經濟政策不確定性對技術創(chuàng)新的影響

劉樹林 李可欽

摘 要： 經濟政策不確定性是影響企業(yè)技術創(chuàng)新的重要因素。根據(jù)斯坦福大學和芝加哥大學聯(lián)合發(fā)布的“中國經濟政策不確定指數(shù)”，以2008-2016年中國高新技術上市公司為研究對象，實證檢驗中國經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)經濟政策不確定性的上升會對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新產生抑制作用，在將高新技術企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，經濟政策不確定性對其影響程度不同，主要表現(xiàn)在企業(yè)的研發(fā)投入和發(fā)明專利上。研究結果表明，政府在希望通過改變現(xiàn)行經濟政策影響高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新時，也要關注經濟政策頻繁變動引發(fā)的政策不確定性可能對企業(yè)技術創(chuàng)新產生的負面影響。

關鍵詞： 經濟政策不確定性;技術創(chuàng)新;高新技術企業(yè)

中圖分類號： F279.2文獻標識碼： A DOI： 10.3963/j.issn.1671-6477.2021.01.011

一、引 言

中國經濟已經邁入了高質量的發(fā)展階段，技術創(chuàng)新是經濟增長的必要條件，更是中國保持高質量發(fā)展的第一動力。當前中國正處于轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，要加快創(chuàng)新型國家的建設，建立以創(chuàng)新帶動發(fā)展的現(xiàn)代化經濟體系，進而提升國家的綜合實力。企業(yè)作為宏觀經濟體的重要組成部分，在中國經濟高質量發(fā)展以及創(chuàng)新型國家的建設中扮演著重要的角色，企業(yè)的發(fā)展需要技術創(chuàng)新來推動，面對激烈的市場競爭環(huán)境，企業(yè)只有進行技術創(chuàng)新才能保持其競爭優(yōu)勢，并且通過技術創(chuàng)新謀求企業(yè)的長遠發(fā)展。然而技術創(chuàng)新時常受到政府政策、市場環(huán)境、宏觀經濟環(huán)境等的影響。企業(yè)往往對于政府是否、何時以及如何改變經濟政策無法準確預知[1]，這就使得企業(yè)在進行投資活動時處于被動地位。Firth[2]提出發(fā)展中國家的政府在經濟活動中發(fā)揮著重要作用，政府行為影響企業(yè)價值、股票波動和融資決策，所以近年來，越來越多的學者開始研究政策不確定性與宏觀經濟以及微觀企業(yè)研發(fā)投資之間的關系，Bloom[3]在2009年提出經濟政策不確定性可能是導致各國經濟衰退的重要原因，許多評論家也指出，經濟政策不確定性是2008-2009年金融危機后經濟復蘇乏力的主要原因之一，李鳳羽和楊墨竹[4]研究得出經濟政策不確定性抑制了企業(yè)投資，且在2008年金融危機之后更加明顯。

