中小微企業(yè)應(yīng)收賬款盤活方式探討

洪 亮　王重陽

中小微企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)管理較弱、下游企業(yè)應(yīng)收賬款較多或賬期較長(zhǎng)、以銀行為主的融資方準(zhǔn)入門檻較高導(dǎo)致融資難、融資貴，常常面臨資金緊張的困境。然而，對(duì)大多數(shù)的中小微企業(yè)而言，應(yīng)收賬款是其占比最多、最重要的流動(dòng)資產(chǎn)。尤其是在供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境中，如果核心企業(yè)愿意為其上游供應(yīng)商提供信用背書，上游企業(yè)將更容易獲得銀行授信，進(jìn)行應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、票據(jù)化或證券化融資，改善企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益。近年來，央行、銀保監(jiān)會(huì)等國(guó)家多部委先后出臺(tái)一系列供應(yīng)鏈金融相關(guān)的政策，尤其要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈核心企業(yè)要以適當(dāng)方式減少對(duì)上下游的資金占用，幫助鏈上中小微企業(yè)解決流動(dòng)資金緊張等問題。本文從應(yīng)收賬款融資的現(xiàn)狀和難點(diǎn)出發(fā)，從法律、技術(shù)、模式創(chuàng)新等方面探索企業(yè)如何盤活應(yīng)收賬款，提高營(yíng)運(yùn)能力，助力高端制造業(yè)發(fā)展，推動(dòng)“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”方向轉(zhuǎn)變。

應(yīng)收賬款融資現(xiàn)狀

傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款融資方式

保理融資和應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是目前國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資中常見的針對(duì)應(yīng)收端的融資模式。保理融資是以合法、有效轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款為前提開展的融資服務(wù)。根據(jù)承載風(fēng)險(xiǎn)主體的不同，具體可分為買方保理（反向保理）和賣方保理（正向保理）兩種形式。其中，買方保理依靠供應(yīng)鏈融資模式，以買方為核心企業(yè)和主要風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，在買方提供應(yīng)收賬款信息前提下，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)受讓賣方轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是賣方將應(yīng)收賬款作為質(zhì)押品出質(zhì)給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，以獲取資金的業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新應(yīng)收賬款融資方式

應(yīng)收賬款證券化

國(guó)內(nèi)對(duì)將應(yīng)收賬款用于資產(chǎn)證券化（ABS）的研究探索早已有之，2014年第一單國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品落地，標(biāo)志著我國(guó)在應(yīng)收賬款證券化方面正式邁出了第一步。

應(yīng)收賬款證券化是將應(yīng)收賬款出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），此類機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)證券化為主營(yíng)業(yè)務(wù)，將匯入其資產(chǎn)池的應(yīng)收賬款進(jìn)行重組和打包后，根據(jù)應(yīng)收賬款質(zhì)量和現(xiàn)金流量大小等因素確定發(fā)行價(jià)格，向國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券。這種融資方式可以降低企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理成本，也有助于優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高融資效率。但應(yīng)收賬款證券化業(yè)務(wù)尤其重視對(duì)底層資產(chǎn)的審核，要求應(yīng)收賬款必須有真實(shí)的交易背景做支撐，應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款，債權(quán)雙方關(guān)系人應(yīng)具有良好的信用記錄，或是可以預(yù)測(cè)未來發(fā)生損失的概率。利用區(qū)塊鏈技術(shù)永久保留數(shù)據(jù)憑證、難以篡改、可溯源的特性，由核心企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行主動(dòng)確權(quán)，將ABS業(yè)務(wù)流程轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上的標(biāo)準(zhǔn)化流程，可有效提高操作的效率性、準(zhǔn)確性和公開性。

供應(yīng)鏈票據(jù)

