“出?！被鹩瓉戆l(fā)展窗口期投資者需重視跨市場配置

王曉明

5月底QDII額度再度擴容，公募以542億美元的額度在各類機構(gòu)中居首。與此同時，今年以來QDII發(fā)行創(chuàng)9年以來新高，其收益率也是穩(wěn)步走高。隨著國內(nèi)投資者對香港及海外市場配置需求提升、投資品種不斷豐富，“出?！被鹩瓉砹税l(fā)展窗口。

小規(guī)模選股能力強的品類有相對優(yōu)勢

目前在QDII中，規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量占比最高的還是重點配置港股市場以及兼顧港股和美股中概股的基金。近一月南下資金持續(xù)踴躍加倉醫(yī)藥、消費、科技等新經(jīng)濟領(lǐng)域個股，港股呈現(xiàn)較強韌性，板塊方面以醫(yī)療保健、原材料持續(xù)兩個月領(lǐng)漲，以美團為首的科技股在遭遇反壟斷調(diào)查沖擊后呈觸底反彈跡象。

因此部分長期配置互聯(lián)網(wǎng)科技、醫(yī)藥、消費等領(lǐng)域的產(chǎn)品，在波動加大的市場環(huán)境下大多獲得正收益。以華寶致遠為例，細分行業(yè)方面，相對看好新興消費品及零售商、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等未來3～5年具備長期成長屬性的子行業(yè)。從組合結(jié)構(gòu)上看，短期為基金提供彈性的標的主要有微創(chuàng)醫(yī)療和海豐國際。

整體看，港股市場個股分化極大。有些優(yōu)質(zhì)龍頭在前期被錯殺，或者跟隨市場風(fēng)格切換有資金外流的情況。所以可能在未來幾個月會有一些新的風(fēng)格切換的點，前期超漲的部分大宗商品的股票，股價已經(jīng)透支較多，或許會進入頂部徘徊和回調(diào)的過程。反而那些前期被拋售較多、回調(diào)也較大的成長股，基本面在中長期可見度較高，因此基金可以挖掘一些小市值標的。實際上，對于沒有納入港股通的中小型股票的覆蓋，正是QDII相比滬港深基金的優(yōu)勢。

以南方香港優(yōu)選為例，基金整體規(guī)模不過5億，從投資策略上看，正因為規(guī)模較小，基金的投資也非常靈活，其今年以來的相對表現(xiàn)主要來自于前期布局的中國海洋石油、一季度低位布局的信義光能等周期股，除了這類價值重估的機會，基金也圍繞著港股市場獨具特色的新經(jīng)濟板塊進行個股篩選，今年以來相繼重倉了卓越商企服務(wù)、貓眼娛樂等個股。

另外，中概股回歸的趨勢已經(jīng)趨于明朗，預(yù)計接下來還有更多的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、新經(jīng)濟中概股回歸。除此以外，得益于港交所改革，眾多優(yōu)質(zhì)的新消費、創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)公司登陸香港市場進行首次上市，投研團隊可以更好地把握處于早期成長階段的公司，部分小規(guī)模的QDII也能夠更好地分享到其中的打新收益。

震蕩市跨市場配置重要性顯現(xiàn)

當前市場對未來聯(lián)儲貨幣政策的解讀不一，全球資產(chǎn)配置逐漸會成為國內(nèi)投資者分散政策風(fēng)險、獲得穩(wěn)定收益的一種方式。近年來，公募覆蓋的海外市場越來越多，除了投資日本、德國、法國等地產(chǎn)品，印度、越南等新興市場也逐漸有相關(guān)產(chǎn)品覆蓋。實際上全球投資者也有這樣的投資趨勢，5月以來越南、印度的單一市場基金業(yè)績居前，對應(yīng)的天弘越南市場和工銀瑞信印度市場漲幅分別達到14.18%和7.89%。

天弘越南市場今年以來的漲幅已經(jīng)達到32.13%，并不斷創(chuàng)下歷史新高;從投資角度看，基金主要跟蹤越南VN30指數(shù)，目前VN30滾動市盈率為17.6倍，處于過去5年均值向上1個標準差，而在2018年高點時，這個估值水平約為20X。也就是說，盡管指數(shù)點位創(chuàng)歷史新高，但是估值未同步，這是因為今年上市公司的盈利在持續(xù)增長，一致預(yù)期顯示VN30的平均ROE約為20%，盈利水平接近標普500指數(shù)。

但是，隱憂同樣存在。可以預(yù)見的是，隨著凈值上行，已有不少投資者關(guān)注到越南的投資價值，但是實際上部分越南企業(yè)的海外投資者占比已經(jīng)較高，部分因為外資持股比例上限而無法買入的資產(chǎn)敞口只能通過主動管理來投資，那么必然會導(dǎo)致凈值偏離。

海外投資一直是高收益和分散風(fēng)險的首選，筆者不建議全盤持有;可以在自己能承受的范圍內(nèi)，進行一定比例的配置?？紤]到多數(shù)投資者對于海外市場的了解程度低，直接配置底層資產(chǎn)的難度大，經(jīng)過基金公司設(shè)計并由專業(yè)基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品能夠讓投資者少走彎路。不同經(jīng)濟體所處發(fā)展階段不同，整體的經(jīng)濟增速和資源優(yōu)勢也各不相同，投資者在資產(chǎn)配置時進行地區(qū)分散，可以增加組合收益的多樣性。

附表 部分公募出海產(chǎn)品近期表現(xiàn)一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，凈值截至2021-06-16，規(guī)模截至2021-3-31

（文中提及個股僅做舉例。不做買入或賣出推薦）