長信科技：便業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

周少鵬

市場方面，近期A股走勢(shì)兩極分化嚴(yán)重，市場對(duì)成長賽道過于擁擠、漲幅過大、風(fēng)格切換等有過擔(dān)憂。華安證券復(fù)盤了過去十六年成長股占優(yōu)的行情，其認(rèn)為一輪完整的成長周期行情演繹將依次經(jīng)歷三個(gè)不同核心驅(qū)動(dòng)力主導(dǎo)的階段，目前成長行情演繹接近第二階段即業(yè)績驅(qū)動(dòng)的尾聲，對(duì)于即將而來的階段性調(diào)整，沒必要操作。

原因在于，一是回調(diào)持續(xù)時(shí)間一般在1個(gè)月左右，對(duì)公募持倉來回調(diào)整時(shí)間較短;二是良性調(diào)整期間，各風(fēng)格是普跌的且成長風(fēng)格未必是跌幅最大的;更重要的是良性回調(diào)后緊接著將再度迎來成長風(fēng)格的下一階段占優(yōu)行情，若將調(diào)整期間和回調(diào)后的占優(yōu)行情合并考慮，在7次調(diào)整案例中有6次成長風(fēng)格的漲幅都是居首或者居第二的，居第二時(shí)也僅比第一少2%左右。再考慮到進(jìn)行風(fēng)格切換的機(jī)會(huì)成本和摩擦成本，因此堅(jiān)持持倉成長風(fēng)格反而是一項(xiàng)更優(yōu)的投資策略。

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對(duì)于是否為良性調(diào)整，有兩個(gè)觀察信號(hào)。一是當(dāng)成長風(fēng)格發(fā)生良性調(diào)整時(shí)，往往是因?yàn)闃I(yè)績、流動(dòng)性、催化劑三因素分析框架中同時(shí)至少有兩個(gè)因素存在壓制。流動(dòng)性或催化劑是否發(fā)生邊際惡化成為成長風(fēng)格良性回調(diào)的關(guān)鍵判斷。

二是當(dāng)支撐成長行情的邏輯發(fā)生改變時(shí)，成交額和換手率若在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)快速回落，可將其作為成長風(fēng)格步入良性調(diào)整的輔助確認(rèn)信號(hào)。但需注意的是，這兩個(gè)指標(biāo)的應(yīng)用需建立在邏輯發(fā)生變化的基礎(chǔ)之上。

每期金股：長信科技

長信科技（300088）是通過產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合逐漸成長為國內(nèi)觸控顯示龍頭企業(yè)，公司在車載模組、消費(fèi)電子模組及玻璃減薄三個(gè)領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先甚至是龍頭地位。公司的看點(diǎn)來源于以下幾個(gè)：1）汽車智能化帶動(dòng)車載顯示屏需求提升，為車載觸控顯示模組提供廣闊的增量空間。2）公司深耕車載模組多年，背靠優(yōu)質(zhì)大客戶資源，訂單飽滿，業(yè)績?cè)鲩L有保障。3）可穿戴業(yè)務(wù)增勢(shì)喜人，公司供貨Quest系列VR設(shè)備及蘋果智能手表，減薄玻璃小批量出貨，有望成為新的利潤增長極。

車載顯示業(yè)務(wù)訂單飽滿

車載顯示器是安裝在汽車內(nèi)部的顯示屏，常見有中控顯示屏，抬頭顯示屏，前后排娛樂大屏等。以前傳統(tǒng)燃油車電子化功能少，儀表盤和中控顯示可以不用顯示屏。然而電動(dòng)化和智能化后，人機(jī)交互、消費(fèi)者對(duì)新功能的需求（如自動(dòng)駕駛）都需要顯示器作為媒介設(shè)備?，F(xiàn)實(shí)生活中你會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論燃油車還是電動(dòng)車，現(xiàn)在中控大屏和液晶儀表顯示屏已經(jīng)越來越普遍，在主流的大多數(shù)車型中，車載顯示器數(shù)量為兩個(gè)，一些高端車型如寶馬7系、奔馳S級(jí)數(shù)量甚至達(dá)到3個(gè)以上，再有就是一些新功能也在拉動(dòng)需求增長，如抬頭顯示器。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年國產(chǎn)品牌新車中10英寸以上中控屏裝配率僅為27%，到2020年快速上漲至63%，平均單車車載屏數(shù)量接近2個(gè)。2020年行業(yè)規(guī)模增長至806億元，成長為僅次于消費(fèi)電子的第二大顯示屏市場。保守來看，2020年國內(nèi)新能源汽車保有量只有492萬輛，滲透率不足2%，未來單純電動(dòng)化滲透率的提升便能帶來巨大的增長空間。

車載模組是車載顯示器必備元器件，需求將隨車載屏市場水漲船高。2020年車載模組市場規(guī)模131億元，據(jù)估算，到2025年車載模組市場規(guī)模將提升至276億元。

圖：車載顯示市場規(guī)模及增速

公司早年以消費(fèi)電子業(yè)務(wù)為主，2014年開始布局汽車電子，目前已經(jīng)形成較為完備的車載觸控顯示模組布局，大尺寸車載中控模組已經(jīng)覆蓋全球汽車品牌70%以上，龍頭地位明顯，主要客戶包括特斯拉、比亞迪、大眾、奔馳、福特等，其中向特斯拉和比亞迪供應(yīng)中控屏模組。公司自行研發(fā)的3D車載曲面蓋板獲得成功，并已取得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，框架協(xié)議內(nèi)累計(jì)金額數(shù)十億元，訂單飽和。

可穿戴和減薄業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)是公司收入基本盤，涵蓋智能可穿戴模組、手機(jī)和筆記本觸控顯示模組等領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)未來的主要增長點(diǎn)是可穿戴模組。

公司是可穿戴模組領(lǐng)域的佼佼者，供應(yīng)國際前五大可穿戴終端客戶，其中剛性O(shè)LED模組已經(jīng)供應(yīng)三星、華為、小米及Fibit等大客戶的智能手表產(chǎn)品，柔性O(shè)LED也已獲得蘋果認(rèn)可，供應(yīng)蘋果智能手表。

在VR設(shè)備模組領(lǐng)域，公司為目前最火的quest系列批量供貨，今年上半年全球VR設(shè)備出貨量同比增長100.45%至315.12萬部，其中Quest系列出貨量同比增長296.77%至225.86萬部。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，今年quest2出貨量將達(dá)到1020萬臺(tái)，全市場VR設(shè)備達(dá)1350萬臺(tái)。而蘋果智能手表自推出以來每年市場份額都在增加，2020年全球市占率已高達(dá)40%。憑借蘋果手表和VR設(shè)備，公司可穿戴模組業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

減薄業(yè)務(wù)是市場看好公司的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。公司減薄業(yè)務(wù)占據(jù)全球20%的市場份額，排名第一，是蘋果在國內(nèi)唯一通過認(rèn)證的減薄供應(yīng)商。目前主要收入來源于手機(jī)和平板電腦的薄化加工，未來增量蛋糕來源于UTG玻璃，后者是折疊屏手機(jī)的關(guān)鍵技術(shù)之一。目前公司正在與國內(nèi)面板商合作，拓展可折疊手機(jī)市場。公司去年底曾表示，減薄玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率維持高位，正在積極拓展產(chǎn)能布局。產(chǎn)能和技術(shù)布局完成后，靜待可折疊屏手機(jī)放量東風(fēng)。