恩捷股份上半年凈利增兩倍隔膜有望維持三年以上景氣度

寧蒲

上半年資本市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)是什么？毫無(wú)疑問(wèn)是市場(chǎng)需求爆發(fā)的新能源。這其中，鋰電池產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游隔膜等產(chǎn)品全面爆發(fā)。8月26日，全球隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝?。?bào)告顯示，2021年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)33.94億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)135.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.5億元，同比增長(zhǎng)226.76%。

靚麗的業(yè)績(jī)受到了眾多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，Wind數(shù)據(jù)顯示，8月27日，恩捷股份接受了包括高瓴在內(nèi)的16家機(jī)構(gòu)調(diào)研，近一月來(lái)已經(jīng)有19家機(jī)構(gòu)紛紛給予恩捷股份“買入”“推薦”以及“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，其中12家調(diào)高了2021年凈利預(yù)期，預(yù)計(jì)同比增速達(dá)到100%以上，平均目標(biāo)價(jià)328.73元。截至8月30日收盤，恩捷股份以2.15%的漲幅報(bào)285元/股，年內(nèi)漲幅101.25%。

上半年隔膜收入大增184.45%濕法隔膜全球第一 規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯

2021年上半年，恩捷股份在濕法隔膜市場(chǎng)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額全球第一，公司已進(jìn)入全球絕大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、LG、三星以及孚能科技等全球知名的鋰電池企業(yè)。不僅如此，2020年，恩捷股份通過(guò)收購(gòu)蘇州捷力將業(yè)務(wù)拓展至消費(fèi)類鋰電池隔離膜市場(chǎng)，公司已成為動(dòng)力電池、消費(fèi)類電池兩個(gè)領(lǐng)域內(nèi)全球最大的隔膜供應(yīng)商。

半年報(bào)顯示，上半年，恩捷股份的隔膜產(chǎn)品收入大增184.45%，達(dá)到29.25億元，據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，預(yù)計(jì)上半年恩捷股份隔膜總生產(chǎn)約12.3億平米，其中二季度產(chǎn)量約6.7億平方米，環(huán)比增長(zhǎng)20%，漲勢(shì)良好。

截至2020年底，公司在上海、珠海、江西、無(wú)錫、蘇州五大基地共有46條濕法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)到33億平方米。而據(jù)了解，由于今年隔膜市場(chǎng)需求持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，恩捷股份加快出貨，每月出貨量均較上月有1500萬(wàn)-3000萬(wàn)平米的增長(zhǎng)，6月出貨量較1月有150%的增長(zhǎng)。

在市場(chǎng)地位提升的同時(shí)，恩捷股份的盈利能力也不斷向上。半年報(bào)顯示，上半年公司銷售毛利率達(dá)到47.31%，同比增長(zhǎng)7.38個(gè)百分點(diǎn);凈利率為32.63%，同比增長(zhǎng)8.36個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)優(yōu)異。華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，恩捷股份的成本優(yōu)勢(shì)是基于生產(chǎn)設(shè)備的改進(jìn)、生產(chǎn)工藝 know-how 的積累、產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)、管理水平的提升以及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)等多維度綜合優(yōu)勢(shì)作用下的結(jié)果，是其在隔膜行業(yè)脫穎而出的護(hù)城河。加上下游需求旺盛、隔膜價(jià)格止跌，共同造就了恩捷股份盈利能力持續(xù)提升。

景氣周期有望持續(xù)三年以上產(chǎn)能擴(kuò)張領(lǐng)先奠定長(zhǎng)期增量

值得一提的是，在8月27日舉行的電話會(huì)議中，恩捷股份提到，公司預(yù)計(jì)三季度之后隔膜市場(chǎng)需求會(huì)更加強(qiáng)勁。據(jù)悉，全球主流隔膜設(shè)備商整體產(chǎn)能有限，設(shè)備購(gòu)買交付和調(diào)試需要至少兩年時(shí)間，隔膜設(shè)備供應(yīng)顯著影響隔膜擴(kuò)產(chǎn)。由此，恩捷股份預(yù)計(jì)，在未來(lái)3年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，全球隔膜行業(yè)的供需關(guān)系都會(huì)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隔膜價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲。

而目前，據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，恩捷股份在本輪擴(kuò)產(chǎn)周期中一馬當(dāng)先，獨(dú)占全球隔膜市場(chǎng)鰲頭。此前公司曾預(yù)計(jì)，將在2025年拿下全球隔膜市場(chǎng)50%的市場(chǎng)份額。

具體來(lái)看，恩捷股份一直在通過(guò)投資新建產(chǎn)線來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，保持每年新增10-12條產(chǎn)線，但由于現(xiàn)在市場(chǎng)需求旺盛，公司預(yù)計(jì)未來(lái)幾年每年會(huì)有15-20條產(chǎn)線。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的產(chǎn)能落地節(jié)點(diǎn)，在投資者調(diào)研中，恩捷股份表示，公司預(yù)計(jì)2022年將增加25條濕法隔膜產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)2022年交貨能力45億-50億平方米，2023年將增加30條濕法隔膜產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)2023年交貨能力65億-70億平方米。

這其中，恩捷股份已經(jīng)公告新建重慶和常州隔膜項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目總投資超過(guò) 110 億，目前重慶恩捷已開(kāi)始土建，常州的項(xiàng)目公司已經(jīng)成立，另外公司表示，將根據(jù)現(xiàn)在的市場(chǎng)情況加快新產(chǎn)線的建設(shè)速度，比原計(jì)劃提前投產(chǎn)。

除了新建產(chǎn)能外，恩捷股份還正持續(xù)優(yōu)化工藝、改造設(shè)備，通過(guò)提速、增加幅寬、提升管理水平等方式增加產(chǎn)能、提升生產(chǎn)效率、提高收率和良率。公司表示，未來(lái)仍具備充足的交貨能力。

值得一提的是，鑒于隔膜供應(yīng)偏緊，下游客戶為保證供應(yīng)，也正尋求合作。今年8月，恩捷股份就和億緯鋰能簽訂合作協(xié)議，共同在荊門成立合資公司投16億平的隔膜項(xiàng)目，合資公司的產(chǎn)品要優(yōu)先向億緯鋰能供應(yīng)，這部分亦將成為恩捷股份的產(chǎn)能增量。

整體而言，作為全球隔膜龍頭，恩捷股份在本輪擴(kuò)產(chǎn)中全力以赴，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，而在未來(lái)3年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)全球隔膜行業(yè)供給偏緊的情況下，恩捷股份勢(shì)頭正猛，高速發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。