重估華融

唐郡　張威　陳洪杰

付出虧損上千億元的代價后，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國華融”，2799.HK）此前最大的不確定性煙消云散，逐漸步入正軌，但華融未來命運仍然留有不少懸念。

計提1077.55億元的信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失后，華融內(nèi)部風(fēng)險是否全部出清？8月30日業(yè)績說明會現(xiàn)場，投資者就此發(fā)問。華融管理層并未正面給出肯定答案。

巨虧之后，華融資產(chǎn)成色如何？2021年中期業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，中國華融總資產(chǎn)為1.61萬億元，總負(fù)債1.54萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達95.90%，有息負(fù)債規(guī)模超過1萬億元，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券和借款余額超過6800億元。

據(jù)悉，中國華融8月18日宣布與中信集團等五家潛在投資者簽署投資框架協(xié)議后，后者對其盡調(diào)仍在進行中。華融價值幾何，有待消息進一步釋放。董事長王占峰表示：“我們將繼續(xù)跟這些有意向的投資者進一步進行溝通對接，未來大家可能會看到有新的戰(zhàn)略投資者加入?！?/p>

此外，資本重組事宜初步落定后，市場對華融會否易主表示出極大關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士亦頗多猜測，但尚無確定消息。值得注意的是，《財經(jīng)》記者獲悉，中國華融部分高管正在尋求新職位。

另一方面，華融事件留給金融行業(yè)的警示仍需反復(fù)咀嚼和厘清。

據(jù)中國華融副總裁王文杰介紹，2015年-2017年，在原董事長賴小民帶領(lǐng)下，中國華融激進無序擴張，公司總資產(chǎn)規(guī)模由2014年末的6005.2億元猛增至2017年末的18702.6億元。資產(chǎn)規(guī)模和機構(gòu)的無序擴張使公司偏離主業(yè)，風(fēng)險偏好激進，客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)，經(jīng)營風(fēng)險積聚。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，賴小民任職期間，中國華融激進擴張，高價收包，一度擾亂了不良資產(chǎn)行業(yè)市場價格。

華融為何失控至此？除了賴小民的個人因素，體制層面亦應(yīng)進行反思。

一位宏觀經(jīng)濟學(xué)家對《財經(jīng)》記者指出，華融這家公司要分兩個階段來看，最初問世的華融是針對當(dāng)時工商銀行不良資產(chǎn)設(shè)立的，信達、東方、長城三家分別對應(yīng)另外三家國有大行。當(dāng)時規(guī)定成立的四家AMC（金融資產(chǎn)管理公司）只負(fù)責(zé)處理壞賬，不得從事其他經(jīng)營活動。隨著處置工作完成，AMC面臨商業(yè)化轉(zhuǎn)型，并進行新的業(yè)務(wù)擴張。

隨著中國工業(yè)化、城市化進入中后期，產(chǎn)能過剩開始出現(xiàn)，過度負(fù)債會出現(xiàn)去杠桿的問題，導(dǎo)致金融機構(gòu)壞賬增長。2015年提出“三去一補”，即去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿，華融在這個時期面臨負(fù)債率高企不下，加上自身經(jīng)營困難，最后只能靠不斷融資加杠桿來對付這一局面，最后杠桿斷裂、問題爆發(fā)。

“華融自身業(yè)已存在的不良資產(chǎn)，如果全部是客觀原因?qū)е?，這也無可厚非。但恰恰相反的是，這些不良資產(chǎn)，大部分是人為因素，如片面追求業(yè)績，風(fēng)控缺失，甚至存在利益輸送、貪污腐敗、違法犯罪等惡性行為?！辟Y深A(yù)MC律師唐春林告訴《財經(jīng)》記者。

同時，他補充道，華融風(fēng)險集聚亦暴露出AMC存在的一些體制性問題。資管新規(guī)生效前，包括AMC在內(nèi)的金融機構(gòu)或多或少都面臨著監(jiān)管環(huán)境、問責(zé)機制、內(nèi)核機制、風(fēng)控機制等方面的不足，主要體現(xiàn)在兩個方面，一是空子太大，二是鉆空子的人太多。“當(dāng)下理順AMC體制機制最好的辦法，我個人認(rèn)為，就是‘回歸本源，回歸實質(zhì)?！?/p>

