行業(yè)合規(guī)性對(duì)企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率的影響分析

林 紓 吳仍梅

（集美大學(xué)工商管理學(xué)院 福建廈門 361021）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

合規(guī)性（Legitimacy）這一概念最早可以追溯至韋伯（Weber）對(duì)權(quán)威類型的研究（楊光斌，2016；Ruef和Scott，1998），其在政治學(xué)、社會(huì)學(xué)和管理學(xué)中有廣泛的應(yīng)用，對(duì)解釋企業(yè)采取不同行為具有重大意義。雖然學(xué)者們對(duì)合規(guī)性的界定不盡相同，但是其核心都指向了組織行為被認(rèn)可的情況（Bitektine，2011；任敏，2017）。一般來說，企業(yè)的行為會(huì)受多重合規(guī)性影響，明文規(guī)定的法律、政策，以及實(shí)際發(fā)揮作用的慣例、行規(guī)、潛規(guī)則、彼此的默契等，都可以成為企業(yè)行為的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，其會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的合規(guī)性。其中，政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性對(duì)企業(yè)行為的影響較為明顯，也更多的受到了學(xué)者的關(guān)注和研究。已有的研究表明，政策的合規(guī)性會(huì)對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生重要影響（Short and Toffel，2008；Weaver，2014）。政府機(jī)構(gòu)制定相關(guān)的政策，要求或禁止企業(yè)去做某事，企業(yè)只有遵從政策規(guī)定才可以獲取政府機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，如果不遵從就會(huì)受到懲罰。但是由于政策執(zhí)行具有不確定性，其與政策文本往往存在偏差，而偏差也往往具有不確定性，因此政府機(jī)構(gòu)可以在不改變政策的前提下默許某些違規(guī)行為（Gofen和Needham，2015），甚至為某些違規(guī)行為而改變政策（Gofen ，2015），這意味著企業(yè)可以適度違規(guī)，甚至有意違規(guī)以推動(dòng)政策改變（Tsai，2015）。Chung（2015）就發(fā)現(xiàn)華南地區(qū)落實(shí)勞動(dòng)法規(guī)時(shí)，對(duì)“簽訂勞動(dòng)合同”“繳納社會(huì)保險(xiǎn)”“加班限制”三種政策執(zhí)行力度顯著不同。由此可見，由于政府機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱，企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更多地采取政策可以接受的行為，政策合規(guī)性會(huì)對(duì)企業(yè)的行為產(chǎn)生重要影響。

本文重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)合規(guī)性對(duì)企業(yè)行為的影響。所謂行業(yè)合規(guī)性即同行業(yè)的企業(yè)對(duì)組織行為的認(rèn)可，這使得企業(yè)在采取行為時(shí)更多地遵從行業(yè)內(nèi)企業(yè)所形成的共識(shí)，以期獲得行業(yè)內(nèi)企業(yè)的認(rèn)可。行業(yè)合規(guī)性的基礎(chǔ)主要是行規(guī)和共識(shí)，由于企業(yè)所處的環(huán)境具有較大的不確定性以及信息的不充分性，企業(yè)決策往往受到同行業(yè)其他企業(yè)決策的影響，因此很多研究都關(guān)注行業(yè)合規(guī)性的作用。郝云宏等（2012）對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的研究，王瑾和王禮剛（2013）對(duì)企業(yè)采納進(jìn)口技術(shù)的研究，李路路和朱斌（2014）對(duì)中國私營企業(yè)采納現(xiàn)代企業(yè)制度的研究，戴鑫等（2015）對(duì)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)變革實(shí)施與權(quán)力建立模式的研究，王俊和顧拓宇（2016）對(duì)新建高校組織結(jié)構(gòu)的研究，以及郭磊和周巖（2017）對(duì)企業(yè)年金參保和繳費(fèi)決策的研究等都表明行業(yè)合規(guī)性會(huì)顯著影響企業(yè)行為，企業(yè)行為往往不止由企業(yè)內(nèi)部因素決定，而會(huì)受到行業(yè)內(nèi)較為統(tǒng)一的行為的影響。直觀看來，企業(yè)行為至少受到來自政府機(jī)構(gòu)的政策合規(guī)性和來自同行業(yè)的行業(yè)合規(guī)性的雙重壓力影響。在研究企業(yè)行為時(shí)，必須同時(shí)重視政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性的作用，如果只考慮政策合規(guī)性，忽視了行業(yè)的影響，就會(huì)高估政策合規(guī)性的作用，無法解釋行業(yè)中許多企業(yè)行為趨同的現(xiàn)象，反之亦然。此外，同時(shí)考察政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性的影響，不僅能更加準(zhǔn)確地理解企業(yè)行為，還有助于拓展企業(yè)行為理論研究的空間。因此本文重點(diǎn)關(guān)注一類特殊的企業(yè)行為——住房公積金繳費(fèi)行為。這一行為之所以特殊，是因?yàn)槠髽I(yè)的住房公積金繳費(fèi)率是由政策和法律明確規(guī)定的（付強(qiáng)和喬岳，2011）。顯然，這類繳費(fèi)行為會(huì)受到政策合規(guī)性的嚴(yán)格約束。同時(shí)，住房公積金制度本身允許企業(yè)差異化繳費(fèi)，企業(yè)可以根據(jù)自身的條件和偏好，在規(guī)定的范圍內(nèi)自由的選擇自身的住房公積金繳費(fèi)率，而處于同一行業(yè)的企業(yè)對(duì)住房公積金繳費(fèi)行為往往持有共同的認(rèn)知，既然如此，那么行業(yè)合規(guī)性會(huì)影響企業(yè)的住房公積金繳費(fèi)率嗎？如果影響的話，其與政策合規(guī)性相比誰更重要？政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間是否存在相互作用影響？此外，這種影響在不同性質(zhì)的企業(yè)之間是否存在差異？本文將對(duì)此進(jìn)行系統(tǒng)分析。

