基于財(cái)務(wù)共享的資金集中管理創(chuàng)新機(jī)制與經(jīng)濟(jì)后果研究＊——以中石化集團(tuán)為例

■ 邰曉紅 姚龍

遼寧工程技術(shù)大學(xué)工商管理學(xué)院 葫蘆島 125105

0 引言

隨著企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展，有效的管理并控制資金逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分[1]；在信息時(shí)代的新環(huán)境下，如何進(jìn)行有效的資金管理，使企業(yè)集團(tuán)煥發(fā)生機(jī)，成為眾多企業(yè)集團(tuán)持續(xù)關(guān)注的話題。由于管理層級(jí)的局限，對(duì)資金的流通、控制和分配等都有不同程度的影響，企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理往往存在一些問題和制約：如內(nèi)部資金整合不足，信息傳輸技術(shù)不夠成熟等。在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，資金管理戰(zhàn)略的選擇在資金效率和資金安全性方面影響著企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平；學(xué)者們基于云會(huì)計(jì)的創(chuàng)新模式構(gòu)建了共享新環(huán)境下的集團(tuán)企業(yè)資金集中管理框架[2,3]。隨著互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的快速發(fā)展和管理環(huán)境的新變化，越來越多的學(xué)者提出了共享時(shí)代的管理新范式[4]。

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力，是技術(shù)進(jìn)步的源泉[5]。共享服務(wù)業(yè)財(cái)融合的理念對(duì)提高集團(tuán)財(cái)務(wù)工作效率、創(chuàng)新工作流程具有重要作用；在云計(jì)算的背景下，企業(yè)集團(tuán)通過財(cái)務(wù)流程再造和信息協(xié)作集成實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)集中與財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)，財(cái)務(wù)共享向“財(cái)務(wù)云服務(wù)”不斷轉(zhuǎn)變[6-8]，共享服務(wù)管理模式已成為跨國公司降低成本和提高效率的有利手段，隨著國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)共享服務(wù)成為中國財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐的焦點(diǎn)[9]。財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心是企業(yè)集中管理的一種科技創(chuàng)新形式。作為國家經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)集團(tuán)，只有具備了必要的財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新活力和機(jī)制，才能迅速預(yù)見未來市場競爭的主題，了解市場競爭的發(fā)展趨勢(shì)，在瞬息萬變的市場競爭中維持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展。那么，財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心作為新興的集中管理形式，是否會(huì)影響企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理效果？

基于此背景，本文以中石化集團(tuán)為案例，遵循案例研究的信度與效度原則，采用三角證據(jù)交叉驗(yàn)證分析，從運(yùn)行機(jī)制和經(jīng)濟(jì)后果兩方面研究了企業(yè)集團(tuán)在財(cái)務(wù)共享環(huán)境下的資金集中管理。資金集中管理效果能夠反映企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理水平，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資金集中管理是提高我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理水平的重要目標(biāo)，對(duì)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展具有重要意義[10]。財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心提高了資本回收率，從而提高了企業(yè)的資本管理能力[11]。在財(cái)務(wù)共享環(huán)境下集團(tuán)企業(yè)的資金管理通過業(yè)務(wù)流程再造、集中業(yè)務(wù)處理和信息技術(shù)等手段對(duì)集團(tuán)資金進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃[12]，有效提高了資金的利用效率,保障企業(yè)集團(tuán)的資金安全[13]。

因此，明確財(cái)務(wù)共享服務(wù)下的資金集中管理運(yùn)行機(jī)制與經(jīng)濟(jì)后果，有利于集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)者通過分析資金集中管理效果對(duì)財(cái)務(wù)共享體制做出及時(shí)的完善和調(diào)整，進(jìn)而提高集團(tuán)資金管理效率。同時(shí)，也為促進(jìn)我國企業(yè)集團(tuán)更好地開展科學(xué)而高效的資金集中管理，實(shí)施財(cái)務(wù)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、建立和完善共享服務(wù)中心提供參考。

1 理論分析與研究思路

1.1 財(cái)務(wù)共享與資金管理

Bergeron[14]在考察了諸多企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心后，將財(cái)務(wù)共享服務(wù)解釋為：將多個(gè)部門的財(cái)務(wù)信息集中到一個(gè)新機(jī)構(gòu)中，對(duì)各集團(tuán)成員的財(cái)務(wù)工作進(jìn)行統(tǒng)一管理，為用戶和決策者提供高效財(cái)務(wù)服務(wù)。企業(yè)集團(tuán)通過重組財(cái)務(wù)流程和IT集成系統(tǒng)重塑，初步實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的集中與協(xié)同，使共享成為可能，在“云服務(wù)”變革中，財(cái)務(wù)共享戰(zhàn)略已成為跨國公司降低成本、提高效率的首要選擇[15-16]。基于此，財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心在制度、流程及信息系統(tǒng)方面進(jìn)行整合影響企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理效果，而資金集中管理效果是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理效果的重要體現(xiàn)。作者從資金集中管理效果的角度來考慮財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理效果的影響，提出以下問題：