縱觀中國近幾年的發(fā)展，在2008年遭遇金融危機時，政府推出了“四萬億（元）人民幣刺激經濟計劃”，緩解了中國經濟在短期里所面臨的困境。為推動中國走創(chuàng)新驅動發(fā)展道路，李克強總理提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，之后政府又出臺了的“工業(yè)4.0”、“互聯(lián)網+”等一系列宏觀經濟政策，這些政策的出臺，均在一定程度上促進了中國的經濟增長。隨著政策的不斷調整，也有可能提升經濟政策的不確定性，企業(yè)投資也在不斷地調整以應對不確定性風險。關于經濟政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新的關系，部分學者從實物期權理論出發(fā)，發(fā)現(xiàn)當投資項目不可逆時，高的經濟政策不確定性會導致企業(yè)推遲研發(fā)投資[5]，這種投資的動態(tài)性在短期會收到較大的影響，但在長期影響不太明顯[6];Marcus[7]從政策與創(chuàng)新的關系出發(fā)，認為在政府政策不確定的情況下，決策者就無法評估風險，也無法為投資新技術做出權衡，不同經濟政策會對不同性質、規(guī)模的企業(yè)產生不同的效果，因此很難斷定政策不確定性與技術創(chuàng)新之間的關系。Bloom[3]則認為經濟不確定性對研發(fā)的影響取決于企業(yè)研發(fā)的預期變化，即若企業(yè)增加研發(fā)，不確定性對研發(fā)的邊際影響是負向的，而如果企業(yè)減少研發(fā)，不確定性對研發(fā)邊際影響是正向的;而韓亮亮[8]等利用21個國家和地區(qū)的經驗證據(jù)衡量經濟政策不確定性與創(chuàng)新產出的關系，認為經濟政策不確定性與創(chuàng)新之間存在著負向聯(lián)系，即得出了經濟政策不確定性越高，國家或地區(qū)的創(chuàng)新產出水平就越低的結論。同時，在張倩肖、馮雷[9]的研究中，經濟政策不確定性對企業(yè)技術創(chuàng)新亦起到了抑制作用，且對民營企業(yè)的抑制作用更明顯。陳德球[10]等也得出了中國上市公司創(chuàng)新效率與政策不確定性存在負相關關系。然而，也有一些學者經過實證研究，得出經濟政策不確定性對企業(yè)技術創(chuàng)新具有促進作用。Atanassov[11]利用1976-2013年期間美國州長選舉時期產生的外生變化作為政府政策不確定性指標，發(fā)現(xiàn)政策不確定性促進了企業(yè)的研發(fā)投資，與非選舉年份相比，企業(yè)在選舉年份的研發(fā)投資平均增加4.6%;而且對于從事政治敏感行業(yè)、具有高增長以及更大產品市場競爭的企業(yè)，政治不確定性與R&D投入之間有著顯著的正向相關關系。顧夏銘、陳勇民[12]等通過實證研究發(fā)現(xiàn)，經濟政策不確定性對企業(yè)技術創(chuàng)新具有激勵效應，即經濟政策不確定性促進了上市公司的研發(fā)投入和專利申請數(shù)量，而且經濟政策不確定性與創(chuàng)新的關系還受到企業(yè)性質、特征等的影響。鄭瓊娥[13]等的研究結果顯示，在面臨更高的經濟政策不確定性時，高新技術企業(yè)會保持財務柔韌性，有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。孟慶斌、師倩[14]也得出了類似的結論，即宏觀經濟政策不確定性促進了企業(yè)的研發(fā)投入，從而促進了企業(yè)的技術創(chuàng)新。當經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)更有可能把不確定性當成機遇，借助自身所具有的高知識技術密集度、高速度、高收益、高競爭度等特征，對經濟政策不確定性迅速作出反應，增加R&D投入，加快創(chuàng)新步伐以獲得更好的長期收益。除了以上學者所得出的經濟政策不確定性與技術創(chuàng)新存在正向促進或是負向抑制的結論外，宋玉祿[15]等發(fā)現(xiàn)了經濟政策不確定性與企業(yè)研發(fā)之間呈現(xiàn)倒U型關系，經濟政策不確定性可以在一定范圍內激發(fā)企業(yè)的研發(fā)投入，之后企業(yè)的研發(fā)投入將會隨著經濟政策不確定性的上升而減少。關于經濟政策不確定與企業(yè)技術創(chuàng)新之間的關系究竟如何，目前還沒有得出一致的意見，鑒于企業(yè)技術創(chuàng)新是經濟增長的重要組成部分，經濟政策不確定性對企業(yè)創(chuàng)新活動的實際影響一直是學術界關注的一部分，研究經濟政策不確定性與創(chuàng)新之間的關系，有助于揭示政府監(jiān)管是刺激創(chuàng)新還是阻礙創(chuàng)新的持續(xù)爭議。