一位不良資產(chǎn)行業(yè)資深研究人士向《財經(jīng)》記者表示，商業(yè)銀行等與AMC主業(yè)關(guān)聯(lián)不大的牌照應(yīng)予以清理，但能夠助其更好處置不良資產(chǎn)的牌照則建議允許保留，以便其用綜合化手段處置金融風(fēng)險。

位于北京市西城區(qū)金融大街附近的中國華融大樓。圖/中新

巨虧后成色幾何？

盡管市場早有預(yù)期，但是1029.03億元的虧損規(guī)模著實刺痛了一些華融關(guān)注者的眼球。年報顯示，中國華融2020年實現(xiàn)收入760.08億元，歸屬于母公司股東的凈利潤-1029.03億元，錄得上市以來最大虧損。截至2020年末，華融體內(nèi)仍有約3800億元風(fēng)險資產(chǎn)，資本充足率降至4.16%，大幅低于監(jiān)管要求。

王文杰表示，公司巨虧主要是因為計提了1077.55億元的信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失。虧損來源主要包括三方面，一是對集中處置存量風(fēng)險資產(chǎn)進行減值測試后計提信用減值損失和公允價值變動損失，二是對當(dāng)期資產(chǎn)風(fēng)險審慎評估信用減值損失，三是部分附屬公司風(fēng)險沖擊了集團經(jīng)營業(yè)績。

與此同時，華融公布了2021年中期業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，華融實現(xiàn)總收入460.63億元，同比增長0.8%;歸母凈利潤為1.58億元，實現(xiàn)扭虧。資本充足率回升至6.32%，但仍顯著低于《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》規(guī)定的12.5%。

蹦極式巨虧后，中國華融剩余資產(chǎn)成色幾何？

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，中國華融總資產(chǎn)為1.61萬億元，總負(fù)債1.54萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達95.90%，僅次于2020年末的96.09%。中期業(yè)績報告顯示，公司杠桿率水平也未達到監(jiān)管要求。

從負(fù)債構(gòu)成看，中國華融借款余額7819.85億元，較上年末增長0.5%;應(yīng)付債券及票據(jù)按期兌付，期末余額2849.67億元，較上年末減少15.4%。也就是說，公司有息負(fù)債規(guī)模超過1萬億元。其中，一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券余額為1075億元，一年內(nèi)到期的借款余額為5779億元，合計超過6800億元。2021年上半年，公司僅是借款和應(yīng)付債券及票據(jù)的利息支出就高達232.61億元。

此外，公司目前可能觸發(fā)即時償付條款的借款金額為179億元，即公司無法滿足部分銀行借款協(xié)議中約定的財務(wù)或非財務(wù)指標(biāo)條款的要求。據(jù)悉，當(dāng)前華融與相關(guān)銀行保持積極溝通，目前這些銀行仍然正常提供貸款，未要求提前償還。

值得注意的是，此前市場對華融是否將出現(xiàn)流動性問題已有頗多猜測。不過，4月1日至8月18日，中國華融及旗下子公司如期足額兌付到期境內(nèi)外債券共94只，金額共計633.44億元人民幣。華融發(fā)言人表示：“公司目前資金狀況良好，對未來到期債券兌付已做出妥善安排和充足準(zhǔn)備?！?/p>

一位熟悉香港市場的業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)》記者表示，根據(jù)過往經(jīng)驗，預(yù)計華融海外債券將得到全額兌付，但其短期內(nèi)難以繼續(xù)發(fā)行海外債券，緩解流動性需求還得靠境內(nèi)市場。

8月18日，華融宣布與中國中信集團有限公司等五家潛在投資方簽署投資框架協(xié)議，擬以增發(fā)新股的形式募集資金補充資本。同時，華融發(fā)言人強調(diào)，增資“僅涉及資本重組，并無計劃進行債務(wù)重組”。

一位曾參與處置風(fēng)險機構(gòu)的AMC人士告訴《財經(jīng)》記者，對接盤方來說，當(dāng)務(wù)之急是弄清風(fēng)險機構(gòu)內(nèi)部窟窿到底有多大，“有些風(fēng)險機構(gòu)表面不良率20%左右，實際內(nèi)部不良可能超過90%”。唐春林則對《財經(jīng)》記者直言：“華融目前爆出的數(shù)據(jù)，是不是就是全部不良資產(chǎn)的客觀體現(xiàn)，都還很難說，因為統(tǒng)計口徑、會計基準(zhǔn)等都是存在彈性的?！?/p>

