎng)、微信秒殺、小程序分銷(xiāo)、不同區(qū)域輪流直播等創(chuàng)新場(chǎng)景。信息技術(shù)的發(fā)展優(yōu)化以及近年來(lái)“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展,使得智能制造成為可能,傳統(tǒng)鞋服企業(yè)正在經(jīng)歷顛覆性變革。

    (三)商業(yè)模式分析。奧康國(guó)際集自有、代理、國(guó)際運(yùn)動(dòng)等多種品牌于一身,集商務(wù)、休閑、運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚等多種風(fēng)格于一體,囊括鞋、服、皮具、包、袋等全品類(lèi)多品牌的AOK-MART集合店的商業(yè)模式,在奧康26年的發(fā)展過(guò)程中,商業(yè)模式不斷創(chuàng)新。如今,奧康的商業(yè)模式不僅滿(mǎn)足了消費(fèi)者的個(gè)性化需求,還提供高端定制服務(wù),開(kāi)創(chuàng)多元時(shí)尚體驗(yàn)時(shí)代更利于兼顧更廣泛的客戶(hù)群體。對(duì)企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)行分析,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究有一定的指導(dǎo)作用。

    四、奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

    (一)融資戰(zhàn)略分析。資金來(lái)源、結(jié)構(gòu)在企業(yè)的融資過(guò)程中一直是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。由各年年報(bào)可知,所有者權(quán)益是其內(nèi)源融資的主要來(lái)源,其次是流動(dòng)負(fù)債,以商業(yè)信用融資為主,屬于被動(dòng)融資。(表1)

    從表1可以看出,在2016~2020年間,債務(wù)在奧康國(guó)際資金源中占比較小,占比較高的主要還是所有者權(quán)益,這說(shuō)明奧康國(guó)際依靠的主要是內(nèi)部資源的積累。而流動(dòng)負(fù)債中,占比較大的是無(wú)利息的商業(yè)信用借款,相比于其他負(fù)債而言,商業(yè)信用融資手續(xù)簡(jiǎn)單比較容易進(jìn)行,不過(guò)也存在融資費(fèi)用高、償還期短、風(fēng)險(xiǎn)大等不足。奧康國(guó)際的商業(yè)信用融資在近5年是負(fù)債總額中的主要構(gòu)成部分,一直保持著65%以上的占比,是負(fù)債總額中的重要部分。因此,企業(yè)選擇此種方式時(shí),應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。

    表1 奧康國(guó)際資金來(lái)源構(gòu)成一覽表

    (二)投資戰(zhàn)略分析。影響投資戰(zhàn)略的因素分為企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)情況、籌資及開(kāi)發(fā)市場(chǎng)能力和外部的宏觀政治經(jīng)濟(jì)背景及行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)方面。奧康國(guó)際2016~2017年的凈現(xiàn)金流量始終為負(fù)數(shù),這就意味著奧康國(guó)際在這3年間現(xiàn)金流出多于流入,投資活動(dòng)較多。2016~2020年,奧康國(guó)際的銷(xiāo)售、管理費(fèi)用及研發(fā)投入均在增加,表明在過(guò)去5年,奧康國(guó)際加大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投入,擴(kuò)大公司規(guī)模。同時(shí),奧康國(guó)際處于穩(wěn)定發(fā)展階段,注重新產(chǎn)品研發(fā)有利于企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

    并購(gòu)戰(zhàn)略可以使企業(yè)無(wú)需花費(fèi)大量資金來(lái)組建自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)而是通過(guò)并購(gòu)利用開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,打造自主品牌,拓展公司未來(lái)發(fā)展空間。2015年6月9日,公司的全資子公司奧港國(guó)際(香港)有限公司以現(xiàn)金方式受讓蘭亭集勢(shì)股份24,553,810股,占股25.66%,此次并購(gòu)使奧康國(guó)際對(duì)核心技術(shù)方面的某些壁壘有所突破,免去研發(fā)投入,為公司進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)提供支持,在市場(chǎng)中保持領(lǐng)先的地位。

