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    鋰、鈷、稀土等資源品供應(yīng)缺口增大長周期景氣格局醞釀“升機(jī)”

    2021-08-02 14:49:45孫亮
    證券市場紅周刊 2021年30期
    關(guān)鍵詞:氫氧化鋰釹鐵硼碳酸鋰

    孫亮

    受到突發(fā)的行業(yè)利空影響,兩市在本周出現(xiàn)一輪劇烈調(diào)整,其中,滬指跌破3400點,逾400只個股在一周之內(nèi)跌幅超過10%。但新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的鋰、鈷、稀土個股卻在逆市走強(qiáng)。其中,7月30日當(dāng)天,天齊鋰業(yè)、北方稀土等均出現(xiàn)強(qiáng)勢漲停并創(chuàng)歷史新高。新能源汽車上游資源股為何能否持續(xù)走強(qiáng)?筆者認(rèn)為,從新能源汽車的產(chǎn)業(yè)格局來看,隨著下游需求持續(xù)增加,鋰、鈷等上游資品將出現(xiàn)更大的供應(yīng)缺口,行業(yè)投資機(jī)會也將因此不斷增加。

    鋰資源供給缺口在持續(xù)增大碳酸鋰、氫氧化鋰“聯(lián)動”漲價

    近期以來,鋰電池持續(xù)走熱,上游鋰資源需求也在進(jìn)一步增加。但從中長期角度來講,受益于新能源汽車的不斷放量,筆者認(rèn)為,鋰尚處于行業(yè)長景氣周期的起點階段。

    目前來看,由于具有了安全性、便利性和經(jīng)濟(jì)性等條件,新能源汽車未來已經(jīng)具備持續(xù)放量的基礎(chǔ)。

    筆者認(rèn)為,2025年全球新能源汽車的需求量可能達(dá)到2000萬輛左右,在這種驅(qū)動下,對鋰的需求拉動將非常明顯。2020年鋰的需求大概是47萬噸,但是到2025年,鋰的需求量可能會達(dá)到130萬噸到150萬噸,這就意味著需要新增80萬~100萬噸的鋰鹽的供應(yīng)才能滿足2025年的市場需求。

    從目前現(xiàn)有的鋰資源以及正在開發(fā)中的鋰資源來看,很難滿足未來的市場需求,下游新能源汽車快速增長會進(jìn)一步加劇鋰的供需失衡,很可能在2023~2025年出現(xiàn)一個很大的缺口。如果從更長期的視角來看,當(dāng)新能源汽車的滲透率達(dá)到100%,碳酸鋰的需求量可能將會達(dá)到500萬~600萬噸,以目前40余萬噸的需求量來看,將存在十幾倍的增長空間。

    同時,目前來看,電池材料碳酸鋰、氫氧化鋰均在漲價周期中。首先來看,今年碳酸鋰的整體供應(yīng)比較緊張,從資源供給與終端需求來看,都是47萬~48萬噸,但這并不包含下游擴(kuò)產(chǎn)的鋪底庫存和產(chǎn)業(yè)損耗,所以碳酸鋰的供給會存在很明顯的缺口,從今年來看,后期的供給缺口可能會越來越明顯,所以碳酸鋰的價格不排除在三、四季度會繼續(xù)出現(xiàn)上漲。

    氫氧化鋰未來的需求彈性可能會高于碳酸鋰,磷酸鐵鋰電池出現(xiàn)了逆襲,目前電芯的能量密度已經(jīng)達(dá)到了160、170Wh/kg,而三元電池如果不向高鎳等方面突破,它的整體性價比很難與磷酸鐵鋰電池競爭。這會更加倒逼三元電池向高鎳化,即NCM811電池升級,由于高鎳三元電池正極必須采用氫氧化鋰來進(jìn)行生產(chǎn),下游正極廠商在升級811的過程中,會把碳酸鋰的一部分需求轉(zhuǎn)化成為氫氧化鋰,所以氫氧化鋰的需求增速可能會更高。

    但整體來講,碳酸鋰、氫氧化鋰的未來價格表現(xiàn)并不會出現(xiàn)明顯的分化,而是大概率將呈現(xiàn)聯(lián)動性的上漲,這將會使整個鋰資源行業(yè)持續(xù)受益。

    伴隨碳酸鋰、氫氧化鋰價格上漲,資源供給量比較大以及擁有庫存比較高的公司最為受益。同時,因為鋰企業(yè)的庫存都是以鋰精礦的形式存在,碳酸鋰和氫氧化鋰并不適合存儲,所以在價格上漲過程中,鋰加工為主的企業(yè)也會因為擁有鋰精礦庫存和鋰精礦包銷長協(xié)而隨之受益。