另一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈票據(jù)。2020年4月，票交所上線試運(yùn)行供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)，主要依托電子商業(yè)匯票系統(tǒng)建設(shè)，通過與符合條件的供應(yīng)鏈平臺(tái)對(duì)接，支持金融機(jī)構(gòu)通過貼現(xiàn)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等方式為企業(yè)融資。供應(yīng)鏈票據(jù)的創(chuàng)新點(diǎn)之一就在于可等分化簽發(fā)，企業(yè)針對(duì)一筆應(yīng)收賬款不只是簽發(fā)一張普通票據(jù)，而是可以拆分發(fā)行一籃子固定面額的小票，使持票人能夠充分利用和盤活應(yīng)收票據(jù)，提高資金使用效率。

應(yīng)收賬款盤活過程中面臨的問題

應(yīng)收賬款確權(quán)難

無論是采取保理融資還是應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式，都要求應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)“權(quán)屬清晰”，即需要核心企業(yè)確權(quán)，收集應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的交易背景資料，驗(yàn)證企業(yè)申請(qǐng)質(zhì)押融資的應(yīng)收賬款是真實(shí)的、完整的、準(zhǔn)確的。但是，在對(duì)應(yīng)收賬款的確權(quán)過程中，經(jīng)常面臨以下問題。

供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量不確定，降低核心企業(yè)確權(quán)意愿。當(dāng)供應(yīng)商無法向核心企業(yè)充分保證其提供貨物的質(zhì)量時(shí)，核心企業(yè)可能會(huì)選擇暫時(shí)不付款，待協(xié)商一致后再履行付款義務(wù)。此時(shí)核心企業(yè)作為債務(wù)方，對(duì)確權(quán)的配合意愿和程度不高。

確權(quán)意味著核心企業(yè)需要承擔(dān)合同以外的義務(wù)。在基礎(chǔ)交易過程中，交易雙方只存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并無第三方對(duì)合同的履約進(jìn)行監(jiān)督，即使發(fā)生延期支付甚至違約，核心企業(yè)的違約成本也是有限的。但是，一旦核心企業(yè)確權(quán)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系不再局限于交易雙方，增加了核心企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)承諾按期付款的義務(wù)。除此之外，即使是核心企業(yè)也難免發(fā)生資金運(yùn)轉(zhuǎn)不靈的情況，但是確權(quán)后到期時(shí)如果未能履行合同義務(wù)，不僅會(huì)增加合同違約成本，還將影響其征信。

信息不對(duì)稱導(dǎo)致非核心企業(yè)直接相關(guān)的應(yīng)收賬款難以流通。由于中小微企業(yè)規(guī)模小，區(qū)塊鏈平臺(tái)開發(fā)或?qū)拥某杀靖撸蚴强赡苡|及商業(yè)秘密等種種因素，供應(yīng)鏈上下游難以與核心企業(yè)建立起一個(gè)統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的系統(tǒng)，導(dǎo)致信息無法在整個(gè)鏈條中自由交互。在這種情況下，核心企業(yè)與一級(jí)供應(yīng)商之間的應(yīng)收賬款確權(quán)和融資相對(duì)易于實(shí)現(xiàn)，但很難將核心企業(yè)的資信繼續(xù)向更上游傳遞，導(dǎo)致一級(jí)以外的中小微供應(yīng)商應(yīng)收賬款融資需求仍然難以實(shí)現(xiàn)。

未改變以核心企業(yè)為融資主體的模式

無論是傳統(tǒng)的還是創(chuàng)新的應(yīng)收賬款融資模式，本質(zhì)上還是要以核心企業(yè)為主導(dǎo)，銀行等金融機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)控制上還是要依賴于對(duì)核心企業(yè)的把控，一旦出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)事件很有可能造成連鎖效應(yīng)。

應(yīng)收賬款交易參與范圍有待突破

無論是傳統(tǒng)的還是創(chuàng)新的應(yīng)收賬款融資模式，在一定程度上雖然滿足了部分中小微企業(yè)的融資需要，但是資金來源較為單一，主要還是依賴于銀行、券商等大型金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于一些企業(yè)來說準(zhǔn)入門檻依然較高，融資難、融資貴問題并未完全解決。