二、行業(yè)合規(guī)性影響企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率的機(jī)制分析

正如上文所指出的，行業(yè)合規(guī)性的基礎(chǔ)主要是來自行規(guī)和共識(shí)，這些行規(guī)和共識(shí)是由行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)經(jīng)過實(shí)踐不斷完善并認(rèn)可的，可以為企業(yè)提供更多明確的信息，為處于不確定的環(huán)境中的企業(yè)行為提供相應(yīng)的指導(dǎo)。而這種合規(guī)性之所以會(huì)對(duì)企業(yè)的公積金繳費(fèi)率產(chǎn)生影響，主要是基于以下三種機(jī)制：

第一，內(nèi)部懲罰機(jī)制。住房公積金的繳納對(duì)于行業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說，既是一種成本，也是一種吸引人才的手段。一方面，當(dāng)企業(yè)的住房公積金繳費(fèi)率高于行業(yè)內(nèi)的平均水平時(shí)，其雖然可以吸引更多的優(yōu)秀人才加盟企業(yè)，獲得更高的聲譽(yù)，增強(qiáng)自身的人力資源競爭力，但同時(shí)也提高了自身的經(jīng)營成本；另一方面，當(dāng)企業(yè)的住房公積金繳費(fèi)率低于行業(yè)內(nèi)的平均水平時(shí)，其雖然降低了經(jīng)營成本，但也不利于吸引和留住優(yōu)秀的人才，在企業(yè)的人力資源管理方面處于劣勢，對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展不利。更重要的是，當(dāng)企業(yè)提高自身的公積金繳費(fèi)率時(shí)，其他企業(yè)在競爭機(jī)制的作用下不得不提高自身的繳費(fèi)率以留住人才，這會(huì)導(dǎo)致整體行業(yè)的公積金繳費(fèi)率提高，從而增加行業(yè)的經(jīng)營成本。為了避免這種情況的發(fā)生，行業(yè)內(nèi)部會(huì)逐漸形成關(guān)于住房公積金繳費(fèi)率的“行規(guī)”，破壞這條行規(guī)的企業(yè)將受到行業(yè)內(nèi)部其他企業(yè)的“懲罰”，這會(huì)使得該企業(yè)的行業(yè)合規(guī)性受到威脅，招致其他企業(yè)的打擊報(bào)復(fù)或被迫離開該行業(yè)，為了避免這類現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)傾向于采取與整體行業(yè)水平一致的住房公積金繳費(fèi)率。因此，行業(yè)合規(guī)性將通過內(nèi)部懲罰機(jī)制來影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)住房公積金的繳費(fèi)率。

