證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額動(dòng)態(tài)管理機(jī)制研究

劉俊

《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全與公司自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)當(dāng)包括可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系、專業(yè)的人才隊(duì)伍、有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)限額管理也是對(duì)量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系進(jìn)行管理的過程，根據(jù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，風(fēng)險(xiǎn)限額應(yīng)覆蓋證券公司的各業(yè)務(wù)和各類風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額的有效管理，有助于證券公司合理控制風(fēng)險(xiǎn)，尋求風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡，形成良性的運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)合規(guī)運(yùn)營和穩(wěn)健發(fā)展。

證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額體系

風(fēng)險(xiǎn)限額是證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要部分，通過設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額可將公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度進(jìn)行細(xì)化，明晰相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的閾值，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)跟蹤和量化管理，通過管理風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益配比合理的效果，使風(fēng)險(xiǎn)管理得到切實(shí)執(zhí)行。

巴塞爾協(xié)議對(duì)投資銀行的指標(biāo)體系，包括資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性、撥備率等，證券公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，也需對(duì)公司整體的運(yùn)營指標(biāo)，以及具體業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)的管理指標(biāo)設(shè)置限額。

從比較基準(zhǔn)來說，限額分為相對(duì)指標(biāo)和絕對(duì)指標(biāo)。相對(duì)指標(biāo)衡量某一需要關(guān)注的因素隨另一因素的變化情況，如衡量債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感程度的久期，衡量久期對(duì)利率變化的敏感程度的凸性，衡量個(gè)股受整體市場(chǎng)因素影響程度的Beta系數(shù)，衡量衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度的Delta值等。相對(duì)指標(biāo)是對(duì)敏感性的分析，設(shè)定限額將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)各因素的影響限定在一定范圍內(nèi)。絕對(duì)指標(biāo)衡量某考察對(duì)象自身的特性，如度量波動(dòng)情況的方差和標(biāo)準(zhǔn)差，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)損失可能程度的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，測(cè)算信用風(fēng)險(xiǎn)的違約率、違約損失率等。

從業(yè)務(wù)覆蓋方面，公司各業(yè)務(wù)條線均需根據(jù)開展情況設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額，如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括客戶資產(chǎn)規(guī)模、客戶保證金水平等，信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括資不抵債比例、客戶評(píng)級(jí)等，投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括風(fēng)險(xiǎn)敞口、基點(diǎn)價(jià)值等，投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括企業(yè)信用等級(jí)、債券包銷規(guī)模等。

從風(fēng)險(xiǎn)類型上，風(fēng)險(xiǎn)限額涵蓋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)VaR值、久期、基點(diǎn)價(jià)值、Beta值等，信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)違約率、違約損失率、交易對(duì)手評(píng)級(jí)等，操作風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)損失金額、損失頻率等，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)規(guī)模、回購規(guī)模等。

中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，規(guī)定證券公司建立以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，要求證券公司必須持續(xù)符合相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，如風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率不得低于100%、資本杠桿率不得低于8%、流動(dòng)性覆蓋率不得低于100%、凈穩(wěn)定資金率不得低于100%等。

證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額管理架構(gòu)

證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度的細(xì)化，通過具體指標(biāo)控制將公司整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度進(jìn)行落實(shí)，保證業(yè)務(wù)開展在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)，促進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營管理活動(dòng)的健康運(yùn)行。

證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額管理應(yīng)建立一套完整的測(cè)算設(shè)定、計(jì)量監(jiān)控、報(bào)告處置體系，并實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋的要求，覆蓋各業(yè)務(wù)條線和管理環(huán)節(jié)，覆蓋各類型風(fēng)險(xiǎn)。限額管理過程應(yīng)當(dāng)與公司的發(fā)展目標(biāo)、管理模式、業(yè)務(wù)類型相匹配，融入日常業(yè)務(wù)和經(jīng)營管理，根據(jù)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)情況設(shè)定限額水平并進(jìn)行有針對(duì)性的管理，在普遍涵蓋的基礎(chǔ)上重點(diǎn)關(guān)注重要業(yè)務(wù)和高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，將風(fēng)險(xiǎn)控制在公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力范圍內(nèi)。

公司風(fēng)險(xiǎn)限額的制定和管理應(yīng)有充分的依據(jù)支撐，以保證風(fēng)險(xiǎn)限額的管理切實(shí)起到防控風(fēng)險(xiǎn)的效果。依據(jù)公司發(fā)展需要和風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)算、資金投入等信息，建立健全壓力測(cè)試機(jī)制，對(duì)各業(yè)務(wù)規(guī)模和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測(cè)試，綜合測(cè)算盈虧情況和風(fēng)險(xiǎn)影響，在此基礎(chǔ)上根據(jù)資本市場(chǎng)情況設(shè)定符合業(yè)務(wù)發(fā)展特色的風(fēng)險(xiǎn)限額，并進(jìn)行跟蹤管理，對(duì)超限情況及時(shí)進(jìn)行處理。