本文使用Baker[16]構建的經濟政策不確定性指數(shù)來研究經濟政策不確定對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，選取高新技術企業(yè)作為研究對象是因為高新技術企業(yè)在中國占據(jù)重要的領導地位，是推動中國產業(yè)結構升級及經濟增長的重要力量，而且高新技術企業(yè)是技術創(chuàng)新最為活躍的集中地，研究經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響有利于加快中國創(chuàng)新驅動發(fā)展道路的前進。已有文獻雖然從微觀企業(yè)層面衡量了經濟政策不確定性對技術創(chuàng)新、企業(yè)投資等的影響，大多數(shù)研究是從上市公司著手，并無文獻針對高新技術企業(yè)展開研究。此外，在已有的文獻中，大多數(shù)學者衡量經濟政策不確定性的指標也不具有普遍性，多數(shù)只考慮了企業(yè)經營業(yè)績的波動，還有部分學者將宏觀經濟指標的條件方差作為衡量指標，相比之下也不具有代表性，這些指標可能對實證結果存在一定的誤差，利用Baker et al.[17]構建的經濟政策不確定性指數(shù)來衡量中國的經濟政策不確定性，該指標具有覆蓋范圍廣、較好的連續(xù)性和時變性的特征，可以更加準確地衡量經濟政策的波動[4]。

本文將從經濟政策不確定性對技術創(chuàng)新的理論分析和研究假設、模型設定、實證結果分析、穩(wěn)健性檢驗和結論與建議幾個部分展開，來研究經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響。

二、理論分析與研究假設

高新技術企業(yè)作為行業(yè)先鋒，主導著產業(yè)的發(fā)展方向，它們需要持續(xù)的技術創(chuàng)新保持市場領先優(yōu)勢，然而技術創(chuàng)新受到多重因素的影響，經濟政策不確定性就是重要原因之一。對于經濟政策不確定性的解釋尚未統(tǒng)一，從其字面意思來看，就是經濟政策的變動，給經濟主體的經濟活動帶來的不確定性，是經濟不確定性的重要組成部分?？偟膩砜?，經濟政策不確定性指經濟主體無法對政府政策出臺的時間、內容等作出正確的預知。關于經濟政策不確定性與企業(yè)技術創(chuàng)新之間的關系，可以通過實物期權理論進行分析。實物期權理論把企業(yè)的技術創(chuàng)新活動視為企業(yè)的一種期權，該期權價值除了技術創(chuàng)新活動之外還包含了其他促進企業(yè)技術進步以及未來可能的成長機會，當企業(yè)作出相應的技術創(chuàng)新投資決策時，視為期權執(zhí)行。但是，該期權的執(zhí)行是有一定的條件約束的，企業(yè)只有在資本的邊際收益大于傳統(tǒng)資本成本和企業(yè)創(chuàng)新投資且對應期權價值之和時，才會進行相應的技術創(chuàng)新投資，才就意味著期權的執(zhí)行。若沒有達到該約束條件，企業(yè)就會放棄R&D投入。在實物期權理論看來，經濟政策不確定性擴大了企業(yè)的一個“無為”區(qū)域，投資風險加大，資本的邊際收益也會隨之降低，未達到創(chuàng)新投資的約束條件，這種情況下企業(yè)會推遲投資甚至放棄投資。再加上企業(yè)的研發(fā)投資具有不可逆性，投資一旦發(fā)生，停止投資或者改變投資計劃時，會產生有形或無形的損耗，企業(yè)不可能再收回原始投資，這樣就加大了企業(yè)的沉沒成本。由此可見，實物期權價值受到經濟政策不確定性和投資不可逆性程度的影響，且該期權價值隨著經濟政策不確定性和投資不可逆性的增加而增加。當經濟政策不確定性增加、投資不可逆性產生的機會成本提高時，創(chuàng)新投資的實物期權價值就越大，實物期權理論認為，企業(yè)會通過推遲投資以等待更多的市場信息來減少政策不確定性帶來的損失[17]。郝威亞、魏瑋[18]等基于實物期權理論，采用1998-2009年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)研究經濟政策不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)經濟政策不確定性致使企業(yè)推遲研發(fā)投入決策，為避免政策不確定性對企業(yè)活動帶來的損失，企業(yè)高管會謹慎研發(fā)投資，從而抑制了企業(yè)創(chuàng)新，且對經營績效較好的企業(yè)創(chuàng)新活動損害力更大。由于R&D投資通常是針對于特定項目的，研究人員的工資很大一部分來源于創(chuàng)新產出帶來的效益，如果研發(fā)失敗，就無法獲得補償，在這種情況下，經濟政策不確定性對R&D投入的不利影響可能比其他類型的投資更為嚴重。Bhttacharya[19]等對1976-2010年43個國家的經濟數(shù)據(jù)進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)政策的不確定性會對一個國家的創(chuàng)新數(shù)量和質量產生負面影響，尤其是對技術密集型產業(yè)的技術創(chuàng)新阻礙作用更明顯，當企業(yè)面臨不同的經濟政策時，沒有適應的對策去應對，由此而帶來的創(chuàng)新投入的減少，對一國的經濟產生不利影響。

