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    雅迪、愛瑪?shù)鸟R太效應與虹吸現(xiàn)象

    2021-06-08 13:05:05左秦
    經(jīng)理人 2021年3期
    關(guān)鍵詞:雅迪愛瑪銷量

    左秦

    愛瑪股票掛牌后,其與雅迪的競爭會進一步激烈。除了技術(shù)、渠道、產(chǎn)品等競爭之外,兩家巨頭公司的每一次比拼,必然會擠壓其他品牌的市場份額。除了攻入彼此市場腹地之外,愛瑪、雅迪一定會盡可能蠶食另外70%不到的其他中小品牌的市場份額。

    經(jīng)過前20年的砥礪前行以及行業(yè)競爭,電動兩輪車行業(yè)的前兩大地位,現(xiàn)在確定已經(jīng)花落位于無錫的雅迪科技集團有限公司(以下簡稱“雅迪”),以及天津的愛瑪科技集團股份有限公司(以下簡稱“愛瑪”)兩家。

    關(guān)聯(lián)的是,雅迪、愛瑪兩家公司的屬地——無錫、天津,恰恰就是中國乃至全球最大的電動兩輪車產(chǎn)業(yè)鏈及自行車產(chǎn)業(yè)鏈的核心地帶。因此,從無錫、天津兩大產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)中脫穎而出,并獲得產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)地位,雅迪、愛瑪理所應當。

    當然,接下來,雅迪和愛瑪兩強之間直接對話,也將影響、牽引無錫、天津產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集群競爭。

    現(xiàn)在,經(jīng)過艱難的IPO沖擊,愛瑪距離登陸A股僅半步之距,一旦股票掛牌成功,意味著,愛瑪與雅迪的競爭規(guī)模、競爭方式,將進入一個新的境界。

    兩強市占比,將繼續(xù)擴大

    事實上,至少在5年之前,雅迪和愛瑪就通過在銷量上的彼此“超越”,攜手完成了在市場占有率上的絕對領(lǐng)先。

    一個有趣的現(xiàn)象是,一些第三方的行業(yè)報告中,雅迪的銷量“超越”愛瑪?shù)呐琶?,恰恰就在雅?016年上市的這一年。很顯然,作為主要競爭者的愛瑪必須上市,以證明自己的能力和實力。當然,隨之而來,基于這種混合了公司證券化的競爭升級,電動兩輪車的行業(yè)格局,也將攪動行業(yè)格局的重組。

    雅迪、愛瑪,曾在2017年發(fā)生過一起有關(guān)銷量數(shù)據(jù)的“公案”。

    時間先回到2016年,彼時,國內(nèi)電動兩輪車品牌的市場冠軍為愛瑪,其當時的市場占有率為11%,而雅迪以10%緊貼其身。

    2016年之前,雅迪和愛瑪都在公布自己的銷量數(shù)據(jù),但到底誰才是真正的市場銷售王,其實一直撲朔迷離。由于兩家公司均未在2016年之前上市,另外,2016年后,雅迪登陸港股,而愛瑪沒有上市。

    就自報每年的銷量方面,相比雅迪,愛瑪?shù)男畔⑾鄬ν暾8鶕?jù)公開信息,2010年,愛瑪成為第一個年銷破200萬輛的品牌;2012年銷量破300萬輛;2014年內(nèi)完成第400萬輛產(chǎn)品下線;2015年末,愛瑪累計銷量突破2000萬。

    根據(jù)相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站的排名,2016年之前,行業(yè)第一名歸屬愛瑪,直到2017年,雅迪以微量優(yōu)勢超越愛瑪后,兩強的地位才第一次發(fā)生互異。

    2017年,已于前半年登陸港股的雅迪,公開宣布公司當年銷量突破400萬臺。不過,具爭議的是,愛瑪卻公開宣布自己當年完成的銷量為600萬臺,并稱“領(lǐng)先第二名50%”——根據(jù)這一說法和數(shù)據(jù)比對,愛瑪所說的“第二名”,正是雅迪。

