基于行為金融理論淺析上市公司更名效應(yīng)

樓山

【摘 要】隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國股票市場的發(fā)展也很迅速，近年來股票更名的現(xiàn)象層出不窮，尤其是這些年新的熱名詞的出現(xiàn)，很多公司跟隨著熱名詞的出現(xiàn)而更改公司股票簡稱的現(xiàn)象也越來越多。在傳統(tǒng)金融學(xué)理論上來講，上市公司更名應(yīng)該對股票的價格不產(chǎn)生影響，因為傳統(tǒng)金融學(xué)理論認為股票市場上的投資者都是理性人，并且在對信息的處理上是全面的，但是很多研究結(jié)果表明，上市公司股票更名的現(xiàn)象發(fā)生會影響到股票價格，甚至出現(xiàn)一些大的波動。這種現(xiàn)象就是上市公司更名效應(yīng)。本文從行為金融理論對上市公司更名效應(yīng)出現(xiàn)的原因進行了深入分析，并且提出了一些建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司更名效應(yīng)；過度反應(yīng)；投資者關(guān)注

一、上市公司更名效應(yīng)概述

上市公司更名顧名思義，就是改變上市公司的名稱。上市公司股票更名分為兩種情況：主動更名和被動更名。主動更名就是上市公司自己主動想要更改名稱，通常是發(fā)生了并購重組、主營業(yè)務(wù)改變、大股東改變等情況下，公司會選擇主動更名。而被動更名，就是并非上市公司自己想要主動更改名稱，而是被特殊處理，也就是股票市場上掛上或者摘掉“ST”或者“*ST”字樣的。上市公司更名現(xiàn)象近年來出現(xiàn)的很高頻，根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫顯示，2017年1月1日到2018年6月28日，上市公司股票更名數(shù)為353，而2000年1月1日到2003年1月1日期間，上市公司股票更名數(shù)為464，幾近翻倍的速度。

上市公司的主動更名又分為三種情況：一是第一股東變更型，這種情況是發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司的并購重組事件等。在第一大股東發(fā)生改變的情況下，通常主營業(yè)務(wù)也會隨之發(fā)生變化，所以會進行更名；二是主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更型，這種情況是在股權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)讓，也就是第一大股東沒有發(fā)生改變的情況下的一種自主更名的類型，通常情況下是該公司想要進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，自主改變主營業(yè)務(wù)，從而進行自主更名；三是其他類型，這種情況主要發(fā)生在消除行業(yè)或者地域影響，或者是公司之前受過處罰，變更名稱以消除其不利影響。

二、上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因

在傳統(tǒng)金融學(xué)或傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論中，沒有辦法解釋上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因，因為傳統(tǒng)金融學(xué)認為，投資者都是理性人，而且市場的信息對稱，理性人的投資者可以對信息進行有效的分析，從而不會導(dǎo)致錯誤的預(yù)期和判斷。所以上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因要從行為金融理論的角度出發(fā)來解釋。

在行為金融理論中，最能解釋上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因的理論就是過度反應(yīng)理論。過度反應(yīng)理論是指股票市場中投資者對于還沒有發(fā)生的或者突然發(fā)生的事件，過度重視現(xiàn)階段的信息而忽略或者輕視以前的信息，從而產(chǎn)生了股價超漲或者暴跌的情況，等到投資者反應(yīng)過來，對信息進行更全面的分析，會使得股價有一個回復(fù)的趨勢，最終股價會到一個合理平衡的區(qū)間內(nèi)。對于上市公司更名來說，上市公司發(fā)表的更名公告就是眼前的信息，而公司的以往信息往往會被忽視，投資者更關(guān)注的是更名公告。尤其是一些公司，順應(yīng)發(fā)展趨勢，雖然公司并未發(fā)生相應(yīng)的主營業(yè)務(wù)的改變，但是還是將公司更名為更有吸引力的簡稱，比如“多倫股份”改名為“匹凸匹”，在改名的時候還沒有正式確定發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融這個領(lǐng)域，從而給好多投資者帶來這個公司已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型的假象，從而帶來非正常的股價變動。過度反應(yīng)在股票市場中特別常見，因為股票市場中的投資者基本都是非理性人，不能夠做到嚴格要求的理性人假設(shè)那樣。而且在股票市場中，存在信息不對稱的情況，好多投資者就很容易產(chǎn)生過度反應(yīng)，等到信息完全消化的時候，會出現(xiàn)股價回轉(zhuǎn)的情況，彌補之前的過度反應(yīng)造成的大幅度的股價變化。