基于以上分析，本文提出研究假設1。

假設1：經濟政策不確定性對于高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新具有抑制作用。

經濟政策不確定性與高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新關系會受到企業(yè)所有權差異的影響。具體而言，目前中國的市場機制還不夠完善，政府對可支配資源具有控制權，國有企業(yè)壟斷了電力、水力、通訊、石油、天然氣及公共事業(yè)等重要部門，同時政府在能源、制造業(yè)等企業(yè)中扮演著重要角色。國有企業(yè)在市場中的競爭力，很大一部分來源于政策的支持，所以在政策發(fā)生變動時，國有企業(yè)可能會遭受損失[20]，研發(fā)投入力度也會有所變化，然而為保證國民經濟、政治等戰(zhàn)略目標的持續(xù)推進，國有企業(yè)的創(chuàng)新活動受到的負面影響會非常有限。相比之下，非國有企業(yè)更多是依靠自身能力參與市場競爭，要針對市場的變化、政策的調整來整頓自己的發(fā)展戰(zhàn)略，其對于市場環(huán)境更加敏感，這些企業(yè)由于沒有政府扶持，缺少融資渠道、市場退出壁壘等機制，在面臨宏觀經濟的波動時，考慮到企業(yè)的長期發(fā)展以及投資的不確定性和不可逆性，可能會降低企業(yè)的研發(fā)投入。所以，經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)中的國有企業(yè)和非國有企業(yè)的技術創(chuàng)新活動受到的影響程度將不同。

因此，本文提出研究假設2。

假設2：經濟政策不確定性上升對高新技術企業(yè)中國有企業(yè)和非國有企業(yè)的技術創(chuàng)新活動的影響程度將不同。

三、模型設定

（一）基本模型設定

（二）變量設定

對于模型中所涉及到的一系列變量可給出以下解釋：

1.被解釋變量。在實證研究中不僅考慮經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的投入R&D經費之間的關系，還要考慮其和技術創(chuàng)新的技術產出之間的關系，所以本文的技術創(chuàng)新從研發(fā)投入和創(chuàng)新產出兩部分進行度量，其中，R&D經費投入采用取對數(shù)處理，創(chuàng)新產出主要包括發(fā)明專利、實用新型和外觀設計。

2.解釋變量。經濟政策不確定性指數(shù)（EPU），采用Baker構建的經濟政策不確定性指數(shù)，該指數(shù)是由斯坦福大學和芝加哥大學聯(lián)合發(fā)布的，主要反映了全球各大經濟體的經濟和政策不確定性。中國的經濟政策不確定性指數(shù)，也稱為新聞指數(shù)，主要是基于新聞報道內容，選取香港《南華早報》作為新聞檢索平臺，通過一些與經濟、政策等相關的搜索詞在該平臺中搜索出與經濟政策不確定性相關的文章，并對其進行一些統(tǒng)計和標準化處理，進而得出了中國的經濟政策不確定性指數(shù)。通過該方法獲得的經濟政策不確定性指數(shù)是月度指數(shù)，由于實證的需要，本文通過年度算術平均值的方式，將月份經濟政策不確定性轉化成年度經濟政策不確定性。

