零星疫情復(fù)發(fā)“助推”疫苗板塊　疫苗利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望常態(tài)化

自疫情以來(lái)，新冠疫苗的研發(fā)和接種進(jìn)程一舉成為社會(huì)和資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)：當(dāng)疫苗研發(fā)成功后，雖然普通民眾一度長(zhǎng)舒一口氣，但疫苗的功效還要看注射后兩到三年的跟蹤情況。

而疫苗股也跟隨研發(fā)進(jìn)度和市場(chǎng)情緒經(jīng)歷了波動(dòng)。從疫苗股的基本面來(lái)看，部分內(nèi)地的疫苗企業(yè)會(huì)享受到新冠疫苗帶來(lái)的巨大利潤(rùn)彈性，未來(lái)有望成為長(zhǎng)牛股。

新冠疫情反復(fù)促接種提速第五家供應(yīng)商入局解決供應(yīng)問題

當(dāng)前全球經(jīng)歷了幾波疫情高峰，不過(guò)近期疫情也出現(xiàn)了反復(fù)情況：一是海外疫情嚴(yán)峻，尤其是中國(guó)周邊的南亞、東南亞地區(qū)，疫情基本處于持續(xù)失控狀態(tài);二是5月13日以來(lái)，國(guó)內(nèi)安徽、遼寧再次出現(xiàn)本地病例，初步看本次疫情鏈條較長(zhǎng)，不過(guò)這也對(duì)民眾的接種意愿起到了很大的促進(jìn)作用。

而近一周疫苗板塊股價(jià)也經(jīng)歷了較大幅度波動(dòng)，作為與疫情發(fā)展、公眾情緒、資本市場(chǎng)高度相關(guān)的板塊，疫苗股的確更加容易受到外界情緒的影響和干擾。就影響因素看，我認(rèn)為主要有三方面原因：

首先，5月5日晚美國(guó)政府提出的針對(duì)mRNA疫苗專利豁免提案，引發(fā)了美股及A股市場(chǎng)疫苗股非理性大幅下跌，后續(xù)隨著事件走向進(jìn)一步明朗疊加全球范圍內(nèi)緊張供需格局的持續(xù)催化，股價(jià)持續(xù)緩慢修復(fù)。

其次，國(guó)內(nèi)疫情的出現(xiàn)，民眾接種意愿快速提升，以合肥疫苗接種為例，在六安疫情當(dāng)天接種人次就突破前期高點(diǎn)，次日更是翻倍以上增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)整體單日疫苗接種已經(jīng)突破1200萬(wàn)劑次，接種率加速提升，對(duì)疫苗板塊構(gòu)成情緒和實(shí)質(zhì)上的利好。

再次，5月14日國(guó)內(nèi)第5家新冠疫苗納入緊急使用，進(jìn)一步解決了國(guó)內(nèi)新冠疫苗供應(yīng)問題。隨著后續(xù)接種率持續(xù)提升和國(guó)內(nèi)外疫情走勢(shì)，我們認(rèn)為疫苗板塊仍然可能維持大幅震蕩的走勢(shì)。

行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)普遍亮眼疫苗利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望呈現(xiàn)常態(tài)化

從此前公告的2020年年報(bào)和今年一季報(bào)情況看，疫苗板塊整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好;從消費(fèi)屬性角度看，疫苗消費(fèi)需求相對(duì)較剛性，部分自主消費(fèi)意愿強(qiáng)的品種長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，所以在去年國(guó)內(nèi)疫情高峰之后，隨著接種點(diǎn)業(yè)務(wù)的恢復(fù)，疫苗公司業(yè)績(jī)也迅速恢復(fù)。（以智飛生物為例，該公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.9億元，同比增長(zhǎng)43.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.2億元;而今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.3億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.4億元。）

今年除了原有常規(guī)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，最大的增量來(lái)源于新冠疫苗貢獻(xiàn)彈性。根據(jù)要實(shí)現(xiàn)免疫屏障所需達(dá)到的接種率需求估算，國(guó)內(nèi)接種人群需求預(yù)計(jì)將超過(guò)10億人次（以基礎(chǔ)再生數(shù)2.5、國(guó)藥滅活苗有效率79%為例測(cè)算，接種率需要達(dá)到76%）;以目前新冠疫苗定價(jià)體系測(cè)算，有望為國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)貢獻(xiàn)數(shù)百億級(jí)別利潤(rùn)體量，相比常規(guī)業(yè)務(wù)這一增量彈性巨大，對(duì)部分企業(yè)而言增量利潤(rùn)彈性高達(dá)常規(guī)業(yè)務(wù)數(shù)倍之多。

而這一點(diǎn)已經(jīng)在海外得到了初步的驗(yàn)證。例如，美國(guó)一家大型醫(yī)藥企業(yè)（輝瑞）在今年1季報(bào)公告，其新冠疫苗收入35億美元，并預(yù)測(cè)全年新冠疫苗收入體量將達(dá)到260億美元，為其貢獻(xiàn)巨大收入利潤(rùn)彈性。

此外，市場(chǎng)還會(huì)關(guān)注新冠疫苗未來(lái)盈利的可持續(xù)性。我們認(rèn)為，隨著傳播范圍擴(kuò)張、代數(shù)增加，已經(jīng)出現(xiàn)不少免疫逃逸突變毒株，國(guó)內(nèi)外也已針對(duì)新型突變株開發(fā)新型疫苗，未來(lái)針對(duì)新型突變株的動(dòng)態(tài)化防控是大概率事件，因此新冠疫苗接種存在常態(tài)化可能，新冠疫苗利潤(rùn)貢獻(xiàn)也有望從一次性損益變?yōu)槌B(tài)化、長(zhǎng)期化的業(yè)務(wù)。

長(zhǎng)期看，疫苗板塊能抓住疫情契機(jī)加速內(nèi)生發(fā)展：具體說(shuō)來(lái)，部分疫苗企業(yè)充分抓住了疫情窗口，一方面充分享受到本次新冠疫苗帶來(lái)的巨大利潤(rùn)彈性，另一方面在新技術(shù)平臺(tái)、外部合作方面都取得了很大進(jìn)步，未來(lái)看疫苗板塊大概率會(huì)走出長(zhǎng)牛股。

（文中提及個(gè)股僅做舉例。不做買入或賣出推薦）

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