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    海螺水泥業(yè)績進(jìn)入“滯漲期”擴(kuò)大“投資”勝算幾何?

    2021-08-23 03:00:57王飛
    證券市場紅周刊 2021年33期
    關(guān)鍵詞:海螺投資收益煤炭

    王飛

    被稱作“水泥茅”的海螺水泥,今年以來的股價持續(xù)陰跌,還被剔除出“茅指數(shù)”。在中報業(yè)績即將揭曉之際,《紅周刊》記者8月16日以投資者身份在互動平臺向海螺水泥方面提問,公司營收成本是否受到煤炭等漲價的較大影響,公司17日回復(fù)稱“煤炭價格上漲對公司成本有一定影響?!?/p>

    據(jù)記者了解,在原材料漲價和房地產(chǎn)調(diào)控加大的情況下,水泥行業(yè)遭遇較大業(yè)績壓力,比如塔牌集團(tuán)中報業(yè)績就告下滑。根據(jù)海螺水泥的回復(fù),其上半年業(yè)績表現(xiàn)可能也不是很樂觀。同時,《紅周刊》記者注意到,海螺水泥加大了對投資業(yè)務(wù)的投入,但其過往投資收益的起伏較大。

    原材料價格大漲海螺成本端承壓

    相關(guān)資料顯示,水泥的主要原材料是石灰石、煤炭和電力,其中煤炭和電力兩者的成本占比較高。如申萬三級水泥制造行業(yè)中目前市值排在前兩位的海螺水泥和華新水泥,其近三年的燃料及動力成本占營業(yè)成本均在50%以上(見表1)。而今年以來,煤炭價格如動力煤(活躍合約)至8月17日漲了14.80%。據(jù)國際煤炭網(wǎng)研究顯示,國內(nèi)用煤緊張局面最早會在明年2月初得到緩解,煤炭的價格或?qū)⒈3衷谳^高的水平。煤炭景氣,水泥公司的業(yè)績就會承受壓力。

    表1 海螺和華新近三年主營產(chǎn)品成本構(gòu)成

    數(shù)據(jù)來源:Wind

    截至目前,水泥制造行業(yè)中已有塔牌集團(tuán)等兩家公司發(fā)布了半年報。據(jù)塔牌集團(tuán)半年報顯示,今年上半年的利潤總額和歸母凈利潤分別同比下滑1.42%和0.46%,并稱這主要是受煤炭價格上漲導(dǎo)致銷售成本同比上升3.06%等因素造成的。

    實際上,水泥企業(yè)為了應(yīng)對原材料漲價,一定程度上提高了水泥產(chǎn)品售價。公開資料顯示,僅在今年2月下旬左右,貴州省內(nèi)六枝海螺、貴陽海螺以廣西桂林海螺的水泥均出現(xiàn)了漲價,上調(diào)30元/噸。4月底,寧波海螺水泥再次提價,上調(diào)20元/噸。

    但水泥存在漲價“漲不動”甚至降價的情況,記者注意到,以普通硅酸鹽水泥(P.O42.5袋裝)為例,據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,在今年年初約報480元/噸,至上半年末降至455元/噸,降幅為5.21%。塔牌集團(tuán)在半年報中坦言,“在報告期內(nèi),公司水泥平均銷售價格較上年同期下降了12.13%。”

    從水泥降價集中的區(qū)域來看,長三角地區(qū)水泥價格就是先漲后跌,在6月份普降三輪,累計下調(diào)約90元/噸。而海螺水泥主要的銷售半徑就在長三角、珠三角及浙閩沿海等地區(qū)。

    對此,《紅周刊》記者8月16日以投資者身份在上證e互動平臺向海螺水泥方面留言提問,“在今年上半年煤炭等原材料價格持續(xù)上行的背景下,貴公司受到了多大的影響,比如成本相較去年上升了多少?今年以來至今,貴公司的水泥產(chǎn)品進(jìn)行了幾次提價,分別提價多少?”海螺水泥方面17日回復(fù)稱,“煤炭價格上漲對公司成本有一定影響,具體成本情況及產(chǎn)品價格情況請您關(guān)注公司即將于8月28日披露的半年度報告。”

