杜邦系數(shù)在企業(yè)經(jīng)營中的應用

楊斌

杜邦分析應用概述

杜邦系數(shù)廣泛應用于企業(yè)的經(jīng)營過程中的資金管理，經(jīng)濟活動分析是企業(yè)加強經(jīng)濟管理、提高經(jīng)濟效益的重要手段。全面、系統(tǒng)地研究企業(yè)的經(jīng)營效果也是企業(yè)的一種工作方法。其基本思想是客觀評價企業(yè)計劃的完成情況，揭示企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展趨勢，挖掘企業(yè)內(nèi)部潛力，總結(jié)經(jīng)驗教訓。企業(yè)需要一個有效的經(jīng)濟活動分析系統(tǒng)，能夠反映系統(tǒng)的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力和成長能力。企業(yè)經(jīng)濟活動分析系統(tǒng)的構(gòu)建原則包括系統(tǒng)原則、典型原則和科學原則。經(jīng)濟活動分析指標主要包括利潤、主營業(yè)務成本、主營業(yè)務收入、資產(chǎn)負債率等。隨著體制改革的進一步推進，傳統(tǒng)的原有指標分析已不能滿足現(xiàn)狀的需要。

在此背景下，本文運用杜邦模型，通過增加主要因素、增加新的主要指標和創(chuàng)新性分析指標，加強分析的深度，構(gòu)建了以利潤和售價分析為主要目標的企業(yè)經(jīng)濟活動分析指標體系，包括目標層次、要素層次、業(yè)務層次和激勵層次。該系統(tǒng)以企業(yè)的經(jīng)營效率和能力為導向。它可以充分反映企業(yè)經(jīng)營效率和經(jīng)營能力的變化，將影響經(jīng)營效率的因素清晰地定位于具體的指標上，有助于發(fā)現(xiàn)經(jīng)營效率指標變化背后的管理問題。

企業(yè)經(jīng)營中的杜邦系數(shù)應用現(xiàn)狀分析

理論基礎(chǔ)

杜邦分析利用幾個主要財務比率之間的關(guān)系來全面分析企業(yè)的財務狀況。具體來說，它結(jié)合了多種評價企業(yè)效率和財務狀況的指標，形成了一個完整的指標體系，最后通過股權(quán)收益率對其進行了綜合反映，并對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行了深入分析和比較。杜邦模型可以提供有用的杠桿作用，將諸如股本回報率等構(gòu)成盈利模型的因素分離開來，這種回報率對投資者和經(jīng)理人都特別有意義。投資者將特別關(guān)注個人投資的利益最大化，即盡可能獲得最高的凈收益/權(quán)益，高于其他金融投資。從另一個角度來看，管理者感興趣的是吸引新的商業(yè)投資而增加直接的財務回報。

在杜邦模型的基礎(chǔ)上，建立了企業(yè)經(jīng)濟活動分析的指標體系，使各指標之間的內(nèi)在聯(lián)系一目了然。該模型從綜合指標出發(fā)，逐層分解，逐步深化，揭示了企業(yè)收入的內(nèi)在因素及其相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況，為企業(yè)的經(jīng)營決策提供依據(jù)。為了實現(xiàn)本文的目標，即研究影響杜邦模型在行業(yè)績效的因素，參考了許多關(guān)于經(jīng)濟財務績效的文獻，對專業(yè)理論家和實踐者在經(jīng)濟財務分析中使用的模型和統(tǒng)計要素收益率進行了研究。進行這項研究需要一個特定的背景定量分析的數(shù)據(jù)系列更多的公司突出的因素，影響業(yè)績的公司在家具行業(yè)。在經(jīng)濟學分析方法方面，本研究采用比率法、相關(guān)法和具體的定性分析方法，如比較法、分組法等。

在動態(tài)的全球市場表現(xiàn)出不斷變化的特別復雜的現(xiàn)象和機制的背景下，經(jīng)濟和金融分析的必要性似乎是緊迫的。掌管大中型公司的管理人員所行使的管理職能與經(jīng)濟財務職能分析之間有著重要的聯(lián)系，我們認為，可以考慮將其中最重要的職能用于協(xié)助和確定管理決策。尤利亞·加努指出，“盡管使用‘性能這個術(shù)語的數(shù)量很多，但它很少被定義”。從同一作者尤利婭·加努出發(fā)，在她的《企業(yè)績效評估、演示和分析》一書中，我們提到了績效的第一個定義： “績效是企業(yè)的競爭狀態(tài)，確保了可持續(xù)的市場存在。業(yè)績是由于實現(xiàn)戰(zhàn)略目標而產(chǎn)生的潛在未來成果的一個指標。因此，性能并不是當下情況的特征，它總是指向未來。”同時，盈利能力系數(shù)反映了公司的盈利能力及其對股東價值的增長。管理企業(yè)的盈利能力成為各級管理的一項關(guān)鍵任務：戰(zhàn)略，戰(zhàn)術(shù)和行動。杜邦提出了一個簡單的方法來管理盈利能力，方法是將盈利能力系數(shù)分解為反映公司活動各個方面的因素。

