碳中和概念的機會與風險

肖玉航

碳中和雖然有較好的政策支持、機構關注及發(fā)展前景，但其內在估值過高、周期波動短及產業(yè)經營風險差異明顯等，其機會與風險往往是不斷轉變的，因此需要投資者理性看待。

從歷史角度觀察來看，A股最不缺的是概念性的題材炒作，比如國家大基金概念、冰雪產業(yè)、工業(yè)大麻、石墨電極、邊緣計算等。在股票交易軟件上，列入概念類題材的板塊名稱就有120多個。如果我們仔細觀察A股近階段概念題材，可以發(fā)現碳中和概念可謂階段周期內表現較好的品種。

然而，筆者認為，既然是一種概念題材類的表現，就有必要對其進行認真的研究與分析，同時，要結合投資學中的估值與發(fā)展、動態(tài)與靜態(tài)等諸多因素進行深入剖析。研究認為，對于此類概念題材，投資者需要理性看待其機會與風險。

什么是碳中和

碳中和是指在規(guī)定時期內，二氧化碳的人為移除抵消了人為排放。人為排放即人類活動造成的二氧化碳排放，包括化石燃料燃燒、工業(yè)過程、農業(yè)及土地利用活動排放等;人為移除即人類從大氣中移除二氧化碳，包括植樹造林增加碳吸收、碳捕獲與封存等。

實際上，我們看到碳中和與環(huán)保、清潔能源領域密切相關。3月15日央視新聞聯播關于碳達峰、碳中和相關的報道就達到8分鐘。報道中提到，實現碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統(tǒng)性變革，要把碳達峰、碳中和納入生態(tài)文明建設整體布局。表現到股票市場上，華銀電力、長源電力、深圳能源等均有良好表現。

板塊題材的機會點

我們知道，任何一個概念板塊都有其周期階段的特征，有的階段周期長些，有的短些，持續(xù)的市場熱度也是隨著周期階段變化而起伏。

1.此概念板塊或具有一定周期階段的支撐

從碳中和所涉及的相關企業(yè)來看，碳中和并不是指零排放，可以排放一部分，只不過排放量與大自然能夠吸收的溫室氣體相當，如果依這個意義來看，這是個中長期人類與社會發(fā)展的目標與堅持健康之路。由于行業(yè)納入的周期時間不同，因此我們可以看到較多的機會點。

2.政策定位明顯，產業(yè)路徑廣闊

觀察發(fā)現，今年政府工作報告提出，扎實做好碳達峰、碳中和各項工作。制定2030年前碳排放達峰行動方案。優(yōu)化產業(yè)結構和能源結構。推動煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴大環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄范圍，促進新型節(jié)能環(huán)保技術、裝備和產品研發(fā)應用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產業(yè)。

研究認為，如果從國家戰(zhàn)略層面來看，健康環(huán)保發(fā)展是中國國策，碳中和不是中短期的概念，而是全球趨勢，中國要在2060年達到碳的零排放，后期還會有不間斷的利好和相應的政策出臺。

3.科技進步推動的機會

任何一個領域，如果科技進步推動產業(yè)結合，其發(fā)展的腳步可能都會體現出一種產業(yè)的提升與效益的增長，碳中和相關概念類公司也不例外。比如擁有環(huán)境、生物和營養(yǎng)專利技術的高科技公司，電動車、新能源、環(huán)保、儲能等領域公司等，如果技術進步產生協同效應，必將提供企業(yè)大發(fā)展的機會及股票市場的一個聯動機會。

4.機構投資者關注

我們研究發(fā)現，在3月的碳中和概念股的表現中，實際上許多機構參與了此板塊的運作，同時，仍有機構對未來板塊題材持續(xù)看好。

從部分機構的研究觀點與實際操作來看，碳中和成為一個配置的選擇。機構觀點顯示：中央、各部委和各省市已有多項政策密集發(fā)布，2021年重點任務之一為制訂2030年前碳排放達峰行動方案，碳中和將是未來中國經濟高質量發(fā)展的主軸之一，將深刻影響眾多產業(yè)的發(fā)展。實際上，包括高瓴資本、銀華智薈、博時基金、匯豐晉信、創(chuàng)金合信等均在此領域有投資信號與舉動。

板塊題材的風險因素

如果從機會點來講，碳中和的確存在中期階段的題材，但如果僅從題材與演變的角度來看，周期階段的變化及概念題材自身因素風險，都可能帶來不確定性投資風險，而這些風險往往體現出大階段周期時點的變化。

1.題材就是題材，熱過之后往往進入平淡周期

我們知道，投資市場對于題材股的炒作往往是有一個小周期的，當這種周期變淡或市場題材冷卻后，題材特別是運行一個階段之后，市場就會產生風險回避意識，同時追高的投資人往往可能在題材平淡后，形成投資虧損的風險演變。題材是多變的，歷史上沒有哪個題材板塊能夠運行相當的時間。因此進入平淡周期后，加之碳中和題材太過于寬泛，其風險自然會體現。

2.部分品種的估值風險

我們看到，在3月碳中和概念股的炒作中，不少股票的動態(tài)PE、PB及ROE等指標明顯高估，研究認為，即使出現業(yè)績的增長，也很難抵消到動態(tài)PE過高的估值，這類品種往往只是一個題材板塊熱周期時的一個波動，之后價值回歸風險極大。

3.企業(yè)運作及市場風險

一些與碳中和相關的上市企業(yè)在經營中，是堅持低碳環(huán)保還是放松環(huán)保與節(jié)能，的確是兩難選擇。完全追求零排放，則可能使企業(yè)虧損增加;如果放松環(huán)保與節(jié)能，則可能重回重排放的境地，因此企業(yè)運作上，戰(zhàn)略發(fā)展與企業(yè)實際情況會出現不同運營周期的矛盾，而這種矛盾達到臨界點時，有可能帶給相關企業(yè)巨大的市場風險。

4.相關產業(yè)的經營風險

碳中和實現的路徑比較清晰，其中與能源體系改革相關的產業(yè)如光伏、風電、儲能、電動汽車等領域，已經有較清晰的商業(yè)模式和發(fā)展趨勢。然而，從這些企業(yè)經營來看，并非都能夠實現盈利或發(fā)展，相反一些企業(yè)或產業(yè)競爭所帶來的經營風險依然較大，因此區(qū)別對待概念相關產業(yè)的經營風險也是投資策略上要考慮的。

理性看待，策略應對是關鍵

總體來看，碳中和是目前全球應對氣候變化最有效的手段。積極實現2060年碳中和，將會極大改變我國現有社會和經濟體系，包括能源、交通、工業(yè)技術和建筑等等。從時間因素來看，碳中和是去年下半年開始熱起來的概念名詞，因為全球主要經濟體和主要市場已達成共識，后續(xù)可能會以碳關稅等懲罰機制來助力全球實現減排任務。如果從投資學的角度來看，概念類的板塊投資，需要保持周期階段的時點與波動變化，周期時點的因素格外重要，碳中和雖然有較好的政策支持、機構關注及發(fā)展前景，但其內在估值過高、周期波動短及產業(yè)經營風險差異明顯等，其機會與風險往往是不斷轉變的，因此需要投資者理性看待。