聞泰科技跌跌不休

黎知停

減持！減持！

5月10日，湖北上市公司聞泰科技（600745. SH）的一則公告，讓眾多投資者傻了眼：2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股東累計(jì)減持股份已接近公司總股本的5%。

當(dāng)日，聞泰科技股價(jià)創(chuàng)下77.87元的新低，收盤價(jià)相比去年7月高點(diǎn)跌幅已超50%，市值蒸發(fā)1000多億元。而2019年，聞泰科技曾以337.8%的漲幅成為當(dāng)年湖北股王。

年報(bào)顯示，聞泰科技2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收517.07億元，同比增長(zhǎng)24.36%；歸母凈利潤(rùn)24.15億元，同比增長(zhǎng)92.68%；扣非后歸母凈利潤(rùn)21.13億元，同比增長(zhǎng)91.13%。

高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)態(tài)勢(shì)下，股價(jià)卻跌跌不休，還頻頻遭大股東減持。聞泰科技究竟怎么了？

搶占智能手機(jī)先機(jī)

要弄清楚聞泰科技股價(jià)漲跌的原因，就得回顧下聞泰科技的前世今生。

聞泰科技成立于2006年12月，最初的主營(yíng)業(yè)務(wù)為無(wú)品牌手機(jī)開(kāi)發(fā)。彼時(shí)，山寨手機(jī)仍有較大市場(chǎng)，聞泰科技順勢(shì)成長(zhǎng)為一家大型IDH公司（手機(jī)主板設(shè)計(jì)商）。

2007年，蘋果iPhone問(wèn)世，手機(jī)開(kāi)始向智能化轉(zhuǎn)型。此次轉(zhuǎn)型，不僅對(duì)傳統(tǒng)手機(jī)制造商是巨大沖擊，對(duì)包括聞泰科技在內(nèi)的手機(jī)主板設(shè)計(jì)商也是致命打擊。

聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政決定轉(zhuǎn)型。2008年，聞泰科技投資8000萬(wàn)美元在浙江嘉興建設(shè)手機(jī)制造廠，由IDH變身為ODM（原始設(shè)計(jì)制造商，即為品牌客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)制造的企業(yè)）。相比IDH業(yè)務(wù)，ODM除了主板設(shè)計(jì)外，還參與手機(jī)生產(chǎn)，由產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸到下游。

在業(yè)內(nèi)，這被認(rèn)為是聞泰科技的第一次“豪賭”，因?yàn)橹靼逶O(shè)計(jì)與手機(jī)制造，雖說(shuō)相互關(guān)聯(lián)卻是兩個(gè)完全不同的行業(yè)。

這一次，聞泰科技“賭”對(duì)了。隨著2010年iPhone4的橫空出世，全球很快迎來(lái)了智能手機(jī)熱潮，聞泰科技因?yàn)樘崆安季侄拥酱罅坑唵?，在智能手機(jī)ODM領(lǐng)域嶄露頭角。

但真正奠定聞泰科技市場(chǎng)地位的，則是與小米的合作。

2013年，剛站穩(wěn)腳跟的小米希望推出紅米品牌搶占低價(jià)手機(jī)市場(chǎng)。小米走的是輕資產(chǎn)路線，沒(méi)有自己的工廠，與聞泰科技專注于ODM業(yè)務(wù)恰好優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，雙方一拍即合。

與小米合作后，聞泰科技走上了快車道。2015年，聞泰科技一躍成為全球最大的手機(jī)ODM企業(yè)。當(dāng)年，聞泰通過(guò)借殼中茵股份，成功登陸上交所，奠定了國(guó)內(nèi)ODM第一股的地位。

不過(guò)，即使坐上ODM頭把交椅，聞泰科技也并非沒(méi)有隱憂。

經(jīng)過(guò)10余年的發(fā)展，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸飽和，ODM行業(yè)逐漸到達(dá)天花板。一方面，手機(jī)ODM市場(chǎng)蛋糕變小了，手機(jī)出貨量已經(jīng)從2017年的4.91億臺(tái)跌到2020年的3.08億臺(tái)，累計(jì)下降20.8%；另一方面，聞泰科技在2019年獲得三家新客戶后產(chǎn)能集中釋放，后續(xù)產(chǎn)能很難獲得持續(xù)增長(zhǎng)。

這種擔(dān)憂體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，則是業(yè)績(jī)下滑。2018年，聞泰科技凈利潤(rùn)猛降81%，形勢(shì)危急。

ODM之后，聞泰科技的未來(lái)靠什么？此時(shí)，張學(xué)政正在醞釀第二次“豪賭”。

“蛇吞象”收購(gòu)一戰(zhàn)成名

2019年，聞泰科技以268.54億元交易對(duì)價(jià)收購(gòu)了安世半導(dǎo)體79.98%的股權(quán)，正式進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)。

安世半導(dǎo)體的前身是恩智浦的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品事業(yè)部，總部位于荷蘭奈梅亨。2017年開(kāi)始單獨(dú)運(yùn)營(yíng)，專注于分立器件、邏輯器件及MOSFET器件的生產(chǎn)設(shè)計(jì)銷售，是全球功率半導(dǎo)體龍頭。

