低估值高增長更可貴

苗中杰

《紅周刊》：2021年上半年，華域汽車實現(xiàn)凈利潤34.24億元，較上年同期大增107.29%，是否具備關(guān)注價值呢？

邱諍：2020年華域汽車的凈利潤為69.78億元，在今年上半年公司凈利潤同比增長107.29%%的情況下，假設(shè)公司2021年凈利潤與上年持平，毋庸置疑是一個非常保守的預(yù)測。目前華域汽車的總市值不足700億元，即公司的動態(tài)市盈率僅10倍左右，而目前汽車零配件行業(yè)并不是一個低估值的行業(yè)。以福耀玻璃、星宇股份、德賽西威、拓普集團(tuán)和富臨精工等為例，假設(shè)這些公司2021年凈利潤均較2020年增長100%，那么這些公司目前的動態(tài)市盈率分別約為24倍、22倍、48倍、30倍和44倍，相比之下華域汽車的估值明顯偏低。

從主營業(yè)務(wù)來看，華域汽車伴隨中國汽車零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程發(fā)展壯大，具備顯著的先發(fā)優(yōu)勢和 QSTP（質(zhì)量、服務(wù)、技術(shù)、價格）的綜合優(yōu)勢。其中內(nèi)外飾件板塊中的儀表板、汽車座椅、車燈、氣囊、保險杠等產(chǎn)品以及功能性總成件板塊中的底盤結(jié)構(gòu)件、傳動軸、空調(diào)壓縮機(jī)、轉(zhuǎn)向機(jī)、搖窗機(jī)等產(chǎn)品的細(xì)分市場占有率均居于國內(nèi)前列。僅以車燈一項產(chǎn)品為例，2020年華域汽車銷售車燈5636萬件，而以車燈為絕對主導(dǎo)產(chǎn)品的星宇股份2020年銷售車燈6607萬件，二者相差并不算多。

但車燈僅僅只是華域汽車諸多產(chǎn)品中的一項，除車燈外華域汽車還有其他豐富的產(chǎn)品線，因此公司2020年內(nèi)的凈利潤為69.78億元，而星宇股份為11.60億元，華域汽車凈利潤遠(yuǎn)高于星宇股份，但目前星宇股份的總市值為530億元，而華域汽車約700億元，二者相差并不多。需要注意的是，2020年上述福耀玻璃、星宇股份、德賽西威、拓普集團(tuán)和富臨精工等5家公司研發(fā)費(fèi)用合計為22.92億元，而同期華域汽車的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)55.73億元，高居汽車零配件行業(yè)首位。

《紅周刊》：歌爾股份披露前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司1-9月盈利32.14億元-34.61億元，比上年同期增長59.38%-71.64%，如何看公司業(yè)績的大幅增長？

邱諍：歌爾股份在業(yè)績預(yù)告中稱，公司業(yè)績變動的原因主要是因為公司VR虛擬現(xiàn)實等產(chǎn)品銷售收入增長。歌爾股份的主營業(yè)務(wù)主要由精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中智能硬件業(yè)務(wù)聚焦于與娛樂、健康、家居安防等相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實、AR增強(qiáng)現(xiàn)實產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品等，即公司的VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品收入主要體現(xiàn)在智能硬件業(yè)務(wù)之中。

2019年和2020年，歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)收入分別為85.14億元和176.52億元，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。2021年上半年公司智能硬件業(yè)務(wù)的收入為112.10億元，較上年同期的36.07億元再次大增210.83%，是歌爾股份三大業(yè)務(wù)板塊中增幅最大的。同時歌爾股份在半年報中明確提到，在2021年上半年中，伴隨著VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品出貨量的快速增長，VR虛擬現(xiàn)實和AR增強(qiáng)現(xiàn)實相關(guān)的硬件技術(shù)和軟件內(nèi)容不斷豐富，根據(jù)知名咨詢機(jī)構(gòu)IDC的預(yù)測數(shù)據(jù)，在2021-2025年間，全球VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到約41.4%的年均增速，AR增強(qiáng)現(xiàn)實產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到約138%的年均增速。VR虛擬現(xiàn)實和AR增強(qiáng)現(xiàn)實產(chǎn)品的快速成長，有望為科技和消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)帶來顯著的業(yè)務(wù)機(jī)會。

《紅周刊》：中紅醫(yī)療上半年實現(xiàn)凈利潤20.89億元，同比大增351.09%，按目前公司總市值約200億元計算，公司動態(tài)市盈率僅5倍左右，是否被低估呢？

邱諍：中紅醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為丁腈手套和PVC手套，與之主業(yè)類似的藍(lán)帆醫(yī)療目前市值約210億元，與中紅醫(yī)療相差無幾。2021年上半年藍(lán)帆醫(yī)療的凈利潤在33億元以上，同時藍(lán)帆醫(yī)療的凈資產(chǎn)較中紅醫(yī)療高出約77億元左右，因此藍(lán)帆醫(yī)療更具關(guān)注價值。

在PVC手套領(lǐng)域，中國已成為全球最大的生產(chǎn)供應(yīng)國，供應(yīng)量約占全球市場份額超過80%。而在丁腈手套領(lǐng)域，目前馬來西亞是最大生產(chǎn)供應(yīng)國，占全球市場份額80%以上。近年來，丁腈手套因其優(yōu)異的防護(hù)性、拉伸強(qiáng)度、貼手舒適性和廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域等特性，顯現(xiàn)出長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿?，成為近年來醫(yī)療及防護(hù)手套各品類中增速最快的高端品種，因此中紅醫(yī)療和藍(lán)帆醫(yī)療近年來都將丁腈手套項目建設(shè)作為重點發(fā)展方向。今年7月，藍(lán)帆醫(yī)療投資建設(shè)的200億支/年丁腈手套項目中的一期（100億支/年）項目生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)。二期（100億支/年）已經(jīng)開始土建工作。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）