金融市場(chǎng)發(fā)展與企業(yè)融資成本

芮飛濤

摘要：目前我國(guó)企業(yè)普遍存在融資渠道單一以及融資成本較高等問題，這在一定程度上反映了我國(guó)金融市場(chǎng)治理中存在一些不足。為了更好分析金融市場(chǎng)發(fā)展與企業(yè)融資成本之間的關(guān)系，為企業(yè)融資提供借鑒，本文開展如下研究。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng);企業(yè)融資成本;策略

隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸放緩，我國(guó)正逐漸由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展階段。為了保障國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金需求，保障國(guó)內(nèi)資金的流動(dòng)性，央行一直采取較為穩(wěn)健的貨幣政策，國(guó)有大型企業(yè)以及一些優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)可以順利的從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，并且也為商業(yè)銀行等金融帶來了良好的信貸收益。近兩年在國(guó)家金融監(jiān)管趨嚴(yán)以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的背景下，不管是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)均需要進(jìn)行自身結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，那些沒有跟上時(shí)代發(fā)展的企業(yè)終將被歷史所淘汰，只有那些管理規(guī)范、發(fā)展目標(biāo)明確以及發(fā)展動(dòng)能充足的企業(yè)才能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更好的發(fā)展。

1.企業(yè)融資成本影響因素

企業(yè)融資成本影響因素整體上可以分為兩部分：一是外部環(huán)境政策因素、二是企業(yè)內(nèi)部因素[1]。在外部環(huán)境政策因素方面，唐敏等利用半對(duì)數(shù)模型分析了GDP、CPI以及貨幣供應(yīng)量對(duì)企業(yè)融資成本的影響，結(jié)果顯示企業(yè)融資成本與GDP和CPI呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，與貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即GDP和CPI會(huì)正向影響企業(yè)融資成本，而貨幣供應(yīng)量會(huì)負(fù)向影響企業(yè)融資成本。魏志華等選取我國(guó)1555家A股上市企業(yè)開展實(shí)證研究，結(jié)果顯示健康有序的金融生態(tài)環(huán)境有助于降低上市企業(yè)的債務(wù)融資成本。盛丹等分析了產(chǎn)業(yè)聚集對(duì)企業(yè)融資成本的影響，結(jié)果顯示產(chǎn)業(yè)聚集可以顯著降低企業(yè)的融資成本。豐秋惠等分析了我國(guó)企業(yè)2008年以來融資成本的變化情況，并對(duì)影響因素進(jìn)行了分析，其認(rèn)為影響我國(guó)企業(yè)融資成本的主要因素包括三個(gè)方面：一是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的變化，二是企業(yè)對(duì)資金價(jià)格不敏感;三是影子銀行的快速發(fā)展。李建軍等研究表示在信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及民間借貸市場(chǎng)企業(yè)融資成本影響因素存在明顯的差異。韓乾等研究表示國(guó)際熱錢的流入有助于降低我國(guó)企業(yè)的融資成本。在企業(yè)內(nèi)部因素方面，陳漢文研究表示企業(yè)提升內(nèi)部控制水平有助于降低債務(wù)融資成本。王運(yùn)通研究表示企業(yè)中大股東數(shù)量越多，越有助于降低債務(wù)融資成本。史敏等分析了企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)于企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，結(jié)果顯示企業(yè)通過承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，樹立良好的社會(huì)形象，有助于降低其融資成本。

2.金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資成本的影響分析

金融市場(chǎng)是一個(gè)逐漸發(fā)展成熟完善的過程，整體來說隨著金融市場(chǎng)的不斷成熟其越有助于企業(yè)融資成本的降低。成熟金融市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)融資成本的影響主要體現(xiàn)在如下四個(gè)方面。一是成熟資本市場(chǎng)環(huán)境下交易成本較低，因此可以顯著降低企業(yè)的融資成本;二是在成熟資本市場(chǎng)環(huán)境下投資者保護(hù)機(jī)制往往較為完善，可以有效保障資金安全，因此有助于提升投資者的投資欲望并降低預(yù)期收益;三是信息不對(duì)稱問題會(huì)有所緩解，投融資雙方的交易信心顯著增強(qiáng)，相互之間更加信任，在資金投資收益有安全保障的情況下投資者對(duì)于投資的預(yù)期收益會(huì)有所降低，有助于降低企業(yè)的融資成本;四是政策限制較少，企業(yè)可以基于自身實(shí)際情況在多種融資方式中選擇最適合自身的融資方式。

基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同可以將企業(yè)整體上分為國(guó)有企業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)，由于其性質(zhì)不同因此其在金融市場(chǎng)環(huán)境中的融資成本也存在明顯的差異。相對(duì)來說國(guó)有企業(yè)信貸資源更加充裕，更容易從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信貸融資;非國(guó)有企業(yè)融資門檻較高，特別是非國(guó)有企業(yè)中的中小企業(yè)多年來一直存在融資難融資貴問題。從國(guó)家政策扶持角度進(jìn)行分析，政府對(duì)于國(guó)有企業(yè)往往具有較強(qiáng)的政策扶持力度，因此國(guó)有企業(yè)可以相對(duì)容易的獲得大量信貸資源;從投資者以及債權(quán)人角度進(jìn)行分析，國(guó)有企業(yè)融資在很多情況下是由政府進(jìn)行擔(dān)保，因此違約風(fēng)險(xiǎn)很小，投資者對(duì)投資回報(bào)率要求較低;從企業(yè)自身角度進(jìn)行分析，國(guó)有企業(yè)在融資經(jīng)驗(yàn)、融資渠道以及公共關(guān)系質(zhì)量等方面較為成熟完善，非國(guó)有企業(yè)難以與之媲美，但是隨著金融市場(chǎng)的不斷成熟，非國(guó)有企業(yè)的融資難度會(huì)顯著降低，但是國(guó)有企業(yè)受影響相對(duì)較小，因此金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于非國(guó)有企業(yè)融資成本的影響程度更大。