    然而,和愛瑪?shù)膽B(tài)度不同,絕大多數(shù)的第三方研究機構(gòu)及媒體,在論及兩家公司銷量的時候,幾乎都認為,雅迪的實際銷量大于愛瑪。

    而在光大證券于2021年1月26日發(fā)布的一份報告中,就2016年時期的愛瑪、雅迪的市場占比數(shù)據(jù),也是采用了雅迪銷量大于愛瑪銷量的觀點。

    那么,雅迪和愛瑪?shù)降渍l才是真正的市場第一,之前的謎團已經(jīng)是懸案,但關(guān)于2020年度的數(shù)據(jù),也許很快會揭開。

    2020年財年已經(jīng)結(jié)束。雅迪宣布去年“率先在行業(yè)內(nèi)完成了1000萬臺年銷量目標”,而愛瑪透露給公眾的信息為:“2020年,前三季度完成全年計劃的800萬輛銷售計劃?!?/p>

    由于愛瑪已經(jīng)過會,正在等待上市掛牌,因此,公司也必然會在恰當?shù)臅r間內(nèi),公布其在2020年的明確銷售數(shù)量。屆時,在數(shù)據(jù)公開的情況下,更有利于比較愛瑪和雅迪,也更有利分析整體市場情況。

    不過,不管雅迪和愛瑪,誰究竟應該排名第一,兩家巨頭公司所合計的銷量,在吞噬市場份額方面的馬太效應卻已經(jīng)越來越強。

    從2016年時期(當年)的合計市場占有率為21%算起,僅用了4年,2019年的合計市場占比就增長了47.62%,升至31%

    此消彼長。雅迪、愛瑪在市場占比上的合擊,意味著,第二梯隊及以下的其他電動兩輪車品牌的市場占比,要么僅有微弱增長,要么越來越走向邊緣。

    如果愛瑪掛牌,其與雅迪的競爭會進一步激烈。除了技術(shù)、渠道、產(chǎn)品等競爭之外,兩家巨頭公司的每一次比拼,必然會擠壓其他品牌的市場份額。除了攻入彼此市場腹地之外,愛瑪、雅迪一定會盡可能蠶食另外70%不到的其他中小品牌的市場份額。

    值得注意的是,中小電動兩輪車品牌的合計市場占比,從2016年到2019年的四年中,已降低了10%,而期間稍有能力的七個中等規(guī)模以上的品牌,盡管無法抗衡愛瑪、雅迪,但卻轉(zhuǎn)身擠壓小品牌所集中的34%市場。

    這種逐級往下壓迫式的生物鏈法則、零和博弈的現(xiàn)狀,在電動兩輪車行業(yè)中,已經(jīng)是常態(tài)。而這一常態(tài),更有利于雅迪、愛瑪——兩家公司“相殺相愛”:競爭越激烈,越會成就彼此!

    產(chǎn)能與資金再擴

    2020年底前,雅迪、愛瑪已經(jīng)各自喊出了2021年的銷量目標。兩家的預期,均超越了歷史指標,是否如期兌現(xiàn),還需要看能力所及。除卻其他因素,這里僅從產(chǎn)能和資金兩個維度來分析。

    ●?第一個維度:產(chǎn)能供給

    雅迪。根據(jù)財報信息披露,雅迪通過其目前布局在國內(nèi)及越南地區(qū)的七個制造基地,整合達到1720?1750萬臺的產(chǎn)能,而即使剔除越南基地的產(chǎn)能,雅迪也具備1700萬臺的產(chǎn)能能力。

    對比預期在2021年實際銷貨(含出貨)的1000萬臺指標,雅迪的產(chǎn)能隨時能補給前方的市場銷售,那么,怎樣將1720?1750萬臺的產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為市場銷售呢?

    按照2019年時期的線上線下的作戰(zhàn)協(xié)同,雅迪的營收中,在線上的占比為5%,因此,其銷售更多注重在線下。根據(jù)財報信息披露,雅迪在全國的線下渠道中,有多達2150多個分銷商,而該網(wǎng)絡數(shù)量明顯多于競爭對手,其活躍門店多達1.5萬+家,實際門店在2.5萬+家,而且渠道下沉做得非常堅決。