問題1：財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心影響企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的路徑和機(jī)制是什么？

1.2 資金管理與融資約束

吳秋生、黃賢環(huán)[17]基于集團(tuán)內(nèi)財(cái)務(wù)公司及其對(duì)應(yīng)成員的實(shí)證數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)能顯著緩解上市公司融資約束的主要業(yè)務(wù)是資金結(jié)算、貸款及擔(dān)保。鄭江淮等[18]從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度，通過實(shí)證檢驗(yàn)得出國家股比重較低的上市公司沒有明顯的外源融資約束，而國家股比重較高的上市公司受到顯著的外源融資約束?；诖耍Y金管理和國有股份在一定程度上影響企業(yè)集團(tuán)的融資約束。從融資規(guī)模與融資約束的角度考慮財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理水平的影響，提出以下問題：

問題2：基于財(cái)務(wù)共享的資金集中管理會(huì)使企業(yè)集團(tuán)的融資約束發(fā)生變化嗎？

1.3 資金管理與投資效率

郭翰鏵[19]應(yīng)用DEA 數(shù)據(jù)分析方法與典型案例分析相結(jié)合，研究表明我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司對(duì)資金使用效率并不高且資金使用效率更容易受到規(guī)模的影響。竇歡等[20]研究了企業(yè)集團(tuán)成員之間存款關(guān)聯(lián)的因素和后果，研究表明，大股東出于提高自身利益的目的，往往搶先占據(jù)上市公司的先進(jìn)資源，使中小股東利益受損，上市公司效益損失?；诖?，資金使用效率受到易受規(guī)模效應(yīng)影響，且集團(tuán)成員間的資金分配與企業(yè)集團(tuán)的投資效率和資金綜合使用效率息息相關(guān)，資金使用效率高是集團(tuán)資金分配均衡、使用高效的反應(yīng)。從投資效率的角度考慮財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理水平的影響，提出以下問題：

問題3：基于財(cái)務(wù)共享的資金集中管理會(huì)使企業(yè)集團(tuán)的投資效率發(fā)生變化嗎？

1.4 資金管理與資源配置

張江北[21]研究發(fā)現(xiàn)行政上過于集權(quán)的干預(yù)削弱了各成員單位資金優(yōu)化管理的積極性，內(nèi)部資金調(diào)配不盡合理，導(dǎo)致內(nèi)部資本配置不均或有失公允。陸正飛和張會(huì)麗[22]經(jīng)考察股權(quán)安排對(duì)上市集團(tuán)及其子公司現(xiàn)金分配的影響，運(yùn)用實(shí)證研究方法發(fā)現(xiàn)，子公司管理層得益于小股東的權(quán)力而獲得了更大的尋租空間、集團(tuán)大股東和高管持股成為監(jiān)督子公司管理層行為的有效力量。基于此，管理權(quán)力的集中度影響集團(tuán)內(nèi)部資金的調(diào)配，集團(tuán)中的權(quán)力尋租行為會(huì)加重集團(tuán)內(nèi)部資源配置不均的問題；占股大的股東通過資金集中管理進(jìn)行相對(duì)有效的監(jiān)督，對(duì)成員企業(yè)的尋租行為進(jìn)行干預(yù)。從資源配置的角度考慮財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理水平的影響，提出以下問題：

問題4：基于財(cái)務(wù)共享的資金集中管理會(huì)使企業(yè)集團(tuán)的資源配置發(fā)生變化嗎？

由此，本文創(chuàng)新性的從企業(yè)集團(tuán)的融資規(guī)模與融資約束、資金使用效率和資本配置幾方面探討財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)集團(tuán)資金集中管理的影響，主要研究思路如圖1所示：從財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的制度設(shè)計(jì)、流程改進(jìn)及信息技術(shù)應(yīng)用三個(gè)方面梳理中石化集團(tuán)財(cái)務(wù)共享下資金集中管理的影響機(jī)制；結(jié)合收集的案例資料及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行三角證據(jù)交叉驗(yàn)證，從融資規(guī)模與融資約束、投資效率和資金綜合使用效率及資本配置三個(gè)方面深入分析財(cái)務(wù)共享服務(wù)下資金集中管理的經(jīng)濟(jì)后果。

