污染企業(yè)綠色并購行為：驅(qū)動(dòng)因素和三重效應(yīng)

王波（教授/博士）譚霞

（重慶理工大學(xué) 重慶 400050）

一、引言

黨的十九大提出生態(tài)文明建設(shè)必須樹立和踐行新時(shí)代的生態(tài)文明發(fā)展理念，堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境。面對(duì)日益嚴(yán)峻的資源和環(huán)境問題，我國近幾年新修訂和新通過了多項(xiàng)環(huán)境政策，針對(duì)當(dāng)前實(shí)際存在的環(huán)境問題，進(jìn)一步具體和豐富了條文內(nèi)容，對(duì)污染企業(yè)提出了更嚴(yán)苛的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了環(huán)境政策的約束作用，污染企業(yè)因此將承擔(dān)更加沉重的環(huán)境保護(hù)責(zé)任。如何實(shí)現(xiàn)責(zé)任承擔(dān)，國家給予了相應(yīng)的引導(dǎo)和支持，鼓勵(lì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)，但也帶來嚴(yán)重環(huán)境污染問題的污染企業(yè)［1］可以抓住改革發(fā)展契機(jī)，積極實(shí)施綠色并購。以采取綠色并購手段調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)［2］，或獲得綠色技術(shù)資源，加快技術(shù)創(chuàng)新，淘汰落后工藝和產(chǎn)能，降低資源消耗，減少污染排放，或獲得綠色管理經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)管理效率，降低環(huán)境成本，是實(shí)現(xiàn)污染企業(yè)節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的目的，推進(jìn)踐行生態(tài)文明發(fā)展理念的重要手段，對(duì)生態(tài)文明建設(shè)具有重要意義。

在提倡綠色發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)的時(shí)代背景下，綠色并購逐漸成為了我國污染企業(yè)并購版圖中不可或缺的選擇方向。綠色并購是以獲取相關(guān)綠色資源，如技術(shù)、設(shè)備、管理和產(chǎn)業(yè)等，在能夠降低企業(yè)環(huán)境治理成本、解決環(huán)境污染問題、獲得環(huán)境效益的基礎(chǔ)上，也能夠優(yōu)化企業(yè)資源配置，降低成本費(fèi)用，提質(zhì)增效，獲得經(jīng)濟(jì)效益的并購［3］。綠色并購已經(jīng)成為污染企業(yè)管理實(shí)踐的熱點(diǎn)，但學(xué)術(shù)界對(duì)綠色并購的研究較少，尤其對(duì)污染企業(yè)綠色并購行為的驅(qū)動(dòng)因素和產(chǎn)生的效應(yīng)的文獻(xiàn)很鮮見。因此，本文在對(duì)2012—2019年我國污染企業(yè)綠色并購行為選擇情況進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，深入分析綠色并購的宏微觀驅(qū)動(dòng)因素和產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)效應(yīng)。

二、我國污染企業(yè)綠色并購現(xiàn)狀分析

本文選取Wind數(shù)據(jù)庫中2012—2019年A股污染企業(yè)已完成的并購事件。通過瀏覽并購交易概述和并購公告，逐一判斷是否屬于綠色并購，最后得到綠色并購樣本共110件?；谏鲜鰳颖荆疚膹哪甓确植?、行業(yè)分布和出資及控股情況三個(gè)角度對(duì)污染企業(yè)綠色并購現(xiàn)狀展開分析。

（一）綠色并購的年度分布情況

從表1可以看出，2012—2019年污染企業(yè)綠色并購金額和數(shù)量分布基本呈倒U型。2015年和2016年的并購金額和數(shù)量處于峰值，可能的原因是2015年新《環(huán)保法》的實(shí)施給污染企業(yè)帶來了更嚴(yán)苛的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，所以污染企業(yè)積極選擇綠色并購，以期能夠達(dá)到嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。

表1 污染企業(yè)綠色并購行為年度分布表

（二）綠色并購的行業(yè)分布情況

各污染行業(yè)綠色并購數(shù)量的分布情況如圖1所示。從絕對(duì)數(shù)量來看，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)的污染企業(yè)綠色并購數(shù)量顯著高于其他行業(yè)，為22件。表明化工行業(yè)的環(huán)保意識(shí)較強(qiáng)，積極實(shí)施綠色并購行為緩解企業(yè)的環(huán)境問題。有色金屬礦采選業(yè)、食品制造業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)和汽車制造業(yè)數(shù)量最低，均為2件。而其他行業(yè)數(shù)量則差異較小。

