騰訊控股財務(wù)分析

馬羚

摘要：文章以騰訊控股公司為例，首先用彭博終端獲取的財務(wù)數(shù)據(jù)對騰訊控股典型的財務(wù)指標(biāo)進行分析，發(fā)現(xiàn)騰訊整體的財務(wù)表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于領(lǐng)先地位。此外對騰訊控股的債務(wù)政策、派息政策、投資活動進行分析，了解對股價的影響，發(fā)現(xiàn)騰訊需要在獲得外部融資不斷擴張的同時注意財務(wù)風(fēng)險。最后，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，相關(guān)財務(wù)狀況分析，提出合理建議，使騰訊更有競爭力，在國際市場上脫穎而出。

關(guān)鍵詞：騰訊控股;財務(wù);分析

一、公司簡介

騰訊成立于1998年11月，于2004年6月16日在香港聯(lián)交所主板公開上市（股票代號：0700HK）。騰訊是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。未來幾年，騰訊將在穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，利用現(xiàn)有優(yōu)勢不斷優(yōu)化升級，不斷創(chuàng)新，此外騰訊還將投資前沿技術(shù)，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨勢，提高在全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的地位。

二、財務(wù)指標(biāo)分析

（一）盈利能力分析

從2012～2018年這一指標(biāo)呈現(xiàn)波動下降趨勢，剩余的三個回報率指標(biāo)也呈現(xiàn)出類似的趨勢。回報率的下降會讓投資者擔(dān)心公司的收益，傾向于風(fēng)險規(guī)避的投資者可能會因此減少投資，導(dǎo)致騰訊的股價下跌，不過這些指標(biāo)下降的幅度并不大，并且處于波動中，需要關(guān)注未來發(fā)展才能得出結(jié)論。在利潤率指標(biāo)中，主要選取了毛利潤率、營業(yè)利潤率和凈利潤率三個具有代表性的指標(biāo)，并通過折線圖進行趨勢分析，在2018年這些指標(biāo)相較前一年均有所下降。彭博終端預(yù)計2019年和2020年的毛利率分別為44.32%和43.61%;2019年和2020年預(yù)計營業(yè)利潤率分別為35.11%（18901.17/53836.00）和3.67%（22545.61/66964.58）;凈利潤率為24.92%和24.41%。這些數(shù)據(jù)有輕微的下降趨勢，并逐漸穩(wěn)定，不會對騰訊的股價有太大的影響。但是，營業(yè)利潤率和凈收入利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于毛利率，這說明騰訊的管理費用、廣告費用、其他費用和利息費用可能相對較高。騰訊銷售額同比增長31.5%，接近行業(yè)可比中值，但略低于241%的峰值。2017年、2018年和2019年、2020年的基準(zhǔn)營業(yè)利潤率分別為35.6%、29.55%、31.74%和29.40%。騰訊的營業(yè)利潤率是同行業(yè)中最高的，這證明了騰訊的盈利能力依然良好，但該行業(yè)的ROE可比峰值幾乎是騰訊的兩倍。結(jié)合其他盈利能力指標(biāo)，初步得出騰訊盈利能力良好，但增長速度不佳的結(jié)論。然而，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，騰訊在很多指標(biāo)上都很突出，增長率可能沒有那么重要。因此，對股價的影響可能并不大，而騰訊要想保持在行業(yè)中的地位，還需要采取很多不同的措施。

（二）流動性分析

騰訊的流動比率在2012～2018年間呈現(xiàn)出波動下降趨勢，也就是說流動性在逐漸減弱，結(jié)合對這些年資產(chǎn)負(fù)債表的分析，發(fā)現(xiàn)是由于流動負(fù)債的增長大幅超越流動資產(chǎn)的增長導(dǎo)致的。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，騰訊的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)波動上升的趨勢，但是波動并不劇烈，數(shù)值在25%左右。2012～2018這七年營業(yè)利潤的增長率分別為20.81%，22.02%，65.34%， 32.40%，39.20%，59.91%，9.15%，利潤的增長幅度明顯是大于資產(chǎn)負(fù)債率的增長幅度，因此給騰訊帶來的是正面效益，更說明了騰訊通過舉債獲得了較高的利潤，并且有能力償付債務(wù)，保證債權(quán)人的利益，經(jīng)營活動是良性循環(huán)的。

（三）營運資本

在2012～2018年，騰訊的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率呈波動下降的趨勢，這是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升導(dǎo)致的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，應(yīng)收賬款回收越慢。營運資金在應(yīng)收款項中的過度留存將影響公司正常的資金周轉(zhuǎn)和償債能力。騰訊可能需要評估客戶的信用評級，以防止應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進一步下降，從而影響業(yè)務(wù)運營。騰訊的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出下降趨勢，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷上升，這表明騰訊延長支付供應(yīng)商貨款的時間，可能是由于騰訊議價能力的提高或供應(yīng)商選擇增多。

從2012～2019年，騰訊的庫存周轉(zhuǎn)率顯著上升，庫存周轉(zhuǎn)日明顯下降。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，公司將存貨轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度越快。因此，騰訊的庫存運營效率高，經(jīng)營業(yè)績提升快。但是，從以上分析可以看出，騰訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，可以合理的推斷，騰訊的大部分存貨賣出后可能變成了應(yīng)收賬款。因此，騰訊必須加強對應(yīng)收賬款的管理，才能更好的運作。

三、債務(wù)政策

騰訊2017年的長期和短期債務(wù)本金總額分別為3351.70萬元和166.76億元，2018年分別為72.37億元和264.63億元。2017年，騰訊的長期債務(wù)高于短期債務(wù)，但在2018年，其短期借款幾乎是長期債務(wù)的四倍。騰訊之所以如此舉債，可以從償債能力和資本結(jié)構(gòu)兩方面考慮。截至2017年12月31日的財年凈財務(wù)成本同比增長49%，達(dá)到29.08億元，2018年同比增長61%，達(dá)到46.69億元。因此，分析騰訊的利息覆蓋率，對于判斷騰訊是否有能力償還這些債務(wù)是非常重要的。根據(jù)利率覆蓋率計算公式，騰訊2017年的利率覆蓋率為3.51（10728.9/3060），2018年為2.43（11921.8/4898）。騰訊的利息覆蓋率下降，說明騰訊支付利息的能力下降，債務(wù)資本的安全性下降。因此，2018年股價下跌的原因之一可能是利率覆蓋率下降。此外，2018年短期債務(wù)的大幅增加也會增加企業(yè)風(fēng)險，影響企業(yè)價值，導(dǎo)致股價下跌。

四、派息政策

（一）股利政策

2017、2018年每股股息，2019和2020年預(yù)計每股股息呈現(xiàn)上升趨勢，這可能導(dǎo)致騰訊股價上漲。騰訊2017年的股息支付于2018年6月1日，這筆股息使得騰訊股價大幅上漲。2018年的股息支付于2019年5月31日，也產(chǎn)生了同樣的影響。因此，支付股利一般會導(dǎo)致股票價格上漲，這可能是因為支付股利增加了投資者的信心。騰訊在2017年和2018年分別支付了50.52億元和67.76億元的股息。2018年支付的股息高于2017年，這可能是因為騰訊在2018年獲得了更多利潤，財務(wù)表現(xiàn)也更好。也有可能是騰訊希望通過支付更多股息來吸引投資者，以彌補因短期債務(wù)增加而更擔(dān)心風(fēng)險的投資者。