通貨膨脹對財務(wù)管理的影響研究

田芳銘 吳燕英

【摘 要】企業(yè)與客戶和供應(yīng)商進行日常交易時，財務(wù)是最普遍接受的，它向客戶和供應(yīng)商傳遞企業(yè)自身財務(wù)和經(jīng)營戰(zhàn)略的信號，而且能防止企業(yè)面臨融資約束等帶來的財務(wù)籌集風險。當前市場條件下，市場態(tài)勢由賣方演變?yōu)橘I方市場，由此導(dǎo)致上游供應(yīng)商過分依賴下游關(guān)鍵客戶資源，相比供應(yīng)商關(guān)系，客戶關(guān)系的終止對企業(yè)的沖擊更嚴重，在資金上最直接的體現(xiàn)就是客戶拖欠供應(yīng)商的款項。集中的供應(yīng)鏈關(guān)系可以為企業(yè)帶來很大的競爭優(yōu)勢，獲取更多的超額利潤，但也會使企業(yè)面臨財務(wù)風險。對企業(yè)而言，集中的供應(yīng)鏈關(guān)系是一把“雙刃劍”。一方面，集中的關(guān)系可以為企業(yè)帶來高價值信息的共享、交易成本和存貨管理成本的降低、關(guān)系型專用資產(chǎn)投資的利益共享、互補性的資源組合。另一方面，當供應(yīng)鏈關(guān)系過于集中，也會引發(fā)潛在的風險，潛在競爭者的參與會使競爭更加激烈，爭奪企業(yè)的資源，結(jié)果可能使企業(yè)喪失部分客戶和供應(yīng)商，導(dǎo)致企業(yè)失去大部分市場份額，給企業(yè)帶來高額的轉(zhuǎn)換成本，使企業(yè)陷入財務(wù)困境，融資能力受到約束，同時，集中的客戶和供應(yīng)商關(guān)系使他們的談判能力較強，從而在產(chǎn)品價格、質(zhì)量、商業(yè)信用等方面牽制企業(yè)。此時處在供應(yīng)鏈中間地位的企業(yè)對這種關(guān)系的演變將會作出怎樣的財務(wù)管理政策來應(yīng)對呢？通貨膨脹時期，物價上漲，貨幣的購買力下降，由此導(dǎo)致原材料和人工成本的大幅上升，企業(yè)的資金融通空間在縮小，從而帶來經(jīng)營鏈條的紊亂。在這樣的宏觀經(jīng)濟條件下，供應(yīng)鏈中的企業(yè)也難逃魔掌，需要考慮存在通貨膨脹時，對其財務(wù)管理的影響，適時做出正確的決策。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹;財務(wù)管理

一、通貨膨脹理論概述

（一）通貨膨脹的概念

1.結(jié)構(gòu)性特征明顯

首先，通貨膨脹在三大價格指數(shù)之間出現(xiàn)了較大的差異，2010 年 1 月到 2013年 12 月，中國原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）和居民消費價格指數(shù)（CPI）月平均上漲率分別為 3.73%、2%和 3.51%。其次，價格指數(shù)內(nèi)部構(gòu)成因素之間的價格水平變動也并不平衡，CPI 中上漲的有食品、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、煙酒用品、醫(yī)療保健及個人用品和居住五類，而其它三類則持續(xù)下降;PPI 中上漲幅度比較大的是生產(chǎn)資料。再次，城鄉(xiāng)之間和區(qū)域之間的價格漲幅差別也很大，農(nóng)村價格漲幅連續(xù)超過城市價格漲幅，而且漲幅差距仍然呈現(xiàn)出逐步拉大的趨勢;資源和能源輸出大省以及糧食主產(chǎn)區(qū)的CPI漲幅都超過了全國的平均水平;中西部欠發(fā)達地區(qū)的價格漲幅也超過了沿海發(fā)達地區(qū)的價格漲幅。

2.輸入性特征明顯

2009年3月以來，美國先后實行了四次量化寬松的貨幣政策，此舉加速了全球資本向新興市場的轉(zhuǎn)移。截止 2014 年 2 月中國金融機構(gòu)的外匯占款已高達 29. 2萬億元，同時隨著國際熱錢向我國的加速流入，資本賬戶順差還有進一步上升的壓力。由于中國當前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)尚不平衡，出口在拉動經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)上仍具有較大貢獻，因此，中國對外出口規(guī)模也一直較大。經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差加劇了中國國內(nèi)流動性過剩的局面。此外，由于國際局勢的變化，未來一段時期內(nèi)，國際能源、原材料及其它大宗商品價格都有可能持續(xù)上升，這無疑也將延長中國的物價上漲周期。

3.通脹預(yù)期加重物價上漲壓力

2010 年以來，伴隨著中國物價水平的持續(xù)上漲，央行調(diào)查的未來物價預(yù)期指數(shù)也在同步的上升。2013年第四季度，中國人民銀行未來物價預(yù)期指數(shù)為72.2%，比 2013 年第三季度增加了 1.7 個百分點，因此，未來物價預(yù)期指數(shù)仍將在高位持續(xù)運行。同時，2013 年央行未來物價指數(shù)問卷調(diào)查顯示，居民對物價滿意度仍然不是太高，四季度物價滿意指數(shù)僅為20.5%，比2013年第三季度下降了0.9個百分點，因此，在通貨膨脹預(yù)期不斷加劇的情況之下，中國的物價水平很有可能會繼續(xù)上行。

（二）產(chǎn)生原因

為了減小 2008 年金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊，央行及時的調(diào)整了貨幣政策，將以前適度從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)變成了寬松的貨幣政策，同時搭配上積極的財政政策，這種激進的政策為本輪通貨膨脹的發(fā)生埋下了隱患。

