天使投資3.0：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與生態(tài)構(gòu)建

劉阿祺 馬旭飛

創(chuàng)業(yè)投資是推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本力量，也是推進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、完善創(chuàng)新體系的助推器。其中，針對早期項(xiàng)目的天使投資，對于緩解初創(chuàng)企業(yè)“融資難”問題，推動(dòng)創(chuàng)投市場發(fā)展具有重要意義。過去20年，我國天使投資行業(yè)先后經(jīng)歷了以個(gè)人驅(qū)動(dòng)的1.0時(shí)代和以機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的2.0時(shí)代，行業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長。然而，以數(shù)字技術(shù)和硬科技為代表的新一輪產(chǎn)業(yè)革命與創(chuàng)新浪潮，對于天使投資的專業(yè)性以及服務(wù)能力提出了更高的要求，倒逼天使投資行業(yè)進(jìn)行模式升級與動(dòng)力轉(zhuǎn)換。十四五期間，我國將繼續(xù)深入推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，努力建立高水平自立自強(qiáng)的創(chuàng)新體系，為創(chuàng)投行業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，天使投資行業(yè)如何將自身發(fā)展與國家戰(zhàn)略相結(jié)合，如何在構(gòu)建硬科技創(chuàng)新生態(tài)、推進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮更大的作用，成為政府、業(yè)界以及學(xué)界共同關(guān)心的問題。

近年來，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)為代表的產(chǎn)業(yè)變革，推動(dòng)我國初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新方式由模式創(chuàng)新向技術(shù)創(chuàng)新升級演化，創(chuàng)投行業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)由以往的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)逐步轉(zhuǎn)向生物醫(yī)藥、智能制造、芯片等硬科技領(lǐng)域。未來，創(chuàng)業(yè)投資特別是天使投資的新一輪增長，需要一個(gè)可持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)作為支撐。基于此，文章首先提出完善創(chuàng)新系統(tǒng)，關(guān)鍵是要構(gòu)建以企業(yè)為主體、以科技成果轉(zhuǎn)化為核心的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)循環(huán)。在此基礎(chǔ)上，文章聚焦天使投資對于打通創(chuàng)新循環(huán)的重要作用，總結(jié)了我國天使投資行業(yè)的發(fā)展歷程，并以深圳天使母基金為例探討政策支持對于天使投資轉(zhuǎn)型升級的重要作用。文章最后提出，天使投資和創(chuàng)新生態(tài)的發(fā)展需要多方共同努力，并針對大企業(yè)、創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)投基金、科研機(jī)構(gòu)和政府等各類主體提出行動(dòng)建議。

構(gòu)建以企業(yè)為主體的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)

貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局要求推進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)，特別是打通國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的通道。然而，我國科技創(chuàng)新領(lǐng)域存在的短板和不足，成為經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)特別是國內(nèi)大循環(huán)暢通無阻的制約因素?？萍碱I(lǐng)域的短板突出表現(xiàn)為一些關(guān)鍵核心技術(shù)不能自主，受制于國外上游產(chǎn)業(yè)鏈的打壓和圍堵；高質(zhì)量的科技成果轉(zhuǎn)化不足，對于產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的支撐不夠。破解硬科技領(lǐng)域“卡脖子”難題，實(shí)現(xiàn)高水平自立自強(qiáng)和科技自主創(chuàng)新，除了加大基礎(chǔ)研究領(lǐng)域研發(fā)投入，更重要的是要完善國家創(chuàng)新體系，提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化能力，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)對于國家創(chuàng)新體系的研究始于20世紀(jì)80年代，主要基于“政府-產(chǎn)業(yè)-學(xué)界”三螺旋理論，強(qiáng)調(diào)通過企業(yè)與學(xué)界之間的技術(shù)合作推動(dòng)成果轉(zhuǎn)化，而政府應(yīng)著力提供框架性政策促進(jìn)產(chǎn)學(xué)融合。近年來，學(xué)界及公共政策領(lǐng)域?qū)τ趧?chuàng)新范式的研究已經(jīng)進(jìn)入新的階段，大量研究基于演化經(jīng)濟(jì)學(xué)理論強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)”的概念。在新的創(chuàng)新范式下，原有的“產(chǎn)學(xué)研協(xié)同”發(fā)展為“產(chǎn)學(xué)研用共生”。創(chuàng)新生態(tài)中的各個(gè)物種（如政府、企業(yè)、大學(xué)、科研院所、用戶）等通過聚集形成群落，整個(gè)創(chuàng)新生態(tài)的發(fā)展實(shí)際上是個(gè)體之間以及群落之間在共生競合過程中動(dòng)態(tài)演化的過程。