圖1 本文研究思路

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 案例選取

選擇中石化集團(tuán)作為研究對(duì)象，具有一定的代表性和現(xiàn)實(shí)意義：在全球化日益加劇的背景下，作為共和國長子的中央企業(yè)尤其需要積極探索改革創(chuàng)新。國企改革中資本與股權(quán)比例的變化，在一定程度上提高了所有者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)集團(tuán)資金管理有效性和信息透明度的要求。中石化集團(tuán)作為國企改革的先行者，一方面從財(cái)務(wù)公司ATOM 系統(tǒng)到集團(tuán)公司資金管理TMS 系統(tǒng)的建立，在資金集中管理方面取得了部分成就；中石化財(cái)務(wù)公司于1988年7月8日成立，至2009年開始逐漸為中石化的資金管理貢獻(xiàn)力量。另一方面，中石化財(cái)務(wù)共享服務(wù)項(xiàng)目于2013年3月啟動(dòng)；至2014年正式成立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心；2017年成立首家中央企業(yè)多功能綜合性共享服務(wù)專業(yè)公司。2018年集團(tuán)財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)全流程服務(wù)。中石化自實(shí)施財(cái)務(wù)共享服務(wù)試點(diǎn)以來，在管理模式上不斷創(chuàng)新，從制度設(shè)計(jì)、流程優(yōu)化和信息技術(shù)應(yīng)用幾個(gè)方面上大步前行，促使信息傳遞的高效流暢與透明，在央企中發(fā)揮引領(lǐng)示范和帶動(dòng)作用，為企業(yè)集團(tuán)共享服務(wù)建設(shè)提供了有益經(jīng)驗(yàn)。

2.2 前期準(zhǔn)備與數(shù)據(jù)來源

在資料搜集上，為保證案例研究科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)，我們應(yīng)用三角測(cè)量，采用多種數(shù)據(jù)及信息源，如表1所示。

表1 信息來源表

通過數(shù)據(jù)與信息的整合，與相關(guān)單位進(jìn)行溝通，進(jìn)一步了解和分析財(cái)務(wù)共享項(xiàng)目的創(chuàng)建過程。在對(duì)中石化集團(tuán)的組織架構(gòu)及控股情況的深入分析后，與集團(tuán)工作人員交流以核實(shí)和驗(yàn)證，剔除無效信息，確定本文數(shù)據(jù)證據(jù)采用中石化集團(tuán)上市公司公開年報(bào)數(shù)據(jù)，其中以集團(tuán)持股50%以上的子公司作為重點(diǎn)分析對(duì)象。如表2所示。

表2 中石化集團(tuán)持股上市公司

另外，本研究遵循確保信度和效度的案例研究策略，從構(gòu)建效度、內(nèi)在效度、外在效度和信度四個(gè)方面保證案例研究的真實(shí)性和可行性（見表3）。

表3 效度與信度保障

2.3 研究指標(biāo)

本文選取一些指標(biāo)來衡量財(cái)務(wù)共享下管理制度、流程和信息系統(tǒng)集中整合帶來的經(jīng)濟(jì)后果，詳見表4。

表4 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心下資金集中管理運(yùn)行效果指標(biāo)

3 案例分析及發(fā)現(xiàn)

中石化集團(tuán)是國有控股的綜合性能源化工企業(yè)、是國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本2788.6 億元。經(jīng)梳理其資金集中管理項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)如表5所示，財(cái)務(wù)共享項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)程主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)如表6所示。

表5 中石化集團(tuán)資金集中管理進(jìn)程

表6 中石化集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心進(jìn)程

3.1 財(cái)務(wù)共享環(huán)境下資金集中管理的運(yùn)行

3.1.1 財(cái)務(wù)共享管理制度設(shè)計(jì)

建立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心后如若制度標(biāo)準(zhǔn)不能合理規(guī)范，財(cái)務(wù)共享服務(wù)易出現(xiàn)適應(yīng)力不足、系統(tǒng)性與合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)并存、人才發(fā)展受限等問題[23]。財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的運(yùn)營支持制度系統(tǒng)分為兩個(gè)模塊：集團(tuán)運(yùn)營系統(tǒng)和對(duì)人員管理系統(tǒng)，以標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)為基礎(chǔ)、服務(wù)水平協(xié)議為宗旨，如所示圖2。