3.我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

3.1 我國(guó)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本情況

近些年我國(guó)金融行業(yè)得到了快速發(fā)展，相對(duì)來說實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，并且存在較大的下行壓力，因此目前我國(guó)金融增長(zhǎng)值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值比例之間開始出現(xiàn)明顯的偏離[2]。近些年我國(guó)金融增長(zhǎng)值比例一直處于較高的狀態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值比例在2006年之前較高，但是2006年之后開始逐年下降，與金融增長(zhǎng)值比例之間的差距越來越大。同時(shí)我國(guó)金融增長(zhǎng)率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間也存在明顯的偏離現(xiàn)象，相比實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率金融增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，增長(zhǎng)不穩(wěn)定，兩者之間存在明顯的不協(xié)調(diào)。此外，近些年我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資增長(zhǎng)速度明顯偏離金融行業(yè)的發(fā)展速度，特別是2016年以來我國(guó)社會(huì)融資增長(zhǎng)速度逐漸下降，2018年我國(guó)社會(huì)融資增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由此可見近些年我國(guó)金融行業(yè)的快速發(fā)展，并沒有有效帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，反而將實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的很多資金吸引到金融行業(yè)，加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金短缺問題。

3.2 實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金短缺問題分析

我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)資金短缺問題主要在于受到我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)盈利能力以及經(jīng)濟(jì)效益下降，其對(duì)金融資產(chǎn)缺乏吸引力。自從上世紀(jì)八十年代初改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持高速發(fā)展趨勢(shì)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2012年之前我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度均大于8%。但是從2012年開始受到國(guó)內(nèi)外多種因素影響，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始放緩，2019年我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度只有6.1%，雖然相比世界上其他國(guó)家我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著優(yōu)勢(shì)，但是自身縱向?qū)Ρ葋砜次覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有了明顯下降。隨著社會(huì)的發(fā)展和時(shí)代的進(jìn)步，一些傳統(tǒng)落后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)難以滿足企業(yè)在新時(shí)代背景下進(jìn)一步發(fā)展的需求，因此我國(guó)迫切需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。2013年至2018年，在我國(guó)GDP中工業(yè)生產(chǎn)總值的比重逐年下降，目前在35%范圍內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。整體來說我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速要顯著高于第二產(chǎn)業(yè)，主要原因在于近些年我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力得到了快速發(fā)展，但是第三產(chǎn)業(yè)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)沒有第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定。

3.3 實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展體制改革

為了能夠?qū)崿F(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)，更好發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。近些年我國(guó)對(duì)金融行業(yè)采取了一系列體制機(jī)制改革措施，并且取得了良好的成果，在一定程度上拓寬了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資困難。一方面我國(guó)批準(zhǔn)建立民營(yíng)銀行，另一方面我國(guó)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改革，這在很大程度了降低了國(guó)有商業(yè)銀行在金融系統(tǒng)中的壟斷地位，國(guó)有大型商業(yè)銀行的集中度顯著下降，資產(chǎn)在金融系統(tǒng)中更為分散，此外價(jià)格機(jī)制的調(diào)控作用也得到了有效發(fā)揮，這對(duì)于企業(yè)融資創(chuàng)造了良好的金融市場(chǎng)環(huán)境。

4.企業(yè)融資方向分析

在目前我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)要想更好的進(jìn)行融資，需要注意如下幾個(gè)方面。一是企業(yè)的發(fā)展需要符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，也就說企業(yè)以國(guó)家政策為導(dǎo)向確定長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略。比如近些年國(guó)家積極鼓勵(lì)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及自主創(chuàng)新能力的科技企業(yè)發(fā)展，新能源、光伏、半導(dǎo)體、軍工、芯片等均是科技領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。如果企業(yè)的發(fā)展與這些發(fā)展方向相關(guān)，將能夠以更低的融資成本實(shí)現(xiàn)融資，更好促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。二是高端創(chuàng)新型企業(yè)，比如人工智能、區(qū)塊鏈等金融生態(tài)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有助于推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷提升我國(guó)在世界范圍內(nèi)的技術(shù)水平，因此這類企業(yè)也容易獲得國(guó)家政策扶持，在融資方面享受到國(guó)家政策優(yōu)惠。三是社會(huì)服務(wù)型企業(yè)，在新時(shí)代背景下國(guó)家對(duì)于民生工程的重視程度不斷增加，強(qiáng)調(diào)綠水青山便是金山銀山，強(qiáng)調(diào)老有所養(yǎng)、老有所依，因此環(huán)保型企業(yè)以及健康醫(yī)療型企業(yè)等惠及廣大民生的企業(yè)，也容易獲得國(guó)家政策扶持，融資成本相對(duì)較低。

5.結(jié)束語

綜上所述，金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于企業(yè)融資成本具有顯著影響，但是金融市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的影響存在明顯差異，并且目前我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展存在明顯偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，因此企業(yè)要想降低融資難度和融資成本，便應(yīng)該不斷提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和技術(shù)水平，提升盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)企業(yè)的發(fā)展方向還應(yīng)該盡量符合國(guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

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