3.控制變量。參考已有文獻對于企業(yè)技術創(chuàng)新及其影響因素的研究，本文選取的控制變量有企業(yè)規(guī)模、年齡、營業(yè)收入作為控制變量，企業(yè)規(guī)模大小、年齡會在一定程度影響企業(yè)的研發(fā)投入;企業(yè)的營業(yè)收入高，企業(yè)研發(fā)投入就有足夠的資金支持。其中，企業(yè)規(guī)模（Size）采用公司年末總資產的自然對數(shù)，企業(yè)年齡（Age）從企業(yè)成立當年算起，營業(yè)收入（Oin）取公司年末總資產的自然對數(shù)。

（三）數(shù)據(jù)來源

本文以高新技術企業(yè)為研究對象，實證研究經濟政策不確定性對企業(yè)技術創(chuàng)新活動的影響，鑒于相關指標數(shù)據(jù)的可得性，選取2008-2016年中國高新技術制造業(yè)上市公司為樣本。參照中國統(tǒng)計局印發(fā)的《高技術產業(yè)（制造業(yè)）分類（2013）》所確定的行業(yè)范圍至第三層42個小類，依據(jù)滬深上市公司的主營業(yè)務范圍對高新技術上市公司進行人工篩選。實證研究所需數(shù)據(jù)主要來源于Wind資訊金融終端、國泰安數(shù)據(jù)庫、國家知識產權局官網、佰騰網。其中，涉及到的高新技術上市公司相關指標數(shù)據(jù)來自Wind資訊金融終端;研發(fā)費用數(shù)據(jù)主要來源于Wind資訊金融終端，對于部分缺失數(shù)據(jù)，用手工查詢企業(yè)年報和國泰安數(shù)據(jù)庫進行補充;高新技術企業(yè)的專利數(shù)據(jù)來自國家知識產權局官網和佰騰網。衡量經濟政策不確定性的變量采用斯坦福大學和芝加哥大學聯(lián)合發(fā)布的經濟政策不確定性指數(shù)。考慮到數(shù)據(jù)質量對研究結果的影響以及所研究對象數(shù)據(jù)的可獲得性，實證分析前剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重的高新技術制造業(yè)上市公司，得到的回歸樣本共有9424個。數(shù)據(jù)的描述性分析如下表。

從表1可以看出，高新技術企業(yè)的研發(fā)投入之間差距比較小，但是在創(chuàng)新產出方面，差距較為明顯，企業(yè)的發(fā)明專利、實用新型以及外觀設計最小值和最大值之間有著很大的落差，尤其是實用新型上。可見，每個企業(yè)的創(chuàng)新成果受到多方面因的素影響。

四、實證結果分析

本文采用Stata15對數(shù)據(jù)進行了回歸，根據(jù)Hausman 檢驗結果，選擇固定效應模型，探究經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響。具體回歸結果如表2所示。

（一）經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響分析

首先關注經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)R&D投入的影響，表2中模型1指的是2008-2016年經濟政策不確定性與高新技術企業(yè)R&D投入的關系?；貧w結果表明，經濟政策不確定性在1%的顯著性水平下抑制了高新技術企業(yè)的R&D投入，兩者存在負相關關系。這可能是由于對于高新技術企業(yè)而言，經濟政策不確定性上升給其帶來的風險要大于機遇，加上投資的不可逆性以及沉沒成本的存在，有預見的高管會謹慎投資，降低企業(yè)的研發(fā)投入資金，來應對經濟政策不確定性的上升。

接下來，關注經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)專利申請量的影響。表2中模型2至模型4分別報告了2008-2016年間經濟政策不確定性與高新技術企業(yè)發(fā)明專利、實用新型、外觀設計之間的關系。從回歸結果看出，經濟政策不確定性與發(fā)明專利、實用新型、外觀設計之間存在顯著的負相關關系，顯著性水平分別為1%、10%、10%，可見經濟政策不確定性的上升同樣也抑制了高新技術企業(yè)的專利申請量，這與經濟政策不確定性對R&D投入的影響類似。