那么，確認(rèn)1077.55億元的信用減值損失和其他資產(chǎn)減值損失后，華融對風(fēng)險資產(chǎn)的減值計提是否已經(jīng)足夠充分？對此，王文杰表示，華融對當(dāng)期風(fēng)險資產(chǎn)進行了全面審視、評估和減值測試，最終確認(rèn)相關(guān)減值損失。他進一步強調(diào)，審計師意見表明，華融在2020年末這一時點的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的價值是真實、公允的。

對于已經(jīng)計提減值損失的風(fēng)險資產(chǎn)，中國華融總裁助理楊佩表示，在全面評估存量風(fēng)險資產(chǎn)后，已制定了一個3年-5年的處置計劃，將按照追索一批、重組一批、轉(zhuǎn)讓一批的具體思路落實清收處置計劃。

值得一提的是，國盛固收楊業(yè)偉團隊日前發(fā)布研報指出，結(jié)合2019年報及最新評級報告，除擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的子公司外，經(jīng)營業(yè)績較差的華融匯通資產(chǎn)管理有限公司和華融實業(yè)投資管理有限公司均涉及較多的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。前述AMC人士對《財經(jīng)》記者直言，如果說華融內(nèi)部哪些資產(chǎn)還算優(yōu)質(zhì)，房地產(chǎn)肯定是其中之一。“這類項目它本身可能問題不大，只是遇到行業(yè)正好在這個（緊縮）期間，需要以時間換空間，慢慢化解?！?h4>圖1：2012年-2021年1-6月歸母凈利潤（億元）

資料來源：《財經(jīng)》記者唐郡根據(jù)財報數(shù)據(jù)整理。制圖：顏斌

千億巨虧何來？

“由于原黨委書記、董事長賴小民激進經(jīng)營、無序擴張導(dǎo)致公司嚴(yán)重偏離主責(zé)主業(yè)，2020年，公司全面審視評價經(jīng)營資產(chǎn)風(fēng)險，確認(rèn)信用減值損失和公允價值變動損失，對經(jīng)營業(yè)績造成了重大影響，這是公司發(fā)展史上永遠要吸取的慘痛教訓(xùn)。”中國華融董事長王占峰在致辭中寫道。

2021年1月5日，天津市第二中級人民法院公開宣判賴小民受賄、貪污、重婚一案，對被告人賴小民以受賄罪判處死刑，剝奪政治權(quán)利終身，并處沒收個人全部財產(chǎn)。賴小民上訴后，二審維持原判。同年1月29日上午，經(jīng)最高人民法院核準(zhǔn)，天津市第二中級人民法院依照法定程序?qū)囆∶駡?zhí)行了死刑。因受賄金額達17.88億元，賴小民案被認(rèn)為是建國以來金融貪腐第一案。

按賴小民后來的說法，“根本沒想到自己會到華融工作”。2009年1月，賴小民由原銀監(jiān)會調(diào)任華融。彼時，華融成立十年，凈資產(chǎn)只有156億元，連年虧損，利潤都不夠支付全公司工資。

上任伊始，賴小民要求把“中國華融”的名字叫起來，因為“社會上叫華融的公司很多，但國字頭‘中國華融僅此一家”。隨后，他為華融制定了“五年三步走”的發(fā)展戰(zhàn)略，一是大力推進并實施“大客戶”戰(zhàn)略，徹底走市場化路子;二是適時引進優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，走市場化、多元化、綜合化的現(xiàn)代金融企業(yè)發(fā)展路子;三是擇機上市，實現(xiàn)公司跨越式發(fā)展，以此引導(dǎo)公司徹底向市場化方向轉(zhuǎn)型。

在賴治下，華融資產(chǎn)采取了激進擴張策略。據(jù)《國家監(jiān)察》披露，賴小民激進經(jīng)營，急速擴張，開設(shè)幾十家子公司、分公司，迅速發(fā)展成擁有銀行、證券、信托、投資、期貨、金融服務(wù)等全牌照的金融集團，嚴(yán)重偏離主業(yè)，甚至違背國家政策，參與一些明令禁止國有金融機構(gòu)涉足的項目。

2015年，中國華融在香港聯(lián)交所上市。敲鐘現(xiàn)場，賴小民意氣風(fēng)發(fā)，對著媒體大談華融作為金融“安全網(wǎng)”和“穩(wěn)定器”的作用。截至當(dāng)年底，中國華融總資產(chǎn)規(guī)模超越中國信達，達到8665.46億元，歸母凈利潤為144.82億元，被媒體稱為中國最大的“壞賬銀行”。