圖2 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心運(yùn)營支撐制度體系

其中，標(biāo)準(zhǔn)化管理體系是對(duì)可重復(fù)性工作的統(tǒng)一制度安排，是規(guī)范流程和操作的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。它處于制度框架的底層，是制度體系的基礎(chǔ)。運(yùn)行管理體系是持續(xù)發(fā)展的一個(gè)完整的過程系統(tǒng)，它從輸入到相應(yīng)的規(guī)則及組織的輸出為組織的持續(xù)發(fā)展提供保證。基于服務(wù)水平協(xié)議，客戶與財(cái)務(wù)共享中心之間可以形成多渠道服務(wù)機(jī)制，獲取標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)并參與綜合評(píng)價(jià)，為財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心營造客戶服務(wù)氛圍，提高共享服務(wù)中心的客戶滿意度。其財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的主要相關(guān)制度如表7所示。

表7 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心相關(guān)制度

規(guī)范管理制度明確指出，在財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心系統(tǒng)下，資金集中管理業(yè)務(wù)的處理要求：資金業(yè)務(wù)申請(qǐng)必須在資金信息系統(tǒng)和費(fèi)用報(bào)銷系統(tǒng)上發(fā)起并審批，資金系統(tǒng)通過各審批端口執(zhí)行訂單，遵循內(nèi)部控制流程，同時(shí)從影像系統(tǒng)在線或離線保存相關(guān)票據(jù)和審批文件，實(shí)現(xiàn)全面的綜合管理。

3.1.2 財(cái)務(wù)共享管理流程優(yōu)化

集團(tuán)公司所屬企業(yè)涉及諸多產(chǎn)業(yè)鏈，在結(jié)構(gòu)和功能方面其信息系統(tǒng)各不相同，要消除“信息孤島”，必須規(guī)范業(yè)務(wù)流程。規(guī)范、科學(xué)的業(yè)務(wù)流程是財(cái)務(wù)共享服務(wù)高效運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是企業(yè)信息化的前提[24]。中石化集團(tuán)通過“財(cái)務(wù)共享服務(wù)業(yè)務(wù)操作規(guī)范”,基本形成了一套集團(tuán)公司統(tǒng)一基于業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)共享會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)操作體系，進(jìn)一步統(tǒng)一和并細(xì)化了財(cái)務(wù)流程及數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn),確保標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)的輸入與同口徑信息的輸出，提供更專業(yè)的可比較數(shù)據(jù)。

如圖3所示，通過財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心平臺(tái)與財(cái)務(wù)公司金融平臺(tái)相結(jié)合，進(jìn)行資金調(diào)配和統(tǒng)一融資；大量的資金業(yè)務(wù)按照業(yè)務(wù)規(guī)則分類進(jìn)行統(tǒng)一處理，即時(shí)傳輸，提升整體執(zhí)行速度同時(shí)提高標(biāo)準(zhǔn)的一致性。統(tǒng)一的數(shù)據(jù)口徑使企業(yè)各下屬公司之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具備可比性，企業(yè)集團(tuán)因此可以對(duì)成員公司進(jìn)行橫縱向?qū)Ρ龋浞职l(fā)揮資金集中管理的優(yōu)勢(shì)。

圖3 財(cái)務(wù)共享中心資金管理體系

3.1.3 財(cái)務(wù)共享信息系統(tǒng)

中石化集團(tuán)積極探索業(yè)務(wù)流程數(shù)字智能自動(dòng)化和業(yè)務(wù)流程的時(shí)效性，并大幅提高業(yè)務(wù)流程的業(yè)務(wù)處理質(zhì)量。中石化官網(wǎng)訪談報(bào)告顯示：集團(tuán)采用電子收據(jù)的雙向索引和自動(dòng)匹配技術(shù)，約節(jié)省了15%的人員配置；自主研發(fā)的RPA 機(jī)器人項(xiàng)目，使用軟件模擬員工在舊系統(tǒng)上的操作方式，集成修系統(tǒng)的操作與數(shù)據(jù)管理；擴(kuò)展原有的資金管理系統(tǒng)與數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)的接口，與原有系統(tǒng)的數(shù)據(jù)接口和業(yè)務(wù)的集成所有資金流動(dòng)必須經(jīng)過財(cái)務(wù)共享中心，銀企通過資金系統(tǒng)接口直接連接，以財(cái)務(wù)共享服務(wù)平臺(tái)為核心平臺(tái)，擴(kuò)展和修改現(xiàn)有基礎(chǔ)資料的基礎(chǔ)信息，實(shí)現(xiàn)異構(gòu)系統(tǒng)信息的標(biāo)準(zhǔn)化連接，保持基礎(chǔ)資料的一致性。

圖4 RPA信息技術(shù)系統(tǒng)

