原料傳導(dǎo)拉升，鋼材壓力尚存

婁建利

6月份第二周，文華商品指數(shù)先抑后揚(yáng)，周五漲勢(shì)提速，端午節(jié)前增倉(cāng)博弈上漲之后，尾盤減倉(cāng)空頭主動(dòng)離場(chǎng)。美國(guó)超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)通脹交易情緒升溫，但我們看到，國(guó)內(nèi)商品上漲力量主要來(lái)自于工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品拖累商品市場(chǎng)。在市場(chǎng)和政策共同作用下，強(qiáng)弱趨勢(shì)性表現(xiàn)初顯，上行機(jī)會(huì)還是在工業(yè)品，有色和黑色強(qiáng)，化工相對(duì)較弱，原油板塊則是受國(guó)際油價(jià)支撐，要把握好投資機(jī)會(huì)。

美元指數(shù)震蕩止跌，美債收益率下滑，美股高位表現(xiàn)存在差異，CRB指數(shù)再創(chuàng)新高，國(guó)際金價(jià)高位波動(dòng)加大。美國(guó)5月同比升5%，創(chuàng)2008年8月來(lái)新高，高出預(yù)期的4.7%;國(guó)內(nèi)5月PPI漲幅創(chuàng)13年新高，同比上漲9%，環(huán)比上漲1.6%。本周公布的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)并未引發(fā)恐慌，但還是要警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)通脹持續(xù)走高，對(duì)新興市場(chǎng)已經(jīng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。國(guó)內(nèi)采取大宗商品保供穩(wěn)價(jià)措施，美聯(lián)儲(chǔ)變臉還是要隨時(shí)防范，商品的高波動(dòng)下見(jiàn)頂信號(hào)或漸行漸近。關(guān)注下周四凌晨2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議及鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)。

本周黑鏈指數(shù)表現(xiàn)亮眼，在先抑后揚(yáng)后仰之后，周五大幅拉升創(chuàng)月內(nèi)新高，6月份累計(jì)上漲近7%，重拾長(zhǎng)周期的漲勢(shì)，成為工業(yè)品指數(shù)拉升的功臣。保供穩(wěn)價(jià)未能明顯兌現(xiàn)增量，同時(shí)，環(huán)保限產(chǎn)再度引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，造就了端午節(jié)前成材和原料聯(lián)袂走升的局面。不過(guò)，我們也要看到庫(kù)存出現(xiàn)了一定壓力，但周四周五的建材消費(fèi)回升明顯，也對(duì)擔(dān)憂有所緩解，因此，市場(chǎng)需求危機(jī)并未明顯升溫，基本面維持略偏緊的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期，關(guān)注宏觀指引和政策性驅(qū)動(dòng)。

本周Mysteel統(tǒng)計(jì)的五大鋼材庫(kù)存1987萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加約7萬(wàn)噸，增幅為0.37%，伴隨著增庫(kù)拐點(diǎn)到來(lái)，較去年同期下降不足35萬(wàn)噸，供應(yīng)穩(wěn)定的情況下市場(chǎng)需求壓力來(lái)臨。本期的重要特點(diǎn)是，庫(kù)存的增量還是來(lái)自于鋼廠，五大品種均有一定的增量。在打擊囤積居奇的情況下，社會(huì)庫(kù)存的補(bǔ)庫(kù)積極性不佳，同時(shí)，跌價(jià)限制了去庫(kù)速度;給鋼廠帶來(lái)了雙重壓力，因此，6月份的季節(jié)性增庫(kù)也將如期而至。本周產(chǎn)量攀升至1104萬(wàn)噸，連續(xù)兩周增加，較去年同期增加12.4萬(wàn)噸，處在歷史同期新高位置，保供穩(wěn)價(jià)給供應(yīng)端帶來(lái)增量壓力，因此，鋼廠方面的庫(kù)存壓力相對(duì)較大。目前高爐開(kāi)工率并未出現(xiàn)明顯增量，在碳達(dá)峰、碳中和的大背景之下，預(yù)計(jì)產(chǎn)量波動(dòng)有限，階段性影響市場(chǎng)。

表：期貨市場(chǎng)漲跌情況

圖1：五大鋼材產(chǎn)量（左），五大鋼材總庫(kù)存（右）

圖2：全國(guó)247家鋼廠產(chǎn)量（左），粗鋼日均產(chǎn)量及庫(kù)存

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率80.34%，環(huán)比下降0.52%，同比下降11.33%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.69%，環(huán)比下降0.20%，同比下降0.66%;鋼廠盈利率85.71%，環(huán)比下降0.43%，同比下降8.66%;日均鐵水產(chǎn)量244.06萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.53萬(wàn)噸，同比下降1.76萬(wàn)噸。

