常熟銀行資產(chǎn)擴(kuò)張或受限資本不足

方斐

根據(jù)常熟銀行發(fā)布的2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.83億元，同比增長(zhǎng)2.13%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.03億元，同比增長(zhǎng)1.01%;不良貸款率為0.96%，與上年末持平;撥備覆蓋率為485.06%，較上年末下降3.43個(gè)百分點(diǎn)。2020年，常熟銀行ROE為10.34%，同比下滑1.18個(gè)百分點(diǎn);年末總資產(chǎn)為2087億元，同比增長(zhǎng)12.9%，其中貸款較年初增長(zhǎng)19.8%，存款同比增長(zhǎng)17.9%。

息差降幅收窄

盡管2020年全年盈利能力有所下降，但四季度單季營(yíng)收同比增速較三季度有所改善。2020年一季度、上半年、前三季度和全年?duì)I收累計(jì)同比增速分別為10.40%、9.39%、4.17%和2.13%，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為14.09%、1.41%、1.75%和1.01%，整體盈利能力呈現(xiàn)逐季下滑態(tài)勢(shì)。但四季度營(yíng)收單季同比增速為-3.74%，比三季度提升1.84個(gè)百分點(diǎn)。盈利增速的放緩主要是受到資產(chǎn)收益率下滑以及撥備計(jì)提力度加大的影響，四季度撥備計(jì)提規(guī)模為4.97億元，較三季度多增4.39億元。

常熟銀行凈利息收入放緩主要受到貸款利率下行的拖累，但負(fù)債成本有所改善。一至四季度凈利息收入累計(jì)同比增速為2.87%，比一至三季度下滑3.52個(gè)百分點(diǎn)，比2019年下降8.72個(gè)百分點(diǎn)，但四季度凈利息收入單季同比增速為0.6%，比三季度提升1.14個(gè)百分點(diǎn)。在2020年年報(bào)中，常熟銀行將信用卡分期收入由“手續(xù)費(fèi)”調(diào)整至“利息凈收入”，并追溯至2019年。在調(diào)整后的口徑下，一至四季度凈息差為3.18%，比2019年下降27BP;其中，生息資產(chǎn)收益率為5.37%，比2019年下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，即公司凈利息收入增速的放緩主要受到資產(chǎn)收益率下滑的影響，其中一至四季度貸款平均利率為6.46%，比2019年下滑0.55個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，常熟銀行負(fù)債成本有所改善，一至四季度計(jì)息負(fù)債成本率為2.36%，比2019年下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響，活期存款占比有所提升，即公司較好的存款基礎(chǔ)使其能夠有效應(yīng)對(duì)利率上行對(duì)負(fù)債成本的沖擊。

常熟銀行非息收入負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)收窄，主要受到投資類收益改善的推動(dòng)。一至四季度非息收入累計(jì)同比增速為-4.64%，比一至三季度改善6.06個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到凈其他非息收入改善的推動(dòng)，一至四季度投資類收益累計(jì)同比增速為-8.59%，比一至三季度改善4.12個(gè)百分點(diǎn)，四季度單季同比增速為66.06%，比三季度改善127.09個(gè)百分點(diǎn)。而手續(xù)費(fèi)及傭金收入仍表現(xiàn)不理想，一至四季度累計(jì)同比增速為-31.12%，比一至三季度進(jìn)一步下滑10.29個(gè)百分點(diǎn)，其中代理業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入是主要拖累因素，理財(cái)、結(jié)算業(yè)務(wù)已恢復(fù)正增長(zhǎng)。

慶幸的是，常熟銀行零售業(yè)務(wù)持續(xù)向好，存款基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)明顯。一至四季度零售貸款累計(jì)同比增速為26.29%，比2019年提升2.04個(gè)百分點(diǎn)，存量占比在2020年各季度呈現(xiàn)逐季上升態(tài)勢(shì)，一至四季度為57%，比2019年提升3.21個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公貸款一季度保持較快增長(zhǎng)，同比增速為18.74%，比2019年一季度提升6.21個(gè)百分點(diǎn)，自二季度開始對(duì)公貸款增長(zhǎng)明顯放緩。