立法層級(jí)較低或缺少相關(guān)立法

我國(guó)在過去的《物權(quán)法》及現(xiàn)行的《民法典》物權(quán)編中，規(guī)定了應(yīng)收賬款是可以依法出質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，且應(yīng)收賬款出質(zhì)需要辦理登記。然而，以上僅僅宣告了應(yīng)收賬款質(zhì)押制度的建立，對(duì)權(quán)利行使等方面的內(nèi)容立法機(jī)關(guān)始終持保守審慎的態(tài)度，并未做出其他詳細(xì)規(guī)定。關(guān)于應(yīng)收賬款質(zhì)押更具體的要求則在《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》中體現(xiàn)。例如，提高質(zhì)權(quán)人的審核義務(wù)，明確由質(zhì)權(quán)人承擔(dān)保證信息真實(shí)性的責(zé)任，一是對(duì)于應(yīng)收賬款要開展真實(shí)性審核，二是要通過登記公示系統(tǒng)查詢應(yīng)收賬款的權(quán)利負(fù)擔(dān)情況。前者是因?yàn)檎餍胖行闹蛔鲂问綄彶椋怯泝?nèi)容的真實(shí)性出現(xiàn)問題將全部由當(dāng)事人承擔(dān)，由此產(chǎn)生的利益糾紛征信中心不負(fù)法律責(zé)任，所以金融機(jī)構(gòu)作為質(zhì)權(quán)人仍應(yīng)以實(shí)質(zhì)審查作為風(fēng)險(xiǎn)把控的標(biāo)準(zhǔn)，盡量減少金融機(jī)構(gòu)在真實(shí)性審核中的風(fēng)險(xiǎn)敞口;后者目的在于有效防止應(yīng)收賬款被超額或者重復(fù)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。然而，《登記辦法》作為行政規(guī)章，效力層級(jí)較低，一旦與地方性法規(guī)、部門規(guī)章產(chǎn)生效力沖突，容易引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于其他形式的應(yīng)收賬款融資或直接交易更是缺乏法律規(guī)范的約束，需要盡快制定、完善相關(guān)立法。

多措并舉改善應(yīng)收賬款盤活方式

引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，提高確權(quán)效率，優(yōu)化信用流轉(zhuǎn)

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)《推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》要求，銀行應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中交易背景真實(shí)性和合理性承擔(dān)盡職審核責(zé)任;同時(shí)，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入交易環(huán)節(jié)，提升智能風(fēng)控水平。區(qū)塊鏈作為一種集分布式數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)傳輸、共識(shí)機(jī)制、加密算法等計(jì)算機(jī)技術(shù)的新型應(yīng)用模式，以其去中心化、開放性、獨(dú)立性、安全性等特征，在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域開始被廣泛探索并應(yīng)用。

用于提高確權(quán)效率。基于區(qū)塊鏈模式，核心企業(yè)與供應(yīng)商簽訂采購合同產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系后，生成債務(wù)憑據(jù)并進(jìn)行線上確權(quán)。所有的業(yè)務(wù)流程和交易信息都會(huì)記錄并儲(chǔ)存在區(qū)塊鏈中，金融機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保方或融資業(yè)務(wù)的出資方，可以憑借債務(wù)憑據(jù)為企業(yè)提供融資或擔(dān)保服務(wù)，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓、融資行為的發(fā)生等變動(dòng)也會(huì)被區(qū)塊鏈記錄和發(fā)送，整個(gè)過程真實(shí)可追溯，且已產(chǎn)生的信息不可篡改，提高了應(yīng)收賬款的透明度和可信度。

