30億市值門檻

龍薇

“你們30億元市值都不到，我們接待不了?！?/p>

這是一位基金經(jīng)理對(duì)上市公司高管說的話。年?duì)I收增長(zhǎng)了好幾倍的公司，市值反而跌到30億元，原本并不焦慮的老板想走出去和投資者聊一聊，卻被基金公司反嗆。

“30億元市值”這個(gè)“?！庇谑腔鹆似饋?，而隨之悄然彌漫的，是“30億的焦慮”。

市值不足30億元意味著什么

在A股不到30億元市值，意味著什么呢？依市盈率推算，意味著這家公司大概率凈利潤(rùn)不到1億元；意味著行業(yè)地位還沒有奠定，產(chǎn)業(yè)地位不強(qiáng)勢(shì)，公司現(xiàn)有價(jià)值未得到足夠認(rèn)可，未來幾年業(yè)績(jī)難以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)；意味著公司存在一些問題，譬如股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，治理結(jié)構(gòu)不透明，財(cái)務(wù)有瑕疵，短期業(yè)績(jī)“爆雷”等；意味著公司“不受待見”，沒有研報(bào)、沒有路演，成交量難以放大……最后公司可能進(jìn)入惡性循環(huán)，市值較低，關(guān)注減少，而關(guān)注減少了，可能導(dǎo)致發(fā)展資源受限，市值持續(xù)低迷。

以前，這類市值不大的公司也許可以對(duì)資本周期抱以期待（如賣“殼資源”），但注冊(cè)制背景下，30億元以下市值的小公司越來越難“混”了。

4月21日收盤時(shí)，A股總市值小于或等于30億元的上市公司近1000家。湖北公司中，30億元市值以下的有27家，其中不足20億元的占了大半。

武昌魚（600275.SH）：已經(jīng)發(fā)布《關(guān)于可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的第三次提示性公告》，預(yù)計(jì)2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元，根據(jù)上交所有關(guān)規(guī)定，公司有退市風(fēng)險(xiǎn)。

精倫電子（600355.SH）：湖北市值倒數(shù)第三，最大問題是股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，其中大股東持股只有12.19%，公司持續(xù)發(fā)展能力、盈利能力疲弱。2020年年報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2億元，同比下降35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3548.3萬元，而上年同期為-6764.4萬元，近年業(yè)績(jī)情況都不樂觀。作為不受市場(chǎng)“待見”的一個(gè)明證，公司上一篇研報(bào)已經(jīng)是5年前的事了。

華昌達(dá)（300278.SZ）：公開可見的研報(bào)僅有兩篇，最近一篇也是近5年前，而上一篇?jiǎng)t要回溯到10年前上市之初。歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，公司仍在掙扎度日。近期，該公司連發(fā)減持公告及年報(bào)延后公告，3月下旬公司董事、副總裁兼董秘辭職。

金運(yùn)激光（300220.SZ）：上市10年，年利潤(rùn)最高1612萬元，總市值一度超過70億元，如今市值僅為19.05億元。2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020年凈利潤(rùn)為虧損5000萬至6000萬元。而該公司在2020年末至2021年4月中旬期間，日收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到-74.27%引起市場(chǎng)關(guān)注，被證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查。此外，去年該公司第一大股東減持超過11%。該公司最大的問題還是定位不清晰，從3D打印、動(dòng)漫游戲、IP形象衍生品到盲盒，但都追風(fēng)止步。

發(fā)展不好的公司，通常是主業(yè)不振，盈利能力弱，盈利規(guī)模小。若想納入新業(yè)務(wù)換賽道，通常有兩個(gè)辦法，一是用現(xiàn)金收購，二是增發(fā)股票收購，或二者結(jié)合。但是，對(duì)于主業(yè)不振的小市值公司來說，一是沒錢，二是融資能力弱，增發(fā)股份收購資產(chǎn)也不大現(xiàn)實(shí)。