在行業(yè)分布方面，常熟銀行對(duì)公貸款主要以制造業(yè)為主，2020年的占比為20.83%，比2019年下滑約2個(gè)百分點(diǎn)。在負(fù)債端，一至四季度一般存款占比為86.37%，比一至三季度小幅下滑0.47個(gè)百分點(diǎn)，但比2019年提升3.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，零售存款持續(xù)向好，一至四季度占比為62.02%，比一至三季度提升0.56個(gè)百分點(diǎn)，比2019年提升2.91個(gè)百分點(diǎn)。在存款增長(zhǎng)向好的同時(shí)，同業(yè)負(fù)債占比持續(xù)壓降，一至四季度為8.16%，盡管比一至三季度提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但比2019年下降1.48個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，常熟銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為扎實(shí)，零售業(yè)務(wù)持續(xù)向好，存款基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

截至3月末，常熟銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2295億元，較年初增長(zhǎng)10%;其中貸款總額為1395億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，同比增長(zhǎng)17.6%;個(gè)人貸款增長(zhǎng)32億元至783億元。

2020年，常熟銀行微貸戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款增長(zhǎng)11億元，增量與上年同期基本相當(dāng)，其中母公司（主要在江蘇省內(nèi)）增加4億元，子公司（主要是省外村鎮(zhèn)銀行）增加7億元。由于小額經(jīng)營(yíng)貸一般在二季度開始發(fā)力，預(yù)計(jì)全年常熟銀行經(jīng)營(yíng)貸將繼續(xù)保持快速擴(kuò)張的節(jié)奏。

從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，常熟銀行息差降幅有所收窄，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩嘏?021年一季度營(yíng)收、 PPOP、利潤(rùn)增速分別為5%、5.4%、4.8%，增速環(huán)比2020年四季度分別提升8.8個(gè)百分點(diǎn)、21.5個(gè)百分點(diǎn)、6.3個(gè)百分點(diǎn)。拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)一季度息差仍在下降，但降幅或有所收窄。一季度利息凈收入增速為-0.5%，比2020年四季度回升5.6個(gè)百分點(diǎn)，息差仍在下降但預(yù)計(jì)降幅有所收窄。

在資產(chǎn)端重定價(jià)因素的影響下，常熟銀行貸款整體加權(quán)收益率仍在下行，考慮到2021年利率環(huán)境有所企穩(wěn)，未來(lái)重定價(jià)壓力或逐步減少;負(fù)債端存款高增11%的情況下，或帶動(dòng)整體負(fù)債成本率有所下降，對(duì)息差形成支撐。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速高達(dá)191.8%， 其中收入端得益于ABS出表帶來(lái)了新的收益;考慮ABS在一季度剛開始發(fā)力，后續(xù)會(huì)持續(xù)、更多地增厚進(jìn)入中間業(yè)務(wù)收入當(dāng)中。

資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

常熟銀行2020年息差承受較大的壓力，拖累營(yíng)收增速放緩，但息差絕對(duì)水平仍保持行業(yè)高位。2020年，公司繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)，提升信貸占比，信貸向零售業(yè)務(wù)傾斜，向小額貸款下沉。在異地?cái)U(kuò)張方面，興福村鎮(zhèn)銀行網(wǎng)點(diǎn)不斷下沉，非常熟地區(qū)營(yíng)收貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。

2020年，常熟銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.13%，較前三季度放緩2.04個(gè)百分點(diǎn)。拆分來(lái)看，凈利息收入同比增長(zhǎng)2.87%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降31.1%，凈手續(xù)費(fèi)收入在營(yíng)收中的占比下降至2.24%，凈利息收入是公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)源。鑒于公司規(guī)模總體保持穩(wěn)定快增，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速的放緩主要是由于息差收窄所致。

受成本收入比同比提升4.53個(gè)百分點(diǎn)的影響，常熟銀行撥備前凈利潤(rùn)同比下降5.5%，公司適當(dāng)減輕撥備計(jì)提力度帶動(dòng)凈利潤(rùn)增速同比增1.01%。2020年公司資產(chǎn)端收益承壓，生息資產(chǎn)收益率同比下降26BP，其中貸款收益同比下降55BP;負(fù)債端成本降幅小于資產(chǎn)端。在資負(fù)兩端的共同作用下，公司2020年凈息差為3.18%，同比下降27BP。