3.2 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)資金集中管理的影響機(jī)制

中石化集團(tuán)財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心通過管理制度設(shè)計(jì)、管理流程和信息系統(tǒng)三個(gè)方面的改進(jìn)與融合對(duì)集團(tuán)的資金集中管理模式進(jìn)行了創(chuàng)新，通過中間效應(yīng)的傳遞，最終優(yōu)化了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金的有效運(yùn)作，具體體現(xiàn)在提高信息透明度，擴(kuò)大融資規(guī)模，緩解融資約束，提高投資效率與綜合利用效率等，如圖5所示。

圖5 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)資金集中管理模式改進(jìn)的影響機(jī)制導(dǎo)圖

3.3 財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心下資金集中管理的經(jīng)濟(jì)后果（基于數(shù)據(jù)證據(jù)的討論與分析）

3.3.1 擴(kuò)大融資規(guī)模降低融資約束

現(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)企業(yè)融資約束的度量方法有以下四種：（1）采用Fazzari等人提出的投資現(xiàn)金敏感性指數(shù)，通過建模和模型系數(shù)對(duì)融資約束的大小進(jìn)行量化[25]。（2）以KZ 指數(shù)、ZFC 指數(shù)、WW 指數(shù)、SA 指數(shù)為代表的融資約束指數(shù)測(cè)度方法[26]。（3）通過企業(yè)集團(tuán)類型、公司規(guī)模、集團(tuán)關(guān)系和股利政策等單一指標(biāo)用于衡量融資約束[27]。（4）建立識(shí)別融資約束的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分模型衡量企業(yè)集團(tuán)的融資約束[28]。本文采用綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分法，研究案例企業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心前后融資約束的變化。綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)見表8。

表8 衡量融資約束的財(cái)務(wù)指標(biāo)[20]

李焰、張寧[28]基于對(duì)2003-2005年540家A 股上市公司股利分配行為的預(yù)分類，建立綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分模型如下：

我上樓推開房門，屋子里窗簾拉得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)，屋頂?shù)臒艄怙@得有些暗淡。陳浩沒有睡覺，在看書。屋子里有點(diǎn)悶，我掀起窗簾，想打開窗戶。

Q=0.18* Xl+0.16*X2+0.17*X3+0.11*X4-0.11*X5+0.12*X6+0.15*X7

通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)，并運(yùn)用層次回歸方法檢驗(yàn)了綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分模型的判別效果，得到模型參數(shù)及融資約束的評(píng)分區(qū)間：當(dāng)綜合得分小于0.54 時(shí)，不存在融資約束；大于0.54 小于0.95 時(shí)，存在融資約束；大于0.95 時(shí)，不存在融資約束[28]。根據(jù)中石化集團(tuán)持股上市公司（表1）的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，以集團(tuán)持股50%以上的公司作為代表，運(yùn)用上述財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合模型，計(jì)算結(jié)果如表9所示。將上述計(jì)算結(jié)果繪制為折線圖以便觀察其變化趨勢(shì)，如圖6所示。

表9 各子公司綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分計(jì)算結(jié)果（Q值）

根據(jù)圖6可以看出，中國石化、煉化工程、石化機(jī)械和石化油服近六年的財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評(píng)分總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；上海石化2014-2017年的Q值變化不大，在2018年為0.25小于0.54，2019年為1.023大于0.95。石化機(jī)械在2018年和2019年的Q 值分別為1.556 和1.523，均大于0.95?？傮w上來看，自中石化集團(tuán)2014年實(shí)施財(cái)務(wù)共享服務(wù)以來，至2019年各子公司面臨的融資約束均有所緩解。

圖6 綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)分結(jié)果折線圖

從圖7(a)和圖7(b)中可以看出，在融資規(guī)模方面，石化機(jī)械和煉化工程近五年融資規(guī)模呈現(xiàn)增長趨勢(shì)；上海石化融資規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；石化油服近五年期間從123.88 億元逐年增加至181.46 億元，融資規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。中國石化作為集團(tuán)核心企業(yè)股份總部，于2014年即上線了財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心并基于財(cái)務(wù)公司合作逐步進(jìn)行資金集中管理升級(jí)，其融資金額由3176.64 億元逐漸減少至1382.2 億元：集團(tuán)資金運(yùn)行效果越發(fā)明顯，集團(tuán)各子公司成員融資規(guī)模提高，集團(tuán)總公司融資規(guī)模縮小，共享服務(wù)中心下的資金集中管理促進(jìn)了集團(tuán)內(nèi)部資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)和分配。財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心建立后的資金集中管理在一定程度上擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模降低了融資約束。