第二，信息瀑布機(jī)制。信息瀑布又稱為信息級(jí)聯(lián)，所謂信息瀑布就是指在信息不對(duì)稱的環(huán)境下，由于自我信息的不完整以及前人行為信息的易獲性，人們往往受到前人信息的影響，放棄自己的偏好從而追隨前人選擇的一種現(xiàn)象，最終導(dǎo)致所有人都是一樣的選擇。羊群效應(yīng)就是信息瀑布的一種典型表現(xiàn)，即表現(xiàn)為個(gè)體行為趨于一致，“按照他人的行為而行為”。信息瀑布的產(chǎn)生需要兩個(gè)條件：一是可以看到別人的選擇，二是看不到別人的心理。而行業(yè)合規(guī)性對(duì)于企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率選擇的影響在很大程度上就符合這兩個(gè)條件。當(dāng)一個(gè)企業(yè)剛進(jìn)入某個(gè)行業(yè)時(shí)，其只知道相關(guān)的政策對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的規(guī)定，因此就會(huì)根據(jù)該政策和自身的偏好選擇某一個(gè)特定的繳費(fèi)率。但是當(dāng)該企業(yè)看到自身的選擇與其他企業(yè)均不一致，而其他企業(yè)均選擇遵守行規(guī)時(shí)，由于環(huán)境的不確定性，企業(yè)并不能準(zhǔn)確的判斷自身采取的住房公積金繳存率是否合理，該企業(yè)就會(huì)對(duì)自身的行為產(chǎn)生懷疑，直至放棄自己的偏好而選擇遵守行規(guī)。在企業(yè)對(duì)適合自身的住房公積金繳費(fèi)率信息了解不完全時(shí)，信息瀑布機(jī)制可以使其更容易的知道同行業(yè)內(nèi)企業(yè)所實(shí)施的繳費(fèi)率，進(jìn)而放棄自身的選擇并遵循整體行業(yè)的繳費(fèi)水平。需要注意的是，與內(nèi)部懲罰機(jī)制相比，信息瀑布機(jī)制表明，即使行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)不對(duì)未遵守行規(guī)的企業(yè)進(jìn)行懲罰，該企業(yè)也會(huì)主動(dòng)收集行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的相關(guān)信息，進(jìn)行行為決策時(shí)也更多的參考行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的行為，以減少不確定風(fēng)險(xiǎn)，最終也會(huì)選擇行規(guī)所確定的住房公積金繳費(fèi)率。因此，信息瀑布機(jī)制表明行業(yè)合規(guī)性對(duì)于企業(yè)行為產(chǎn)生影響的條件是十分寬松的，具有自發(fā)性而非強(qiáng)制性。

第三，集體行動(dòng)機(jī)制。無論是內(nèi)部懲罰機(jī)制還是信息瀑布機(jī)制，其都僅僅表明企業(yè)的行為會(huì)受到行業(yè)合規(guī)性的影響，但是并沒有說明行業(yè)合規(guī)性和政策合規(guī)性之間的關(guān)系。一種可能的情況是，政策合規(guī)性為企業(yè)規(guī)定了一個(gè)公積金繳費(fèi)率的合理范圍，而行業(yè)合規(guī)性則在該范圍內(nèi)確定了一個(gè)具體的公積金繳費(fèi)率。此時(shí)，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性是一致的，企業(yè)行為同時(shí)符合政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性。但是在某些情況下，政府制定的政策可能并不符合行業(yè)的經(jīng)營實(shí)際。如果僅僅是行業(yè)內(nèi)的單一企業(yè)反對(duì)該政策，政府就會(huì)以政策合規(guī)性作為借口對(duì)該企業(yè)進(jìn)行懲罰，此時(shí)政策合規(guī)性和行業(yè)的合規(guī)性同時(shí)發(fā)揮作用，并相互促進(jìn)。但是如果該項(xiàng)政策引起了行業(yè)內(nèi)大多企業(yè)的反對(duì)，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)已經(jīng)形成共識(shí)，并采取有效的集體行動(dòng)共同抵制該政策，比如統(tǒng)一實(shí)行了違反政策規(guī)定的住房公積金繳費(fèi)率，那么顯然這個(gè)統(tǒng)一的住房公積金繳費(fèi)率就成為行業(yè)合規(guī)性的產(chǎn)物，并有可能倒逼政府改變政策。此時(shí)，行業(yè)合規(guī)性就戰(zhàn)勝政策合規(guī)性成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)行為的主要決定因素。