2020年，常熟銀行信貸快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)19.7%，帶動(dòng)總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)12.9%，貸款在總資產(chǎn)中的占比較年初提升3.6個(gè)百分點(diǎn)至63.1%。根據(jù)中銀證券的分析，常熟銀行在信貸結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為兩大特征：第一，貸款擺布進(jìn)一步向零售傾斜，公司貸款和零售貸款同比分別增長(zhǎng)9.67%和27%。個(gè)人貸款的快增使其在貸款中的占比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)至57.0%。第二，在信貸規(guī)模方面，公司信貸資金進(jìn)一步下沉，規(guī)模1000萬(wàn)元以下貸款的占比較年初提升4個(gè)百分點(diǎn)至71%。

從負(fù)債端看，常熟銀行存款同比增長(zhǎng)17.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.83%，存款在總負(fù)債中的占比較年初提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至83.8%。2020年，常熟銀行異地?cái)U(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，截至2020年年末，常熟地區(qū)營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別為35.7%、35.2%，常熟以外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比為64.28%，較年初提高10.62個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比為64.77%，較年初提高6.89個(gè)百分點(diǎn)，常熟以外地區(qū)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)不斷增強(qiáng)。

隨著貸款結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，常熟銀行息差表現(xiàn)有望逐步企穩(wěn)。公司2020年全年資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)12.9%，增速較前三季度的13.8%略有收窄，存、貸款全年同比增速分別為17.9%、19.8%，較前三季度增速分別下行1.6個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)，整體擴(kuò)張速度仍維持在較高水平。

值得一提的是，常熟銀行貸款結(jié)構(gòu)中個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸占比四季度環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至36.9%，反映出伴隨著下半年疫情的緩和，公司小微貸款投放逐季修復(fù)。公司2020年凈息差為3.18%，同比下降27BP，上半年凈息差為3.3%，下半年依然處在下行通道中，主要是受到資產(chǎn)端的拖累，全年貸款收益率同比下行55BP。平安證券認(rèn)為，常熟銀行貸款利率的下行主要是受到市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管引導(dǎo)銀行減費(fèi)讓利政策、降低新投放貸款利率的影響。

常熟銀行2020年全年負(fù)債端成本比上半年上行4BP至2.36%，主要?dú)w因于存款成本的上行，全年存款成本率為2.33%，較上半年提高3BP。2021年，隨著疫情的緩和及銀行讓利小微企業(yè)的壓力邊際減小，加上公司不斷加大高收益經(jīng)營(yíng)性小微貸款投放、持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)息差表現(xiàn)將逐漸企穩(wěn)。

常熟銀行微貸業(yè)務(wù)一直堅(jiān)持“做小、做散”，多年沉淀下風(fēng)控體系較為成熟，在疫情影響減弱和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境下，預(yù)計(jì)其資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持農(nóng)商行中的較優(yōu)水平。整體來(lái)看，雖然競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境加劇，但常熟銀行微貸戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。短期息差受到政策環(huán)境的影響，目前貸款重定價(jià)尚未完成，但在2021年利率環(huán)境邊際收緊的情況下，未來(lái)重定價(jià)的影響將逐步變小。

從2020年全年業(yè)績(jī)來(lái)看，常熟銀行營(yíng)收、PPOP、利潤(rùn)增速分別為2.1%、-5.4%、1.0%，其中，四季度單季增速環(huán)比三季度分別提升2個(gè)百分點(diǎn)、基本持平、下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)盛證券預(yù)計(jì)四季度常熟銀行息差仍在下降，但降幅或有所收窄。2020年，信用卡分期收入調(diào)整至利息凈收入后的凈息差為3.18%，全年息差下降27BP，主要是重定價(jià)因素下，貸款整體加權(quán)收益率仍在下行。雖然口徑調(diào)整后息差、利息凈收入與三季度不可比，但由于常熟銀行利息凈收入占營(yíng)收比重較高，達(dá)到91%，從四季度單季營(yíng)收增速較三季度回升2個(gè)百分點(diǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度息差降幅已開始收窄。

2020年，常熟銀行貸款收益率為6.46%，同比下降55BP，其中個(gè)人貸款收益率為7.74%，下降61BP，考慮2021年利率環(huán)境有所企穩(wěn)，未來(lái)重定價(jià)壓力或逐步減少;省外村銀存款貢獻(xiàn)度提升，存款成本率為2.33%，相比2020年上半年略升3BP。