圖7（a） 融資規(guī)模折線圖

圖7（b） 融資規(guī)模折線圖

3.3.2 提高投資效率和資金綜合利用效率

何瑛[29]采用實(shí)證方法研究我國企業(yè)集團(tuán)實(shí)施財(cái)務(wù)共享服務(wù)前后的績效變化，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)對(duì)企業(yè)的影響具有滯后性及短期波動(dòng)效應(yīng)。

從圖8中可以發(fā)現(xiàn)，石化油服的經(jīng)營現(xiàn)凈率近五年變化較大，2015年國際油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行給石化油服公司經(jīng)營成果帶來風(fēng)險(xiǎn)巨大，其中2016-2017年有一定程度的回升，推進(jìn)財(cái)務(wù)共享服務(wù)一定程度上優(yōu)化了資金配置，在行業(yè)壓力下有所回升，但影響呈現(xiàn)出波動(dòng)趨勢(shì)，2018-2019年迅速增加，資金配置效率顯著提高；中國石化和上海石化兩家單位的比率相對(duì)平穩(wěn)，整體均值高于其他幾家單位最具代表意義；煉化工程和石化機(jī)械的變化趨勢(shì)總體一致。

圖8 經(jīng)營凈現(xiàn)率變化趨勢(shì)圖

從圖9可以看出，中國石化集團(tuán)近五年的投資回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)幅度在20%以內(nèi)，并呈上升趨勢(shì)；SEG煉化工程總體呈上升趨勢(shì)，浮動(dòng)幅度約為40%；石化機(jī)械、石化油服、上海石化三家單位的投資回報(bào)率發(fā)生了較大變化：其中，2016年發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，至2019年持續(xù)增長并達(dá)到高峰。2015年，世界經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期，國際油價(jià)持續(xù)低走且屢創(chuàng)新低。這導(dǎo)致石油服務(wù)業(yè)工作量和服務(wù)價(jià)格下降，石油服務(wù)市場競爭激烈。在低油價(jià)的市場、大宗石化產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走弱的環(huán)境下，我國石化行業(yè)產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。在這樣的行業(yè)背景下，石化機(jī)械、石化油服、上海分公司的投資回報(bào)率巨幅下降。2016年，我國石化行業(yè)煉油及化工行業(yè)產(chǎn)能問題依然突出，油田服務(wù)業(yè)也受到較大影響。油田服務(wù)工作量和價(jià)格繼續(xù)下降，環(huán)境安全制約進(jìn)一步加大；但與國際原油均價(jià)相比，原油均價(jià)大幅回落，下游煉油化工產(chǎn)品價(jià)格小幅回落，產(chǎn)品毛利率有所增加，企業(yè)效益回升。因此，2016年行業(yè)環(huán)境改善后，財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心對(duì)資金管理的影響顯現(xiàn)，投資收益率大幅上升并達(dá)到峰值。同時(shí)，從中石化、煉化工程兩大股份公司投資收益的相對(duì)穩(wěn)定性可以直觀地看出，中石化集團(tuán)共享服務(wù)中心的穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)化了內(nèi)部資金管理，緩解了行業(yè)對(duì)集團(tuán)企業(yè)的部分沖擊。

圖9 投資回報(bào)率ROI變化趨勢(shì)圖

依據(jù)圖10顯示，中國石化和SEG煉化工程在初始年份資金周轉(zhuǎn)率略有下跌，企業(yè)回款有所下降；2015年后趨于平穩(wěn)并保持在20%以上；上海石化、石化油服和石化機(jī)械均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，資金周轉(zhuǎn)普遍較快?？梢钥闯觯?014年中石化集團(tuán)啟動(dòng)財(cái)務(wù)共享服務(wù)以來，幾家單位的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的利用效率較好。

圖10 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)圖

3.3.3 權(quán)力尋租下內(nèi)部資本配置的制衡

在企業(yè)集團(tuán)中，代理關(guān)系加劇集團(tuán)內(nèi)部的信息不對(duì)稱，為避免企業(yè)成員在臨近期望參照點(diǎn)和生存參照點(diǎn)時(shí)會(huì)表現(xiàn)出較高的尋租傾向和較低的創(chuàng)新傾向，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督[30]。而在企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理中建設(shè)信息化平能夠使得信息時(shí)效性更強(qiáng)。財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心正是基于財(cái)務(wù)共享信息系統(tǒng)的全網(wǎng)覆蓋建設(shè)，進(jìn)一步增加了企業(yè)信息的透明度與信息傳遞效率，進(jìn)而降低了企業(yè)集團(tuán)的信息不對(duì)稱程度。財(cái)務(wù)共享中心經(jīng)過信息系統(tǒng)動(dòng)態(tài)追蹤、在資金管理系統(tǒng)中減少信息傳遞層級(jí)，將數(shù)據(jù)信息共享平臺(tái)的作用充分發(fā)揮。