筆者認(rèn)為，貫徹新發(fā)展理念，完善國家創(chuàng)新體系，應(yīng)當(dāng)借鑒創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的思想，從以往關(guān)注資源要素分配的靜態(tài)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)各創(chuàng)新主體之間的交互機(jī)制和動(dòng)態(tài)演化。在原有的靜態(tài)分析模式下，政策的發(fā)力點(diǎn)在于解決市場失靈，即政府通過研發(fā)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策，激勵(lì)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)增大研發(fā)投入。然而，企業(yè)在補(bǔ)貼政策的引導(dǎo)下，往往重視創(chuàng)新數(shù)量而忽視創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效益。目前，我國已超過美國成為成為國際專利申請量最多的國家，但是科技成果轉(zhuǎn)化率卻遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，高校專利轉(zhuǎn)化率不到10%，遠(yuǎn)低于美國50%的水平。因此，加快推進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，發(fā)揮創(chuàng)新成果的經(jīng)濟(jì)效益，是推進(jìn)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)。

圖1 以企業(yè)為主體的創(chuàng)新循環(huán)

從創(chuàng)新生態(tài)的角度，加強(qiáng)科技成果轉(zhuǎn)化就是要實(shí)現(xiàn)研究、轉(zhuǎn)化與應(yīng)用三大創(chuàng)新群落之間的良性交互，實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)研究，到技術(shù)攻關(guān)，再到成果轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益的正向經(jīng)濟(jì)循環(huán)（見圖1）。創(chuàng)新本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，科技成果的轉(zhuǎn)化最終要放到國內(nèi)、國際雙循環(huán)的結(jié)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值。而企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，自然應(yīng)當(dāng)成為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的主體。此外，生態(tài)系統(tǒng)的概念強(qiáng)調(diào)環(huán)境的約束與賦能作用，各個(gè)創(chuàng)新群落與環(huán)境之間的物質(zhì)、能量和信息交換維持系統(tǒng)的穩(wěn)定性和高效性。對于創(chuàng)新生態(tài)來說，重要的環(huán)境因素包括（但不限于）基礎(chǔ)設(shè)施、公共政策、人才支撐以及科技金融等。

構(gòu)建以企業(yè)為主體、以成果轉(zhuǎn)化為核心的創(chuàng)新生態(tài)循環(huán)面臨一個(gè)極大挑戰(zhàn)，就是企業(yè)的創(chuàng)新意愿與創(chuàng)新能力往往不匹配。在我國的商業(yè)環(huán)境中，國有企業(yè)擁有大量的科研人員和資金，但創(chuàng)新意愿特別是通過成果轉(zhuǎn)化追求經(jīng)濟(jì)利潤的動(dòng)力不足；而民營企業(yè)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新意愿，但是往往受限于創(chuàng)新資源的限制。除了大企業(yè)之外，小企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)公司是推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化過程中不容忽視的力量。創(chuàng)業(yè)公司由于組織惰性低，決策速度快，在技術(shù)應(yīng)用和迭代方面比大企業(yè)更有優(yōu)勢，而且創(chuàng)業(yè)公司更有積極性將科研成果轉(zhuǎn)化，以獲取經(jīng)濟(jì)利益。此外，創(chuàng)業(yè)公司作為創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新源和“基因庫”，為系統(tǒng)通過“變異-選擇-保留”進(jìn)而演化提升提供源源不斷的動(dòng)力。

盡管科技型創(chuàng)業(yè)公司對于創(chuàng)新生態(tài)的良性發(fā)展有著重要作用，但很多初創(chuàng)企業(yè)由于缺少外部資金支持而難以跨過“死亡谷”時(shí)期，或是在死亡谷內(nèi)苦苦掙扎，無法實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。在這一階段，初創(chuàng)企業(yè)能夠獲得資金的渠道非常有限，而天使投資則是幫助初創(chuàng)企業(yè)跨過死亡谷，促進(jìn)這個(gè)創(chuàng)新生態(tài)良性發(fā)展的關(guān)鍵力量。