2020 年8月11日，賴小民在天津出庭受審。圖/人民視覺

上市后，華融風(fēng)格更趨激進?！敦斀?jīng)》記者了解到，2015年至2017年之間，中國華融激進擴張，高價收包，一度擾亂了不良資產(chǎn)行業(yè)市場價格。“更早些的時候，一些資產(chǎn)包價格可能是五折、六折，華融那幾年（高價收包），基本行情都到了七折、八折。”一位不良資產(chǎn)處置人士告訴《財經(jīng)》記者。

據(jù)悉，華融激進擴張時期，部分處置機構(gòu)被迫收了一些高價包，后續(xù)處置做得很辛苦。上述人士指出，一個不良資產(chǎn)包的處置周期是三年，三年內(nèi)就算處置不順利，風(fēng)險也不會暴露?！叭A融當(dāng)年高價拿的資產(chǎn)包，現(xiàn)在差不多也到了風(fēng)險暴露的時候。”

華融2020年報中直言，此番巨虧是賴小民任職期間激進經(jīng)營造成的風(fēng)險集中體現(xiàn)。任職期間，賴小民違規(guī)決定集團重大事項，越權(quán)越級插手具體項目，其個人及相關(guān)違紀(jì)違法人員嚴(yán)重污染了華融的政治生態(tài)，一些單位及人員上行下效，風(fēng)險偏好激進，盲目投放，積聚了大量風(fēng)險。賴案發(fā)生前，中國華融資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)膨脹至1.87萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過90%。

“華融自身業(yè)已存在的不良資產(chǎn)，如果全部是客觀原因?qū)е?，這也無可厚非。但恰恰相反的是，這些不良資產(chǎn)，大部分是人為因素，如片面追求業(yè)績，風(fēng)控缺失，甚至存在利益輸送、貪污腐敗、違法犯罪等惡性行為，這就不得不更令人大失所望?！碧拼毫窒颉敦斀?jīng)》記者直言。

有觀點認(rèn)為，華融事件的發(fā)生，除賴小民個人原因外，也是由于AMC存在一些體制性弊端。對此，唐春林認(rèn)為，體制性弊端是客觀存在的，包括監(jiān)管環(huán)境、問責(zé)機制、內(nèi)核機制、風(fēng)控機制等方面的不足，在資管新規(guī)以前，是金融行業(yè)各個金融機構(gòu)都或多或少面臨的問題。金融資產(chǎn)管理公司的體制性弊端，主要體現(xiàn)在兩個方面，一是空子太大，二是鉆空子的人太多。

空子太大，即無論是外部法治環(huán)境（包括監(jiān)管和司法等公權(quán)力制約機制），還是公司內(nèi)部制約機制（如問責(zé)、考核、風(fēng)控）等方面的制度，都存在很多不符合客觀實際、不完善的方面，存在漏洞。鉆空子的人太多，即有太多的人基于各種主客觀因素，去利用這種漏洞，或放任了這種漏洞的社會危害性。

生于危機，陷于不良

金融資產(chǎn)管理公司（AMC）是四大國有銀行改革的伴生物。

1999年，亞洲金融危機剛剛結(jié)束，中國經(jīng)濟雖未受到直接沖擊，但也承受了不小的壓力。前述宏觀經(jīng)濟學(xué)家告訴《財經(jīng)》記者：“亞洲金融危機爆發(fā)之后，中國國有企業(yè)陷入困難，負(fù)債增多，銀行由于資本金不夠亦被拖下水?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至1999年末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四大國有商業(yè)銀行的不良貸款總額約為3.2萬億元。中國人民銀行前行長周小川曾撰文回憶，當(dāng)時大型商業(yè)銀行報告的不良資產(chǎn)率是25%，市場的估計基本在35%-40%。還有一些人指出，如果按照貸款的科學(xué)分類，大型商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例可能超過50%。很多國際國內(nèi)主流媒體對中國金融都有非常嚴(yán)峻的描述，比如“中國的金融是一個大定時炸彈，隨時都可能爆炸”，“中國的商業(yè)銀行技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。