用于實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融中信任的拆分和傳遞。在傳統(tǒng)的多層級(jí)供應(yīng)鏈中，隨著鏈條的延伸，上下游離核心企業(yè)越遠(yuǎn)，銀行等金融機(jī)構(gòu)就越難以與它們建立有效的信任關(guān)系;而在區(qū)塊鏈技術(shù)加持下，通過“多方維護(hù)，共同寫入”的分布式賬本技術(shù)，可以將供應(yīng)鏈上的信息共享給每個(gè)參與者，同時(shí)分布式共同管理還可避免系統(tǒng)數(shù)據(jù)被篡改，信息得以完整地傳播，從而建立起多方信任的供應(yīng)鏈體系。

用于打破“1+N”的單一供應(yīng)鏈模式，建立“N+N”的去中心化平臺(tái)。通過打造行業(yè)鏈、公有鏈等區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，將相互交叉的多條供應(yīng)鏈組成一個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，打破“1家核心企業(yè)+N家上下游企業(yè)”的單鏈模式，組成“N家核心企業(yè)+N家上游企業(yè)”的平臺(tái)化模式。拓寬信息傳遞的范圍，上下游企業(yè)的信用可以不再僅靠一家核心企業(yè)背書，為中小微企業(yè)提供融資便利。

用于接入具有公信力的監(jiān)管機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。在發(fā)展區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融的同時(shí)，除了銀行等金融機(jī)構(gòu)，有必要在平臺(tái)中引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施約束和管控。引入工商、稅務(wù)、海關(guān)等政府部門的信息并將其標(biāo)準(zhǔn)化，約束平臺(tái)的各方參與者更加守信，增強(qiáng)平臺(tái)整體的信用水平，對(duì)于業(yè)務(wù)迅速響應(yīng)，保駕護(hù)航。

區(qū)塊鏈技術(shù)的嵌入既可以用于優(yōu)化傳統(tǒng)的保理融資或應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，還可用于應(yīng)收賬款融資證券化或票據(jù)化，由單個(gè)創(chuàng)新快速進(jìn)入普遍運(yùn)用。然而需要注意的是，在運(yùn)用新技術(shù)的同時(shí)，還需要尤其關(guān)注信息安全問題。一方面，區(qū)塊鏈的安全性體現(xiàn)在非對(duì)稱加密方式下密碼破譯難度較大，但這并不意味著區(qū)塊鏈參與方可以在信息安全方面高枕無憂，一旦發(fā)生數(shù)據(jù)泄露將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。今后國(guó)內(nèi)要加強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)和加密技術(shù)方面的理論研究，同時(shí)要注重對(duì)相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)人才的培養(yǎng)。另一方面，在將區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到供應(yīng)鏈金融的過程中，需要參與方之間的系統(tǒng)對(duì)接，交易信息也將在平臺(tái)上共享。而且，交易信息本質(zhì)上也是一種私密的信息，參與各方應(yīng)加強(qiáng)對(duì)隱私信息的保護(hù)，尤其是掌握大量客戶信息和數(shù)據(jù)的銀行等金融機(jī)構(gòu)，更應(yīng)保障客戶的金融信息安全。

搭建資產(chǎn)交易平臺(tái)，使應(yīng)收賬款交易的參與主體多元化

如果能夠建立一個(gè)更加開放、多元的交易類平臺(tái)，讓有閑置資金的企業(yè)甚至是個(gè)人投資者都能夠成為應(yīng)收賬款融資的來源，既能促進(jìn)社會(huì)資金流動(dòng)，又能加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，從而高效地解決中小微企業(yè)的資金需求。