我國天使投資：從1.0到3.0

天使投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式，泛指那些對種子期和初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金幫助的投資者和投資行為。天使投資能夠?qū)Τ鮿?chuàng)企業(yè)早期生存發(fā)展提供關(guān)鍵支持。有國外學(xué)者對13個(gè)天使投資集群橫跨21個(gè)國家的投資案例進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)天使投資能夠使初創(chuàng)公司前三年的存活率提升14%-23%。從生態(tài)的視角來看，天使投資能夠擴(kuò)大初創(chuàng)企業(yè)規(guī)模，增加創(chuàng)新生態(tài)中創(chuàng)新主體的多樣性，為創(chuàng)新主體與創(chuàng)新環(huán)境之間進(jìn)行頻繁的試錯(cuò)與應(yīng)答提供支持，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展。

過去20年，我國天使投資先后經(jīng)歷了以個(gè)人驅(qū)動(dòng)為主的1.0階段和以機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)為主的2.0階段（見表1）。天使1.0階段始于2000年之后，隨著互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)等行業(yè)快速發(fā)展，很多海歸回國創(chuàng)業(yè)并投資初創(chuàng)企業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)了本土成功企業(yè)家進(jìn)入天使投資行業(yè)，代表人物包括雷軍、沈南鵬、李開復(fù)、蔡文勝等。這一時(shí)期的天使投資通常由個(gè)人主導(dǎo)，通過個(gè)性化的投資邏輯和判斷進(jìn)行投資決策，并調(diào)動(dòng)個(gè)人資金、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及人脈資源為初創(chuàng)企業(yè)提供支持。

從2006年開始，一些專業(yè)天使機(jī)構(gòu)逐漸進(jìn)入人們的視野，如華創(chuàng)資本、創(chuàng)新工場、真格基金等，行業(yè)逐步進(jìn)入由機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的2.0時(shí)代。這一時(shí)期的突出特點(diǎn)表現(xiàn)為投資的專業(yè)化和組織的網(wǎng)絡(luò)化。一方面，天使機(jī)構(gòu)借鑒創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺的做法，推出“天使+孵化”的模式，整合各類資源為初創(chuàng)企業(yè)提供更全面、更專業(yè)的服務(wù)。另一方面，各類天使網(wǎng)絡(luò)組織如天使投資人俱樂部、天使投資聯(lián)盟等搭建了投資人信息溝通與共享的平臺，投資人和機(jī)構(gòu)之間通過“合投”的方式降低投資風(fēng)險(xiǎn)，避免惡意競爭，行業(yè)由單打獨(dú)斗模式逐步升級為團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。

表1 天使投資三個(gè)發(fā)展階段比較

隨著行業(yè)規(guī)模的快速增長，天使投資行業(yè)也面臨一些發(fā)展瓶頸，比如新興科技領(lǐng)域的早期投資專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高，投資人難以作出準(zhǔn)確判斷，同時(shí)投資人也缺少可持續(xù)的資源支持創(chuàng)業(yè)者。同時(shí)，國際局勢動(dòng)蕩、新冠疫情、科技進(jìn)步、逆全球化思維等外部因素，進(jìn)一步加劇創(chuàng)業(yè)投資的不確定性。筆者認(rèn)為，為了應(yīng)對內(nèi)外部挑戰(zhàn)，天使投資應(yīng)當(dāng)從機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)的2.0階段向創(chuàng)新生態(tài)驅(qū)動(dòng)的3.0階段轉(zhuǎn)變。天使投資機(jī)構(gòu)以及投資人要積極融入?yún)^(qū)域創(chuàng)新生態(tài)，與其他創(chuàng)新主體和群落之間加強(qiáng)交互，共同演化。