完成此次收購(gòu)后，聞泰科技成為中國(guó)最大的半導(dǎo)體上市公司，填補(bǔ)了我國(guó)在高端芯片及器件領(lǐng)域的技術(shù)空白，這是中國(guó)資本第一次買到國(guó)際一流公司的核心技術(shù)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)具有非凡意義。

成功收購(gòu)安世半導(dǎo)體，除了直接推動(dòng)聞泰科技營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)外，還有望為其打開(kāi)歐美日韓渠道。在汽車電子、筆記本電腦、通信模塊等領(lǐng)域，聞泰科技已經(jīng)積累了一批國(guó)內(nèi)客戶，而拿下安世以后，聞泰科技有可能通過(guò)安世獲得歐美日韓客戶，從而打開(kāi)廣闊的全球汽車電子、筆記本電腦和通信市場(chǎng)。

張學(xué)政曾在公開(kāi)采訪中表示，“新一代信息浪潮的代表性技術(shù)是5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等，這一切實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)和核心是芯片、半導(dǎo)體技術(shù)。而在主要的半導(dǎo)體終端應(yīng)用中，汽車電子的增速最快，也是聞泰科技押注的重點(diǎn)?！?/p>

聞泰科技一戰(zhàn)成名。只用了3年時(shí)間，就完成從低毛利率的手機(jī)代工廠到A股高科技半導(dǎo)體廠商的華麗轉(zhuǎn)身，市值從借殼上市的35.8億元暴漲至最高1800億元，漲幅接近50倍。

巨額商譽(yù)或是最大隱憂

作為“ODM+半導(dǎo)體”雙龍頭企業(yè)的聞泰科技，并未止步于收購(gòu)國(guó)際一流半導(dǎo)體大廠安世，又將目光鎖定到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

3月29日，聞泰科技發(fā)布公告稱，已與歐菲光就收購(gòu)境外特定客戶攝像頭模組業(yè)務(wù)達(dá)成一致，聞泰科技將以24.2億元完成對(duì)該業(yè)務(wù)的收購(gòu)交易。而歐菲光的境外特定客戶，主要指蘋果。

Wit Display首席分析師林芝認(rèn)為，聞泰科技收購(gòu)攝像頭模組業(yè)務(wù)，可以彌補(bǔ)聞泰科技供應(yīng)鏈的不足，降低代工成本，獲取更大利潤(rùn)。當(dāng)前智能手機(jī)核心賣點(diǎn)是照相功能，即攝像頭模組、圖像傳感器等，收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)就等于抓住了手機(jī)產(chǎn)業(yè)的核心之一。

有觀點(diǎn)進(jìn)一步指出，完成歐菲光相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收購(gòu)后，聞泰科技有望以此為跳板，進(jìn)一步切入蘋果相關(guān)產(chǎn)品的代工市場(chǎng)，甚至成為蘋果主力供應(yīng)商之一。

與歐菲光一樣，聞泰科技同屬“果鏈”公司上的一環(huán)，主要為蘋果提供移動(dòng)及可穿戴設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)品。攝像頭模組處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，能夠與聞泰原有的ODM業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，也可以與產(chǎn)業(yè)鏈上游安世半導(dǎo)體元器件形成局部閉環(huán)。

這一次，被認(rèn)為是聞泰科技的第三次“豪賭”。然而，市場(chǎng)擔(dān)憂，在蘋果龐大的供應(yīng)鏈體系中，聞泰科技、歐菲光的存在感并不是很強(qiáng)。而在蘋果不斷的創(chuàng)新和升級(jí)中，隨時(shí)有被踢出蘋果供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。此前，市場(chǎng)上就一度有歐菲光被踢出蘋果供應(yīng)鏈的傳聞。

此外，頻頻收購(gòu)帶來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)和巨額商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，如夢(mèng)魘般纏繞著聞泰科技。從幾次收購(gòu)結(jié)果來(lái)看，聞泰科技以借款方式收購(gòu)安世前后共花了331.24億元，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重約為80%，如此巨額商譽(yù)始終是懸在聞泰科技頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年末，聞泰科技商譽(yù)為226.97億元，與凈資產(chǎn)的占比高達(dá)78.3%。其中，約213.97億元為收購(gòu)安世控股所形成。按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)要進(jìn)行減值測(cè)試，一旦確認(rèn)需要減值，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大沖擊。

而且，公司亮麗業(yè)績(jī)并未帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)暴漲。2020年，聞泰科技股價(jià)僅上漲7.1%，落后于大盤13.87%的漲幅。進(jìn)入2021年，聞泰科技股價(jià)持續(xù)下跌。截至5月11日收盤，今年該公司股價(jià)累計(jì)下跌17.97%。5月10日，該公司股價(jià)最低觸及77.87元，創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)新低。

股價(jià)低迷，聞泰科技大股東也不斷減持股份。5月10日，聞泰科技公告稱，公司大股東康旅集團(tuán)、云南融智及云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，減持公司股份合計(jì)6073.58萬(wàn)股，占公司總股本的4.88%。

分析人士認(rèn)為，懸在空中的巨額商譽(yù)以及未來(lái)發(fā)展存在的較大不確定性，或許是該公司股價(jià)持續(xù)低迷的重要原因。