買私募要看清盤率

陳嘉禾

私募基金在過(guò)去幾年的發(fā)展中，逐步成為一股不可忽視的投資力量。但是，對(duì)于私募基金的研究，許多投資者仍然延續(xù)了之前對(duì)公募基金的方法，即只注重研究私募基金產(chǎn)品的收益率。這種方法忽視了私募基金研究中非常重要的一個(gè)指標(biāo)：清盤率。

如果一家私募基金累計(jì)發(fā)行了100個(gè)產(chǎn)品、現(xiàn)存只有15個(gè)，那么它的清盤率就是85%。

在研究公募基金的時(shí)候，一家基金公司的清盤率并不算太重要，因?yàn)榘磧?nèi)地資本市場(chǎng)現(xiàn)在的狀態(tài)，公募基金清盤的仍然不算太多，同時(shí)不少較早發(fā)行的公募基金往往都有多年的歷史，老公募清盤的更少。同時(shí)，公募基金由于規(guī)模較大，其中各個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)格往往差距不小，一個(gè)基金的好壞很多時(shí)候與其他基金關(guān)系不大。

但是，對(duì)于私募基金來(lái)講，由于受到單個(gè)產(chǎn)品人數(shù)不能超過(guò)200人的限制，因此私募基金往往動(dòng)輒發(fā)行幾十個(gè)、乃至幾百個(gè)產(chǎn)品。同時(shí)，私募基金由于規(guī)模較小、實(shí)際控制人的影響力更大（很多時(shí)候公司往往只有一位靈魂基金經(jīng)理，也就是實(shí)際控制人本人），因此各個(gè)私募產(chǎn)品之間的相關(guān)性往往更高。

如果投資者只研究私募基金中業(yè)績(jī)最好的那幾個(gè)產(chǎn)品、而看不到其他產(chǎn)品的情況，無(wú)疑是有失偏頗的。

總體來(lái)說(shuō)，私募基金產(chǎn)品清盤的原因有很多，有的是因?yàn)橥顿Y經(jīng)理水平有限、長(zhǎng)期表現(xiàn)不好，客戶贖回較多導(dǎo)致清盤;有的是因?yàn)闃I(yè)績(jī)雖然不錯(cuò)，但是客戶有自身資金需求導(dǎo)致清盤;有的是因?yàn)楹弯N售機(jī)構(gòu)合作終止導(dǎo)致清盤，等等原因不一而足。

但是，一般來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)雖然很好但是產(chǎn)品仍然清盤的概率并不大。因此，清盤率的高低，也就可以從另一個(gè)角度反映出私募基金投資水平的好壞。同時(shí)，由于私募基金公司經(jīng)常會(huì)有許多產(chǎn)品，因此清盤業(yè)績(jī)差的產(chǎn)品、留下業(yè)績(jī)好的產(chǎn)品，會(huì)給投資者造成比實(shí)際投資能力更好的印象，這也是仔細(xì)分析私募基金的投資者所需要注意的。

由于私募基金的數(shù)據(jù)浩如煙海，因此究竟有多少私募基金清盤、每個(gè)基金的清盤率究竟如何，很難全部統(tǒng)計(jì)。但是，來(lái)自Wind資訊的一組數(shù)據(jù)，可以窺見一斑。

在Wind資訊的私募基金數(shù)據(jù)庫(kù)中，股票多頭分類下，在2021年9月23日共有101268個(gè)曾經(jīng)發(fā)行的私募基金。在這10萬(wàn)多個(gè)私募基金中，在2021年7月31日和8月31日兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上均有單位凈值可查、同時(shí)兩個(gè)凈值有差異的私募基金（可以理解為仍然在有效投資），只有8257個(gè)，僅占總數(shù)的8%。

以上的數(shù)據(jù)并不能完全代表私募基金的清盤情況，多種因素可能會(huì)對(duì)這一數(shù)據(jù)帶來(lái)擾動(dòng)。比如Wind資訊無(wú)法得到所有私募基金的數(shù)據(jù)、有的私募基金選擇不披露數(shù)據(jù)、有的私募基金數(shù)據(jù)披露期可能長(zhǎng)于1個(gè)月導(dǎo)致1個(gè)月內(nèi)得到的凈值無(wú)變化、還有的私募基金可能恰好空倉(cāng)導(dǎo)致凈值在1個(gè)月中毫無(wú)變化，等等。但不可否認(rèn)，這組數(shù)據(jù)顯示私募基金的清盤是一個(gè)不可忽視的情況。

類似于清盤率的，還有一個(gè)數(shù)據(jù)，也是謹(jǐn)慎的私募基金投資者所需要考慮的：私募基金在管產(chǎn)品虧損率。

所謂“在管產(chǎn)品虧損率”，其實(shí)和“清盤率”比較相似，指的是現(xiàn)存的存續(xù)產(chǎn)品中，有多少是虧損的。不少投資者在研究私募基金時(shí)，只注意到了業(yè)績(jī)最好的幾個(gè)產(chǎn)品，但是對(duì)于同一家公司發(fā)行的、其他業(yè)績(jī)不好甚至虧損的產(chǎn)品，則較少留意。導(dǎo)致這種忽視的原因，一方面是基金銷售更傾向于給客戶展示業(yè)績(jī)更好的產(chǎn)品，另一方面也是基金投資者自身分析不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

其實(shí)，隨著中國(guó)市場(chǎng)中公募基金的逐漸擴(kuò)張、新開設(shè)公募基金的規(guī)模變小、單一基金經(jīng)理或者實(shí)際控制人的影響力變強(qiáng)、公募基金發(fā)行越來(lái)越容易等趨勢(shì)，“清盤率”和“在管產(chǎn)品虧損率”這兩個(gè)指標(biāo)，在不久的將來(lái)，也需要在公募基金的研究中被重視起來(lái)。只有仔細(xì)分析了這兩個(gè)指標(biāo)，投資者在投資基金時(shí)，才能更好的看清基金公司投資實(shí)力的全貌。