PPP模式下的高速公路項目投融資風(fēng)險管理研究

吳 蕾，方正峰

1.貴州路橋集團有限公司，貴州 貴陽 550001

2.貴州宏信創(chuàng)達工程檢測咨詢有限公司，貴州 貴陽 550014

1 高速公路造價特點

高速公路工程屬于建設(shè)難度較大的三維帶狀結(jié)構(gòu)，沿線構(gòu)造物多，可能涉及路線、路基路面、橋隧、交通設(shè)施、綠化工程等，其造價具有復(fù)雜性、差異性、造價金額大、動態(tài)性等特點[1-2]。（1）復(fù)雜性：高速公路項目的工作內(nèi)容廣，各專業(yè)的工程造價計算需要互相配合，且各專業(yè)的計價規(guī)范可能不一致，導(dǎo)致審批部門不同。（2）差異性：不同地區(qū)規(guī)劃、地形地貌、水文地質(zhì)、氣象條件等因素的差異，且每項公路工程都有不同的外形和結(jié)構(gòu)形式，從而影響其工程造價。（3）造價金額大：公路項目一般建設(shè)規(guī)模大，造價高，少則幾千萬，多則上百億。（4）動態(tài)性：工程造價包括人工、材料、機械等，但是公路項目建設(shè)周期長，在此期間可能出現(xiàn)法規(guī)變動、通貨膨脹等，導(dǎo)致公路工程的直接成本和間接成本變動。

2 PPP模式基本概念

隨著高速公路的投資需求日益增加，為了緩解地方政府的財政壓力和降低債務(wù)風(fēng)險，越來越多的項目開始采用PPP模式引入社會資本來開展工程建設(shè)。PPP投融資模式最早起源于英國，并向世界推廣開來。但不同國家，甚至同一國家的不同部門對PPP模式的定義均不完全相同，但均將PPP模式視為一種新型的投資理念，它強調(diào)政府部門和民間資本之間的“公私合營”，以實現(xiàn)共同決策、共同收益、共同承擔(dān)風(fēng)險和責(zé)任的目標[3]。國內(nèi)的高速公路PPP投融資模式并不是完全固定的，需要綜合考慮具體的項目特點、投資環(huán)境、參建單位特征等因素，其基本運作模式如圖1所示。

圖1 PPP投融資基本運行模式

3 PPP模式在高速公路中的風(fēng)險類型及識別

3.1 PPP模式的風(fēng)險類型

PPP投融資模式在高速公路的應(yīng)用風(fēng)險是不可忽略的，影響工程進度、成本、質(zhì)量及后期收益的所有因素均可視為風(fēng)險，一般包括市場風(fēng)險、政策性風(fēng)險、項目特定風(fēng)險[4]。

（1）市場風(fēng)險。PPP投融資模式市場風(fēng)險包括金融市場風(fēng)險和實物市場風(fēng)險兩類。金融市場風(fēng)險主要是源于融資、借貸行為，如貨幣匯率降低、貸款利率提高及通貨膨脹所引起的貨幣貶值。由于很多PPP高速公路項目均存在負債經(jīng)營現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)貨幣貶值，很容易因為融資成本或債務(wù)分擔(dān)問題導(dǎo)致項目半途而廢；實物市場風(fēng)險的出現(xiàn)主要是因為隨著交通體系的日益完善，居民出行有更多的選擇，使得高速公路的客流量面臨航空、高鐵等交通方式的競爭。如果客流量無法達到預(yù)期，會大幅度減少高速公路的后期運營收益。

（2）行業(yè)風(fēng)險。由于高速公路的建設(shè)及運營周期較長，各參建單位基于PPP投融資模式簽訂的合同在此期間容易出現(xiàn)各種不確定的政策性風(fēng)險，而政策性風(fēng)險在投融資初期是最難以預(yù)測的。同時，高速公路工程的運營收益能力也與政府政策、行業(yè)規(guī)章、PPP投融資模式等密切項目，政策變化隨時可能引起高速公路項目的中止。PPP高速公路項目最常見的政策性風(fēng)險有法律制度不完善、行業(yè)環(huán)境不成熟、政府對高速公路征收新稅或提高稅率等。

（3）項目特定風(fēng)險。高速公路的項目特定風(fēng)險包括建設(shè)風(fēng)險與運營風(fēng)險兩大類。工程建設(shè)風(fēng)險源于進度延誤、材料和勞動力成本上升、施工技術(shù)復(fù)雜、現(xiàn)場管理水平差、質(zhì)量控制不嚴格導(dǎo)致返工重做等。工程運營風(fēng)險源于需求風(fēng)險和運營成本超支風(fēng)險，其中項目需求風(fēng)險可能是缺乏可靠歷史交通數(shù)據(jù)，使得高速公路在運營期間的通車量難以預(yù)測和評估；項目運營成本風(fēng)險是因為不注重公路運營期間的養(yǎng)護管理，頻繁進行大、中修等，在一定程度上增加了運營成本。