一方面，天使投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)平臺的連接，加強(qiáng)與企業(yè)創(chuàng)投（corporate venture capital，CVC）的合作。大企業(yè)通常具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展洞察，能夠彌補(bǔ)投資人在項(xiàng)目判斷與產(chǎn)業(yè)資源對接等方面的相對劣勢；而天使投資機(jī)構(gòu)可以成為企業(yè)發(fā)展CVC的助推器。另一方面，天使機(jī)構(gòu)還可以加強(qiáng)同高校和科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，將科研成果與產(chǎn)業(yè)需求相結(jié)合，積極引導(dǎo)科研成果轉(zhuǎn)化，從“找項(xiàng)目、搶項(xiàng)目”逐步發(fā)展為“開發(fā)項(xiàng)目、培育項(xiàng)目”。通過與創(chuàng)新源頭的連接，天使投資的模式可以從改造、培育、孵化項(xiàng)目發(fā)展為主動(dòng)策劃和邀請創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。

綜上，生態(tài)驅(qū)動(dòng)的天使3.0模式要求天使投資行業(yè)積極融入創(chuàng)新生態(tài)，與其他市場主體和創(chuàng)新主體之間建立廣泛和深入的連接。而在我國現(xiàn)行體制下，不同機(jī)構(gòu)與體系之間的對接互通難以通過市場機(jī)制自發(fā)完成，這在創(chuàng)新生態(tài)研究中通常被稱為“演化失靈”，而解決演化失靈的問題需要政府和政策發(fā)揮更加積極的作用。

政策支持助力天使投資行業(yè)模式升級與動(dòng)力轉(zhuǎn)換

在創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)中，制約創(chuàng)新成果產(chǎn)出及轉(zhuǎn)化的“演化失靈”具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面是主體的多樣性受到限制，比如市場主體的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化意愿不強(qiáng)，市場準(zhǔn)入政策限制新進(jìn)入者等；另一方面是由于創(chuàng)新要素循環(huán)不暢，使得創(chuàng)新主體和不同群落之間的交互溝通受到限制。針對演化失靈，政府的支持重點(diǎn)在于通過綜合的政策工具與手段，優(yōu)化營商環(huán)境，破除體制機(jī)制壁壘，搭建各類平臺，促進(jìn)創(chuàng)新主體之間以及主體與環(huán)境之間對接互通，實(shí)現(xiàn)多主體、多資源的全局優(yōu)化。

生態(tài)之所以是生態(tài)，在于一群異質(zhì)性主體基于某個(gè)共同愿景、在某種共有制度的協(xié)調(diào)下開展價(jià)值共創(chuàng)。因此，構(gòu)建生態(tài)的過程也就是確立共有制度的過程，其中勢必包括新舊制度邏輯的融合。新生態(tài)的涌現(xiàn)與新舊生態(tài)融合，往往需要一個(gè)強(qiáng)有力的生態(tài)主的協(xié)調(diào)和推動(dòng)。由于早期創(chuàng)業(yè)投資的復(fù)雜性與不確定性，生態(tài)主需要處理好生態(tài)架構(gòu)與環(huán)境復(fù)雜性之間的適配性，同時(shí)也需要有能力調(diào)動(dòng)不同主體的意愿與積極性。從這一點(diǎn)來看，政府或許可以更加積極地扮演生態(tài)主的角色，促進(jìn)天使投資行業(yè)與創(chuàng)新生態(tài)之間加速融合。

案例：深圳天使母基金

深圳天使母基金成立于2018年，是深圳市政府投資發(fā)起的戰(zhàn)略性、政策性基金，首期募集資金50億元，在2020年增加到100億元，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的一只市場化運(yùn)營的天使母基金。成立之初，天使母基金就承擔(dān)著深圳市打造科研成果轉(zhuǎn)化率全球領(lǐng)先的平臺的重任。通過聚焦“子基金投資、項(xiàng)目直投、生態(tài)運(yùn)營”三大核心任務(wù)，深圳天使母基金在支持初創(chuàng)項(xiàng)目發(fā)展，構(gòu)建天使網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)創(chuàng)新要素循環(huán)，以及培育硬科技創(chuàng)新生態(tài)等方面發(fā)揮了重要作用。

強(qiáng)化市場引導(dǎo)，聚焦早期項(xiàng)目

在成立天使母基金以前，深圳市的天使投資活動(dòng)不夠活躍，資本更偏向于VC，PE或是二級市場。為此，深圳天使母基金自成立之初的戰(zhàn)略定位非常明確，就是“投早、投小、投科技”。天使母基金要求參投子基金所投的必須為早期項(xiàng)目。鑒于早期項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)，深圳天使母基金設(shè)置了非常優(yōu)惠的政策吸引投資機(jī)構(gòu)合作：一是對子基金的出資比例可達(dá)40%；二是設(shè)置了“即退即分”和基金整體“先回本后分利”的讓利機(jī)制，各合伙人收回全部實(shí)繳出資后，若子基金滿足相關(guān)要求，天使母基金將投資于深圳地區(qū)的全部收益讓渡給子基金管理機(jī)構(gòu)和基金其他出資人。

