美元在國(guó)際金融體系中的作用

齊瑞晴

貨幣，從某種意義上與語言有著同等重要的地位，美元作為一種貨幣也具有所有貨幣皆有的基礎(chǔ)職能。如今，國(guó)際貨幣體系正在向著多極化的方向發(fā)展，但美元仍然作為“貨幣霸主”在金融體系中占據(jù)重要地位，因此我們有必要對(duì)其在金融體系中發(fā)揮的作用進(jìn)行研究。國(guó)際金融體系是調(diào)節(jié)各國(guó)貨幣在國(guó)際支付、結(jié)算、匯兌與轉(zhuǎn)移等方面所確定的規(guī)則、政策、組織機(jī)構(gòu)等的總稱，它是國(guó)際貨幣關(guān)系的集中反映。由此，本文將通過文獻(xiàn)調(diào)研，從國(guó)際結(jié)算貨幣、投融資貨幣、外匯儲(chǔ)備貨幣、“貨幣錨”四個(gè)方向分析其作用。另一方面，以“鑄幣稅”為表現(xiàn)的“美元霸權(quán)”對(duì)國(guó)際金融體系也有著一定影響，因此，我們要客觀看待“美元霸權(quán)”以及美元在國(guó)際金融體系中的作用。

從以物易物到使用一般等價(jià)物再到使用貨幣，人類可以越來越便捷地實(shí)現(xiàn)商品交換。美元作為美利堅(jiān)合眾國(guó)的法定貨幣，與任何國(guó)家的貨幣一樣，都有著相同的本質(zhì)，即都固定的充當(dāng)一般等價(jià)物，并且同樣具有五大基本職能：價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、儲(chǔ)藏手段、世界貨幣，但美元又與其他貨幣存在不同。布雷頓森林體系確定了美元的“霸主”地位，它瓦解后由于美國(guó)強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力，以及“石油-美元”循環(huán)，美元的使用沒有局限于某個(gè)國(guó)家或區(qū)域，它的流通率、在全球的外匯儲(chǔ)備皆超越歐元，位居世界第一。本文的目的是研究美元在國(guó)際金融體系中發(fā)揮了什么作用，首先需要弄清什么是金融體系，它與貨幣有著什么關(guān)系。金融體系即金融系統(tǒng)，它是家庭、公司和政府為執(zhí)行其金融決策而使用的一套市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)，資金通過金融系統(tǒng)從資金盈余方流向資金短缺方。而這種資金的流通也就是貨幣在國(guó)際金融體系中轉(zhuǎn)移。美元作為國(guó)際金融體系中流通量最大的一種貨幣，很多貿(mào)易或投融資都使用美元計(jì)價(jià)與結(jié)算，美元在各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中占比也是最大的，這些都體現(xiàn)出美元在國(guó)際金融體系中的重要性。

一、美元的發(fā)展歷史和基本情況概述

在當(dāng)前世界各個(gè)國(guó)家的貨幣名稱不相同，但是他們所承擔(dān)的職能是相似的，只是發(fā)揮職能大小，因此通過對(duì)貨幣職能的分析，就能夠了解美元是在整個(gè)國(guó)際金融體系中發(fā)揮了怎樣突出的作用。在18世紀(jì)末，美國(guó)在13個(gè)殖民地形成了貨幣區(qū)，經(jīng)歷了金銀復(fù)本位制和金本位制，到了20世紀(jì)初第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，因?yàn)楦鲊?guó)停止了黃金的進(jìn)出口，金本位體系即將告警，二戰(zhàn)后各國(guó)損失異常嚴(yán)重，只有美國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到了異常發(fā)展，黃金源源不斷地流入美國(guó)。20世紀(jì)中期美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值占全部資本主義國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的60%，當(dāng)時(shí)美國(guó)黃金儲(chǔ)備相當(dāng)于整個(gè)資本世界黃金儲(chǔ)備的3/4，這讓美國(guó)登上了資本主義世界霸主的地位。在強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的黃金儲(chǔ)備下，二戰(zhàn)后形成了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。布雷頓森林體系下美國(guó)遵循的是金融渠道投放，貿(mào)易渠道回流的美元環(huán)流途徑。這一時(shí)期美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的循環(huán)是一種良性的局勢(shì)。布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代崩潰這一時(shí)期不再受到黃金約束，美元的消極作用開始大量展現(xiàn)。21世紀(jì)初期納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫，破滅讓美國(guó)金融業(yè)燒遭受了嚴(yán)重的創(chuàng)傷，影響了外國(guó)投資者的信心，21世紀(jì)初期，美國(guó)政府雖然表示堅(jiān)持美元政策，但美元卻是在。停滯不前逐漸下滑的趨勢(shì)下，而后次貸危機(jī)的爆發(fā)又進(jìn)一步加重了這一趨勢(shì)，美元對(duì)世界貨幣已經(jīng)呈現(xiàn)了大幅的貶值，美國(guó)政府并沒有通過有效的措施來挽救其狀態(tài)。這需要結(jié)合世界局勢(shì)對(duì)美元在國(guó)際金融體系中的作用展開有效分析，只有這樣才能夠?qū)暧^格局進(jìn)行了解。