    (三)營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略分析。營(yíng)運(yùn)資金為流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額,可以衡量營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)是否合理。該值為負(fù)時(shí),說(shuō)明企業(yè)存在短債長(zhǎng)投的現(xiàn)象,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)到期無(wú)法收回;當(dāng)該值為正時(shí),企業(yè)的運(yùn)作資產(chǎn)會(huì)在債務(wù)到期前收回,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低;該值為零時(shí),債務(wù)資產(chǎn)完全投入運(yùn)營(yíng)之中,利用效率最高。2016~2020年奧康國(guó)際的營(yíng)運(yùn)資金均為正值且數(shù)額較大,可以反映出這5年間奧康國(guó)際各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的利用不夠充分,使得運(yùn)作成本增加。因此,需要及時(shí)改變企業(yè)資金的使用計(jì)劃,提高使用效率,及時(shí)尋找存在的不足,加強(qiáng)各項(xiàng)資產(chǎn)的管理,提高經(jīng)濟(jì)效益。

    (四)股利分配戰(zhàn)略分析。2016~2020年奧康國(guó)際每年都會(huì)發(fā)放股利,基本上維持在每10股派息5.0元(含稅)的基礎(chǔ)上,并且均以現(xiàn)金股利方式進(jìn)行,沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)股增股。從派發(fā)金額上來(lái)看,公司顯然采取了較高的現(xiàn)金分紅方案,同時(shí)股利支付率整體增加,留存收益率整體減少,采取此種分配方式是在考慮奧康國(guó)際最近幾年穩(wěn)定發(fā)展的大趨勢(shì)的基礎(chǔ)上,以擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)份額為目的。

    五、奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略完善建議

    奧康國(guó)際財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在整體上極大地推動(dòng)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,但在上文對(duì)其指標(biāo)的分析過(guò)程中,不難發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施中存在企業(yè)利潤(rùn)減少、負(fù)債增加等問(wèn)題。因此,為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效實(shí)施,提出如下優(yōu)化建議:

    (一)融資戰(zhàn)略。對(duì)融資重心進(jìn)行轉(zhuǎn)移,使內(nèi)外部融資比例恰當(dāng),積極地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,增加企業(yè)銀行借款,注意短期長(zhǎng)期借款結(jié)構(gòu)。

    (二)投資戰(zhàn)略。奧康國(guó)際應(yīng)保持較高水平的研發(fā)投入,發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外,奧康國(guó)際還應(yīng)該不斷開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)、獲取新的客戶(hù),為研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品提供宣傳和推廣的平臺(tái)。另外,應(yīng)根據(jù)各地市場(chǎng)的需求,適時(shí)適量的設(shè)立子公司,避免盲目擴(kuò)張和不必要的成本消耗。

    (三)營(yíng)運(yùn)資金管理戰(zhàn)略。應(yīng)減少流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本,針對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)資金的特點(diǎn)制定相應(yīng)的管理政策,提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度,保證短債短投、長(zhǎng)債長(zhǎng)投,有效控制企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

    (四)股利分配戰(zhàn)略。依舊采取穩(wěn)定可預(yù)期的股利分配政策,來(lái)向社會(huì)傳遞公司的健康發(fā)展態(tài)勢(shì),并保證公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與有序發(fā)展,以樹(shù)立企業(yè)良好發(fā)展的優(yōu)秀形象。

    企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定服從于企業(yè)整體戰(zhàn)略,整體戰(zhàn)略又由企業(yè)所處社會(huì)環(huán)境決定。企業(yè)管理者據(jù)其分析現(xiàn)有的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在哪里尚不完善,然后結(jié)合當(dāng)下目前企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境,對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提出建議,使其在發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)較強(qiáng)的社會(huì)效益。本文對(duì)奧康國(guó)際進(jìn)行分析,首先通過(guò)近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,研究其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;其次結(jié)合與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)該公司進(jìn)行了全面的研究,發(fā)現(xiàn)了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中不足之處;最后針對(duì)存在的這些問(wèn)題提出相應(yīng)建議,如調(diào)整融資重心、加大研發(fā)投入、利用股票回購(gòu)的方式替代現(xiàn)金股利派發(fā)等,以期使奧康國(guó)際的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略得到優(yōu)化與完善,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化的最終目標(biāo)。

