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    MSCI拒絕創(chuàng)業(yè)板

    2018-07-06 10:12:58宋奕青
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2018年11期
    關(guān)鍵詞:中位數(shù)創(chuàng)業(yè)板三板

    宋奕青

    MSCI“名單”中,沒有一只創(chuàng)業(yè)板股票入圍,被外資拋棄了嗎?

    5月15日凌晨MSCI公司公布了半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果,234只A股被納入MSCI指數(shù)體系,MSCI成分股名單最終得到敲定!從名單中我們不難看出,沒有一只創(chuàng)業(yè)板股票有幸入圍MSCI,創(chuàng)業(yè)板無緣MSCI指數(shù)。

    實際上,2017年滬深股市上市公司凈利潤的數(shù)據(jù)顯示:主板凈利潤增長20.46%、中小板19.88%、創(chuàng)業(yè)板-17.98%。沒錯,創(chuàng)業(yè)板2017年凈利潤比2016年下降17.98%,創(chuàng)業(yè)板與主板形成38%的增速差。

    創(chuàng)業(yè)板被新三板完勝

    創(chuàng)業(yè)板目前已有730家上市公司,總市值達(dá)到53810億元,流通市值達(dá)到32600億元。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最初的900多點(diǎn),最低跌落至584點(diǎn),最高躥升至4037點(diǎn),目前在1800點(diǎn)上下徘徊,期間不知有多少瘋狂與幻滅的故事令市場不勝唏噓。

    根據(jù)已披露的一季報預(yù)告數(shù)據(jù),創(chuàng)業(yè)板公司多項數(shù)據(jù)略差于主板,略好于中小板。然而,2017年新三板成績單:458家凈利潤超5000萬,創(chuàng)新層ROE12.87%秒殺創(chuàng)業(yè)板。

    就我們國家的資本市場體系而言,無論是創(chuàng)新層還是創(chuàng)業(yè)板市場都屬于年輕的一代。創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開市,三板成指是2014年5月19日誕生的。從掛牌上市企業(yè)行業(yè)屬性來看,兩個市場聚集的大多是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)。

    根據(jù)最新鮮出爐的分層方案來看,創(chuàng)新層的許多單項財務(wù)指標(biāo)直接秒殺了創(chuàng)業(yè)板。

    從營收情況來看,新三板公司的營收中位數(shù)為7241萬元,與2016年6243萬元相比增長15.98%;從凈利潤情況來看,76%的新三板公司實現(xiàn)盈利,凈利潤中位數(shù)為410萬元,2016年凈利潤中位數(shù)為398萬元,同樣在上升。去年凈利潤超過5000萬元的新三板公司達(dá)到458家。

    2017年新三板公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為8.71%,與創(chuàng)業(yè)板公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)8.86%相比不相上下,不過創(chuàng)新層公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)達(dá)到12.87%,秒殺創(chuàng)業(yè)板;與此同時,新三板公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為179萬元,要好于2016年的134萬元。

    可以說,一大批優(yōu)質(zhì)公司逃離后的新三板,去年整體表現(xiàn)并不差。與此同時,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則長期延續(xù)下行態(tài)勢。今年2月7日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌至1571.47點(diǎn),創(chuàng)近3年新低,較2015年高位下跌近54%。

    投資界有一句名言:價值投資偶爾會遲到,但一定不會缺席。其實,今天有遠(yuǎn)見的投資機(jī)構(gòu)都在積極布局新三板。各方資本大手筆并購新三板公司的案例頻繁出現(xiàn)。僅2018年4月就新增3筆十億級以上并購,年初迄今此類大額并購案已發(fā)生6例,涉及金額超過127億元。

    重壓之下,去偽存真

    目光轉(zhuǎn)移創(chuàng)業(yè)板,目前好消息與壞消息交織在一起。好消息是今年以來監(jiān)管部門突然鐘愛創(chuàng)業(yè)板了。一個原因是富士康發(fā)揮作用很大,富士康閃電式啟動IPO得到管理層的認(rèn)可與支持,帶動作為海外獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)意向性回歸潮,當(dāng)然還包括360的回歸等。

    政策層面對科技股創(chuàng)業(yè)板的支持無疑是利好。鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)回歸A股是一個正確選擇。一批海外大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸創(chuàng)業(yè)板,對于投資者來說無疑是福音。