圖1 污染企業(yè)綠色并購行為行業(yè)分布圖

（三）綠色并購的出資額及控股情況

表2和表3分別列示的是污染企業(yè)綠色并購行為的出資及控股分布情況。從總體來看，污染企業(yè)實(shí)施綠色并購行為的交易金額比較集中在10億元及以下，只有少數(shù)達(dá)到百億。但從表3可以看出，76.36%并購后為絕對(duì)控股，相對(duì)控股只占20%，可能的原因是污染企業(yè)實(shí)施綠色并購主要以企業(yè)的并購需求出發(fā)，一方面，并購金額較小，可以減少因并購而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，選擇絕對(duì)控股，不僅能夠直接、快速地獲得所需資源，而且能夠直接對(duì)被并企業(yè)實(shí)施控制，有利于加快實(shí)現(xiàn)污染企業(yè)綠色并購目的的步伐。

表2 污染企業(yè)綠色并購行為出資情況表

表3 污染企業(yè)綠色并購行為控股情況表

三、污染企業(yè)綠色并購行為的驅(qū)動(dòng)因素

（一）宏觀層面的驅(qū)動(dòng)因素

1.環(huán)境規(guī)制的約束。當(dāng)前，我國污染企業(yè)對(duì)生態(tài)環(huán)境造成的負(fù)面影響依然十分嚴(yán)峻，該情勢受到國家的高度重視。因此，選擇強(qiáng)化政策工具的作用，通過豐富環(huán)境法律法規(guī)的內(nèi)容，提出更嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，制約污染企業(yè)環(huán)境污染行為的發(fā)生，從而減少對(duì)生態(tài)環(huán)境的污染。2014年重新通過的《環(huán)境保護(hù)法》以及2018年新通過的《水污染防治法》《環(huán)境保護(hù)稅法》和《土壤污染防治法》等，都結(jié)合我國當(dāng)前實(shí)際存在的環(huán)境問題按照不同種類對(duì)條文內(nèi)容做了拓展，進(jìn)一步完善了我國環(huán)境政策體系，增強(qiáng)了對(duì)污染企業(yè)的約束作用。如何擺脫環(huán)境規(guī)制的約束，許多污染企業(yè)將綠色并購視為有效途徑。

2.國家政策的引導(dǎo)與支持。近幾年，國家為鼓勵(lì)企業(yè)積極實(shí)施綠色并購頒布了很多政策文件。如2013年國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中提到污染嚴(yán)重的企業(yè)可以加快兼并重組，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，降低環(huán)境污染。此文件表明國家是鼓勵(lì)和支持污染企業(yè)通過積極實(shí)施并購，達(dá)到提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和降低環(huán)境污染的目的。此外，針對(duì)企業(yè)綠色并購，給予了有利于推動(dòng)污染企業(yè)綠色并購以及促進(jìn)并購后企業(yè)發(fā)展的支持，例如，對(duì)綠色信貸給予了優(yōu)惠；對(duì)相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)給予了稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼。這些支持措施可以保證污染企業(yè)綠色并購前的資金充裕，以及可以減輕并購后的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，國家給予的鼓勵(lì)和支持推動(dòng)著污染企業(yè)積極實(shí)施綠色并購。

3.經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。高質(zhì)量發(fā)展概念的提出，是對(duì)我國高速經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式認(rèn)真思考的結(jié)果。從內(nèi)涵來看，高質(zhì)量發(fā)展是我國新發(fā)展理念的重要體現(xiàn)，其中綠色發(fā)展、低碳和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等概念的提出，進(jìn)一步豐富了高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵。從主體來看，企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要組成部分。企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展包括擁有一流競爭力、先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新能力等要素［4］，而綠色并購可以是獲取這些要素的有效途徑。因此，污染企業(yè)實(shí)施綠色并購可以提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，從而助力我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）微觀層面的驅(qū)動(dòng)因素

1.獲得協(xié)同效應(yīng)，推進(jìn)企業(yè)提質(zhì)增效。綠色并購有利于企業(yè)獲得協(xié)同效應(yīng)。一是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，通過并購擴(kuò)充企業(yè)的資金和資本，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外可以產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，比如赤峰黃金并購雄風(fēng)環(huán)保，通過國家對(duì)雄風(fēng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，獲取節(jié)稅效應(yīng)。二是獲得經(jīng)營協(xié)同和管理協(xié)同效應(yīng)，通過并購促使雙方資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ)、優(yōu)化配置以及擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)展市場份額等，有利于提高企業(yè)的經(jīng)營收益和管理效率。例如寶鋼、首鋼等鋼鐵企業(yè)通過綠色并購協(xié)同供銷市場、物流運(yùn)輸和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品互補(bǔ)，推進(jìn)企業(yè)提質(zhì)增效［5］。