根據(jù)管理費(fèi)用與資產(chǎn)總額的比值計(jì)算結(jié)果，形成圖11變化趨勢(shì)：可以看出近六年的各公司管理費(fèi)用占資產(chǎn)總額的比值明顯下降。隨著共享服務(wù)中心的運(yùn)行，企業(yè)內(nèi)部信息得到充分傳遞，在一定程度上降低了代理成本。這種情況下，集團(tuán)各級(jí)公司管理層權(quán)力尋租的范圍被大大縮小，強(qiáng)化體制內(nèi)外的監(jiān)督作用，促進(jìn)資金高效管理、合理分配與充分利用，進(jìn)而促使企業(yè)集團(tuán)管理的“陰暗面”能夠得到一定程度的轉(zhuǎn)變。

圖11 （管理費(fèi)用/資產(chǎn)總額）變化趨勢(shì)圖

通過10 比較發(fā)現(xiàn)，石化機(jī)械、石化油服的資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，中國石化、煉化工程及上海石化公司的資產(chǎn)收益率相對(duì)較高，其中上海石化近六年平均ROA最高達(dá)到10.40%。而石化機(jī)械和石化油服兩家單位的ROA均值為負(fù)值，其中石化油服均值最低為-5.42%。應(yīng)用融資約束綜合評(píng)分方法計(jì)算的Q 值及融資規(guī)模數(shù)值進(jìn)一步計(jì)算各子公司近六年均值，結(jié)果如表11所示。

從表11中可以發(fā)現(xiàn)，近六年各單位的融資情況中，作為集團(tuán)代表的核心股份公司，中國石化的融資規(guī)模遠(yuǎn)大于其他子公司；其余四家主要子公司中，石化油服融資規(guī)模最大，其次為石化機(jī)械、上海石化、SEG 煉化工程；其中短期貸款金額由高到低分別為：石化油服、石化機(jī)械、SEG煉化工程、上海石化。

結(jié)合表10和表11對(duì)中石化集團(tuán)主要四家上市子公司進(jìn)行綜合分析可知：在融資約束方面，資本收益較高的上海石化和SEG 煉化工程兩家單位，Q 值均在0.5 以下；資本收益率較低石化機(jī)械和石化油服兩家單位Q 值均在0.5以上。ROA 低的子公司受到的融資約束要低于ROA高的子公司。在融資規(guī)模和獲得貸款金額方面，資本收益率高的子公司獲得的融資規(guī)模及金額要低于資本收益率低的子公司：ROA低的子公司如石化油服的近六年平均融資規(guī)模達(dá)到166.43 億元，其中短期貸款達(dá)到160.85 億元；石化機(jī)械的融資金額在18 億元左右；ROA高的子公司如上海石化和SEG 煉化工程貸款金額均在16億元以下。

表10 主要上市子公司近五年資產(chǎn)收益率（ROA）情況

表11 主要上市子公司近五年融資約束及融資規(guī)模近五年均值

從表12可以看出，高收益率、低融資約束的子公司獲得的貸款較少，而低收益率、高融資約束的子公司獲得的貸款更多。比較投資機(jī)會(huì)較差的企業(yè)成員與具有良好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)成員，具有良好投資機(jī)會(huì)的成員獲得的資金相對(duì)較少。這表明，在財(cái)務(wù)共享服務(wù)模式下，雖然通過高效準(zhǔn)確的信息傳遞在一定程度上降低了信息不對(duì)稱程度，但集團(tuán)內(nèi)部仍然存在權(quán)利尋租現(xiàn)象，資本配置不合理。吃“大鍋飯”現(xiàn)象仍然存在。那么，財(cái)務(wù)共享下的資金集中管理是否對(duì)這種現(xiàn)象產(chǎn)生影響？

表12 資本收益與融資規(guī)模比較分析

通過比較近6年主要子公司的融資規(guī)模（如圖12所示）發(fā)現(xiàn)，雖然資本收益率（ROA）較低的石化油服融資規(guī)模仍然巨大，但是近6年比重在縮??；石化機(jī)械融資規(guī)?；痉€(wěn)定占比10%以下。資本收益率（ROA）較高的SEG 煉化工程融資規(guī)模在增加，且上海石化近融資規(guī)模份額在2%～3%的基礎(chǔ)上增大：集團(tuán)內(nèi)部由于代理問題而滋生的權(quán)力尋租引起資本配置失衡的“陰暗面”得到相對(duì)改善。因此，財(cái)務(wù)共享下的資金集中管理，在一定程度上降低了代理成本，制衡了集團(tuán)成員因分支機(jī)構(gòu)權(quán)力尋租行為而吃大鍋飯的現(xiàn)象。