此外，深圳天使母基金在治理模式上也盡可能避免以往政府引導(dǎo)基金出現(xiàn)的問題。從規(guī)劃之初，深圳市政府就強(qiáng)調(diào)充分從尊重創(chuàng)投市場規(guī)律，對早期投資的失敗給予足夠?qū)捜?。在母基金的具體運(yùn)作方面，深圳市政府只規(guī)定母基金的制度、辦法和細(xì)則，具體的項(xiàng)目遴選、盡調(diào)、子基金管理等工作都交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理，最大程度地避免行政干預(yù)。母基金管理公司只是審查子基金的合規(guī)性、所投行業(yè)和階段，不干涉子基金的商業(yè)決策。截至2021年4月底，參股子基金已投項(xiàng)目308個(gè)，投資金額33億元，全部為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和硬科技領(lǐng)域的早期項(xiàng)目，其中有29%的項(xiàng)目已取得后續(xù)融資。

《南方日報(bào)》援引一位投資人的話評價(jià)天使母基金的作用——“幾年前，在深圳專門看早期項(xiàng)目的天使投資人兩只手?jǐn)?shù)得完。深圳天使母基金成立后，吸引了國內(nèi)外很多一線的早期投資機(jī)構(gòu)來深圳落地，天使投資人一下多了很多，大家甚至開始‘搶早期項(xiàng)目，通常一個(gè)項(xiàng)目會有2-3家機(jī)構(gòu)一起投，速度稍微慢點(diǎn)項(xiàng)目就錯(cuò)過了”。

構(gòu)建天使網(wǎng)絡(luò)，賦能行業(yè)發(fā)展

母基金的運(yùn)作模式天然具有平臺屬性，不同投資機(jī)構(gòu)通過共享母基金投資從而建立聯(lián)系，在母基金提供的平臺上開展交流合作。同時(shí)，深圳天使母基金在服務(wù)子基金落地，支持子基金運(yùn)營發(fā)展等方面也做出了卓有成效的努力。首先是與地方金融主管部門積極溝通，建立天使類基金公司注冊、審批、備案快速通道，幫助子基金順利落地。同時(shí)，天使母基金依托其政府背景與多個(gè)部門協(xié)同合作，探索建立天使投資服務(wù)體系，在稅收、人才、住房等方面對企業(yè)落戶深圳提供更加精準(zhǔn)的服務(wù)。

天使母基金還充分發(fā)揮自身的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，于2019年聯(lián)合所參投的子基金發(fā)起成立深港澳天使投資聯(lián)盟。目前聯(lián)盟有200多家會員單位，包括深港澳三地的投資機(jī)構(gòu)、科研院校、科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)、龍頭企業(yè)和投資服務(wù)企業(yè)，匯集投資、金融、產(chǎn)業(yè)、科技轉(zhuǎn)化、孵化等市場要素，衍生出多項(xiàng)賦能產(chǎn)品，為天使投資機(jī)構(gòu)和初創(chuàng)企業(yè)提供豐富的市場化服務(wù)。母基金管理公司還于2021年?duì)款^組建了深圳天使人之家，將政府基金的支持范圍從機(jī)構(gòu)拓展到天使投資人，進(jìn)一步拓展了天使網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度。

除了搭建非正式的網(wǎng)絡(luò)之外，深圳天使母基金還將賦能體系拓展至物理空間。2021年，母基金管理公司與福田區(qū)聯(lián)合成立“天使薈”項(xiàng)目，旨在打造“科研、孵化、加速、產(chǎn)業(yè)”全鏈條初創(chuàng)企業(yè)培訓(xùn)基地，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。天使薈項(xiàng)目還計(jì)劃在深圳其他區(qū)結(jié)合支柱產(chǎn)業(yè)打造個(gè)性化的專業(yè)孵化器。