綜上所述，經濟政策不確定性抑制了高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新，即假設1得到驗證。另外，對于控制變量來說，企業(yè)規(guī)模對高新技術企業(yè)的R&D投入在1%的顯著性水平下起到抑制作用，規(guī)模越大的企業(yè)，其R&D投入越少，這是因為相較于大公司的資源優(yōu)勢來說，小公司在技術創(chuàng)新方面更具靈活性，而且規(guī)模大的公司在不確定性面前考慮因素較多，不會輕易做出風險較大的決定;營業(yè)收入越高的高新技術企業(yè)，因其擁有雄厚的資金，對于創(chuàng)新的投入力度較大;此外，年齡越大的企業(yè)，其創(chuàng)新強度也越大，可見成熟的企業(yè)為保證其在市場中的競爭優(yōu)勢，借助資金、經驗等優(yōu)勢加大技術創(chuàng)新力度。

（二）經濟政策不確定性對不同所有制高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響分析

為了進一步驗證假設2，在基礎回歸模型上加入高新技術企業(yè)所有制性質、經濟政策不確定性和高新技術企業(yè)所有制性質相乘后的交叉項，結果如表3所示。表3中的回歸結果支持了假設2。通過回歸結果分析發(fā)現(xiàn)，當經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)中，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的創(chuàng)新活動均減弱了，無論是企業(yè)的R&D經費投入還是專利申請活動，都顯著受到了抑制，即針對不同所有制性質的高新技術企業(yè)來講，經濟政策不確定性抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活動，且對國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響程度不同，這一不同主要體現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專利上。當經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)中國有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國有企業(yè)減少得更多，而非國有企業(yè)的發(fā)明專利相較于國有企業(yè)減少得更多。一方面可能是因為非國有企業(yè)面臨更激烈的市場競爭，由于缺乏政府的大力支持，需要依靠自身實力參與到市場競爭中去，所以其對環(huán)境的變化更敏感，故當經濟政策不確定性上升時，非國有企業(yè)比國有企業(yè)更傾向于研發(fā)投入，進行短周期的技術創(chuàng)新活動以提升企業(yè)的競爭力，保持自己的市場競爭地位;另一方面，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)有著政府的大力支持以及可靠的資金來源，國有企業(yè)更容易獲取長期貸款來支持周期較長的技術創(chuàng)新活動，在面對經濟政策帶來的不確定性時，國有企業(yè)比非國有企業(yè)更具備發(fā)明創(chuàng)新的條件。

五、穩(wěn)健性分析

為確保實證結果的穩(wěn)健性，本文將解釋變量經濟政策不確定性指標進行了重新測算。Baker et al.（2016）構建的中國經濟政策不確定性指數(shù)是月度指數(shù)，而本文所使用的技術創(chuàng)新評價指標均為年度指數(shù)，故需要將月度指數(shù)轉化成年度指數(shù)，得到中國經濟政策不確定性年度指標。文中實證部分利用了算術平均值得到了經濟政策不確定的年度指標，在這里選取經濟政策不確定性的年度中位值替代上文的經濟政策不確定性年度指標，并重復上文的實證研究過程?；貧w結果見表4、表5。

從表4、表5來看，除了個別控制變量外，其余變量的影響系數(shù)的符號和顯著性水平均保持不變，得出的結論也與上文一致，即經濟政策不確定性抑制了高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新活動，且對不同所有制性質的企業(yè)的影響程度不同，主要表現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專利上。這也表明本文的研究結果具有穩(wěn)健性。