綜上，行業(yè)合規(guī)性主要是通過內(nèi)部懲罰機(jī)制、信息瀑布機(jī)制和集體行動(dòng)機(jī)制對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)行為（本文主要是指企業(yè)的住房公積金繳費(fèi)率）產(chǎn)生影響。內(nèi)部懲罰機(jī)制主要是通過負(fù)向強(qiáng)化，即對(duì)不符合行規(guī)和共識(shí)的行為實(shí)施一定的懲罰，進(jìn)而對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生影響，使企業(yè)行為趨同于整體行業(yè)行為；信息瀑布機(jī)制則主要基于信息不對(duì)稱和行業(yè)內(nèi)信息的累積，使得企業(yè)對(duì)自身的認(rèn)知和選擇發(fā)生變化，進(jìn)而主動(dòng)地采取與行業(yè)相一致的行為；集體行動(dòng)機(jī)制揭示了政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間的內(nèi)在聯(lián)系，表明單個(gè)企業(yè)的行為難以對(duì)政策產(chǎn)生影響，并有可能招致懲罰，因此企業(yè)傾向于遵守行業(yè)共識(shí)，形成巨大的合力，進(jìn)而影響不合理的政策執(zhí)行，減少企業(yè)的損失。需要注意的是，在這三種機(jī)制的作用下，行業(yè)合規(guī)性和政策合規(guī)性之間既有可能存在互補(bǔ)關(guān)系，也有可能存在替代關(guān)系，這也是本文在經(jīng)驗(yàn)分析中考察的重要之一。

三、行業(yè)合規(guī)性對(duì)于企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率影響的經(jīng)驗(yàn)分析

本文要考察的核心變量是行業(yè)合規(guī)性。根據(jù)已有研究，對(duì)于合規(guī)性的測度通常有兩種方案：第一是直接測量評(píng)價(jià)主體對(duì)組織行為的主觀認(rèn)可程度。Deephouse（1995）對(duì)媒體文章進(jìn)行內(nèi)容分析，判斷公眾對(duì)商業(yè)銀行的行為是否認(rèn)可。Bansal和Clelland（2004）通過對(duì)媒體文章的分析測度了企業(yè)環(huán)境管理行為的媒體合規(guī)性；第二是通過對(duì)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的測量來間接判斷合規(guī)性，比如Aerts and Comier（2009）就根據(jù)美國環(huán)保法規(guī)對(duì)企業(yè)信息披露的要求，以企業(yè)年報(bào)披露項(xiàng)目數(shù)量來間接測度政策合規(guī)性。而郭磊和周巖（2017）則以行業(yè)平均的企業(yè)年金參保率和繳費(fèi)率測量行業(yè)對(duì)單個(gè)企業(yè)參保和繳費(fèi)決策的壓力。由于住房公積金繳費(fèi)率缺乏主觀的評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，因此本文主要是采用第二種方案行業(yè)合規(guī)性進(jìn)行測度。根據(jù)Liu et al（2018）的研究，本文通過行業(yè)內(nèi)的平均住房公積金繳費(fèi)率來測度行業(yè)合規(guī)性。類似地，本文使用區(qū)域內(nèi)的平均住房公積金率來測度政策合規(guī)性。由于本文主要是分析行業(yè)合規(guī)性對(duì)于企業(yè)微觀行為的影響，因此本文將使用2008-2017年A股上市公司作為分析樣本。之所以選擇2008年作為起點(diǎn)，是因?yàn)槲覈鲜泄緩?007年才開始披露住房公積金和各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)繳費(fèi)明細(xì)，而企業(yè)的住房公積金的繳費(fèi)率則是通過住房公積金繳費(fèi)總額與職工上一年度工資總額來確定。所有上市公司的數(shù)據(jù)均來自國泰君安數(shù)據(jù)庫，在剔除缺失值后，最終得到31250個(gè)觀測值。

