資管行業(yè)：大熱在即，冷靜則贏

費(fèi)彤

2020年我國資產(chǎn)管理市場規(guī)模已達(dá)122萬億元，較2019年增長近10%，百萬億規(guī)模的資產(chǎn)管理市場中，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、私募、互聯(lián)網(wǎng)等各路資金競相施為。在火熱的市場形勢中，冷靜思索“錢從哪里來”“錢到哪里去”“如何精準(zhǔn)投放到有前景的行業(yè)”是必然之舉，因而，“中國資產(chǎn)管理行業(yè)有條件沿著更為規(guī)范化、智能化和普惠化的方向發(fā)展下去?！?/p>

百萬億市場的大時(shí)代

資產(chǎn)管理是否離普通民眾很遠(yuǎn)？對此業(yè)界人士有著截然不同的看法，資產(chǎn)管理行業(yè)被視為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展不可缺少的金融業(yè)態(tài)之一，正如中國工商銀行高級業(yè)務(wù)總監(jiān)王百榮所說的，“近十年來，我國資產(chǎn)管理行業(yè)蓬勃發(fā)展，在豐富金融產(chǎn)品供給、滿足居民財(cái)富管理需求、完善金融市場建設(shè)、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求等方面發(fā)揮了重要作用，已經(jīng)深入到經(jīng)濟(jì)增長、金融創(chuàng)新、人民生活等方方面面?！?/p>

我國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展是整個(gè)金融體系不斷克服不同階段困難的成果。我國資管市場經(jīng)歷了2012年至2016年的“泛資管階段”與2017年至2020年的“回歸本源階段”，如今正結(jié)合資管新規(guī)的落地情況進(jìn)入“全面發(fā)展”的新階段。2021年作為資管新規(guī)3年過渡期的收官之年，跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨機(jī)構(gòu)融合協(xié)作成為重要趨勢。隨著“十四五”規(guī)劃的實(shí)施，資管行業(yè)在構(gòu)建新發(fā)展格局，推進(jìn)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、碳達(dá)峰、碳中和等方面都有著巨大的投資發(fā)展?jié)摿Α?/p>

當(dāng)資管新規(guī)過渡期進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，資管行業(yè)“外部嚴(yán)監(jiān)管、內(nèi)部強(qiáng)轉(zhuǎn)型”的態(tài)勢未變，資管新規(guī)影響日益顯現(xiàn)、金融市場改革全面深化、居民資產(chǎn)配置需求不斷釋放等因素推動了我國資產(chǎn)管理行業(yè)的大發(fā)展。北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長巴曙松明確指出，“在這樣一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和新的制度環(huán)境下，對于參與的各個(gè)市場主體來說，資產(chǎn)管理市場的玩法會變得不一樣。最根本性的變化是資產(chǎn)管理產(chǎn)品必須形成清晰的市場化定價(jià)原則，打破剛性兌付，并凈值化計(jì)價(jià)。隨著這些新規(guī)則的落實(shí)，以后絕大部分的產(chǎn)品都可能必須要遵守市值計(jì)價(jià)原則，成本法的產(chǎn)品僅可以在非常嚴(yán)格的限定條件下存在。”

我國是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有全球最大的銀行體系、第二大股票市場和第二大債券市場，但目前我國還沒有一家資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入全球前20。處在重要轉(zhuǎn)型期和戰(zhàn)略機(jī)遇期的資管行業(yè)需要進(jìn)一步的規(guī)范前行，中國金融學(xué)會執(zhí)行副會長吳曉靈認(rèn)為，“未來資產(chǎn)管理改革的方向，在于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源與全面深化資本市場改革需要相互推動，尤其是在我國金融市場日益開放的背景下，有必要借鑒全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展歷程中的有益經(jīng)驗(yàn)，深化我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度改革，建設(shè)現(xiàn)代化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系，進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展添加助力。”她給出的建議包括，“優(yōu)化影子銀行治理方案，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過渡；深化監(jiān)管改革，構(gòu)建與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律相適應(yīng)的監(jiān)管體系。補(bǔ)齊各項(xiàng)短板，推動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上下游全鏈條改革。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員陳道富也表示，“我國資產(chǎn)管理行業(yè)處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，行業(yè)大部分還處在深耕客戶存量轉(zhuǎn)化的平穩(wěn)增長期，未來發(fā)展空間巨大，將迎來快速增長。而且行業(yè)供給出現(xiàn)了分層和錯(cuò)位的競爭格局，資管新規(guī)后轉(zhuǎn)向管理能力和客戶服務(wù)等方面的競爭。同時(shí)科技賦能和資源整合的力度也越來越大。行業(yè)總體呈現(xiàn)轉(zhuǎn)型、分化和分層特征。”

綠色權(quán)重，數(shù)字為輔

業(yè)界普遍認(rèn)為，在踐行綠色發(fā)展理念方面資管行業(yè)最具金融創(chuàng)新活力與發(fā)展空間。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員張承惠認(rèn)為未來資管行業(yè)將加速布局雙碳主題，綠色資管產(chǎn)品將越來越豐富。招聯(lián)金融首席研究員董希淼指出，“當(dāng)前備受關(guān)注的三大長期風(fēng)險(xiǎn)（人口老齡化、自然資源缺乏、氣候變化）均與氣候和環(huán)境相關(guān)，越來越多的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過推動綠色金融市場建設(shè)，拓寬綠色技術(shù)企業(yè)融資渠道，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。面對內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力增大和外部低碳經(jīng)濟(jì)加速，以創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)助力碳中和，綠色資管行業(yè)將迎來歷史性機(jī)遇?！必惾R德中國區(qū)負(fù)責(zé)人湯曉東則指出了國際資本青睞該領(lǐng)域的原因，“綠色金融這一結(jié)構(gòu)性趨勢正在全球加速，中國承諾將在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，不僅將帶動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，同時(shí)也為更多中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了重要戰(zhàn)略空間，這對于國際資本來說也將更具吸引力?！?/p>

此外，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，基于人工智能的數(shù)字化轉(zhuǎn)型漸成趨勢，資管行業(yè)的數(shù)據(jù)化、智能化逐漸普及，數(shù)字化進(jìn)程成為資管行業(yè)提升服務(wù)效能、拓展服務(wù)覆蓋面的重要推動力，打造科技資管成為行業(yè)的一致行動。

不過，通聯(lián)數(shù)據(jù)董事長肖風(fēng)提出了AI+資管算法背后潛在的兩大風(fēng)險(xiǎn)，“就單家機(jī)構(gòu)而言，存在過度相信算法而致巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。從多家機(jī)構(gòu)來說，依賴相同算法或可導(dǎo)致同方向的買入或賣出，加劇市場波動?！彼鼉A向于把AI視為輔助人類決策更高效的幫手，“無論AI如何發(fā)展，其終究無法取代人類獨(dú)立進(jìn)行投資管理。首先，AI完全取代主觀基本面分析的可能性極低。其次，即使將來AI可用于基本面分析，其算法推導(dǎo)前的情境假設(shè)需要人工輸入，得出結(jié)果后是否采信也由人工把控?！?/p>