通常而言，異地業(yè)務(wù)剛開始的時(shí)候，存款吸收壓力往往比較大，但隨著常熟銀行異地業(yè)務(wù)不斷“扎根”，下半年省外村鎮(zhèn)銀行存款占比為10.74%，比6月末提升1個(gè)百分點(diǎn)，存款增長(zhǎng)壓力在逐步緩解;2020年年末活期存款占比為36.5%，基本企穩(wěn)。若2021年異地存款增長(zhǎng)繼續(xù)“步入正軌”，或?qū)p輕常熟銀行的負(fù)債成本，從而支撐息差。

資本充足下滑

盡管受到疫情的沖擊，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍然保持穩(wěn)健，不良率維持行業(yè)低位，不良認(rèn)定進(jìn)一步嚴(yán)格。

截至3月末，常熟銀行不良率為0.95%，較年初下降1BP這;關(guān)注類貸款占比為1.11%，下降6BP;撥備覆蓋率為488%，較年初提升2個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)亮眼，不良認(rèn)定較為嚴(yán)格。

2020年受到疫情的沖擊，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)總體維持低位穩(wěn)定，表現(xiàn)超出預(yù)期。四季度末，常熟銀行不良率0.96%，環(huán)比上行1BP，同比保持不變，不良絕對(duì)水平維持行業(yè)低位。根據(jù)光大證券的測(cè)算，常熟銀行2020年不良生成率為0.54%，比2019年有所下降，但從單季來(lái)看，四季度不良生成率環(huán)比有所上行。四季度末關(guān)注類貸款占比為1.17%，較半年末下降17BP。

常熟銀行不良認(rèn)定嚴(yán)格，逾期60天以上貸款全部納入不良，且不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較半年末進(jìn)一步嚴(yán)格，截至年底逾期90天以上貸款和逾期60天以上貸款比上不良貸款的比例分別為67.4%、74.3%，較半年末分別下降13.3個(gè)百分點(diǎn)、12.3個(gè)百分點(diǎn)。截至四季度末，常熟銀行撥貸比為4.66%，環(huán)比提升1BP;撥備覆蓋率環(huán)比下降4.69個(gè)百分點(diǎn)至485.3%，撥備絕對(duì)水平處行業(yè)高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。

從資產(chǎn)質(zhì)量上看，常熟銀行主要呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，2020年不良貸款率為0.96%，比一至三季度提升0.01個(gè)百分點(diǎn)，與2019年持平。關(guān)注+不良貸款率占比為2.13%，比一至三季度下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，比2019年下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司未來(lái)不良形成壓力并不大。受疫情的影響，2020年，常熟銀行不良生成率呈現(xiàn)逐季提升之勢(shì)，一至四季度不良生成率為0.85%，比一至三季度提升0.27個(gè)百分點(diǎn)，但比2019年反而下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

二是資產(chǎn)分類更加審慎。一至四季度逾期90天以上貸款/不良貸款為67.41%，比一至二季度下降13.31個(gè)百分點(diǎn)，而逾期60天以上貸款/不良貸款為74.30%，比一至二季度下降12.28個(gè)百分點(diǎn)。

三是風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。一至四季度撥備覆蓋率為485.33%，比一至三季度下降4.69個(gè)百分點(diǎn)，比2019年提升4.05個(gè)百分點(diǎn);撥貸比為4.66%，比一至三季度提升0.01個(gè)百分點(diǎn)，比2019年提升0.03個(gè)百分點(diǎn)，這主要與公司四季度在加大撥備計(jì)提的同時(shí)，也加大不良核銷力度有關(guān)，四季度不良核銷規(guī)模為4.29億元，比三季度增加3.82億元。

常熟銀行深耕本地市場(chǎng)，專注于零售、小微業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制良好，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，較高的撥備覆蓋率使得公司擁有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。同時(shí)，公司存款基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)較為明顯，將使其在廣譜利率上行時(shí)期能夠維持相對(duì)穩(wěn)定的計(jì)息負(fù)債成本率。不過(guò)，公司資本充足率下滑較快，盈利能力下降與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的缺口需要引起關(guān)注，或在一定程度上制約公司資產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張。