此外，本文還將在模型中包含以下控制變量：第一，企業(yè)實(shí)際所得稅率，由于企業(yè)的公積金繳納會(huì)在稅前扣除，因此企業(yè)會(huì)權(quán)衡住房公積金率和實(shí)際所得稅率之間的大小從而確定最終的住房公積金繳費(fèi)率，企業(yè)的實(shí)際所得稅率時(shí)影響住房公積金繳費(fèi)率的一個(gè)重要因素；第二，企業(yè)人數(shù)（取對(duì)數(shù)），在住房公積金繳費(fèi)率一定的情況下，企業(yè)人數(shù)越多，則需要繳納的住房公積金就越多。因此，企業(yè)人數(shù)會(huì)成為企業(yè)確定住房公積金繳費(fèi)率的重要影響因素；第三，平均工資水平（取對(duì)數(shù)），使用當(dāng)年度職工工資總額除以職工總?cè)藬?shù)。一般來說，在平均工資一定的情況下，住房公積金繳費(fèi)率越高，則需要繳納的住房公積金也越多。因此，企業(yè)的平均工資水平也是影響住房公積金繳費(fèi)率的一個(gè)重要因素；第四，資產(chǎn)總量（取對(duì)數(shù)），一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)越多，表明其成本的負(fù)荷能力越強(qiáng)，因此越有能力承擔(dān)較高的住房公積金繳費(fèi)率；第五，經(jīng)營狀況，通過資產(chǎn)回報(bào)率進(jìn)行衡量。通常來說，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率越高，其未來的發(fā)展預(yù)期就越好，因此其越能夠承擔(dān)較高的住房公積金繳費(fèi)率。在穩(wěn)健型檢驗(yàn)中，本文將使用市盈率來代替資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行測度，表1給出了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

從表1可以發(fā)現(xiàn)，上司公司住房公積金的平均繳費(fèi)率為8%，最高和最低的相差超過50%，而各區(qū)域的平均住房公積金繳費(fèi)率均大于0，但有的行業(yè)則并不繳納住房公積金（典型的比如農(nóng)業(yè)）。此外，各上市公司在職工人數(shù)、實(shí)際所得稅率、平均工資、總資產(chǎn)、資產(chǎn)回報(bào)率和市盈率方面存在較大差異。但遺憾的是，從表1中還無法判斷行業(yè)合規(guī)性是否會(huì)對(duì)上市公司住房公積金的繳費(fèi)率產(chǎn)生影響，也無法判斷控制變量對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響。因此，下面將通過面板數(shù)據(jù)模型對(duì)影響上市公司住房公積金繳費(fèi)率的因素進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。需要注意的是，在具體的分析過程中，本文將考察行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性的交互影響，因此將在模型中引入兩者的交互項(xiàng)。與此同時(shí)，本文還將分別依據(jù)所有權(quán)和壟斷兩個(gè)特性將總體樣本分割為兩個(gè)子樣本以考察不同子樣本中各因素對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響是否存在差異。此外，考慮到行業(yè)合規(guī)性對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響可能存在滯后效應(yīng)（上市公司需要一個(gè)了解行規(guī)的過程），因此本文將使用滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。經(jīng)過F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，所有的樣本均使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 總體樣本的估計(jì)結(jié)果

表2給出了總體樣本的估計(jì)結(jié)果。由表2中可以發(fā)現(xiàn)：首先，無論是初始檢驗(yàn)還是穩(wěn)健性檢驗(yàn)，政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性均與上市公司住房公積金繳費(fèi)率顯著正相關(guān)，而且相對(duì)于政策合規(guī)性而言，滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響更為顯著。更重要的是，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性的交叉項(xiàng)顯著為正，這說明對(duì)于總體樣本而言，兩者之間存在互補(bǔ)關(guān)系，政策合規(guī)性會(huì)對(duì)行業(yè)合規(guī)性產(chǎn)生正面影響，反之亦然；其次，實(shí)際所得稅率與上市公司住房公積金繳費(fèi)率顯著正相關(guān)，這說明所得稅率的提高會(huì)激勵(lì)上市公司增加住房公積金繳費(fèi)率以實(shí)現(xiàn)更多的稅前抵扣。此外，平均工資對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響顯著為負(fù)，因此特定行業(yè)的平均工資水平越高，其住房公積金繳費(fèi)率就越低；再次，總資產(chǎn)和職工人數(shù)對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響均不顯著，這意味著企業(yè)規(guī)模的大小與住房公積金繳費(fèi)率之間不存在必然的聯(lián)系；最后，雖然資產(chǎn)回報(bào)率和市盈率都可以反映上市公司的經(jīng)營狀況，但資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)于企業(yè)的住房公積金上繳率不存在顯著影響，而市盈率則可以顯著影響上市公司的住房公積金繳費(fèi)率。對(duì)于總體樣本來說，其市盈率越高，則住房公積金繳費(fèi)率也越高。

