行為金融學視角下的證券投資者行為研究

林利

摘要：證券投資屬于投資的一種，因其利益較大，所以受到了投資者們的喜愛。不過，有句古話叫做“富貴險中求”，證券投資的利益越大意味著所面臨的風險也越大，不少投資者栽在了證券投資上?？v觀近幾年的證券投資市場，明顯可以看出其處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，所以在證券投資活動中，有較多的投資者頻繁換手。鑒于投資者的這些行為決定了股票的實際供應，因此從行為金融學視角下的證券投資者行為偏差和行為金融學視角下的證券投資者行為策略兩個方面入手，闡述了行為金融學視角下的證券投資者行為研究。

關鍵詞：行為金融學;證券投資;行為研究

1.行為金融學視角下的證券投資者行為偏差

1.1過度自信

投資者在長期的證券投資或者其他投資中樹立起了遠超于其本身能力的自信，認為自己隨便選一選就能成功，所以沒有辦法客觀的、理性的看待證券投資這件事情，從而導致判斷失誤，造成失敗。而在失敗之后，投資者不會在自己身上找原因，反而會將其歸在外部環(huán)境等因素上，沒辦法及時的糾正自己的不當行為，導致投資風險的概率加大。

1.2過度反應

在證券投資中經常會看到這樣的情況：股票的價值遠遠高于其本身的價值，或者遠遠低于其本身的價值。而與其相對應的投資者的心態(tài)是這樣的：過度樂觀，過度悲觀。眾所周知，投資者的行為對于股票市場是可以造成影響的，所以在行為金融學中將其進行了解釋，即：投資者是否能正確的進行投資行為與外界因素有很大的聯(lián)系，因此在進行投資行為的時候投資者不能站在理性的角度進行判斷，使得股票價格發(fā)生了大幅度的變動。

1.3羊群效應

羊群效應簡單來說就是在進行投資行為之前先了解一下其他人的想法，然后再決定自己的投資行為，其在某些情況下可以使投資者進行有效投資，但是如果在進行投資行為前一直都是這樣，那么就會使投資者養(yǎng)成跟風的習慣，長期下來投資風險就會加大。比如歷史上就出現(xiàn)了因羊群效應而形成價格泡沫的情況，對經濟、政治發(fā)展造成了巨大影響。比如在17世紀的時候荷蘭爆發(fā)的郁金香泡沫事件、18世紀的時候爆發(fā)的南海泡沫事件、密西西比泡沫事件、英國的第一次鐵路風潮事件、20世紀20年代的時候爆發(fā)的美國股市泡沫事件等。

1.4動景效應

某些股票會在很長的一段時間里呈現(xiàn)出漲幅較好的情況，而且目測接下來也不會出現(xiàn)太大的變化，某些投資者認為這是一個好的趨勢，并且認為這是一個機遇，于是在今后的投資中都以此為標準。雖然其可以讓投資者小賺一筆，但是一旦發(fā)生突發(fā)性狀況，就會使投資者血本無歸。

2.行為金融學視角下的證券投資者行為策略

2.1反向投資

反向投資策略適用于普遍出現(xiàn)過度反應的時候，簡單來說就是在投資者進行投資行為的時候選擇與自己的想法完全相反的操作。因為投資者在進行投資行為的時候沒辦法理性的進行判斷，所以會導致投資者在獲取了一定的利益之后認為股票的價格很高，即存在高估現(xiàn)象;一直在虧損的投資者會認為股票的價格很低，即存在低估現(xiàn)象。反向投資就是將投資者的過度反應利用起來，從而達到套利這一目的。在進行反向投資的時候一定要遵循快速、果斷的原則，要讓自己的投資行為快于其他的投資者。

2.2動量交易

動量交易即在進行投資行為之前計算股票的各種數據，然后基于此設置出過濾原則，并結合交易量要求及收益要求進行股票的買入或賣出行為。簡單來說就是在看到某只股票一直呈現(xiàn)漲勢，而且發(fā)展不錯的時候可以進行買入或賣出，從而獲得相應的投資收益。雖然運用這樣的策略進行交易賺取到的收益不是太多，但是風險不大，不會使投資者出現(xiàn)過多的虧損。