以精倫電子為例，截至2021年4月23日收盤，公司總市值只有11.22億元，整個(gè)公司傾其所有，也無法納入一個(gè)動(dòng)輒數(shù)億元或十幾億元的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。靠?jī)?nèi)生式增長(zhǎng)呢？難度也不小，一是要有好基因，二是要有錢，有人，有治理能力，有決策能力，有研發(fā)能力，有運(yùn)營(yíng)能力。

如果內(nèi)外交困，或許激流勇退，拱手讓出上市公司控制權(quán)未必不是一個(gè)好選擇。

以聞泰科技原來的實(shí)際控制人高建榮為例，在聞泰通訊借殼中茵股份前，公司股價(jià)長(zhǎng)期在30元左右徘徊，而公司原主業(yè)地產(chǎn)物業(yè)不振，2015年虧損逾1.4億元。通過上市公司殼轉(zhuǎn)讓，高建榮及其控制的交易主體，共獲得25億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。上市公司納入新資產(chǎn)新業(yè)務(wù)后，公司發(fā)展駛上快車道，股價(jià)一度上漲了五六倍，而高建榮仍持有上市公司1529.45萬股（截至2020年9月30日數(shù)據(jù)），持股市值高達(dá)15億元。

綜上觀之，雖說市值是上市公司最重要的“稱重臺(tái)”，但大多數(shù)市值低迷的公司應(yīng)該焦慮的，或許并不是市值本身，而是公司本身的各種問題，從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術(shù)，從賽道到運(yùn)營(yíng)，從公司治理到市值管理，從PRM（公共關(guān)系管理）到IRM（投資者關(guān)系管理）。但更重要的可能是公司控股股東的決心，要么升級(jí)，通過技術(shù)、管理等各方面的創(chuàng)新“死嗑”主業(yè)；要么轉(zhuǎn)型，更換賽道。

高市值公司也有“馬太效應(yīng)”

同樣以湖北上市公司為觀察對(duì)象，有些公司則建立了市值與良性發(fā)展的正反饋回路，印證了馬太效應(yīng)。

截至2021年4月21日，鄂股總市值排名前五的公司分別是中信特鋼（000780.SZ），市值1297.62億元；聞泰科技（600745.SH），市值1192.66億元；三安光電（600703.SH），市值1103.26億元；高德紅外（002414.SZ），市值543.30億元；人福醫(yī)藥（600079.SH），市值514.25億元。

中信特鋼：在股票還叫大冶特鋼的時(shí)候，就秉持“打鐵還須自身硬”理念，長(zhǎng)期以來在主業(yè)特鋼領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展，最終成就了今天穩(wěn)定的高市值。

聞泰科技：原為二股東，2016年借殼上市后累計(jì)增發(fā)8次，成功7次，累計(jì)實(shí)際募資凈額為323.13億元。2020年公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲證監(jiān)會(huì)通過，最后實(shí)現(xiàn)對(duì)安世半導(dǎo)體近100%股份控制。不到一年時(shí)間，聞泰科技從200億元不到的市值，成功步入千億市值俱樂部，最高峰時(shí)曾超1800億元。最近，聞泰科技又收購歐菲光（002456. SZ）旗下資產(chǎn)，順便撿了個(gè)蘋果概念。

高德紅外：如今當(dāng)紅的純正軍工概念股，從當(dāng)初的民營(yíng)控股上市公司，到后來的“民參軍”，其市值從不足100億元漲到逾500億元。

三安光電：自上市以來累計(jì)增發(fā)9次，其中成功6次，累計(jì)實(shí)際募資凈額為 179.34億元。其歷年來的全球并購更是多達(dá)數(shù)十次，方成就如今的“國(guó)內(nèi)最大全色系超高亮度LED芯片生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)光電領(lǐng)域龍頭企業(yè)”。

明德生物（002932.SZ）董事長(zhǎng)陳莉莉女士曾經(jīng)說，上市公司市值100億元是個(gè)分水嶺，也是資本運(yùn)作的及格線。去年明德生物凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了10倍，今年一季度凈利預(yù)增153倍至184倍，如今市值超58億元，正奔著分水嶺而去。