“這很大程度上使得國際國內(nèi)很多人對中國銀行業(yè)的發(fā)展比較悲觀，失去了信心，外資也不敢進入中國金融業(yè)。”周小川說道。

根據(jù)調(diào)查分析，大型商業(yè)銀行的不良貸款，約30%是受到各級政府干預(yù)，包括中央和地方政府的干預(yù)導(dǎo)致的;約30%是對國有企業(yè)的信貸支持所形成的;約10%是國內(nèi)法律環(huán)境不到位、法治觀念薄弱以及一些地區(qū)執(zhí)法力度較弱所致;約有10%是政府通過關(guān)停并轉(zhuǎn)部分企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)（包括軍工產(chǎn)業(yè)）結(jié)構(gòu)調(diào)整所形成。大型商業(yè)銀行自身信貸經(jīng)營不善造成的不良貸款占20%。

與此同時，中國入世談判已經(jīng)進入攻堅階段。按照世界貿(mào)易組織（WTO）的規(guī)則，中國入世后將開放金融市場。彼時，學(xué)界、業(yè)界對此都頗為擔(dān)憂，大型國有銀行雖然已改制為商業(yè)銀行，但歷史包袱沉重，如何能夠與外資銀行正面交鋒？

圖2：2012年-2021年6月資產(chǎn)負(fù)債情況

資料來源：《財經(jīng)》記者唐郡根據(jù)財報數(shù)據(jù)整理

在此背景下，國有資產(chǎn)管理公司（AMC前身）應(yīng)運而生。1999年4月-10月，在財政部主導(dǎo)下，信達資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)和華融資產(chǎn)四大AMC先后成立，分別對口接收、處置和管理建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行體內(nèi)的壞賬，共計1.4萬億元。賴小民后來撰文指出，截至2010年末，華融累計接收工行政策性不良資產(chǎn)4128億元;接受財政部委托，累計接收工行損失類資產(chǎn)2460億元。

“1999年設(shè)立的資產(chǎn)管理公司屬于專門進行壞賬處理的機構(gòu)，設(shè)立之初的使命是將不良資產(chǎn)打包出賣，存續(xù)期內(nèi)專職負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)處置工作?！鼻笆龊暧^經(jīng)濟學(xué)家向《財經(jīng)》記者表示，當(dāng)時規(guī)定四家資產(chǎn)管理公司只負(fù)責(zé)處理壞賬，不得從事其他經(jīng)營活動。據(jù)悉，初期四大AMC的存續(xù)期暫定為十年。

2006年，四大AMC基本完成財政部規(guī)定的政策性不良資產(chǎn)處置考核目標(biāo)。距離十年大限仍有一定期限，加之財政部委托AMC托管部分高風(fēng)險金融機構(gòu)或企業(yè)集團，如委托華融托管德隆系企業(yè)。同時，金融機構(gòu)仍有商業(yè)化不良資產(chǎn)處置需求。四大AMC開始探索商業(yè)化轉(zhuǎn)型，并開始新的業(yè)務(wù)擴展，每家公司有可能借用過去尚未出售完的不良資產(chǎn)，也有可能從零開始新的業(yè)務(wù)。

隨著中國工業(yè)化、城市化進入中后期，產(chǎn)能過剩開始出現(xiàn)，過度負(fù)債會出現(xiàn)去杠桿的問題，導(dǎo)致金融機構(gòu)壞賬增長。這就是為什么在2015年提出“三去一補”，即去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿，華融在這個時期面臨自身企業(yè)負(fù)債率增長，以及自身的經(jīng)營問題，之后靠不斷融資加杠桿辦法對付這一局面，最后杠桿斷裂，導(dǎo)致問題爆發(fā)。

回顧華融歷史，有業(yè)界人士感嘆，當(dāng)年為處置不良資產(chǎn)而設(shè)立的公司，如今自己成為了被處置的不良資產(chǎn)。

瘦身化險，回歸主業(yè)

體制機制之外，戰(zhàn)略不清、主業(yè)不明亦成為市場詬病的另外一大原因。一位業(yè)內(nèi)分析師指出，在中國金融分業(yè)監(jiān)管、經(jīng)營的背景下，金融機構(gòu)力求多張金融牌照，亦為其套利提供便利;此外，不同金融業(yè)務(wù)在同一時期的利潤回報率不同，為追求更高利潤，在手持多張牌照的情況下，金融機構(gòu)偏離主責(zé)主業(yè)亦在所難免。

華融年報亦指出，賴任職期間，中國華融資產(chǎn)規(guī)模無序擴張，違規(guī)設(shè)立子公司，偏離主責(zé)主業(yè)。2015年-2017年，華融非金子公司增加18家，境外直管機構(gòu)增加了7家，國際業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額增長了354.5%。