    猜你喜歡
    奧康股利戰(zhàn)略
    精誠(chéng)合作、戰(zhàn)略共贏,“跑”贏2022!
    奧康千人直播,老玩家入新局
    上市公司股票股利政策探討
    戰(zhàn)略
    戰(zhàn)略
    王振滔戰(zhàn)略看成敗戰(zhàn)術(shù)定好壞
    大股東控制下上市公司的股利政策——雙匯發(fā)展的股利分配政策
    論上市公司股利分配監(jiān)管制度的取舍
    商事法論集(2014年2期)2014-06-27 01:23:00
    導(dǎo)致戰(zhàn)略失敗的三大迷思
    溫州民營(yíng)企業(yè)文化建設(shè)現(xiàn)狀及路徑探究——以?shī)W康集團(tuán)為例
    亚洲avbb在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 中出人妻视频一区二区| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲av免费在线观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日本熟妇午夜| 高清在线国产一区| 成人av在线播放网站| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲片人在线观看| 精品一区二区三区人妻视频| 亚洲专区国产一区二区| 免费观看精品视频网站| www.熟女人妻精品国产| 国产亚洲欧美98| 欧美在线一区亚洲| 国产精品日韩av在线免费观看| 精华霜和精华液先用哪个| 在线观看免费视频日本深夜| 人人妻人人看人人澡| 成年免费大片在线观看| 久99久视频精品免费| 免费看十八禁软件| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 色综合站精品国产| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 欧美一区二区精品小视频在线| 麻豆成人av在线观看| 观看免费一级毛片| 特大巨黑吊av在线直播| 美女 人体艺术 gogo| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲av电影在线进入| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 搡老岳熟女国产| 大型黄色视频在线免费观看| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲午夜理论影院| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| xxxwww97欧美| 亚洲欧美日韩高清专用| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲内射少妇av| 无遮挡黄片免费观看| 小说图片视频综合网站| 成人永久免费在线观看视频| 午夜日韩欧美国产| 日本在线视频免费播放| xxxwww97欧美| av女优亚洲男人天堂| www.www免费av| 极品教师在线免费播放| 国产高清激情床上av| 日本五十路高清| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国产色爽女视频免费观看| 欧美色欧美亚洲另类二区| 色播亚洲综合网| 哪里可以看免费的av片| 婷婷六月久久综合丁香| avwww免费| 中文字幕av成人在线电影| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 一级毛片高清免费大全| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 精品一区二区三区av网在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 在线观看午夜福利视频| 91久久精品国产一区二区成人 | 69av精品久久久久久| 国产成人福利小说| 国产三级中文精品| 日本三级黄在线观看| 热99re8久久精品国产| 日韩亚洲欧美综合| 国模一区二区三区四区视频| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品一及| 日本 av在线| 亚洲乱码一区二区免费版| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产真实伦视频高清在线观看 | 免费看十八禁软件| 禁无遮挡网站| 日本免费a在线| 精品乱码久久久久久99久播| 一进一出好大好爽视频| 精品国产三级普通话版| 亚洲精品成人久久久久久| 丁香欧美五月| 久久精品人妻少妇| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 精品人妻偷拍中文字幕| 国产精品国产高清国产av| 搡老熟女国产l中国老女人| 欧美+日韩+精品| 国产精品乱码一区二三区的特点| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 国产男靠女视频免费网站| 国产午夜福利久久久久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 两个人看的免费小视频| 国产成人欧美在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 色综合站精品国产| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲国产欧美人成| 99在线人妻在线中文字幕| 深夜精品福利| 长腿黑丝高跟| 亚洲,欧美精品.| 午夜免费观看网址| 18禁国产床啪视频网站| 他把我摸到了高潮在线观看| 啦啦啦免费观看视频1| 国产一区二区在线观看日韩 | 18禁国产床啪视频网站| 他把我摸到了高潮在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 久久久成人免费电影| 91麻豆精品激情在线观看国产| 99热只有精品国产| 国产精品av视频在线免费观看| 国产高清激情床上av| 色综合亚洲欧美另类图片| 在线免费观看的www视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日本精品一区二区三区蜜桃| 99热只有精品国产| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 亚洲,欧美精品.