杜邦方程（也是杜邦模型或杜邦公式）是一個修正的因素分析，允許你確定哪些因素導致了盈利能力的變化。以樹形結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的因素模型是股本回報率（ROE）的指標，這些標志表征企業(yè)的生產(chǎn)要素和財務活動（Ivanov，P .i. ，2019；kazova，N.a. ，2018；Rozanova，N.m. ，& Zoroastrova，I.v.，2018）。簡單地說，影響凈資產(chǎn)收益率的因素被分解來找出哪些因素或多或少地影響股本收益率。主要有三個因素：1.銷售收益（這個系數(shù)是以各類銷售的凈利潤與收入（凈）的比率計算的）。2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或資本總回報率是以各類銷售收入占資產(chǎn)總額的比率計算）。3.權(quán)益乘數(shù)（財務獨立系數(shù)或自治系數(shù)的倒數(shù)表征總資產(chǎn)與組織權(quán)益的比率）。為此，本文借鑒杜邦模型，建立了體制改革情況下企業(yè)經(jīng)濟活動分析的指標體系，緊密聯(lián)系了影響企業(yè)經(jīng)營效率的收支關(guān)鍵因素，找出了企業(yè)經(jīng)營效率波動的原因。

應用發(fā)展

為了實現(xiàn)預期的經(jīng)濟效益和既定的經(jīng)濟目標，企業(yè)必須對經(jīng)濟指標進行定量分析，并從理論層面進行認識，才能真正說明存在的問題，指出改進管理的方向。隨著企業(yè)體制改革的不斷推進，公司的經(jīng)濟活動分析面臨著新的要求。1.為適應新的企業(yè)體制改革，真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，經(jīng)濟活動分析應全面分析體制改革后企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和發(fā)展情況，反映實際經(jīng)營情況，提出管理問題和解決辦法，以提高企業(yè)的經(jīng)營水平。2.為了應對物價變化，減輕企業(yè)經(jīng)營壓力，改革后，企業(yè)盈利能力下降，經(jīng)營壓力增大。經(jīng)濟活動有必要對價格變動引起的一系列問題進行分析，制定有針對性的管理措施，以減輕公司經(jīng)營的壓力。面對新形勢下的一系列要求，如何適應新的政策環(huán)境，準確定位企業(yè)管理中的關(guān)鍵問題和深層次原因，加強閉環(huán)管理的實施，已成為當前企業(yè)經(jīng)濟活動分析中的重要問題。

企業(yè)經(jīng)營中的杜邦系數(shù)應用案例分析

企業(yè)經(jīng)營中杜邦系數(shù)應用模式

以股權(quán)溢價率為例，股權(quán)溢價率是凈利潤與所有者權(quán)益之比，衡量企業(yè)經(jīng)營活動為股東創(chuàng)造財富的速度。股權(quán)溢價率越高，股東財富積累得越快，反之則越慢。凈收益指標的精確獲取比較困難，為了簡化研究，本文采用營業(yè)利潤代替凈收益。

圖1顯示在此指標下，美系整車企業(yè)表現(xiàn)最好，達55.32%，顯示其為股東創(chuàng)造財富的速度和能力最強，其次是印度塔塔汽車公司，股權(quán)溢價率也達到43.35%。排名前500的中國整車企業(yè)股權(quán)平均凈利率為16.45%，略高于世界平均水平，低于美國整車企業(yè)1/3，差距明顯，需要進一步分析問題存在的原因。

運營利潤率是直接衡量企業(yè)運營效率的重要指標。一家公司所提供的產(chǎn)品或服務能夠給公司帶來的收益。這個指標越穩(wěn)定，越高，就表明一個企業(yè)的產(chǎn)品或服務的市場競爭力越強。圖表2顯示，2011年美系整車企業(yè)的營業(yè)利潤率最高，達10.26%，其次是韓系，為9.15%。在全球金融危機下，中國整車企業(yè)的運營利潤率只有2.76%，只有世界平均水平的一半左右，這與中國汽車市場“綠色化一點”的輝煌景象形成了強烈對比，值得中國汽車業(yè)和整車企業(yè)深思。

營業(yè)利潤率的提升有助于權(quán)益凈利率的提高。企業(yè)應加強技術(shù)儲備和新產(chǎn)品或新服務開發(fā)，并注意加強現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)含量和質(zhì)量控制、提升現(xiàn)有服務水平和服務質(zhì)量才能有效提高這一指標。

企業(yè)經(jīng)營中杜邦系數(shù)應用分析

通過對主要經(jīng)濟指標的分析、總結(jié)和歸納，形成了經(jīng)濟活動分析指標體系。該系統(tǒng)的應用如下。1.主營業(yè)務盈利能力分析。企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力指標是銷售的邊際利潤指標。要素層次包括銷售收入、銷售量和直接交易量。業(yè)務水平包括銷售量、銷售價格、輸配售價格、采購量和采購價格。分析了銷售、售價、輸配電售價的主要影響因素，包括用戶擴容償付情況、賣方減容情況、基本電費、峰谷售價、功率因數(shù)等。2.企業(yè)總體經(jīng)營能力分析。指標包括企業(yè)主營業(yè)務的收入、利潤和成本，主要分析企業(yè)主營業(yè)務的收入、支出、利潤和相關(guān)因素。3.企業(yè)償債能力分析。通過對流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等指標的分析，對企業(yè)的償債能力進行了分析。4.企業(yè)成長能力分析。通過主營業(yè)務收入和經(jīng)營利潤的增長率，分析了企業(yè)的發(fā)展狀況。

結(jié) 語

對企業(yè)經(jīng)濟活動的分析和研究，將有助于企業(yè)適應新的體制改革，真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，準確把握企業(yè)的經(jīng)營重點，減輕企業(yè)的經(jīng)營壓力。杜邦模型能夠綜合評價企業(yè)主營業(yè)務的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力、盈利能力和相互關(guān)系。根據(jù)杜邦模型，構(gòu)建了企業(yè)經(jīng)濟活動分析指標體系，并將其劃分為目標層、要素層、業(yè)務層和激勵層。其目的是逐層提升對目標層的影響程度，以便更直觀地分析企業(yè)的經(jīng)濟指標。

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