國(guó)外很早就開始了基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)收賬款交易平臺(tái)的探索和實(shí)踐。在墨西哥，主要是由國(guó)家金融開發(fā)銀行（NAFIN）提供在線供應(yīng)鏈反向保理融資，由核心企業(yè)將對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款信息上傳至交易平臺(tái)，然后由供應(yīng)商根據(jù)自身需求確定是否融資。NAFIN的一個(gè)特點(diǎn)是它通過要求核心企業(yè)上傳債務(wù)信息，實(shí)際上是對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了確權(quán)，資產(chǎn)質(zhì)量可以得到保障;另一特點(diǎn)是它不直接提供資金，而是通過平臺(tái)吸引大量的資金供給方（保理商），供應(yīng)商可以在平臺(tái)上選擇滿意的保理商轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，銀行也可以在不占用自身資金的情況下獲得利差收益。美國(guó)則采取的是應(yīng)收賬款交易平臺(tái)（RES）模式，與交易所的模式比較相似，將符合平臺(tái)準(zhǔn)入條件的中小企業(yè)應(yīng)收賬款上掛到交易平臺(tái)，通過競(jìng)價(jià)購買的方式幫助企業(yè)融資。在RES模式下，平臺(tái)主要發(fā)揮交易中介的作用，為交易者提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、交易撮合、交易記錄和監(jiān)控服務(wù)。

我國(guó)央行自2012年起加大對(duì)應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)項(xiàng)的推廣，2013年底正式運(yùn)行中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)。該平臺(tái)通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為應(yīng)收賬款融資交易中的各方參與組織提供服務(wù)。平臺(tái)的參與機(jī)構(gòu)包括應(yīng)收賬款債權(quán)人和債務(wù)人，以及資金的提供方。平臺(tái)可提供包括交易撮合和風(fēng)險(xiǎn)防控在內(nèi)的應(yīng)收賬款融資全流程管理，促進(jìn)應(yīng)收賬款融資交易快速達(dá)成;同時(shí)，通過接口查詢稅務(wù)發(fā)票信息、動(dòng)產(chǎn)融資登記信息、企業(yè)征信信息等，幫助資金方做好貸款審查。目前，該平臺(tái)資金提供方以商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為主。美國(guó)的RES模式表明，由具有公信力的第三方機(jī)構(gòu)建立的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓交易平臺(tái)，可為潛在投資方參與投資提供便利，吸引更多的投資人和資金。我國(guó)也可利用中征或其他平臺(tái)，采取加強(qiáng)應(yīng)收賬款真實(shí)性審核、委托專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等增信措施，提升投資者的信心，鼓勵(lì)更多的企業(yè)甚至是個(gè)人參與到交易中，激發(fā)市場(chǎng)活力，進(jìn)一步降低中小微企業(yè)的融資成本。

完善立法，保障應(yīng)收賬款融資交易機(jī)制

在新修訂施行的《民法典》合同編中，新增了關(guān)于保理合同的相關(guān)法律規(guī)范，同時(shí)還制定了準(zhǔn)用性條款，即允許此章節(jié)中未規(guī)定事項(xiàng)適用債權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定，正式形成了我國(guó)保理合同的法律規(guī)范體系。但是，在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資方面，還需要更完善的制度來保障各方權(quán)利，約束各方義務(wù)。與此同時(shí)還應(yīng)當(dāng)看到，目前區(qū)塊鏈金融監(jiān)管法律體系也存在缺失。全國(guó)人大常委會(huì)2020年度立法工作計(jì)劃中已提出要重視對(duì)區(qū)塊鏈等新技術(shù)、新領(lǐng)域相關(guān)法律問題的研究，希望在不久的將來，關(guān)于區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中運(yùn)用可能引發(fā)的諸如市場(chǎng)準(zhǔn)入或退出的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則、數(shù)字資產(chǎn)和智能合約管理、金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的問題能夠出臺(tái)具體的制度規(guī)范。

結(jié)語

2021年是我國(guó)“十四五”規(guī)劃開局之年，黨的十九屆五中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二○三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中提出要“打造供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新服務(wù)模式”。通過加強(qiáng)立法、引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)克服應(yīng)收賬款確權(quán)難點(diǎn)，可為應(yīng)收賬款融資或直接交易提供保障，更有利于吸引更多的資金方參與，引入金融活水有效盤活應(yīng)收賬款，為中小企業(yè)紓困解難，落實(shí)保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，構(gòu)建“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”的新發(fā)展格局。

（作者單位：廣發(fā)銀行總行交易銀行部）