| 深夜精品福利| 天堂动漫精品| 国产成人福利小说| 亚洲精品国产精品久久久不卡| АⅤ资源中文在线天堂| 露出奶头的视频| 欧美一区二区亚洲| 亚洲国产精品成人综合色| 啪啪无遮挡十八禁网站| 国产精品久久视频播放| 舔av片在线| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 岛国在线观看网站| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 在线观看av片永久免费下载| 真实男女啪啪啪动态图| 久99久视频精品免费| 深爱激情五月婷婷| 国产真实伦视频高清在线观看 | 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲一区二区三区不卡视频| 日本黄色片子视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| eeuss影院久久| 手机成人av网站| 少妇熟女aⅴ在线视频| av福利片在线观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 婷婷亚洲欧美| 欧美三级亚洲精品| 中文字幕av成人在线电影| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产av在哪里看| 色在线成人网| 在线观看一区二区三区| 亚洲av免费在线观看| 丰满乱子伦码专区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 中国美女看黄片| 最近在线观看免费完整版| 一级作爱视频免费观看| 欧美3d第一页| 内地一区二区视频在线| 中文在线观看免费www的网站| 一级毛片女人18水好多| 中文资源天堂在线| 成年版毛片免费区| 国产午夜福利久久久久久| ponron亚洲| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 超碰av人人做人人爽久久 | 久久九九热精品免费| 亚洲人与动物交配视频| 美女高潮的动态| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲不卡免费看| 一级毛片女人18水好多| 日韩欧美在线乱码| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国语自产精品视频在线第100页| 国产一区二区三区视频了| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| a级一级毛片免费在线观看| 欧美在线黄色| 老司机午夜十八禁免费视频| 男女午夜视频在线观看| 超碰av人人做人人爽久久 | 欧美性感艳星| 一夜夜www| 精品久久久久久久末码| 夜夜爽天天搞| 好男人在线观看高清免费视频| 亚洲人与动物交配视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 精品国产超薄肉色丝袜足j| 黄色日韩在线| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 中文亚洲av片在线观看爽| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 伊人久久精品亚洲午夜| 欧美激情久久久久久爽电影| 亚洲国产精品合色在线| www日本在线高清视频| 国产精品98久久久久久宅男小说| 黄色成人免费大全| 麻豆久久精品国产亚洲av| 三级国产精品欧美在线观看| 免费在线观看影片大全网站| 国产精品综合久久久久久久免费| 欧美三级亚洲精品| 久久国产乱子伦精品免费另类| 欧美bdsm另类| 在线免费观看的www视频| 亚洲内射少妇av| 亚洲av一区综合| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲av免费高清在线观看| 日本黄色片子视频| 九色国产91popny在线| 91九色精品人成在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 色噜噜av男人的天堂激情| 精品乱码久久久久久99久播| 听说在线观看完整版免费高清| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲av第一区精品v没综合| 99在线视频只有这里精品首页| 中出人妻视频一区二区| 午夜精品一区二区三区免费看| 人人妻人人看人人澡| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲精品亚洲一区二区| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 亚洲激情在线av| 听说在线观看完整版免费高清| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产淫片久久久久久久久 | 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲成av人片免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 日本一本二区三区精品| 日韩欧美在线乱码| 日本成人三级电影网站| 日本五十路高清| 免费av毛片视频| 观看美女的网站| av女优亚洲男人天堂| 亚洲avbb在线观看| 中文字幕高清在线视频| 欧美区成人在线视频| 亚洲真实伦在线观看| 国产欧美日韩一区二区三| 嫩草影院精品99| 欧美乱妇无乱码| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 午夜视频国产福利| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久国产精品影院| 久久久久亚洲av毛片大全| 国产免费av片在线观看野外av| or卡值多少钱| 黄片大片在线免费观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 