中國采取的這種寬松的財政政策、貨幣政策的搭配，向市場注入了大量的流動性，從而遏制了金融危機的影響，預(yù)防了中國經(jīng)濟的滑坡。但與此同時，也帶來了物價水平的迅速上升。所以，誘發(fā)本輪通脹的主要原因是貨幣因素，而非內(nèi)需增長、結(jié)構(gòu)失衡、自然災(zāi)害等原因。

1.貨幣超經(jīng)濟發(fā)行，貨幣效率下降

隨著國家推出的4萬億救市計劃的及寬松貨幣政策的推出，貨幣供應(yīng)量大大超出了市場的需求，從而導(dǎo)致了本輪通貨膨脹的發(fā)生。據(jù)央行發(fā)布的 2013 年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）2013 年年末余額為 110.65 萬億元，比2012 年同期增長了 13.6%;狹義貨幣供應(yīng)量（M1）2013 年年末余額為 33.72 萬億元，比 2012 年同期增長了 9.3%。

2013 年全年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值為 568845 億元，比上年增長了 7.7%，而同期中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速為 13.6%，由此我們可以看出，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增長速度超過 GDP 增長速度將近 6 個百分點，這就證明了貨幣供應(yīng)過量，超過了經(jīng)濟發(fā)展的需要。

M2/GDP 如果以非正常的速度增長的話，往往會引起物價水平的上升，從而引起通貨膨脹。因此國內(nèi)外很多學(xué)者采用這一指標來衡量一國經(jīng)濟當中貨幣的效率。21 世紀初期，中國的貨幣效率大概為 1.5 左右，即 1 元的 GDP 對應(yīng)著 1.5 元的貨幣供應(yīng)量。金融危機爆發(fā)前夕，中國一直實施的是相對從緊的貨幣政策，因此貨幣效率有所提高。但是，2009 年以來隨著中國貨幣政策的適度放松，中國的貨幣效率開始持續(xù)下降，2013年達到了2左右。貨幣效率的不斷下降導(dǎo)致了一部分貨幣不能夠參與到經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)上，這就導(dǎo)致了本輪通貨膨脹的發(fā)生。

2.積極的財政政策推動社會總需求的持續(xù)上升

政府財政支出往往會帶動社會需求總量的上升，只要政府合理的把握財政支出的規(guī)模和力度，一般情況下是不會引起物價水平上升的。但是，2008 年金融危機的爆發(fā)打亂了中國財政支出的原有計劃，政府一舉推出了4萬億元的經(jīng)濟刺激方案，同時放松了貨幣政策，瞬間就引發(fā)了一股投資熱潮，社會總需求在短時間內(nèi)得到了極大地提高。

中國的經(jīng)濟發(fā)展模式一直是以外向經(jīng)濟占主導(dǎo)地位，投資和出口起著舉足輕重的作用。金融危機發(fā)生后，中國出口總量受到嚴重影響，投資成為拉動經(jīng)濟增長的最主要力量。因此，社會總需求誘發(fā)的通脹始于投資膨脹。

2008年中國固定資產(chǎn)投資總額為172291億元，到2013年固定資產(chǎn)投資總額為436528億元，每年的平均增長速度達到了25.6%。但是，中國目前固定資產(chǎn)投資增長率在12%-20%的區(qū)間內(nèi)最為合理。顯然，中國近些年的固定資產(chǎn)投資增長率明顯超過了20%的上限，因此中國當前的投資存在著過熱的現(xiàn)象。

由于公共投資具有非常強的“擠出效應(yīng)”，這些用于交通、能源、防災(zāi)和郵電通信等基礎(chǔ)設(shè)施方面的公共投資，抑制并擠出了這些領(lǐng)域的大量私人投資，使得大量民間資本轉(zhuǎn)向了姜、蒜、綠豆、棉花等物資的炒作，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱增長的現(xiàn)象。過度的投資使得物價的上漲陷入了惡性循環(huán)之中。此外，基礎(chǔ)設(shè)施投資需要耗費大量的鋼材、水泥和木材等初級生產(chǎn)資料，需求大于供給的現(xiàn)象迅速導(dǎo)致了這些產(chǎn)品價格的上升，同時也對下游相關(guān)產(chǎn)品的價格產(chǎn)生了很大的影響，尤其是對國民經(jīng)濟具有重大影響的第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)。這明顯加劇了2010年開始的這一輪通貨膨脹的壓力。

二、消除或降低通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)管理影響的對策和措施

（1）本文從財務(wù)視角研究了對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的影響，主要是對流動性最強的貨幣資產(chǎn)——財務(wù)的影響。以往的研究主要是從關(guān)系承諾動機、關(guān)系專用性投資等角度研究，本文則主要從市場競爭角度和上下游制約程度進行論述，提供了新的研究思路。

（2）本文考慮了現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境即通貨膨脹，并且使用預(yù)期的概念，來研究對企業(yè)財務(wù)管理的影響。企業(yè)預(yù)期到通貨膨脹時，才會采取措施應(yīng)對，而當實際已經(jīng)發(fā)生通貨膨脹，企業(yè)再做決定已不合時宜。因此，本文的研究為管理者在預(yù)期到通貨膨脹來臨的情況下，及時調(diào)整與財務(wù)管理具有積極的作用。

（3）本文研究通貨膨脹與財務(wù)管理的關(guān)系，說明上市公司會根據(jù)預(yù)期的通貨膨脹水平調(diào)整財務(wù)的管理策略。同時也說明通貨膨脹越嚴重，上市公司的財務(wù)會更多的流向中小企業(yè)，使中小企業(yè)面臨風險。因此，政府可以適度控制通貨膨脹，幫助中小企業(yè)更好的發(fā)展。

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