另一個行為金融學(xué)理論就是投資者關(guān)注理論，也是能夠用來解釋上市公司更名效應(yīng)的一個理論。投資者關(guān)注理論，我們這里主要說的是有限關(guān)注，即在有限的信息以及有限的時間精力等，對一個事件的關(guān)注度和關(guān)注點是有限的，也就是說，投資者會根據(jù)有限的信息也就是上市公司更名公告，可能會關(guān)注到某一個或者某幾個方面，而不是全面的考慮這個公司更名的實質(zhì)和意義，從而帶來對上市公司更名認知上的偏差，這樣就會導(dǎo)致上市公司更名效應(yīng)的發(fā)生。這一理論也基于股票市場中的投資者是非理性人，在面對一個公司更名這個事件上有出于自己的角度的認知。

第三個能解釋這一現(xiàn)象的行為金融理論是投資者情緒理論，這一理論表示投資者在預(yù)期樂觀的情況下，股票的價格會上漲，反之，投資者在預(yù)期消極的情況下，股票的價格會下跌。這在股票市場上也有所印證。對于上市公司更名來說，如果投資者對這家公司的更名抱有樂觀的預(yù)期，那么會買進這家公司的股票，從而使得股票價格上漲，如果認為這家公司更名后的前景不好，那么會拋售股票，使得股價下跌，但是這里所說的預(yù)期，只是投資者經(jīng)過不全面的分析得出的結(jié)論，所以會有公司的股價被高估或者被低估，這樣也就產(chǎn)生了上市公司更名效應(yīng)。

以上三個行為金融學(xué)理論解釋了上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生的原因，歸根結(jié)底，源于投資者不是理性人，并且在現(xiàn)在的股票市場環(huán)境下，投資者的投機性以及信息不對稱現(xiàn)象存在。另外，從監(jiān)管的角度來說，上市公司更名的監(jiān)管力度不夠，這也是導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的很重要的原因之一。

三、建議

（一）對監(jiān)管部門的建議

上市公司更名效應(yīng)產(chǎn)生很重要的一個原因就是上市公司監(jiān)管更名的監(jiān)管力度還不夠，從而使得一些公司鉆了空子，有一些公司在沒有實質(zhì)性變更大股東或者主營業(yè)務(wù)的情況下，也通過更名這種形式，使得自己的股價一時間上漲很多，但是最后會自食其果。所以對于監(jiān)管部門建議如下：

1、加強立法，建立健全相關(guān)法律法規(guī)，使得監(jiān)管部門有法可依。明確股票簡稱的法律地位，完善相關(guān)股票簡稱變更的程序。

2、加強上市公司更名的審批審查力度，嚴厲打擊無實質(zhì)性變更而更名的現(xiàn)象，維護股票市場的秩序。保障股票市場平穩(wěn)發(fā)展。

（二）對投資者的建議

1、要盡可能多的關(guān)注全面的信息，不要片面的理解某一條信息，從而做出自己的判定，對于上市公司的公告，要結(jié)合公司的歷史信息來判斷公司的未來情況。

2、學(xué)習(xí)相關(guān)知識，提升自己的金融知識水平，提高自己的專業(yè)知識儲備，在新的更名公告出來前后，運用自己掌握的專業(yè)知識進行理性分析，而不是憑著感覺走。

（三）對上市公司的建議

1、遵守相關(guān)法律法規(guī)，不進行違法違規(guī)的上市股票更名行為。

2、不盲目跟風(fēng)修改上市公司股票名稱，在沒有發(fā)生實質(zhì)性的第一大股東變更或者主營業(yè)務(wù)變更的情況下，不因為眼前一時的利益而采用變更股票名稱的方式，不蹭當下流行趨勢的熱度，刻意把自己沒有經(jīng)營的業(yè)務(wù)換成名稱，這樣雖然會有暫時性的股價上漲，但是后續(xù)會損失慘重，得不償失。

3、公司內(nèi)部要建立健全相關(guān)制度，自己公司把好關(guān)，杜絕惡意變更名稱的現(xiàn)象。

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