高端制造行業(yè)輕舞飛揚(yáng)投資者或可通過(guò)ETF布局參與

梁杏

制造業(yè)一直是我國(guó)的支柱型產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重。隨著制造業(yè)的發(fā)展變遷，A股上市公司中代表性的制造業(yè)行業(yè)及上市公司也在發(fā)生變化。近幾年高端制造受到國(guó)家政策支持，成為市場(chǎng)追捧熱點(diǎn)，但同時(shí)也面臨貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的外部打壓。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)政策以及人口結(jié)構(gòu)變化正在推動(dòng)我國(guó)制造業(yè)龍頭企業(yè)高速成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)各細(xì)分領(lǐng)域的彎道超車。對(duì)于這些研究門檻較高的行業(yè)，ETF這類的指數(shù)基金就成為合適的投資工具。

制造業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)變遷高端化帶來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)遇

作為我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)之一，近五年我國(guó)制造業(yè)占GDP比重保持在26%以上。我國(guó)制造業(yè)的發(fā)展大致可以分為三個(gè)階段：首先是1992～2011年“制造大國(guó)”階段，憑借勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)制造物美價(jià)廉，這一階段制造業(yè)更多是“走量”，在新技術(shù)上更多是模仿、跟隨策略。反映在A股市場(chǎng)，有代表性的大市值制造業(yè)公司主要是鋼鐵這類上游產(chǎn)業(yè)。

第二階段是2012～2016年，即“供給側(cè)改革”階段。這一階段，傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷了或主動(dòng)或被動(dòng)的出清過(guò)程，很多小企業(yè)退出市場(chǎng)，集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。A股市場(chǎng)主流則是汽車這樣的傳統(tǒng)工業(yè)品。

2017年至今我國(guó)制造業(yè)進(jìn)入“制造強(qiáng)國(guó)”階段，一方面國(guó)內(nèi)制造業(yè)面臨海外封鎖的壓力，另一方面也迎來(lái)了政策扶持以及國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。這一階段，A股市場(chǎng)已經(jīng)涌現(xiàn)出了一批有代表性的龍頭公司，分布在機(jī)械、新能源汽車、芯片、軍工等行業(yè)。

《中國(guó)制造2025》為制造業(yè)制定了10年設(shè)計(jì)頂層規(guī)劃和路線圖，涉及的大部分領(lǐng)域處于“黎明期”，對(duì)外依存度較高。最新的“十四五”規(guī)劃也指出，自主創(chuàng)新能力突破，國(guó)產(chǎn)替代化實(shí)現(xiàn)，才能達(dá)成我國(guó)進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家行業(yè)的目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，高端制造是A股具有較高確定性的投資主線。

今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、供需錯(cuò)配，上游原材料漲價(jià)對(duì)中下游制造業(yè)成本造成一定的影響，A股市場(chǎng)也有所擔(dān)憂。但近期國(guó)常會(huì)罕見在7天內(nèi)兩次提及，要應(yīng)對(duì)大宗商品過(guò)快上漲帶來(lái)不利影響，而大宗商品期貨連續(xù)暴漲的行情也有所降溫。目前相關(guān)制造業(yè)企業(yè)的估值已經(jīng)反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，近期開始重新受到投資者關(guān)注。年初以來(lái)表現(xiàn)一般的機(jī)械、軍工等制造業(yè)行業(yè)持續(xù)反彈，有望迎來(lái)估值修復(fù)的行情。

業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致研究門檻較高投資者宜通過(guò)ETF參與

由于短期市場(chǎng)情緒擾動(dòng)造成了這些高端制造業(yè)板塊的超跌低估，可能給投資者提供了不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。以機(jī)械、軍工為代表的高端制造業(yè)有明顯的To B特點(diǎn)，普通投資者對(duì)其產(chǎn)品、盈利模式以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局了解較少。

機(jī)械主要行業(yè)中，工程機(jī)械、叉車、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備行業(yè)集中度相對(duì)較高，龍頭規(guī)模體量較大，向上具備一定議價(jià)權(quán)。在目前需求旺盛及原材料漲價(jià)背景下，向下游價(jià)格傳導(dǎo)的路徑通暢，具備一定漲價(jià)基礎(chǔ)和空間。

而軍工行業(yè)一季報(bào)上游電子元器件等子行業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度有望向中下游的分系統(tǒng)配套、整機(jī)集成等領(lǐng)域傳導(dǎo)。宏觀層面，軍工有“2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)”“2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”等國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)戰(zhàn)略目標(biāo)牽引，軍費(fèi)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，一系列新式武器裝備將迎來(lái)大規(guī)模列裝;微觀層面，上市公司公告的關(guān)聯(lián)銷售及定增預(yù)案，指引行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)高增速。

而ETF這樣的指數(shù)基金能夠比較全面地覆蓋行業(yè)里的上市公司，相對(duì)個(gè)股投資可以分散風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)通過(guò)市值加權(quán)的方式，給予行業(yè)龍頭更高的權(quán)重，充分反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上高端制造行業(yè)、主題ETF包括了機(jī)械ETF、軍工ETF、芯片ETF和新能車ETF等。

從跟蹤的指數(shù)情況來(lái)看，機(jī)械、軍工、芯片行業(yè)估值歷史分位較低，但行業(yè)景氣度和未來(lái)發(fā)展前景不存在問(wèn)題，因此投資性價(jià)比較高。新能源汽車短期來(lái)說(shuō)處在高估值、高波動(dòng)的狀態(tài)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看承擔(dān)著我國(guó)從汽車大國(guó)向汽車強(qiáng)國(guó)發(fā)展的使命，是值得長(zhǎng)期持有的主題。

整體來(lái)看，當(dāng)前A股高端制造行業(yè)或已面臨情緒面拐點(diǎn)，投資者或可逢低配置，把握行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)。

（本文提及基金僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 部分高端制造行業(yè)、主題ETF一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