表3將總體樣本區(qū)分為國有上市公司和非國有上市公司，并給出了具體的估計(jì)結(jié)果。從表3中可以發(fā)現(xiàn)：首先，無論是政策合規(guī)性還是行業(yè)合規(guī)性，都能夠顯著促進(jìn)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的提高。但是，對(duì)于國有上市公司來說，政策合規(guī)性的影響更為顯著，而對(duì)于非國有上市公司來說，滯后一期的行業(yè)合規(guī)性影響更加顯著，這顯然與國有企業(yè)較強(qiáng)的社會(huì)屬性密切相關(guān)。此外，需要注意的是，對(duì)于國有上市公司來說，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間存在互補(bǔ)關(guān)系，而對(duì)于非國有上市公司來說，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間則存在替代關(guān)系（盡管其并非都是顯著的），這意味著相關(guān)的政策合規(guī)性并未考慮國有上市公司和非國有上市公司之間存在的差別，從而導(dǎo)致了非國有上市公司行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間的沖突。其次，與總體樣本相同，職工人數(shù)和總資產(chǎn)對(duì)于國有和非國有上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響仍然是不顯著的；再次，與總體樣本不同的是，對(duì)于國有上市公司而言，所得稅率對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響是不顯著的，而對(duì)于非國有上市公司來說，所得稅率對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響則更加顯著。這是因?yàn)橄鄬?duì)于國有上市公司而言，非國有上市公司對(duì)于盈利和成本更加重視，會(huì)更多的考慮到住房公積金的稅前抵扣效應(yīng)。類似地，平均工資水平對(duì)于國有上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響是不顯著的，而其對(duì)于非國有上市公司住房公積金繳費(fèi)率卻存在顯著的負(fù)面影響，這顯然也與非國有上市公司更加注重公司的盈利和成本有關(guān)；最后，與總體樣本類似，資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)于國有和非國有上市公司的影響都是不顯著的，而市盈率對(duì)于國有和非國有上市公司的影響均顯著為正，并且其對(duì)于非國有上市公司的影響更加明顯。

表3 子樣本的估計(jì)結(jié)果（依產(chǎn)權(quán)劃分）

表4進(jìn)一步將總體樣本分為壟斷行業(yè)樣本和非壟斷行業(yè)樣本，并給出了具體的估計(jì)結(jié)果。根據(jù)表4的估計(jì)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：首先，雖然政策合規(guī)性和滯后一期的行業(yè)合規(guī)性對(duì)于兩類上市公司住房公積金繳費(fèi)率均具有顯著的正面影響，但政策合規(guī)性對(duì)于非壟斷行業(yè)上市公司的影響更明顯，而行業(yè)合規(guī)性則對(duì)于壟斷行業(yè)上市公司的影響更明顯。此外，對(duì)于壟斷行業(yè)上市公司而言，政策合規(guī)性與行業(yè)合規(guī)性之間不存在交互關(guān)系，而對(duì)于非壟斷行業(yè)的上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在顯著的互補(bǔ)關(guān)系；其次，實(shí)際所得稅率對(duì)于壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響不顯著，但是對(duì)于非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金的繳費(fèi)率顯著為正。相反，平均工資對(duì)于壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響顯著為正，但是對(duì)于非壟斷行業(yè)上市公司的影響則顯著為負(fù)；再次，雖然職工人數(shù)對(duì)于壟斷行業(yè)和非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響都不顯著，但是總資產(chǎn)對(duì)于非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響卻顯著為正；最后，市盈率對(duì)于壟斷行業(yè)和非壟斷行業(yè)上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響均顯著為正，而且非壟斷行業(yè)上市公司的資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)于其住房公積金繳費(fèi)率的影響也顯著為正。