国产色爽女视频免费观看| 在线播放无遮挡| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲精品在线观看二区| 久久久久久久久久黄片| 最近最新中文字幕大全免费视频| x7x7x7水蜜桃| 国产激情偷乱视频一区二区| 国产黄片美女视频| 国产三级在线视频| 长腿黑丝高跟| 成人无遮挡网站| 校园春色视频在线观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 69人妻影院| 午夜激情欧美在线| 99久久成人亚洲精品观看| 国产午夜精品论理片| 老汉色∧v一级毛片| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 日韩欧美免费精品| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 欧美日本视频| 91久久精品电影网| 免费电影在线观看免费观看| 欧美zozozo另类| 精品无人区乱码1区二区| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久国产精品影院| 少妇丰满av| 偷拍熟女少妇极品色| 日韩有码中文字幕| 亚洲人成网站高清观看| 免费av不卡在线播放| 搡老岳熟女国产| 欧美一区二区亚洲| 成年女人毛片免费观看观看9| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 97超视频在线观看视频| 国产精品 国内视频| 一级黄片播放器| 国产伦精品一区二区三区四那| 网址你懂的国产日韩在线| 男女午夜视频在线观看| 亚洲国产欧美人成| 禁无遮挡网站| 黄色丝袜av网址大全| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产精品影院久久| 午夜福利免费观看在线| 久99久视频精品免费| 免费观看精品视频网站| 动漫黄色视频在线观看| 少妇丰满av| 丝袜美腿在线中文| 午夜福利成人在线免费观看| 欧美乱色亚洲激情| 欧美av亚洲av综合av国产av| 欧美一区二区亚洲| 99热6这里只有精品| 亚洲在线自拍视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 性色av乱码一区二区三区2| 国产亚洲欧美98| netflix在线观看网站| 国产精品影院久久| 午夜福利免费观看在线| 成人性生交大片免费视频hd| 99精品在免费线老司机午夜| 国产精品亚洲一级av第二区| 18禁国产床啪视频网站| 男人和女人高潮做爰伦理| 免费人成在线观看视频色| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美一区二区亚洲| 成年免费大片在线观看| 国产精品亚洲美女久久久| 少妇人妻一区二区三区视频| 天美传媒精品一区二区| www国产在线视频色| 国产探花极品一区二区| av国产免费在线观看| 一夜夜www| www国产在线视频色| 日本熟妇午夜| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 麻豆国产av国片精品| 两个人看的免费小视频| 久久香蕉精品热| 欧美一区二区国产精品久久精品| 亚洲欧美精品综合久久99| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 九色成人免费人妻av| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产麻豆成人av免费视频| 日韩欧美在线乱码| 一级a爱片免费观看的视频| 午夜亚洲福利在线播放| 欧美一级毛片孕妇| 国内精品一区二区在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| av视频在线观看入口| 首页视频小说图片口味搜索| 欧美日本视频| 搡老岳熟女国产| 日韩欧美免费精品| 狂野欧美激情性xxxx| 免费看光身美女| 美女免费视频网站| 淫秽高清视频在线观看| 一进一出抽搐动态| 搡老熟女国产l中国老女人| 午夜福利在线在线| а√天堂www在线а√下载| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国内精品美女久久久久久| 成人特级av手机在线观看| 成年免费大片在线观看| 嫩草影视91久久| 亚洲专区中文字幕在线| 综合色av麻豆| 在线看三级毛片| 免费看光身美女| 午夜免费观看网址| 无人区码免费观看不卡| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 久久精品91无色码中文字幕| 99热精品在线国产| 欧美av亚洲av综合av国产av| 天天躁日日操中文字幕| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产三级在线视频| 中国美女看黄片| 日日夜夜操网爽| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲最大成人手机在线| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 欧美一区二区精品小视频在线| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产免费一级a男人的天堂| 身体一侧抽搐| 香蕉久久夜色| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 午夜精品在线福利| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 欧美性猛交黑人性爽| 色视频www国产| 欧美日韩综合久久久久久 | av女优亚洲男人天堂| 丁香欧美五月| 欧美黑人巨大hd| 国产色婷婷99| 搡老岳熟女国产| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 两个人看的免费小视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 丝袜美腿在线中文| 国内精品久久久久精免费| 人人妻人人澡欧美一区二区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 