六、結論與建議

本文利用2008-2016年中國上市高新企業(yè)R&D數(shù)據(jù)、專利數(shù)據(jù)以及Baker et al.構建的中國經濟政策不確定性指數(shù)，實證分析了經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，結果表明經濟政策不確定性的上升對高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新活動起到了抑制性的作用，這一抑制作用體現(xiàn)在其負向影響高新技術企業(yè)的R&D投入和專利申請量上。將高新技術企業(yè)按不同所有制性質進行劃分后發(fā)現(xiàn)，經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)里的國有企業(yè)和非國有企業(yè)影響程度不同，主要在R&D投入和發(fā)明專利上存在差異，當經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)中國有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國有企業(yè)減少得更多，而非國有企業(yè)的發(fā)明專利相較于國有企業(yè)減少得更多?；谏鲜鼋Y論，我們給出以下建議。

第一，政府在制定宏觀經濟政策時，要全面、客觀地評估宏觀經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新的影響。由于企業(yè)在進行研發(fā)投入時，會考慮到經濟政策的不確定性以及投資的不可逆性，進而會推遲或者終止企業(yè)的創(chuàng)新投資，故政府應當充分考慮到經濟政策的前瞻性、時效性及其可能產生的影響，努力穩(wěn)定市場經濟環(huán)境，以此提升高新技術企業(yè)對宏觀經濟政策的預期，盡量減少宏觀經濟政策不確定性對企業(yè)技術創(chuàng)新造成的負面影響，為高新技術企業(yè)的技術創(chuàng)新提供良好的政策環(huán)境。

第二，目前中國的經濟正處于需要創(chuàng)新驅動的“新常態(tài)”，而高新技術企業(yè)作為技術創(chuàng)新的排頭兵，其創(chuàng)新活動尤其需要重視。鑒于經濟政策不確定性對高新技術企業(yè)中國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響程度不同，相關部門應該致力于構建良好的外部經濟環(huán)境，重視政府補助作用，同時政府應當增加對高新技術企業(yè)中非國有企業(yè)的創(chuàng)新扶持，提供足夠的資金支持周期較長的創(chuàng)新活動，改善其研發(fā)投入條件，促進高新技術企業(yè)的高質量創(chuàng)新活動。

第三，企業(yè)的創(chuàng)新投資多半受到投資不確定性、不可逆的影響，政府應該對市場經濟結構中創(chuàng)新投資的進入以及退出問題作出合理的調整，對企業(yè)的不可逆投資，提供相應的政策扶持，補償企業(yè)創(chuàng)新活動中產生的沉沒成本，并制定鼓勵性的經濟政策，促進高新技術企業(yè)發(fā)展，保證高新技術企業(yè)的創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新動力。

第四，對于高新技術企業(yè)的管理者而言，建立適當?shù)钠髽I(yè)管理機制，實現(xiàn)組織創(chuàng)新，增強企業(yè)應對經濟政策不確定性的靈活度。同時通過增強企業(yè)的創(chuàng)新能力以及外部資源的獲取能力尋找適合企業(yè)發(fā)展的經營模式，并且要注重培養(yǎng)企業(yè)利用技術創(chuàng)新、外部知識和市場信息等優(yōu)質要素資源來激發(fā)企業(yè)的成長活力，提升企業(yè)的創(chuàng)新效率，進而增強企業(yè)對于宏觀經濟政策的應變力。

第五，政府可以根據(jù)經濟政策不確定性帶來的不同影響，借助有效的經濟政策和行政手段，優(yōu)化產業(yè)結構，創(chuàng)造更適合高新技術企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新環(huán)境，當經濟政策不確定性上升時，高新技術企業(yè)可以加大創(chuàng)新力度提升經濟效益以應對不確定性帶來的成本，推動高新技術企業(yè)的發(fā)展，以此帶動中國經濟的發(fā)展。

[參考文獻]

[1] Gulen，H.，and M.Ion， policy unceriainty and Corporate Investment[J].Review of Economic Studies，2016，29（3）：523-564.

[2] Firth，M.， Stephen X.G.，& Shan，Liwei.Cost of government and firm value[J].Journal of Corporate Finance，2013，21：136-152.

[3] Bloom N.The Impact of Uncertainty Shocks[J]. Econometrica，2009，77（3）：623-685.