    這樣一來,后有產(chǎn)能保障供給,前有在全國布局最大的銷售網(wǎng)絡,雅迪指向1600萬臺的銷量,具備了基本的硬要素。

    愛瑪。根據(jù)新版的招股書顯示,愛瑪目前擁有六個制造基地,分別位于天津、江蘇、浙江、廣東、河南、廣西等地。

    就產(chǎn)能方面,招股書不僅顯示了2016年至于2019年1?6月的明細數(shù)據(jù),而且還披露公司年度產(chǎn)能為520.32萬臺。

    而產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率角度,則均居于比較高的水平,這說明,愛瑪由生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)市場銷售的效率,以及設備運用于生產(chǎn)的效率上,均具有較高的管控能力。

    當然,2019年度之后的具體情況如何,還需要等待愛瑪進一步信息披露。

    基于招股書有關(guān)信息的滯后性,僅看到愛瑪披露其截止2019年6月的經(jīng)銷商渠道信息——為1900+家。對比雅迪公布的數(shù)據(jù),兩者相差250家左右,而從愛瑪近兩年的銷售市場表現(xiàn),估計,愛瑪現(xiàn)有的線下渠道總量,應該較接近于雅迪的水平。

    因此,由生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)市場銷售的效率、線下渠道量化角度,愛瑪要沖擊2021年銷量目標,應具備一定的底氣。

    ●?第二個維度:資金端

    雅迪。根據(jù)2020年H1的財務數(shù)據(jù),雅迪的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的期末余額”為30.06億,其中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為11.70億,均達歷史最高水平。因此,雅迪手中握有充沛的現(xiàn)金流,隨時可以應對其生產(chǎn)對資金的所需。

    愛瑪。根據(jù)招股書顯示,愛瑪明確其上市募集資金用于電動自行車。

    從愛瑪募集資金主要用途的角度,主要是公司位于天津生產(chǎn)基地的加工和制造的1?6期項目中。招股書解釋:“一期至四期項目每期項目投資1100.00萬元,五期、六期項目每期項目投資10000.00萬元。上述項目均是圍繞公司所處電動自行車行業(yè)和公司主營業(yè)務的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售展開,是公司現(xiàn)有主營業(yè)務和產(chǎn)品的進一步擴產(chǎn),項目建成后,每期項目將形成年產(chǎn)15萬輛,合計形成年產(chǎn)90萬輛電動自行車的生產(chǎn)能力。項目實施后各產(chǎn)品的銷售對象與現(xiàn)有目標客戶相同,同時,公司將努力擴大客戶基礎(chǔ),為未來募投項目產(chǎn)能消化創(chuàng)造市場空間?!?/p>

    現(xiàn)在,愛瑪唯一等待就是上市后獲得募集資金,并盡快用于產(chǎn)能的建設投入。但是,什么時候掛牌,并最終取得多少募集資金,目前還是一個未定數(shù)。

    樂觀角度,目前在A股的資本市場上,除了新日、九號兩家上市公司之外,A股的電動兩輪車公司偏少,而無論是概念,還是真實實力來看,愛瑪?shù)钠放频匚?、市場份額、業(yè)績表現(xiàn)、運營能力等等,均高于前兩家公司,一旦上市,毫無疑問,愛瑪會是A股電動兩輪車行業(yè)股的翹楚。

    總結(jié)而言,愛瑪實現(xiàn)上市后,意味著,電動兩輪車行業(yè)中的兩家巨頭也就全部完成了公司資本化之路,對于兩家巨頭公司而言,由于上市公司的相關(guān)信息披露規(guī)定,也就容易判斷誰才是真正的行業(yè)冠軍。當然,對比兩家巨頭企業(yè),還可以使用更多的財務工具。

    另外,值得注意的是,由于愛瑪上市,對于已在A股的新日來說,壓力陡增。近期,新日的股東在減持股票或者質(zhì)押及延遲解除質(zhì)押股票等行為,均和其融資,準備用于擴產(chǎn)有關(guān)。除此,作為和新日同處第二梯隊的臺鈴、綠源、小刀,至今未見明顯的上市動作,而在面對2021年及未來的2-3年內(nèi)更具激烈的規(guī)模競爭、產(chǎn)能競爭,已經(jīng)勢不能避,而競爭最為重要的是充沛的資金。無疑,上市是唯一的低成本融資方式。未來,臺鈴、綠源、小刀,誰又將先上市呢?是一個待解的問題。

    免責聲明

    本文力求內(nèi)容客觀、公正,但本文所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。本文觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。對本文依據(jù)或者使用本文所造成的一切后果,本文作者不承擔任何法律責任。

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