二、美元在國(guó)際金融體系中的作用

（一）美元是國(guó)際結(jié)算貨幣

世界貿(mào)易中用美元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重遠(yuǎn)高于其他貨幣，許多與美國(guó)無關(guān)的國(guó)際貿(mào)易也廣泛采用美元計(jì)價(jià)并結(jié)算。跟據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)，美元在國(guó)際支付中占比超過40%，但如果只看國(guó)際貿(mào)易，截至2020年6月，美元占比87%，歐元占7%。下圖是各國(guó)進(jìn)出口中美元計(jì)價(jià)的份額，越接近1說明該國(guó)使用美元結(jié)算的占比越大。可以看出，哥倫比亞、美國(guó)、阿根廷、巴西、巴基斯坦占據(jù)前5名，除了美國(guó)，其余四個(gè)都是發(fā)展中國(guó)家，其中3個(gè)位于南美洲，1個(gè)位于亞洲。前10名中，發(fā)展中國(guó)家有8個(gè)，位于南美、亞洲的新興市場(chǎng)國(guó)家有7個(gè)。非新興市場(chǎng)國(guó)家中也有一些美元結(jié)算規(guī)模較高，比如日本、加拿大。由此我們可以看出一個(gè)明顯規(guī)律，即南美、亞洲等地區(qū)的一些新興市場(chǎng)國(guó)家在進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)主要以美元結(jié)算，比例大約為65%及以上。

究其原因主要可以總結(jié)出兩點(diǎn)：從其本身來說，很多新興市場(chǎng)國(guó)家本國(guó)貨幣信用相對(duì)較低，而美元?jiǎng)t相對(duì)穩(wěn)定、安全，因此企業(yè)傾向于用美元進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易;另一方面，很多新興市場(chǎng)國(guó)家都是原材料出口大國(guó)，而購(gòu)買原材料的多為日本、美國(guó)這些以美元付款的發(fā)達(dá)國(guó)家，因此出口中美元結(jié)算份額被動(dòng)提高。除此之外許多新興市場(chǎng)國(guó)家較為依賴外債，尤其是美元債，這可能也是美元計(jì)價(jià)、結(jié)算在進(jìn)出口中份額較大的原因。總的來說，在雙方進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易時(shí)，由于美元在外匯市場(chǎng)上有著較大的交易量與較高的流動(dòng)性，大部分國(guó)家都愿意使用美元計(jì)價(jià)并結(jié)算，這樣可以有效減少交易成本。

（二）美元是國(guó)際投融資貨幣

在國(guó)際債券市場(chǎng)與國(guó)際信貸市場(chǎng)中，美元債券與美元貸款的份額很大。下圖為2018年美元在不同市場(chǎng)中份額的體現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，不管是在國(guó)際債券市場(chǎng)還是國(guó)際信貸市場(chǎng)，美元均是主導(dǎo)型貨幣。

當(dāng)匯率相對(duì)不變的情況下，投資者更傾向于持有以本幣計(jì)價(jià)的證券，即使證券是由外國(guó)借款人發(fā)行的也是如此，這種貨幣的偏好性非常強(qiáng)烈。但對(duì)于美元債券來說情況有所不同。雖然美元債券表現(xiàn)出一定風(fēng)險(xiǎn)，但是在歐洲以外地區(qū)，美元債券的發(fā)行和持有份額占外幣債券的發(fā)行和持有份額還是較大的。我國(guó)就有很多龍頭企業(yè)在境外發(fā)行美元債券，比如工商銀行、恒大集團(tuán)等。此外，因?yàn)槊绹?guó)短期國(guó)債在國(guó)際金融市場(chǎng)上被公認(rèn)為“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，所以其被很多境外投資者爭(zhēng)先持有。由于美元在國(guó)際金融體系中的高流動(dòng)性，很多金融機(jī)構(gòu)及投資者都持有美元，因此相對(duì)來說獲得美元借款也是比較容易的。

從而我們可以認(rèn)為美元在國(guó)際金融體系中的另一個(gè)重要作用就是充當(dāng)投融資貨幣。但是要對(duì)其情況客觀認(rèn)識(shí)，據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，外資持有美債7.07萬億美元，較2016年末增加了1.07萬億美元，增長(zhǎng)17.8%;美國(guó)未償國(guó)債總額27.75萬億美元，較2016年末新增7.77萬億美元，增長(zhǎng)38.9%。由于外資增持美債的速度跟不上美國(guó)政府赤字膨脹、美債發(fā)行擴(kuò)張的步伐，到2020年末，外資持有美債占比為25.5%，較四年前下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)。不僅是因?yàn)樘乩势照畷r(shí)期的問題，早在新世紀(jì)以來，小布什的兩個(gè)任期，奧巴馬第一任期外資持有美債的比例是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的，但是到了奧巴馬第二任期占比開始有所回落，而后不斷下降。美聯(lián)儲(chǔ)接手了外國(guó)投資者退出美債市場(chǎng)的份額。為了有效地應(yīng)對(duì)零八年金融危機(jī)和二零年出現(xiàn)的新冠肺炎疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了包括量化寬松和無限量寬在內(nèi)的非常規(guī)貨幣政策，擴(kuò)大資產(chǎn)的購(gòu)買量。在這樣的情況下美元國(guó)際地位的評(píng)判，需要從宏觀層面看待，雖然在整個(gè)宏觀層面下，美元是國(guó)際投資。融資的主要貨幣，但要清楚地意識(shí)到，在近年來是有回落趨勢(shì)，這些回落趨勢(shì)并不能說美元的地位已經(jīng)有所下降，而是要聯(lián)系實(shí)際正確看待。