證券公司應(yīng)明確各層級(jí)和各部門的限額管理職責(zé)，一般而言，公司董事會(huì)負(fù)責(zé)審議批準(zhǔn)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和重大風(fēng)險(xiǎn)限額；總裁辦公會(huì)制定風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和重大風(fēng)險(xiǎn)限額等的具體執(zhí)行方案，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)董事會(huì)的授權(quán)進(jìn)行處理；相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額的執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)控和管理，如發(fā)現(xiàn)突破情況，及時(shí)啟動(dòng)報(bào)告和處置機(jī)制，并負(fù)責(zé)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置的有效性進(jìn)行回測(cè)檢驗(yàn)，修正計(jì)量模型和監(jiān)控手段；各部門對(duì)自身涉及的風(fēng)險(xiǎn)限額管理承擔(dān)一線責(zé)任，應(yīng)控制相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)因子，保證風(fēng)險(xiǎn)限額在規(guī)定范圍內(nèi)，如發(fā)生超限情況及時(shí)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門和公司管理層報(bào)告，并盡快處置使風(fēng)險(xiǎn)限額回到標(biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)。

公司應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制，健全風(fēng)險(xiǎn)處置組織體系，對(duì)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)造成風(fēng)險(xiǎn)限額持續(xù)超標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)惡化的情況，制定明確的應(yīng)急處置方案。

風(fēng)險(xiǎn)限額管理是公司運(yùn)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，涉及業(yè)務(wù)運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，與各業(yè)務(wù)和職能部門相關(guān)，需要配套有效管控手段和措施，以良好的信息系統(tǒng)和專業(yè)人才隊(duì)伍為支持，形成完善的管理體系和架構(gòu)，保證限額管理的及時(shí)性和有效性。

風(fēng)險(xiǎn)限額動(dòng)態(tài)管理機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)限額動(dòng)態(tài)管理機(jī)制是指，證券公司及時(shí)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況和市場(chǎng)變化情況，適時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)范圍和閾值設(shè)定，以適應(yīng)市場(chǎng)變化，靈活配置資金，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，爭(zhēng)取收益最大化。

證券公司要建立有效的壓力測(cè)試機(jī)制，針對(duì)各業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，有針對(duì)性的設(shè)置不同情景的壓力測(cè)試因子，測(cè)算各種情況下可能的風(fēng)險(xiǎn)、收益、風(fēng)控指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)限額情況，以根據(jù)測(cè)算結(jié)果、業(yè)務(wù)發(fā)展需要和對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，設(shè)置有助于業(yè)務(wù)發(fā)展和管控風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)，使風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置水平與實(shí)際情況相吻合，考慮業(yè)務(wù)發(fā)展因素，真正通過控制限額指標(biāo)來防控風(fēng)險(xiǎn)。

證券公司要建立準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，提升風(fēng)險(xiǎn)量化水平，規(guī)范金融工具估值的方法和流程，精準(zhǔn)度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)，為日常業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控和壓力測(cè)試提供依據(jù)，不定期進(jìn)行模型回測(cè)驗(yàn)證，適時(shí)調(diào)整參數(shù)設(shè)置，保證計(jì)量基準(zhǔn)的準(zhǔn)確性，同時(shí)結(jié)合實(shí)際情況選擇使用模型的類型和方式方法，謹(jǐn)防模型風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

證券公司應(yīng)建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，樹立員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和責(zé)任心，提升全員的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，讓業(yè)務(wù)部門與風(fēng)險(xiǎn)管理部門協(xié)同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)限額管理，業(yè)務(wù)部門履行第一道防線的職責(zé)，打通風(fēng)險(xiǎn)限額管理由上至下和由下至上的通路，既有在業(yè)務(wù)中的主動(dòng)防控，也有事中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，后續(xù)配合事后的回測(cè)驗(yàn)證、動(dòng)態(tài)調(diào)整和管理。

具體操作上，風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人員建立逐日盯市機(jī)制，每日跟蹤風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)數(shù)據(jù)，準(zhǔn)確計(jì)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，關(guān)注各業(yè)務(wù)各類型風(fēng)險(xiǎn)事件和損失金額，根據(jù)公司整體和各部門限額的占用和管理情況，考慮公司未來的發(fā)展趨勢(shì)和計(jì)劃，不定期進(jìn)行測(cè)試，在確有必要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)限額調(diào)整時(shí)，履行預(yù)先制定好的請(qǐng)示報(bào)告流程，請(qǐng)示報(bào)告中需有詳細(xì)的數(shù)據(jù)支撐和科學(xué)論證，經(jīng)專業(yè)委員會(huì)和公司經(jīng)營管理層審議通過后執(zhí)行調(diào)整，保證調(diào)整的規(guī)范性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

結(jié)束語

風(fēng)險(xiǎn)限額動(dòng)態(tài)管理機(jī)制是提升風(fēng)險(xiǎn)管理、合理配置公司資源的重要舉措，能夠最大限度滿足業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的雙重需要，需要證券公司樹立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，全體人員協(xié)同配合，提升風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，增強(qiáng)管理流程的規(guī)范性，警惕因動(dòng)態(tài)管理機(jī)制造成的風(fēng)險(xiǎn)冒進(jìn)，為業(yè)務(wù)的發(fā)展留出空間，為風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供有力抓手。

（渤海證券股份有限公司）

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