    從2月7日至4月4日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計漲幅接近15%。白馬藍(lán)籌則相對弱勢。分析人士指出,目前機(jī)構(gòu)資金正在從白馬藍(lán)籌向中小創(chuàng)等成長板塊調(diào)倉換股。創(chuàng)業(yè)板公司內(nèi)生增速回升,商譽(yù)減值的負(fù)面效應(yīng)好于預(yù)期,多重因素支撐創(chuàng)業(yè)板復(fù)蘇?!皠?chuàng)業(yè)板這段時間的上漲可以說在預(yù)料之中,畢竟這一板塊近幾年一直處于殺跌狀態(tài)。最近監(jiān)管部門大力支持新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)上市,對創(chuàng)業(yè)板尤其是其中科創(chuàng)板塊的提振作用十分明顯?!币晃换鸸镜娜耸勘硎?。

    不過,需要注意的是,諸如BATJ以及螞蟻金服包括富士康在內(nèi)都是超級大盤股,從市場機(jī)理的供求關(guān)系看,一旦IPO必將大大增大市場供給,創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容規(guī)模與速度都是罕見的,這又形成“平抑價格”的股市利空效應(yīng)。這是一把雙刃劍。

    就A股自身來說,目前就像一個非常孱弱的病人,已經(jīng)經(jīng)不起大劑量藥品的使用。脆弱的A股對擴(kuò)容等的承受力非常孱弱。超級大盤股無論是從海外回歸,還是選擇在A股IPO都應(yīng)該考慮市場容量大帶來的沖擊。

    賽亞資本董事長羅偉冬表示,并不看好創(chuàng)業(yè)板?!敖衲甑男蝿莺軓?fù)雜,而且新經(jīng)濟(jì)企業(yè)大擴(kuò)容,而歷史上幾乎每次大擴(kuò)容都會對市場造成壓力。

    對于創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險擔(dān)憂,還是美國針對中國科技公司開始下手。無論是中興通訊,還是華為,以及阿里巴巴集團(tuán),相關(guān)聯(lián)公司在創(chuàng)業(yè)板里非常多。這些公司一旦被美國盯上,對A股創(chuàng)業(yè)板絕對是大利空。這是投資者必須關(guān)注的。

    這里面還包括美國對《中國制造業(yè)2025》里的高科技產(chǎn)品征收高額關(guān)稅等帶來的影響。對于創(chuàng)業(yè)板都是未來的利空隱患。

    “入摩”只是時間問題

    5月底的資本市場最引人注目的消息就屬A股入摩了。

    對此,有關(guān)人士表示,從MSCI名單來看,我們認(rèn)為從本次MSCI公司所公布的名單來看,它們的出發(fā)點(diǎn)還是偏向謹(jǐn)慎性和安全性的,所以本次主要是低市盈率的大藍(lán)籌“入圍”。而創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率相對偏高,暫不受青睞。

    事實上,這次滬深兩市234只個股如期入摩,其中創(chuàng)業(yè)板無一入選,并不是沒有原因的。整體來講,MSCI中國指數(shù)進(jìn)入門檻相對較高,對于標(biāo)的成份股市值、盈利能力的可持續(xù)性以及流動性均有較高的要求。此次調(diào)入的股票市值主要集中在300億元以上,而調(diào)出的主要集中在200億元左右。也就是說,對于創(chuàng)業(yè)板來說,現(xiàn)在它與MSCI暫時失之交臂,并不真的等于被拋棄。只要它能逐漸與海外成熟市場估值標(biāo)準(zhǔn)靠近,將來并不是沒有進(jìn)入MSCI的機(jī)會。

    我國創(chuàng)業(yè)板曾被冠上“中國納斯達(dá)克”的光環(huán)??上У氖牵罱凰鼛啄陙碚f了一次又一次的創(chuàng)業(yè)板改革,尤其是今年年初發(fā)布的《發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》所透露的“針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點(diǎn),推動完善IPO發(fā)行上市條件,擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性”的說法,至今猶是“只聽樓梯響,不見人下來”。

    長遠(yuǎn)來看,MSCI或?qū)⒏淖傾股市場長期以來變化不大的游戲規(guī)則,進(jìn)一步強(qiáng)化價值投資特征。創(chuàng)業(yè)板只有更加實事求是地正視自身目前的不足,銳意進(jìn)取,奮起改革,從根本上改變重融資輕回報重炒作輕改革重泡沫輕實績的壞習(xí)慣,才有可能在自身盈利能力逐漸實現(xiàn)與海外成熟市場的估值接軌的同時,實現(xiàn)自己盡早“入摩”。

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