[4] 李鳳羽，楊墨竹.經濟政策不確定性會抑制企業(yè)投資嗎？——基于中國經濟政策不確定指數(shù)的實證研究[J].金融研究，2015（04）：115-129.

[5] Bernanke，B. S. Irreversibility，Uncertainty，and Cyclical Investment[J].Quarterly Journal of Economics，1983，98（1）：85-106.

[6] Bloom N.Uncertainty and the Dynamics of R&D[J].American Economic Review，2007，97（2）：250-255.

[7] Marcus A A.Policy uncertainty and technological innovation [J].Academy of Management Review，1981，6（3）：443-448.

[8] 韓亮亮，佟鈞營，馬東山.經濟政策不確定性與創(chuàng)新產出：來自21個國家和地區(qū)的經驗證據(jù)[J].工業(yè)技術經濟，2019，38（01）：11-18.

[9] 張倩肖，馮雷.宏觀經濟政策不確定性與企業(yè)技術創(chuàng)新：基于我國上市公司的經驗證據(jù)[J].當代經濟科學，2018，40（04）：48-57，126.

[10]陳德球，金雅玲，董志勇.政策不確定性、政治關聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新效率[J].南開管理評論，2016，19（04）：27-35.

[11]Atanassov J，Julio B，Leng T. The bright side of political uncertainty：The case of R&D[J].Social Science Electronic Publishing，2015.

[12]顧夏銘，陳勇民，潘士遠.經濟政策不確定性與創(chuàng)新：基于我國上市公司的實證分析[J].經濟研究，2018，53（02）：109-123.

[13]鄭瓊娥，雷國銓，許安心.經濟政策不確定性、財務柔性與企業(yè)創(chuàng)新績效的實證[J].統(tǒng)計與決策，2018，34（18）：164-167.

[14]孟慶斌，師倩.宏觀經濟政策不確定性對企業(yè)研發(fā)的影響：理論與經驗研究[J].世界經濟，2017，40（09）：75-98.

[15]宋玉祿，陳欣.激勵還是抑制：政策環(huán)境與研發(fā)投入：基于股權結構視角[J].科技管理研究，2018，38（24）：134-143.

[16]Baker S ，Bloom N，Davis S J. Measuring economic policy uncertainty[J].The Quarterly Journal of Economics，2016，131（4）：1593-1636.

[17]Czarnitzki，D.， & Toole，A.A，.Patent Protection， Market Uncertainty， And R&D Investment.The Review of Economics and Statistics. 2011，93：147-159.

[18]郝威亞，魏瑋，溫軍.經濟政策不確定性如何影響企業(yè)創(chuàng)新？——實物期權理論作用機制的視角[J].經濟管理，2016，38（10）：40-54.

[19]Bhttacharya U，Hsu P H，Tian X，et al.What affects innovation more：policy or policy uncertainty？[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，2017，52（5）：1869-1901.

[20]Wang Y，Wei Y，Song F M.Uncertainty and corporate R&D investment：Evidence from Chinese listed firms[J].International Review of Economics&Finance，2017，47：176-200.

（責任編輯 王婷婷）

Abstract：Economic policy uncertainty is an important factor affecting technological innovation of enterprises. In this paper， according to Stanford university and the university of Chicago jointly issued the "China economic policy uncertainty index"， from 2008 to 2016 Chinese hi-tech listed companies as the research object， the empirical test of Chinas economic policy uncertainty on the influence of high and new technology enterprise technology innovation， found that the rise of economic policy uncertainty can produce inhibition of high and new technology enterprise technology innovation， in the high and new technology enterprise is divided into state-owned enterprises and non-state-owned enterprises， economic policy uncertainty on the influence degree is different， the main performance on the r&d investment in the enterprise and invention patent. The results show that when the government hopes to change the current economic policies to affect the technological innovation of high-tech enterprises， it should also pay attention to the possible negative impact of the policy uncertainty caused by frequent changes in economic policies on the technological innovation of enterprises.

Key words：Economic policy uncertainty; Technology innovation; High-tech enterprises