嘀嗒出行，離圓上市夢近了嗎？

熔財(cái)經(jīng) Kinki

網(wǎng)約車市場“老二”，嘀嗒為何著急上市？

嘀嗒成立于2014年，崛起于2018年。2018年，滴滴順風(fēng)車因出現(xiàn)“安全事件”而全面下架整改，嘀嗒抓住了滴滴出行在順風(fēng)車空白的這段時(shí)間迅速崛起，填補(bǔ)了滴滴出行在順風(fēng)車市場的空白，成為順風(fēng)車市場的第一大品牌。

可以說，嘀嗒成功壯大的秘訣，一在于自身區(qū)別于網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的“錯(cuò)位競爭”，其二，也有一定的運(yùn)氣成分。

抓住順風(fēng)車機(jī)遇的嘀嗒，經(jīng)營數(shù)據(jù)在2018年后大幅改善，2018年仍虧損10.67億元的嘀嗒，在2019、2020年分別盈利3.16億元和3.43億元?？梢哉f，嘀嗒是網(wǎng)約車平臺中最早實(shí)現(xiàn)盈利的，而這也與其輕資產(chǎn)模式有關(guān)。

與滴滴出行等網(wǎng)約車平臺不一樣，一直深耕順風(fēng)車和出租車兩大賽道的嘀嗒，更像是一個(gè)信息撮合平臺，因此，嘀嗒無須像其他網(wǎng)約車平臺那樣，需要在組建車隊(duì)、獲取營業(yè)執(zhí)照等項(xiàng)目上投入成本，嘀嗒順風(fēng)車每單收取的服務(wù)費(fèi)，就是它的利潤。

2017～2020年，嘀嗒的平均服務(wù)費(fèi)率持續(xù)增長，分別為3.7%、4.1%、6.3%及8.7%，而這也是嘀嗒營收猛漲然后扭虧為盈的原因。但也因?yàn)槿绱耍粥獙橈L(fēng)車業(yè)務(wù)收入的依賴逐漸加大，從營收結(jié)構(gòu)來看，順風(fēng)車服務(wù)費(fèi)、出租車服務(wù)費(fèi)、廣告及其他服務(wù)是嘀嗒營收的三大來源，順風(fēng)車平臺收入在總營收中的占比最大，從2017年的56.6%，一直增加至去年的89.2%，最高達(dá)91.9%。

然而，過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)也讓嘀嗒缺乏護(hù)城河，也帶來了一些隱憂。

首先，是追趕者，競爭敵手的加速導(dǎo)致順風(fēng)車市場的空間被擠占。在網(wǎng)約車行業(yè)，嘀嗒不是沒有追趕者，哈啰出行、首汽約車、曹操出行等平臺均布局了順風(fēng)車業(yè)務(wù)，而滴滴出行也在去年1月重啟了順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

其次，順風(fēng)車業(yè)務(wù)的安全成本也在大幅增加。自2018年滴滴順風(fēng)車的“安全事件”后，嘀嗒的安全成本也在逐年大幅攀升，從2018年的100萬元增加至去年的1 196萬元。

即便已是順風(fēng)車行業(yè)的老大，安全和監(jiān)管問題始終都是懸在嘀嗒頭上的一把劍。目前，順風(fēng)車的監(jiān)管仍有一定的模糊地帶，但隨著網(wǎng)約車市場監(jiān)管的逐漸成熟，順風(fēng)車行業(yè)的監(jiān)管，也不會遠(yuǎn)了。

而嘀嗒尋求上市，則能在一定程度上緩解這些焦慮。

一方面，面對如滴滴出行這樣強(qiáng)大的對手，“流血補(bǔ)貼”的惡戰(zhàn)將難以避免，特別是對于整個(gè)網(wǎng)約車行業(yè)來說，“補(bǔ)貼惡斗”一直都有先例。另外，不管是補(bǔ)貼成本、還是安全成本，背后都需要強(qiáng)大的資金支持，而上市，正是嘀嗒引入大量現(xiàn)金的好途徑。

另一方面，尋求上市也有望增加嘀嗒目前的護(hù)城河。通過上市，嘀嗒有望引入新的合作伙伴，或借此機(jī)會向市場輸出新的故事，這些都能緩解嘀嗒過度依賴順風(fēng)車業(yè)務(wù)的尷尬。同時(shí)，通過引入資金，嘀嗒也有機(jī)會像滴滴出行一樣，開發(fā)更多如代駕、同城快遞、金融等的業(yè)務(wù)模塊。

這么看來，嘀嗒著急上市，希望通過登陸資本市場尋求助力和加持，也就不難理解了。

安全和賺錢，緣何兩難？

不過，嘀嗒自身也未必不明白目前所處這“前有狼后有虎”的市場環(huán)境，主營業(yè)務(wù)單一和行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，一直都是嘀嗒的弱點(diǎn)，“安全”和“賺錢”兩難，也一直是順風(fēng)車行業(yè)的困境。

順風(fēng)車行業(yè)的“安全”問題，根源在哪里？簡單來說，順風(fēng)車業(yè)務(wù)本質(zhì)是一門C2C生意，司機(jī)和乘客都是平等的，司機(jī)并非運(yùn)營服務(wù)方，所以在控制司機(jī)準(zhǔn)入門檻上，很難用統(tǒng)一的資質(zhì)和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來要求司機(jī)方。偏偏順風(fēng)車業(yè)務(wù)的賺錢模式，便離不開司機(jī)這一核心。