深夜精品福利| 欧美激情在线99| 中文字幕久久专区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 俺也久久电影网| 中文资源天堂在线| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲精品456在线播放app | 99riav亚洲国产免费| netflix在线观看网站| 国产私拍福利视频在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 成年女人看的毛片在线观看| 香蕉丝袜av| 欧美大码av| 日韩欧美精品v在线| 毛片女人毛片| 国产精品乱码一区二三区的特点| 97超视频在线观看视频| 中出人妻视频一区二区| 成人av一区二区三区在线看| 成人午夜高清在线视频| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲片人在线观看| 久久久久性生活片| 亚洲中文字幕日韩| 一夜夜www| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 在线观看一区二区三区| 午夜激情欧美在线| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产精品精品国产色婷婷| 国产在线精品亚洲第一网站| 成人三级黄色视频| 可以在线观看的亚洲视频| 99视频精品全部免费 在线| 一夜夜www| 成人欧美大片| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲精华国产精华精| 欧美乱码精品一区二区三区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲国产中文字幕在线视频| av中文乱码字幕在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 婷婷精品国产亚洲av| av在线天堂中文字幕| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品av视频在线免费观看| 女警被强在线播放| 动漫黄色视频在线观看| 日韩av在线大香蕉| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精品永久免费网站| 亚洲美女黄片视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产精品亚洲一级av第二区| 丝袜美腿在线中文| 欧美乱色亚洲激情| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | www国产在线视频色| 色老头精品视频在线观看| 欧美一区二区国产精品久久精品| 国产精品永久免费网站| 丁香欧美五月| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 91九色精品人成在线观看| 99久久精品热视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 在线天堂最新版资源| АⅤ资源中文在线天堂| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 亚洲一区二区三区不卡视频| 国产一区二区激情短视频| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 亚洲国产精品999在线| 免费在线观看亚洲国产| 成人av一区二区三区在线看| 欧美成人a在线观看| www日本在线高清视频| 欧美性感艳星| 亚洲国产欧美网| 有码 亚洲区| 午夜精品一区二区三区免费看| 丰满的人妻完整版| 亚洲国产中文字幕在线视频| 丁香欧美五月| 欧美丝袜亚洲另类 | 精品欧美国产一区二区三| 欧美日韩综合久久久久久 | 亚洲av成人精品一区久久| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲av不卡在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲精品456在线播放app | 亚洲成a人片在线一区二区| 国产三级中文精品| 国产麻豆成人av免费视频| 在线观看av片永久免费下载| 国产真实乱freesex| 免费在线观看影片大全网站| 久久性视频一级片| 全区人妻精品视频| 国产成人影院久久av| 小说图片视频综合网站| 嫩草影院入口| h日本视频在线播放| 男女视频在线观看网站免费| 成人国产综合亚洲| 99国产精品一区二区蜜桃av| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 日本免费a在线| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 嫩草影院精品99| 亚洲国产欧美网| 中文字幕熟女人妻在线| 在线播放国产精品三级| 亚洲美女视频黄频| 欧美国产日韩亚洲一区| 国产精品久久久久久精品电影| 国产精品永久免费网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲第一电影网av| 高清日韩中文字幕在线| 国产色爽女视频免费观看| 97超视频在线观看视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲av免费在线观看| 国内精品久久久久精免费| 99在线人妻在线中文字幕| 免费一级毛片在线播放高清视频| 成年女人永久免费观看视频| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产精品爽爽va在线观看网站| 久久久精品大字幕| 国产真人三级小视频在线观看| 国产淫片久久久久久久久 | or卡值多少钱| 精品久久久久久久久久免费视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 性色av乱码一区二区三区2| 可以在线观看毛片的网站| 久久99热这里只有精品18| 美女 人体艺术 gogo| 欧美区成人在线视频| 免费观看人在逋| 国产成人aa在线观看| 亚洲国产欧美网| 亚洲,欧美精品.| 久久久国产成人精品二区| 身体一侧抽搐| 亚洲七黄色美女视频|