2.獲取綠色資源，提高環(huán)境效益。污染企業(yè)實(shí)施綠色并購可以快速獲取綠色技術(shù)、綠色設(shè)備、綠色管理經(jīng)驗(yàn)和綠色產(chǎn)業(yè)等，提高環(huán)境效益。綠色并購有利于企業(yè)在生產(chǎn)過程中提高資源使用效率和資源回收利用率，降低資源和能源消耗。如赤峰黃金收購屬于有色金屬綜合回收利用產(chǎn)業(yè)的雄風(fēng)環(huán)保，并購后可以提高赤峰黃金資源的利用率。綠色并購也有利于企業(yè)降低污染物排放量。如清水源收購?fù)h(huán)境，同生環(huán)境具有先進(jìn)的污水處理技術(shù)，清水源并購后獲取技術(shù)，可以提高污水治理水平，降低污水排放量。綠色并購還有利于協(xié)助生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，降低產(chǎn)品使用過程的污染程度。比如寶鋼并購武鋼，兩者屬于同行業(yè)，技術(shù)協(xié)同性較高，有利于協(xié)助寶鋼提高技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，生產(chǎn)出綠色產(chǎn)品。

3.打造新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策和形勢下，大多數(shù)污染企業(yè)受制于所處行業(yè)的宏觀調(diào)控，不僅面臨環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，還面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，污染企業(yè)試圖通過綠色并購擺脫本行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的束縛，尋找新業(yè)務(wù)，打造新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。如華西能源收購天河環(huán)境，進(jìn)入脫硫催化劑行業(yè)，培育新的利潤增長點(diǎn)；廣東榕泰收購森華易藤，實(shí)現(xiàn)從化工行業(yè)跨界到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，增加企業(yè)的對(duì)外抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4.拓展綠色產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行多元化發(fā)展。實(shí)施綠色并購可以拓展污染企業(yè)的產(chǎn)業(yè)版圖，協(xié)同邁向多元化發(fā)展。2015—2016年，我國污染企業(yè)跨界并購環(huán)保產(chǎn)業(yè)的數(shù)量顯著增加，主要目的是為了抓住環(huán)保產(chǎn)業(yè)良好的發(fā)展前景，擴(kuò)展企業(yè)的產(chǎn)業(yè)版圖，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，從而推動(dòng)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。比如海南瑞澤、杭鋼股份和奧克股份等污染企業(yè)通過并購延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展。

四、污染企業(yè)綠色并購行為的三重效應(yīng)

（一）經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

污染企業(yè)的綠色并購可獲得財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同和管理協(xié)同方面的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

1.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。通過綠色并購直接獲得資產(chǎn)，提高了污染企業(yè)的資產(chǎn)總額，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和杠杠率，也直接獲得資金，擴(kuò)充了污染企業(yè)的資金規(guī)模，提升了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率。企業(yè)恪守經(jīng)濟(jì)責(zé)任與社會(huì)責(zé)任均衡承擔(dān)的價(jià)值觀，遵循綠色經(jīng)營的理念，化解企業(yè)與環(huán)境的沖突；構(gòu)建綠色財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)模式的體制與機(jī)制，在保障財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)上，致力于企業(yè)資本運(yùn)營的保值增值，最終達(dá)到綠色財(cái)務(wù)的理想境界［6］。另外，在稅收征收方面，不同的產(chǎn)業(yè)適用不同的稅費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是對(duì)于一些國家大力支持的產(chǎn)業(yè)，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)較污染企業(yè)可以獲得較大的稅收優(yōu)惠，所以通過綠色并購可以利用稅收征收差異實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合理避稅，減少企業(yè)稅費(fèi)支出。

2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。污染企業(yè)的綠色并購，可以達(dá)成并購雙方的經(jīng)營協(xié)同，從而提升企業(yè)價(jià)值。綠色并購能夠?qū)崿F(xiàn)雙方在產(chǎn)品、生產(chǎn)、采購、營銷和產(chǎn)業(yè)等方面的整合。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，可以幫助企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品補(bǔ)償，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)競爭力；在生產(chǎn)方面，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)流程補(bǔ)償，即有效整合雙方的技術(shù)和管理，提升生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率；在采購方面，可以幫助企業(yè)通過合理統(tǒng)籌規(guī)劃，優(yōu)化企業(yè)在采購商、供應(yīng)商管理、物流運(yùn)輸和采購方式上的資源配置，降低企業(yè)的采購成本和物流成本；在營銷層面，可以幫助企業(yè)加強(qiáng)雙方在客戶資源和銷售渠道上的共享，提高企業(yè)的市場份額占有率；在產(chǎn)業(yè)方面，可以幫助企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。污染企業(yè)綠色并購標(biāo)的屬于同行業(yè)的，還可以使企業(yè)達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，增加產(chǎn)量規(guī)模，提高企業(yè)供應(yīng)能力，協(xié)助企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