圖12 近6年各子公司融資規(guī)模比較

4 結(jié)論與建議

國有企業(yè)集團(tuán)是我國企業(yè)集團(tuán)中的重要組成部分，國企改革后的資金管理科技水平對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不可忽視的影響。本文以中石化集團(tuán)為案例研究對(duì)象，梳理了基于財(cái)務(wù)共享服務(wù)的集團(tuán)資金集中管理運(yùn)行機(jī)制，并通過數(shù)據(jù)分析探討財(cái)務(wù)共享中心下資金集中管理的經(jīng)濟(jì)后果。研究結(jié)果表明：財(cái)務(wù)共享系統(tǒng)通過制度設(shè)計(jì)、管理流程的優(yōu)化、財(cái)務(wù)共享信息系統(tǒng)的不斷完善和整合，幫助企業(yè)集團(tuán)緩解融資約束，提高投資效率，在一定程度上提高其資本整合程度，降低代理成本；并對(duì)集團(tuán)成員的尋租行產(chǎn)生制衡，緩解權(quán)力尋租導(dǎo)致的資本配置“陰暗面”：資本收益率較高、投資機(jī)會(huì)較好的集團(tuán)成員投資規(guī)模增加；收益率低、投資機(jī)會(huì)差的資本集團(tuán)成員投資規(guī)模相對(duì)縮小，促進(jìn)了集團(tuán)資本配置的相對(duì)平衡。

企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的優(yōu)化，是提高企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理水平的重要渠道，對(duì)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展具有重要意義。隨著共享理論的完善和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，通過財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心進(jìn)行準(zhǔn)確、高效的資金管理是以中石化為代表的國企改革中優(yōu)化財(cái)務(wù)管理效果的趨勢(shì)選擇：財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的數(shù)據(jù)采集、處理和分析趨于規(guī)范，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型、提升公司財(cái)務(wù)管理水平；使集團(tuán)財(cái)務(wù)管理和服務(wù)能力、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和財(cái)務(wù)工作效率有所提高，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理能力的提升，為建立全集團(tuán)統(tǒng)一的運(yùn)營管理平臺(tái)創(chuàng)造條件。基于以上分析，提出如下三點(diǎn)建議，為中石化集團(tuán)進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)共享下的資金集中管理效果提供參考：

（1）持續(xù)提升企業(yè)集團(tuán)的科技管理水平。科學(xué)技術(shù)是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)共享平臺(tái)建設(shè)、資金集中管理戰(zhàn)略中關(guān)鍵。進(jìn)行有效的資金管理得以讓企業(yè)在信息化時(shí)代環(huán)境中煥發(fā)活力，需要加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)的提升。在財(cái)務(wù)共享服務(wù)的制度設(shè)計(jì)、流程跟蹤和資金管理平鍵的信息化建設(shè)中，需要根據(jù)企業(yè)集團(tuán)不同階段的發(fā)展需要，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；技術(shù)創(chuàng)新是管理創(chuàng)新的保障，是促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展、提高資金集中管理水平的根本。

（2）完善資金集中管理海內(nèi)外平臺(tái)的信息銜接。作為能源資源類企業(yè)，中石化集團(tuán)跨國業(yè)務(wù)廣泛，但資金信息交互平臺(tái)對(duì)海外業(yè)務(wù)模塊把控不盡完善，將集團(tuán)海外財(cái)務(wù)公司與國內(nèi)財(cái)務(wù)公司的資金交易信息匯總在財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心，可以進(jìn)一步避免因信息缺失而影響集團(tuán)整體資金管理效果。由此，盡快建設(shè)更加完整的財(cái)務(wù)共享服務(wù)體系是提升企業(yè)集團(tuán)整體資金集中管理水平、永葆資金活力的關(guān)鍵。

（3）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)共享服務(wù)中心的監(jiān)管作用。在全球化競爭加劇的影響下，加強(qiáng)集團(tuán)資金運(yùn)行監(jiān)管是提高企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的關(guān)鍵。中石化集團(tuán)可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)共享服務(wù)的管理中心監(jiān)督職能，由基本財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一核算到集團(tuán)資金統(tǒng)籌監(jiān)督，使制度流程及科學(xué)信息技術(shù)的實(shí)施有保障，推動(dòng)財(cái)務(wù)共享環(huán)境下資金集中管理的安全高效發(fā)展。