零碳金融：金融如何支持碳中和

碳中和是一個涉及到各行各業(yè)的大趨勢，其中也包括金融業(yè)。十九大報告指出“要建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經濟體系;構建市場導向的綠色技術創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融;推進能源生產和消費革命，構建清潔低碳、安全高效的能源體系”。在金融服務實體經濟的思考中，我們應同時戰(zhàn)略研判如何支持綠色轉型的路徑——結合當前實踐，金融支持綠色轉型和實現(xiàn)“雙碳”目標主要有三個作用域：綠色金融、碳金融以及轉型金融。

零碳金融：服務實體、支持轉型

碳中和實現(xiàn)的最終路徑，必須靠政策、技術和市場三者合力：政府提供政策支持和營商環(huán)境，科研部門提供創(chuàng)新技術突破，企業(yè)家提供商業(yè)開拓與應用——金融部門及其零碳轉型行動，在這一過程中始終伴隨并扮演著愈加重要的角色。

綠色金融的核心是金融機構借助成熟的金融工具，為綠色產業(yè)提供金融推動力，包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色股票、綠色基金、綠色信托等品種。中國監(jiān)管部門近年出臺了多項制度，綠色金融發(fā)展很迅速但存在一些問題，一是質量與收益衡量模糊，二是總體規(guī)模受限。在實務中如何界定綠色產業(yè)和綠色客戶（綠不綠）？如何做準確的綠色評級（有多綠）？是否所有的綠色企業(yè)都可持續(xù)（綠多久）？而綠色金融的收益和成本估算還比較粗淺。截至2020年末綠色貸款余額近12萬億元，占銀行貸款總額的5%左右;綠色債券發(fā)展迅速但比重也很低，2020年國內共有153個主體發(fā)行了218只綠色債券，累計發(fā)行金額2221.61億元，約占同期全球綠色債券11.9%，但只占同期中國債券余額不到1%。

碳金融主要指與碳排放權交易有關的金融市場業(yè)務。當前各界對碳金融問題比較重視，碳權、碳匯、碳配額等專業(yè)討論熱火朝天。中國在多年試點基礎上設計推出了全國碳金融市場，出臺了相關的制度安排。《碳排放權交易管理辦法（試行）》確定了交易模式采取協(xié)議轉讓、單向競價的模式，2021年7月16日全國碳市場上線交易，北京、上海、武漢同時鳴鑼，以發(fā)電行業(yè)為突破口，第一個履約周期納入重點排放單位2000余家，年覆蓋約45億噸二氧化碳排放量。從配額分配、納入行業(yè)和排放核算方法，到交易方式、交易規(guī)則等設定，再到減排項目抵消機制、處罰機制等監(jiān)管方法，試點地區(qū)碳交易近十年的探索，為全國碳市場上線積累了寶貴經驗。除排放權交易之外，在可以預見的時間內，碳金融衍生品、期貨、質押融資領域中都可能會出現(xiàn)一系列新金融工具。

轉型金融則是碳中和目標下金融業(yè)界面對的新挑戰(zhàn)和新問題。當前業(yè)界對何謂“轉型金融”還未達成一致，總的來說，轉型金融就是為構建綠色低碳的產業(yè)、支持清潔高效的能源科技，以可持續(xù)發(fā)展為目標，金融市場應對做出的主體業(yè)務調整。

換言之，為實現(xiàn)碳中和，并非只有將資金投向清潔能源和低碳產業(yè)的“綠色金融”“碳金融”才獨有價值，金融業(yè)面對的整體挑戰(zhàn)是，社會廣泛存在的大量的傳統(tǒng)型、非清潔、非綠色、中高碳，但正在轉向脫碳和可持續(xù)的產業(yè)，金融市場與機構該做什么？除了擴大綠色金融份額之外，面對灰色或棕色（非綠）產業(yè)，金融的業(yè)務和服務部門應不應轉變，該如何調整？答案其實非常清楚。

相比綠色金融和碳金融，轉型金融面臨的挑戰(zhàn)眾多、規(guī)模宏大、壓力巨大。本質上，轉型金融是金融市場主體，針對氣候變化提供的所有能減少或限制溫室氣體排放的主動調整性的主營業(yè)務行為，主要體現(xiàn)為直接融資部門的綠色權益導向的零碳投資行為，和間接融資部門的有減碳脫碳導向的可持續(xù)金融服務（可持續(xù)信貸及其他金融工具）。

轉型金融的覆蓋面廣、作用周期長、實施難度大，也正因如此才凸顯其重要。2020年全球排放約510億噸準二氧化碳，工業(yè)（鋼鐵、水泥、塑料等）占31%，電力占27%，農業(yè)占19%，交通占16%，居?。囟日{節(jié)）占7%，絕大多數(shù)是傳統(tǒng)型非綠色產業(yè)的排放，如何對其提供零碳投資和可持續(xù)信貸，促進非綠色產業(yè)的“洗綠”“漂綠”“染綠”，最終擴大綠色經濟的份額。

碳金融：創(chuàng)新減排、前路可期

碳金融主要指與碳排放權交易有關的金融業(yè)務，處于法律體系和政策所逐步實現(xiàn)的市場創(chuàng)新設計。依據(jù)2021年2月開始施行的《碳排放權交易管理辦法（試行）》，碳排放權是指分配給重點排放單位的規(guī)定時期內的碳排放額度，而碳排放額度是碳排放權的載體，企業(yè)可在碳市場中自由交易、轉讓持有的多余配額并獲得一定收益，投資者也可按規(guī)定參與碳排放權的買賣交易。廣義的碳排放權包括“碳配額”和“碳信用”：在碳排放配額機制中，政府通過設定上限直接約束重點企業(yè)排放額，目標是減少其排放總量;在碳信用機制中，政府允許企業(yè)基于減排或者創(chuàng)造減少溫室氣體的項目，從而生成減排量核證，抵消碳排放配額。后者的典型應用是中國國家核證自愿減排量CCER，2020年國際航空碳抵消與減排計劃宣布可用CCER進行抵消，為CCER接軌國際提供了契機。

碳金融可以分成一級市場和二級市場。一級市場是指政府與重點排放單位之間的交易，二級市場是指重點排放單位之間或其與投資者之間的交易。目前，一級市場碳排放的配額是由政府免費發(fā)放的，碳定價的機制體現(xiàn)在二級市場。2011年以來北京、天津、上海等8個地區(qū)已陸續(xù)開展碳排放權交易試點，但2020年交易量16億元，流動性不足導致市場成交價波動大、遠低于資產合理價值，交易總量也遠遠達不到可以降低排放成本的減排要求。2021年7月全國碳排放市場開業(yè)，上海環(huán)境能源交易所的首月交易數(shù)據(jù)顯示，全國碳市場碳排放配額（CEA）累計成交量702.6萬噸，累計成交額3.55億元。

《零碳金融》。王廣宇著。中國出版集團。中譯出版社

碳金融的發(fā)展，將通過市場價格信號，來引導碳減排資源的優(yōu)化配置，從而降低全社會減排成本。碳金融市場展現(xiàn)的碳價高低，引導企業(yè)順應綠色低碳轉型的大趨勢，在發(fā)展當中占得有利先機。碳市場的發(fā)展，下一步首先不僅要為重點企業(yè)確定排放配額，而且要建立排放源可追溯的機制。