先從收入端來看。順風(fēng)車服務(wù)費(fèi)是嘀嗒收入的主要來源，我們對比一下滴滴出行的抽成比例，根據(jù)相關(guān)媒體梳理，滴滴出行在2018～2020年的平均抽傭比例分別為26%、19.8%、17.2%，比嘀嗒的4.1%、6.3%及8.7%高出不少。

那嘀嗒能否按滴滴出行的標(biāo)準(zhǔn)來提高服務(wù)費(fèi)率？答案是很難。因?yàn)閮烧叩纳虡I(yè)模式不同，在順風(fēng)車業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)模式之下，車輛維護(hù)費(fèi)用由私家車主自行承擔(dān)，自然抽成也會低一點(diǎn)。

再者，服務(wù)費(fèi)抽成比例越大，司機(jī)便賺得越少，而司機(jī)的服務(wù)水平往往跟收入水平成一定比例?？梢?，嘀嗒再往上提高服務(wù)費(fèi)率的空間并不大。

再從成本端來看。作為信息撮合平臺，嘀嗒的成本投入主要以銷售費(fèi)用為主，其中用戶獎(jiǎng)勵(lì)（司機(jī)與乘客補(bǔ)貼）、客服外包開支、營銷推廣開支三者是支出大頭。但隨著2018年銷售費(fèi)用的下降，特別是用戶補(bǔ)貼這一塊的下降，嘀嗒的順風(fēng)車用戶活躍度也有所下降了。司機(jī)的應(yīng)答率從2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，活躍用戶的體量在去年也明顯降低。

可見，銷售費(fèi)用始終不能降得太低，而是要保持一定的平衡，否則，隨著司機(jī)規(guī)模的減少，則會更不利于司機(jī)素質(zhì)的保持。

所以說，“安全”限制了嘀嗒的收入，也指向了更高的補(bǔ)貼支出和安全支出。那么，嘀嗒要怎么“創(chuàng)收”？

在嘀嗒最新的招股書中，其給出了五條策略，一是鞏固順風(fēng)車在行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位；二是繼續(xù)推動出租車行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；三是提升變現(xiàn)能力并豐富變現(xiàn)渠道；四是提升技術(shù)能力；五是尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及收購。

我們可以這么來理解，首先，短期內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)的抽成會有下行的趨勢，因此，嘀嗒可以通過持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模來提高收入的規(guī)模效應(yīng)，也就是要進(jìn)一步占據(jù)市場的空白空間，另外，持續(xù)增加出租車業(yè)務(wù)的增收能力，也是未來的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，2015～2018年國內(nèi)順風(fēng)車市場交易額接近翻倍，預(yù)計(jì)2025年順風(fēng)車潛在市場規(guī)模將達(dá)到5229億元人民幣，年復(fù)合年增長率為41.8%?？梢?，未來順風(fēng)車市場的滲透率還有巨大的增長空間。

其次，通過提高技術(shù)能力來壓縮成本是嘀嗒未來的“降本”方向，比如通過算法的優(yōu)化來提高司機(jī)與乘客的訂單匹配效率，是減低成本并通過提高客單量來提高服務(wù)費(fèi)率的一個(gè)方法。

讓上市緩一緩，嘀嗒有沒有新故事？

假如嘀嗒能順利實(shí)現(xiàn)“增利”，那么，它的上市夢，或還可以緩一緩，不過，能否上市的關(guān)鍵，始終還得看嘀嗒能拿出怎樣的新故事來。

從目前嘀嗒頻繁的媒體發(fā)聲中，筆者認(rèn)為這兩點(diǎn)較為值得關(guān)注。

其一，是關(guān)于“碳中和”的故事。在2021年中國汽車新消費(fèi)論壇上，嘀嗒?jiǎng)?chuàng)始人宋中杰發(fā)表了演講，其認(rèn)為過去幾年，移動出行取得了極大的發(fā)展，但網(wǎng)約車的出現(xiàn)，一方面解決了出行的便利性，但另一方面，也加大了道路擁擠的問題，“一增一減”之下，其實(shí)并沒有明顯提升出行系統(tǒng)整體的效率。但相比較之下，嘀嗒“順風(fēng)車+出租車”的組合，可以更為有效地滿足出行的“彈性”+“固定”供給，充分發(fā)揮交通的增效潛，推進(jìn)“零碳交通”。

事實(shí)上，“節(jié)能減排”需要調(diào)動的行業(yè)極多，順風(fēng)車或只是其中一個(gè)很小的部分，但這正是資本市場所偏愛的。

而嘀嗒的另一個(gè)故事點(diǎn)，是其近來低調(diào)上線了京東白條的付款功能，而此次合作，一方面是京東金融在出行場景中的拓展，另一方面是嘀嗒在“導(dǎo)流”業(yè)務(wù)上的一次試探。

雖然，現(xiàn)在談嘀嗒要像滴滴一樣發(fā)力金融布局仍言之尚早，但假如未來的嘀嗒能通過金融服務(wù)的布局來提升營收能力，似乎是一個(gè)不錯(cuò)的擴(kuò)展自身實(shí)力的路徑。

總的來說，嘀嗒的上市夢何時(shí)能實(shí)現(xiàn)，這與行業(yè)的大環(huán)境有密切的關(guān)系，在此之前，誰也難交出一個(gè)時(shí)間表，對嘀嗒來說，現(xiàn)在能做的，就是努力增加營收，構(gòu)建故事，將來才有機(jī)會在資本市場上交出漂亮的成績表。