3.2 PPP模式的風(fēng)險識別

準確清晰地識別風(fēng)險是PPP高速公路項目風(fēng)險控制的開端，也是風(fēng)險評估和決策的前提。PPP項目風(fēng)險識別時要遵循全面性原則、全員參與原則、動態(tài)分析原則等，并根據(jù)項目建設(shè)目標選擇合適的風(fēng)險評估方法，以編制風(fēng)險源清單。PPP高速公路項目風(fēng)險識別的主要方法及適用范圍、優(yōu)缺點如表1所示。

表1 PPP項目風(fēng)險識別方法

4 PPP模式在高速公路中的風(fēng)險評估及防范

4.1 PPP模式的風(fēng)險評估

（1）專家評分法。專家評分法就是根據(jù)相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜业墓こ探?jīng)驗，對PPP高速公路項目的各階段（可行性研究、設(shè)計、施工、試運營等）的風(fēng)險評價指標賦予相應(yīng)的權(quán)重，并計算出最終的風(fēng)險分值R，計算公式如下：

式中：A為風(fēng)險評價指標綜合值；γ為評價指標權(quán)重系數(shù)；p為高速公路建設(shè)階段的風(fēng)險評價指標。

（2）層次分析法。在PPP高速公路項目中，采用層次分析法進行風(fēng)險評估的步驟如下：建立風(fēng)險層次模型→構(gòu)建判斷矩陣→矩陣一致性檢驗。第一，建立風(fēng)險層次模型。風(fēng)險層次模型分為目標層、判據(jù)層、準則層，為了準確建立PPP高速公路項目風(fēng)險層次模型，事先必須識別其各階段的風(fēng)險因素及各風(fēng)險因素之間的隸屬關(guān)系。第二，構(gòu)建判斷矩陣。在確定PPP高速的公路項目風(fēng)險層次模型后，應(yīng)通過兩兩對比的方法，確定同一層次各風(fēng)險要素的相對重要程度，以建立判斷矩陣。高速公路建設(shè)期間風(fēng)險因素的相對重要程度用標度值進行量化，如表2所示。

表2 PPP項目的風(fēng)險因素標度值

n個風(fēng)險因素相互比較，就可以得到n階判斷矩陣A，然后根據(jù)以下公式計算出矩陣的最大特征根和相應(yīng)的特征向量。

式中：λmax為判斷矩陣的最大特征根。

第三，矩陣一致性檢驗：由于PPP高速公路項目的風(fēng)險因素相對重要程度往往是通過邀請若干專家評分得到的，容易受到主觀因素干擾，根據(jù)評價指標標度值得到的判斷矩陣可能不具備一致性，此時要采用以下公式進行矩陣一致性判定。

式中：CI為評價指標的判斷矩陣一致性指標；λmax為判斷矩陣最大特征根；n為判斷矩陣階數(shù)。當CI=0，判斷矩陣具有完全一致性。

4.2 PPP模式的風(fēng)險防范

PPP高速公路項目風(fēng)險預(yù)防手段分為有形和無形兩種。（1）有形的風(fēng)險預(yù)防手段指的是工程技術(shù)，如山區(qū)高速公路路基容易出現(xiàn)滑坡或崩塌病害，此時應(yīng)利用錨固技術(shù)、擋土墻、抗滑樁等增加邊坡安全性，以降低高速公路建設(shè)及運營期間的風(fēng)險。（2）無形的風(fēng)險預(yù)防手段包括教育法與程序法。教育法就是加強對參建人員的安全知識、操作規(guī)程等方面的培訓(xùn)，使得他們在遇到風(fēng)險時懂得如何應(yīng)對風(fēng)險；程序法包括風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險自留等方法。

5 結(jié)論

文章在分析PPP投融資運行模式的基礎(chǔ)上，探討了PPP模式應(yīng)用于高速公路上風(fēng)險類型及風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險控制方法，主要得出了以下結(jié)論：第一，高速公路PPP投融資模式并非一成不變，應(yīng)根據(jù)具體的項目特點、投資環(huán)境、參建單位特征等進行確定；第二，PPP投融資模式風(fēng)險包括市場風(fēng)險、政策性風(fēng)險、項目特定風(fēng)險，應(yīng)在遵循全面性、全員參與、動態(tài)分析等原則的基礎(chǔ)上進行風(fēng)險識別；第三，PPP高速公路的風(fēng)險評估可采用專家評分法或?qū)哟畏治龇?，并根?jù)評估結(jié)果采取相應(yīng)的防范措施。