推動(dòng)成果轉(zhuǎn)化，紓解“卡脖”之困

深圳天使母基金從成立之初就重視通過打造資本支持系統(tǒng)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，尤其關(guān)注硬科技領(lǐng)域的“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)。截至2020年底天使母基金參投的50支子基金中，有7家具備高?？蒲性核尘暗臋C(jī)構(gòu)，通過這些子基金加強(qiáng)天使投資機(jī)構(gòu)與科研院校之間的合作，推動(dòng)高質(zhì)量的科研成果轉(zhuǎn)化。其中，天使母基金與投控東海聯(lián)合成立的深圳投控南科大天使基金投資了網(wǎng)聯(lián)光儀。該公司與中科院、深圳大學(xué)、南方科技大學(xué)等多家機(jī)構(gòu)開展研發(fā)合作，致力于光譜檢測技術(shù)的研發(fā)、轉(zhuǎn)化與應(yīng)用。此外，由天使母基金推薦，子基金英諾天使投資的“無限數(shù)”項(xiàng)目，是目前我國唯一的高端以太網(wǎng)商業(yè)芯片設(shè)計(jì)商，目標(biāo)就是解決國內(nèi)通訊芯片“卡脖子”的問題。

未來，深圳天使母基金還會加大在硬科技領(lǐng)域的投資力度，進(jìn)一步推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化。在近期的一次活動(dòng)中，天使母基金管理公司董事長姚小雄表示，天使母基金下一步有兩項(xiàng)重點(diǎn)戰(zhàn)略舉措。一是加強(qiáng)項(xiàng)目跟投，對于所參與子基金投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，采用跟投方式加大支持力度。二是考慮設(shè)立直投子基金，重點(diǎn)支持“卡脖子”關(guān)鍵領(lǐng)域和關(guān)鍵技術(shù)。在市場無法有效配置資金的風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長的領(lǐng)域，發(fā)揮政府基金的補(bǔ)位作用，有效解決市場失靈的問題。

綜上，深圳天使母基金通過吸引社會資本投資早期項(xiàng)目，促進(jìn)了天使投資群體在深圳的落地生根，有效解決了深圳在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型過程中的演化失靈問題。一方面，子基金投資的近300家初創(chuàng)企業(yè)，有70%落戶深圳，極大擴(kuò)展了創(chuàng)新主體的數(shù)量和多樣性，為創(chuàng)新生態(tài)的演化夯實(shí)了基礎(chǔ)。另一方面，深圳天使母基金通過成立天使聯(lián)盟、天使人之家、天使薈等平臺，促進(jìn)創(chuàng)新主體之間的交互合作。更重要的，深圳天使母基金作為政策性基金，不追求經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而是著眼于國家整體發(fā)展戰(zhàn)略，肩負(fù)起構(gòu)建區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的重任，體現(xiàn)了政府引導(dǎo)基金的戰(zhàn)略高度和使命感。

構(gòu)建天使發(fā)展新格局的行動(dòng)建議

近年來，國家和地方紛紛出臺政策鼓勵(lì)、支持創(chuàng)業(yè)投資特別是天使投資的發(fā)展，而深圳天使母基金的成功經(jīng)驗(yàn)刺激很多地區(qū)紛紛規(guī)劃籌備政策性天使母基金。然而，政府的功能主要在于創(chuàng)新生態(tài)的構(gòu)建者和提供者，搭建平臺以整合各方面創(chuàng)新資源。在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新生態(tài)中的各類主體要共同努力，把握國家發(fā)展與產(chǎn)業(yè)變革的機(jī)遇，以推動(dòng)天使投資、培育初創(chuàng)企業(yè)為突破口，促進(jìn)創(chuàng)新生態(tài)的繁榮發(fā)展。

大企業(yè)：抓住戰(zhàn)略機(jī)遇，布局產(chǎn)業(yè)變革中的技術(shù)增值

隨著5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的涌現(xiàn)和發(fā)展，很多大企業(yè)面臨商業(yè)模式重塑與數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)。企業(yè)在探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的過程中，要不斷獲取并吸收、應(yīng)用先進(jìn)的技術(shù)成果。行業(yè)中的龍頭企業(yè)可以積極探索并發(fā)展公司創(chuàng)投（CVC），通過投資科技型創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入新的技術(shù)領(lǐng)域，并結(jié)合自身業(yè)務(wù)推進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化應(yīng)用。大企業(yè)通過CVC參與早期投資一方面能夠幫助自身在產(chǎn)業(yè)變革中加快布局新技術(shù)、新領(lǐng)域，提升創(chuàng)新能力，另一方面能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司提供技術(shù)創(chuàng)新平臺，拓展創(chuàng)業(yè)公司通過并購?fù)顺龅那?，從而促進(jìn)整個(gè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)良性發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)公司：利用政策支持，拓展自身的資源渠道