表4 子樣本的估計(jì)結(jié)果（依壟斷劃分）

綜上，對(duì)于整體樣本來說，行業(yè)合規(guī)性對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響顯著為正，且大于政策合規(guī)性的影響。但是對(duì)于國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，政策合規(guī)性對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響要大于行業(yè)合規(guī)性，這可能是因?yàn)閲衅髽I(yè)擁有更多的經(jīng)濟(jì)資源和政策優(yōu)惠，本身承擔(dān)著更多的社會(huì)責(zé)任和非經(jīng)濟(jì)任務(wù)，面對(duì)國家頒布的住房公積金政策時(shí)，國有企業(yè)必須以更大的力度積極響應(yīng)國家號(hào)召，企業(yè)行為更加關(guān)注政策合規(guī)性。與此同時(shí)，對(duì)于總體樣本、國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在著顯著的互補(bǔ)關(guān)系，但是對(duì)于非國有上市公司和壟斷行業(yè)上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性對(duì)于住房公積金繳費(fèi)率的影響卻存在不同程度的替代關(guān)系。此外，實(shí)際所得稅率、市盈率和平均工資水平對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率均具有顯著影響，但是公司規(guī)模和資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響卻并不顯著。

四、結(jié)論與啟示

本文從理論和經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)方面系統(tǒng)分析了行業(yè)合規(guī)性對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響。理論研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)合規(guī)性主要是通過內(nèi)部懲罰機(jī)制、信息瀑布機(jī)制和集體行動(dòng)機(jī)制對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)住房公積金繳費(fèi)率產(chǎn)生影響。經(jīng)驗(yàn)研究則發(fā)現(xiàn)，行業(yè)合規(guī)性會(huì)對(duì)企業(yè)的住房公積金繳費(fèi)率產(chǎn)生影響，這種影響在不同性質(zhì)的企業(yè)之間存在差異，同時(shí)在不同的企業(yè)中與政策合規(guī)性存在著相互關(guān)系。整體來說，行業(yè)合規(guī)性對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響顯著為正，且大于政策合規(guī)性的影響。但是對(duì)于國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，政策合規(guī)性的影響要大于行業(yè)合規(guī)性。與此同時(shí)，對(duì)于總體樣本、國有上市公司和非壟斷行業(yè)上市公司來說，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間存在著顯著的互補(bǔ)關(guān)系，但是對(duì)于非國有上市公司和壟斷行業(yè)上市公司而言，行業(yè)合規(guī)性與政策合規(guī)性之間卻存在不同程度的替代關(guān)系。此外，實(shí)際所得稅率、市盈率和平均工資水平對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率均具有顯著影響，但是公司規(guī)模和資產(chǎn)回報(bào)率對(duì)于上市公司住房公積金繳費(fèi)率的影響卻并不顯著。

根據(jù)以上分析，可以得出如下政策啟示：首先，住房公積金繳費(fèi)率的政策必須考慮到企業(yè)的所有權(quán)差異，政策設(shè)計(jì)必須具有區(qū)分性和針對(duì)性，比如對(duì)于國有上市公司和非國有上市公司要制定不同的住房公積金繳費(fèi)率，這樣才能夠增強(qiáng)政策合規(guī)性和行業(yè)合規(guī)性之間的兼容性；其次，在政策制定和執(zhí)行過程中，必須重視行業(yè)合規(guī)性對(duì)于企業(yè)行為的影響，政策的合規(guī)性一旦脫離了行業(yè)合規(guī)性，就會(huì)導(dǎo)致政策失去權(quán)威性，在政策落實(shí)執(zhí)行過程中，也可發(fā)揮行業(yè)合規(guī)性的作用，例如在落實(shí)政策時(shí)，首先爭取獲得行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)或具有代表性地位的企業(yè)的支持，引導(dǎo)其充分發(fā)揮示范作用，產(chǎn)生輻射帶動(dòng)作用，以便政策更加有效的落實(shí)執(zhí)行；再次，必須重視行業(yè)合規(guī)性對(duì)于壟斷行業(yè)中企業(yè)行為的影響，這是由于可能存在的內(nèi)部懲罰機(jī)制和集體行動(dòng)機(jī)制，行業(yè)合規(guī)性的影響可能會(huì)對(duì)規(guī)制政策的執(zhí)行產(chǎn)生負(fù)面影響；最后，實(shí)際所得稅率與住房公積金繳費(fèi)率之間存在著密切的關(guān)系，出于避稅的需要，實(shí)際所得稅率的提高可以在一定程度上激勵(lì)上市企業(yè)提高住房公積金繳費(fèi)率，這一點(diǎn)在以往的政策制定中并未得到充分重視，在日后的政策制定中可以予以考慮。同時(shí)也需注意，如果企業(yè)僅僅為了避稅而提高住房公積金的繳費(fèi)率，則很可能導(dǎo)致企業(yè)行為的扭曲和員工利益的受損。