2.3成本平均投資

大部分投資者喜歡大量的買入一支股票，但是投資市場如同六月的天氣——說變就變，說不準什么時候買入的這支股票就跌了，把成本都賠進去了。成本平均投資就是針對這種情況所出現(xiàn)的投資策略。簡單來說，就是把成本分成多份，對不同的股票進行投資或者在不同的時間段里進行投資。具體來講，某投資者決定在證券投資市場一年投入2400元，但是一次性購買一支股票風險太大，其就可以將這筆資金進行平均分，每一季度在證券投資市場投入600元。在股票價格呈漲勢的時候，每一固定金額可以購買到的股票的股份不多，如：買40股需要花費15元;在購買價格走低的股票的時候，可以用較少的錢購買到大量的股份，如：買120股只需要花費5元。根據這一價格進行計算，可以得出在整個年度中投資者的平均投資成本，即：2400÷（60+40+120+60）=8.57元/股。由此可見，這樣的投資策略可以有效的降低投資風險，而且其購買的平均成本要比股票平均價格低，從而獲得一定的投資收益。不過在運用成本平均投資進行投資行為的時候需要注意一點，即要選擇在恰當的時候對資金留存率進行調整，從而將投資者資金使用頻率提高。

2.4分散投資時間

分散投資時間簡單來講就是長線投資。在買入股票之后，隨著時間的推移可以看出其的趨勢，而且在這樣的趨勢下投資者承擔風險的能力會逐漸的下降。為了避免發(fā)生成本虧損情況，可以隨著年紀的變化而將投資比例加大。從行為金融學的視角來看，分散投資時間策略是利用了股票會隨著時間的推移而將風險降低這一特點的，其可以給投資者指明投資方向，讓其進行理性的投資。Siegel于1994年對1802年到1992年的股票、國庫券、債券收益進行了分析，發(fā)現(xiàn)股票收益要遠遠高于國庫券收益與債券收益。普雷斯科特和麥哈維也在1995年對1926年到1992年的股票市場進行了實證，發(fā)現(xiàn)美國股票對短期政府債券的資產溢價每年平均為6.1%。通過這兩次實證可以發(fā)現(xiàn)，長期進行投資的時候，選擇股票要比債券、國庫券的歷史回報率高。也就是說，股票的風險會隨著時間增長而變低，但是進行短期投資的話會出現(xiàn)非理性上漲與下跌，風險較大。所以通過分散投資時間這一策略能夠得到較高的回報率。不過在利用這一策略進行投資行為的時候要切記一點，就是不能太過頻繁的進行交易。過于頻繁的交易會使原本理性的投資變?yōu)椴焕硇缘耐顿Y，從而將投資風險增加，造成虧損。

2.5行為控制

某些投資者在進行投資行為的時候過于隨心所欲，忽視了我國證券市場的多變性，導致出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象。究其根本，是投資者沒有辦法理性的看待投資，沒辦法進行理性的投資行為。而行為控制這一策略的運用可以約束投資者的行為，使得投資者理性的進行投資并獲得較高的收益。

2.6集中投資策略

集中投資策略是最穩(wěn)的一種投資策略。即在進行投資行為前先進行分析、篩選，選出幾種進行長期投資時可以獲得高于平均收益的股票，并將大部分的投資成本投入到這些股票中。其的有效運用能夠使投資者盡可能獲得超高的收益。不過在運用這種策略進行投資的時候，需要最大限度的將自身的認知偏差減少，需要將其他人的認知偏差進行充分利用。

3.結語

在當前的證券市場投資中，存在過度自信、過度反應、羊群效應、動景效應等行為偏差，導致投資者在進行投資的時候風險太大，不僅投資收益受到了影響，成本也虧損了。而想要減少投資行為偏差，可以采用反向投資策略，可以采用動量交易策略，可以采用成本平均投資策略，可以采用分散投資時間策略，可以采用行為控制策略。只有這樣，才能使廣大證券投資者進行理性的投資，才能使投資者的收益率提高。

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