科技型初創(chuàng)公司在早期階段不僅需要獲得外部資金以平衡開支，更需要對接產(chǎn)業(yè)上下游資源推進(jìn)技術(shù)市場化應(yīng)用。創(chuàng)業(yè)公司在尋求外部合作機(jī)會的時(shí)候，往往需要知名投資機(jī)構(gòu)或政府給予信用背書，以降低信息不對稱帶來的不利影響。在政府母基金發(fā)展較為成熟的地區(qū)，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)積極聯(lián)系有母基金支持的投資機(jī)構(gòu)，這類投資機(jī)構(gòu)通常被稱為“Government-Sponsored Venture Capital”（GSVC）。GSVC經(jīng)過了母基金的篩選評估，普遍具有較強(qiáng)的專業(yè)能力，能夠?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)發(fā)展提供更有力的支持。同時(shí)，GSVC幫助初創(chuàng)公司獲得政府背書，有利于企業(yè)提升社會認(rèn)可度從而獲得更廣泛的資源支持。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)：積極參與早期投資，提升綜合服務(wù)能力

政府母基金通過參股設(shè)立子基金的方式，降低了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與天使投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在充分的政策及市場評估基礎(chǔ)上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要積極與政府部門溝通，以適宜的規(guī)模和方式參與早期投資，作為政策手段的重要補(bǔ)充，推動(dòng)區(qū)域天使投資和創(chuàng)業(yè)生態(tài)的發(fā)展。在這一過程中，投資機(jī)構(gòu)也能夠加強(qiáng)前瞻性和戰(zhàn)略性投資布局，提高潛在經(jīng)濟(jì)收益與自身品牌價(jià)值。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要充分了解區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境特點(diǎn)，加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)平臺的溝通對接，因地制宜制定投資策略。同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要不斷提升資源對接能力，為創(chuàng)業(yè)公司提供市場、人才、技術(shù)、渠道等全方位賦能。

科研機(jī)構(gòu)：以更開放的姿態(tài)融入創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)

政府支持天使投資發(fā)展為科研機(jī)構(gòu)加強(qiáng)成果轉(zhuǎn)化提供了新的平臺和機(jī)遇。高校和科研機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)與政府母基金的合作，建立專項(xiàng)基金推動(dòng)已有成果的市場化應(yīng)用，這種模式在深圳天使母基金的實(shí)踐中已經(jīng)取得了很好的成效。同時(shí)，科研機(jī)構(gòu)要繼續(xù)加強(qiáng)與各類企業(yè)主體的溝通互動(dòng)，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求開展有針對性的研究，并通過與初創(chuàng)企業(yè)建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等方式加速技術(shù)迭代與應(yīng)用。更重要的是，科研機(jī)構(gòu)要抓住新一輪科技管理體制改革的機(jī)遇，建立開放靈活的政策，鼓勵(lì)科研人員參與市場化的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)創(chuàng)新資源的有效流動(dòng)。

政府：堅(jiān)持市場主導(dǎo)，推動(dòng)有效市場和有為政府更好結(jié)合

過往國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)投政策要想實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，關(guān)鍵是要最大程度地減少行政干預(yù)。地方政府在制定天使母基金政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)破除以往招商引資的思維定式，充分尊重市場規(guī)律，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。同時(shí)，創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開相關(guān)制度環(huán)境的保障。除了制定天使發(fā)展專項(xiàng)政策以外，地方政府還應(yīng)當(dāng)持續(xù)完善創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的法律法規(guī)，優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境、營商環(huán)境、信用環(huán)境，嚴(yán)格保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)和投資人權(quán)益，建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系。在政策制定和實(shí)施過程中，政府要“有所為，有所不為”，在市場失靈的領(lǐng)域及時(shí)補(bǔ)位，在市場主導(dǎo)的環(huán)節(jié)大膽放手。