本周唐山地區(qū)126座高爐中有65座檢修（不含長(zhǎng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計(jì)52494m²;周影響產(chǎn)量約184.15萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率61.99%，較上周下降0.71%，較上月同期下降0.35%，較去年同期下降25.03%。

本周螺紋產(chǎn)量結(jié)束兩周增加之后小幅下降，至371萬(wàn)噸附近，繼續(xù)在370萬(wàn)噸之上窄幅波動(dòng)，較去年同期下降約27萬(wàn)噸，處在近3年的較低水平，供應(yīng)穩(wěn)定。廠內(nèi)庫(kù)存增加5.5萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存平穩(wěn)，在前兩周廠內(nèi)庫(kù)存大起大落的情況下，本周波動(dòng)比較溫和，社會(huì)庫(kù)存下行明顯放緩之后，凸顯銷售壓力增強(qiáng)，關(guān)注下周數(shù)據(jù)變化，季節(jié)性淡季臨近對(duì)市場(chǎng)有影響。

熱卷增產(chǎn)提速，環(huán)比增加2.7%至340.5萬(wàn)噸的水平，較去年同期增加近21萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，鋼廠壓力較大，是4月份以來(lái)第三次站上100萬(wàn)噸的水平，總庫(kù)存高于去年同期，產(chǎn)量上行、增庫(kù)壓力延續(xù)，疊加價(jià)格調(diào)控，鋼廠逐利下的風(fēng)險(xiǎn)存在。

本周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量下降至1097萬(wàn)噸，環(huán)比下降55萬(wàn)噸為4.8%，較去年同期低28.32萬(wàn)噸。螺紋表需下降10.3%至366萬(wàn)噸，熱卷表需微降0.7%至332萬(wàn)噸;本期下降主要來(lái)自螺紋，熱卷表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。Mysteel統(tǒng)計(jì)的建材成交量均值為21.35萬(wàn)噸，環(huán)比前三周增加明顯，隨著價(jià)格的回暖，采購(gòu)意愿增強(qiáng)。滬市終端線螺采購(gòu)量2.04萬(wàn)噸，與前一周變化不大，隨著高考結(jié)束，階段性需求釋放還是有機(jī)會(huì)的。因此，表需體現(xiàn)的是產(chǎn)存壓力，市場(chǎng)需求活躍度走升帶來(lái)利多提振，市場(chǎng)博弈開(kāi)啟。

市場(chǎng)展望：

6月份第二周，市場(chǎng)調(diào)整壓力不深，產(chǎn)業(yè)鏈上下游共振企穩(wěn)下，還是原料端表現(xiàn)更好一些，黑鏈指數(shù)在端午節(jié)前大幅拉升之后，逼近0.618的黃金分割位附近，多空預(yù)計(jì)還是會(huì)有一番爭(zhēng)奪。從指數(shù)內(nèi)部來(lái)看，鐵合金是強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)貢獻(xiàn)上漲抗跌力量最多的，煤炭板塊強(qiáng)勢(shì)拉升之后沖擊同樣分位，鋼鐵板塊處在沖擊50%分位的路上，在強(qiáng)弱有別的情況下，大行情的驅(qū)動(dòng)還是要靠鋼鐵板塊給指數(shù)帶來(lái)突破機(jī)會(huì)。山西代縣鐵礦事故，給市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)邊際收緊預(yù)期，原料端上漲提速是節(jié)后關(guān)鍵因素，鋼材目前還是處于成本驅(qū)動(dòng)階段，隨著出口的大幅下滑，螺線季節(jié)性淡季的臨近，保供穩(wěn)價(jià)的政策性指引，將順勢(shì)去驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。

策略上，下周螺紋關(guān)注5100-5200的支撐，所給平臺(tái)站穩(wěn)之后強(qiáng)勢(shì)再度展開(kāi)，接下來(lái)關(guān)注強(qiáng)勢(shì)阻力爭(zhēng)奪5600附近。熱卷關(guān)注5400-5500的支撐，強(qiáng)勢(shì)新高之后，也是存在沖擊6000附近阻力爭(zhēng)奪機(jī)會(huì)，但接下來(lái)的一周沒(méi)有大幅利多的情況下，還是震蕩回升為主。