    海螺“滯漲期”隱現(xiàn)中報業(yè)績增速或下滑

    即使剔除原材料大漲、產(chǎn)品降價等因素,海螺水泥的半年報可能依然不樂觀。據(jù)《紅周刊》記者了解,最近幾年,海螺水泥的業(yè)績增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的“滯漲”現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示,在2017年,海螺實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤同比增速分別為34.65%和85.87%,2018年分別為70.50%和88.05%,但2019年和2020年分別降至22.30%和12.67%、12.23%和4.58%。

    在今年一季度,海螺水泥實現(xiàn)歸母凈利潤58.09億元,同比增長18.22%,但這是基于去年的低基數(shù)(疫情影響),若以2019年同期60.81億元的基數(shù)測算,表現(xiàn)為下滑4.47%。

    有觀點認(rèn)為,這與房地產(chǎn)市場開發(fā)放慢節(jié)奏有直接關(guān)系。因為一般而言,水泥制造行業(yè)對建筑、房地產(chǎn)行業(yè)的依賴性較強(qiáng)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年1月至12月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為9.9%;去年下滑至7.0%(見圖1),今年1月至6月增速有所恢復(fù)上升(見圖2)。

    圖1 2019年至去年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速

    圖片來源:國家統(tǒng)計局官網(wǎng)

    圖2 去年至今年上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速

    圖片來源:國家統(tǒng)計局官網(wǎng)

    從水泥產(chǎn)量來看,也存在“滯漲”現(xiàn)象。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年第一季度,全國水泥產(chǎn)量累計有4.39億噸,同比增長47.3%。但在二季度,水泥產(chǎn)量累計有7.08億噸,同比增長僅1.3%,增量相對有限。這意味著,水泥公司今年二季度很難再實現(xiàn)一季度的盈利增速,其盈利水平跑輸2019年也成了大概率事件。

    擴(kuò)大投資打造新的“利潤增長點”但投資收益可持續(xù)性存疑

    值得注意的是,海螺水泥似乎也在打造新的“利潤增長點”,比如擴(kuò)大投資業(yè)務(wù)。

    海螺水泥最新的資本性支出公告顯示,公司擬與中國建材股份有限公司、浙江上峰建材有限公司、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金股份有限公司等12家企業(yè)設(shè)立中建材(安徽)新材料產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)(以下簡稱“投資基金”)。該公告還稱,“投資基金的資金將重點投資于新材料產(chǎn)業(yè),包括但不限于纖維及復(fù)合材料、玻璃基材料、膜材料、光電材料、晶體材料等新材料領(lǐng)域,適當(dāng)投資于涉及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級相關(guān)材料領(lǐng)域。除非經(jīng)中國建材股份有限公司、浙江上峰建材有限公司、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金股份有限公司及本公司協(xié)商一致,合伙企業(yè)不得投資水泥、商混、骨料、機(jī)制砂項目?!?/p>

    但過往的投資記錄顯示,海螺水泥的投資收益變化非常大,最高時可達(dá)20億元,最低時僅為4億元左右(見圖3)。

    圖3 海螺水泥近五個年度投資收益變化

    實際上,把未來業(yè)績的新增長點放在投資收益上的水泥公司也有多家。如前述塔牌集團(tuán),公司于3月23日發(fā)布《關(guān)于與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作成立投資基金的公告》稱,為提升塔牌集團(tuán)的對外投資能力和提高投資效益,塔牌創(chuàng)投(塔牌集團(tuán)全資子公司)與廣發(fā)信德投資管理有限公司等設(shè)立珠海廣發(fā)信德厚疆創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)(見表2)。此外,據(jù)塔牌集團(tuán)今年半年報顯示,公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)投資收益1.04億元。并在“非主營業(yè)務(wù)分析”一覽中標(biāo)注“理財產(chǎn)品收益具有較大可能的可持續(xù)性。”但實際上,塔牌集團(tuán)去年同期的投資收益為1.07億元,今年同比下滑2.8個百分點。

    表2 今年以來發(fā)布相關(guān)投資基金公告的水泥公司

    那么,海螺水泥在投資方面是否也是“具有較大可能的可持續(xù)性”?

    (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣建議)

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