圖3：2012年-2021年1月至6月資產(chǎn)管理和投資分部營收及占比

資料來源：《財經(jīng)》記者唐郡根據(jù)財報數(shù)據(jù)整理

中國華融業(yè)務(wù)被分為不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)、金融服務(wù)以及資產(chǎn)管理和投資三大分部。賴小民任職期間，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比一度被壓縮到50%以下。與此同時，資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)一路高歌猛進，收入占比從2014年末的9.89%，膨脹至2017年末的25.36%。2020年華融計提的千億元資產(chǎn)減值損失中，超過一半來自此業(yè)務(wù)分部。

“剖析賴小民案件可以發(fā)現(xiàn)，亂辦金融、亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外業(yè)務(wù)等違規(guī)違法問題突出，處置不當(dāng)極易引發(fā)重大金融風(fēng)險?！?021年1月18日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)文指出。

事實上，2018年賴案發(fā)后，中國華融就開始在銀保監(jiān)會指導(dǎo)下化險瘦身，清理非金子公司，回歸不良資產(chǎn)處置主業(yè)。當(dāng)前，中國華融直接管理的境內(nèi)外非金子公司已經(jīng)由最高時的27家壓降至13家，同時通過華融華僑基本完成對海外業(yè)務(wù)的整合。2019年-2021年上半年，華融不良資產(chǎn)經(jīng)營分部收入占比分別為62.0%、78.9%和58.7%，不良資產(chǎn)主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

一家感冒，三家吃藥。針對賴小民治下盲目擴張問題，銀保監(jiān)會以開展子公司清理整合為切入口，擇機退出與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)不高、經(jīng)營效益較差的金融持牌機構(gòu)，推動資產(chǎn)公司化險瘦身、加速回歸救助性金融主業(yè)。截至該文發(fā)布，華融、長城、東方、信達四家公司整合撤并56家子公司，其中境外8家，非金子公司資產(chǎn)規(guī)?？s減1884億元。2019年四家資產(chǎn)公司在資產(chǎn)總規(guī)模穩(wěn)中有降的情況下，新增收購不良資產(chǎn)5716億元，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比達65%，提高10.3個百分點。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，華融事件之后，其他幾家資產(chǎn)管理公司在業(yè)務(wù)發(fā)展、監(jiān)管門檻等多方面亦存在諸多困惑。盡管如此，資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)管理的專業(yè)能力、競爭優(yōu)勢仍然非常明顯，市場亦期待其回歸本源。

中國華融新任總裁梁強指出，銀行業(yè)金融機構(gòu)不良資產(chǎn)處置需求在持續(xù)增加，當(dāng)前商業(yè)銀行公布的存量不良貸款大概2.8萬億元，假定四年內(nèi)處置完畢，每年市場上將有七八千億元的處置量。同時，非銀金融機構(gòu)不良資產(chǎn)供給進一步增加;實體經(jīng)濟的內(nèi)外部壓力還是比較大，尤其是實體企業(yè)未來可能成為一個巨額的不良資產(chǎn)供給方?！翱傮w來講，我們還是處在一個重要的發(fā)展機遇期和窗口期，市場的需求是廣闊的。”

前述不良資產(chǎn)行業(yè)資深研究人士告訴《財經(jīng)》記者，當(dāng)下金融風(fēng)險的化解事實上需要多種牌照，下一步應(yīng)該圍繞不良資產(chǎn)處置核心業(yè)務(wù)，厘清AMC可以持有哪些金融牌照，像商業(yè)銀行這樣與主業(yè)無關(guān)的牌照應(yīng)該清理，與主業(yè)相關(guān)的建議保留。“這樣的話，AMC可以用綜合化的手段去更好地服務(wù)主業(yè)，但前提是必須對其綜合化業(yè)務(wù)進行監(jiān)管和限制?！?/p>

值得注意的是，中國華融風(fēng)險資產(chǎn)處置工作遠未完成。

此前，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人張忠寧在回應(yīng)華融處置相關(guān)問題時表示，對于各種風(fēng)險問題，銀保監(jiān)會始終堅持市場化、法治化的原則進行監(jiān)管和處置。據(jù)此，有觀點認(rèn)為，華融大股東財政部直接出手處置風(fēng)險的可能性較小，增資引戰(zhàn)方案出爐后，關(guān)于財政部可能放棄控股華融的說法亦開始流出。

風(fēng)險處置大方向落定后，中國華融會否易主，成為市場關(guān)注的最大懸念。