    目前來看,雖然鋰資源頭部公司估值相對較高,但筆者認(rèn)為,鋰行業(yè)仍處于長期增長的起點,并且可能長期保持較高增速;而鋰價繼續(xù)上漲是大概率事件,鋰相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增速可能會高于行業(yè)收入增速。在這個過程中,鋰企業(yè)看起來較高的靜態(tài)估值,可能會在高速增長中得到快速消化。

    投資鈷資源重點關(guān)注“一體化公司”稀土行業(yè)成長性正在逐步體現(xiàn)

    隨著新能源汽車未來增長,對鈷需求會持續(xù)增加。但目前來看,鈷資源寡頭壟斷明顯,而且進(jìn)口依賴度高。從國內(nèi)來看,與鈷相關(guān)而且體量較大的公司僅有少數(shù)幾家,比如華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等,其中,多數(shù)公司均在非洲等相關(guān)優(yōu)質(zhì)資源地區(qū)進(jìn)行了較好的布局,與鋰資源的邏輯一致,掌握更多資產(chǎn)儲備以及擴(kuò)張潛力是鈷企業(yè)競爭力的重要體現(xiàn)。但進(jìn)一步來看,鈷企業(yè)現(xiàn)在也分為兩種類別,首先是以華友鈷業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)鏈一體化公司,其次是以寒銳鈷業(yè)等代表的布局礦山為主的公司。一體化公司的主要優(yōu)勢在于在上游實現(xiàn)較好盈利后可以向正極、前驅(qū)體等下游領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)張,如果從未來中長期的角度來看,具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的鈷資源公司競爭優(yōu)勢也將會更加明顯。

    相對于其他有色金屬,鈷的稀缺性更加明顯,未來長期的投資價值是值得關(guān)注的。因為新能源汽車的動力電池已經(jīng)出現(xiàn)了很明顯的分層,一些偏向大眾品的售價較低的車型可能最終會采用成本相對較低并且不用到鎳鈷的磷酸鐵鋰電池。而一些對于能量密度、續(xù)航里程要求較高的價格偏貴的新能源汽車,大概率會使用三元電池,而鈷主要用作三元鋰電池的正極材料。

    相較于鋰、鈷,稀土也顯著受益于新能源汽車需求的持續(xù)增長。筆者認(rèn)為,如果以鋰、鈷、稀土等新能源汽車上游主要資源品對比來看,鋰的成長性最高,其次是鈷,最后是稀土。新能源汽車未來的需求放量也會進(jìn)一步增加對稀土釹鐵硼的需求,傳統(tǒng)汽車的釹鐵硼用量大約在1公斤,而新能源汽車由于驅(qū)動變?yōu)榱穗姍C(jī),而永磁電機(jī)在低速狀態(tài)下具有很好的性能表現(xiàn),后期永磁電機(jī)的裝機(jī)量大概率會進(jìn)一步增加,甚至有的企業(yè)已經(jīng)考慮同時使用兩臺永磁電機(jī),一輛新能源汽車對釹鐵硼的需求量可能會從之前的1公斤增加到未來的5公斤,可能成為稀土未來需求的主要增長點。當(dāng)未來新能源汽車釹鐵硼的用量占據(jù)稀土行業(yè)的一定規(guī)模之后,后續(xù)對行業(yè)的拉動作用會更強(qiáng)。稀土行業(yè)也有望因此由一個傳統(tǒng)成熟行業(yè)變?yōu)槌砷L性更加明顯的行業(yè)。

    目前,北方稀土等多家稀土公司已經(jīng)邁入千億市值梯隊。對于稀土公司而言,其礦產(chǎn)儲備是競爭實力的重要體現(xiàn)。目前來看,我國已經(jīng)從過去的稀土出口國變?yōu)橄⊥林饕M(jìn)口國,稀土的供應(yīng)缺口是比較大的。相較于重稀土,輕稀土的放量彈性更大,如果后續(xù)增加產(chǎn)能供給,北方稀土等輕稀土頭部公司可能會獲得大部分指標(biāo),這類公司隨著行業(yè)需求增長會直接受益。另外,像包鋼股份,本身資源存儲量較多,并且會根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)價,在稀土行業(yè)同樣也是競爭優(yōu)勢比較明顯的一類公司。

    (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣推薦。)

    附表 新能源汽車上游資源股二級市場表現(xiàn)(部分)

    數(shù)據(jù)來源:Wind

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