3.管理協(xié)同效應(yīng)。污染企業(yè)的綠色并購，通?？梢赃_(dá)成管理協(xié)同，提升管理效率。在人力資源方面，并購后積極對(duì)并購雙方的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和實(shí)際管理情況進(jìn)行綜合分析，然后對(duì)雙方人力管理資源進(jìn)行優(yōu)化配置，并開展一系列人力資源整合活動(dòng)，可以提高企業(yè)各層級(jí)管理人員的能力，從而提高企業(yè)全面管理效率，降低企業(yè)管理成本。此外，在企業(yè)文化方面，以求同存異為原則對(duì)企業(yè)文化進(jìn)行整合和傳承，形成明確統(tǒng)一的企業(yè)發(fā)展價(jià)值觀，進(jìn)一步提高了企業(yè)的管理效率［7］。

（二）環(huán)境效應(yīng)

綠色并購?fù)ǔ？梢允刮廴酒髽I(yè)減少對(duì)環(huán)境造成的負(fù)面影響，降低企業(yè)環(huán)境治理成本，獲得環(huán)境效益。有的污染企業(yè)通過綠色并購獲取標(biāo)的企業(yè)的先進(jìn)的技術(shù)資源，經(jīng)過合理有效的整合措施后，提高了污染企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而改進(jìn)生產(chǎn)工藝，提升在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的能源回收利用率和污染物處置率，降低生產(chǎn)過程中的資源、能源消耗以及減少污染物排放。有的通過綠色并購調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，協(xié)同產(chǎn)品優(yōu)勢互補(bǔ)，可以推進(jìn)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，幫助企業(yè)生產(chǎn)出環(huán)境友好型產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的利用率，進(jìn)而可以增強(qiáng)其環(huán)保性。也有的通過綠色并購直接獲取綠色產(chǎn)業(yè)，拓展了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)版圖，利用自身已有的資源大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，為保護(hù)生態(tài)環(huán)境做出貢獻(xiàn)。還有的通過綠色并購獲得先進(jìn)的綠色管理資源，包括綠色管理人員和綠色管理經(jīng)驗(yàn)等，根據(jù)雙方實(shí)際情況優(yōu)化資源配置，如進(jìn)行人員調(diào)配、調(diào)研學(xué)習(xí)和開展培訓(xùn)后，可以增強(qiáng)和豐富企業(yè)各層級(jí)管理人員在管理過程中的綠色管理意識(shí)和知識(shí)，有利于推動(dòng)污染企業(yè)綠色發(fā)展。

（三）社會(huì)效應(yīng)

污染企業(yè)不僅要對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，還要對(duì)我國社會(huì)發(fā)展承擔(dān)責(zé)任。其作為社會(huì)公民，采取綠色并購?fù)ǔ?huì)從產(chǎn)品、員工和政府三個(gè)責(zé)任層面產(chǎn)生社會(huì)效應(yīng)［8］。從產(chǎn)品責(zé)任層面，實(shí)施綠色并購直接獲取先進(jìn)的綠色生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)資源，可以保證產(chǎn)品生產(chǎn)的安全性，也提高了產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)了對(duì)外向客戶承諾的產(chǎn)品責(zé)任。另外，實(shí)施綠色并購可以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品種類，推進(jìn)生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了對(duì)環(huán)境保護(hù)的產(chǎn)品責(zé)任。從員工責(zé)任層面，綠色并購后污染企業(yè)獲得的顯著經(jīng)濟(jì)效益，大部分是由員工創(chuàng)造，所以企業(yè)有相應(yīng)提高員工薪酬的義務(wù)。同時(shí)綠色并購后需要通過開展系列整合活動(dòng)對(duì)雙方人力管理資源進(jìn)行優(yōu)化配置，員工在整合過程中可以參與如培訓(xùn)、調(diào)研等有利于進(jìn)一步提升員工能力的活動(dòng)。此外，污染企業(yè)通過綠色并購獲得綠色技術(shù)和綠色產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，可以改善員工的工作環(huán)境，減少意外狀況的發(fā)生［9］。從政府責(zé)任層面，綠色并購后污染企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，提供了更多的就業(yè)崗位，可以為政府人才管理做出就業(yè)貢獻(xiàn)。另外，通過綠色并購獲得新的利潤增長點(diǎn)，可以提高企業(yè)的利潤總額，增加企業(yè)的納稅總額。

五、結(jié)語

生態(tài)文明建設(shè)背景下，綠色并購逐漸成為了污染企業(yè)并購版圖中不可或缺的選擇方向。選擇實(shí)施綠色并購，能為污染企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)污染企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；能夠改善對(duì)環(huán)境造成的負(fù)面影響，推動(dòng)我國環(huán)境治理；能夠承擔(dān)對(duì)社會(huì)的責(zé)任，提高我國社會(huì)治理水平，對(duì)我國生態(tài)文明建設(shè)具有重要意義。