巨一科技巨額存貨“泰山壓頂”職工薪酬變化令人迷惑

王宗耀

作為北京奔馳、一汽大眾、寧德時(shí)代以及處于風(fēng)口浪尖上的車企特斯拉供應(yīng)商，在IPO前夕獲得“美的”等資本支持的巨一科技按理說有不錯(cuò)的發(fā)展前景，可從其招股書和首輪問詢函答復(fù)內(nèi)容所反映的情況看，公司在經(jīng)營中卻似乎存在著不小的危機(jī)。

在《巨一科技估值暴增背后現(xiàn)“美的”身影，獨(dú)董身兼6公司恐難有效履職》文章中，《紅周刊》記者曾指出：巨一科技業(yè)績不穩(wěn)定，近年來出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象，而公司“造血”能力也不佳，時(shí)有“失血”狀態(tài)出現(xiàn)。而實(shí)際上，在其資金鏈緊張的背后是其運(yùn)營“生態(tài)”出現(xiàn)了問題：賬面上長期存在高額的存貨，嚴(yán)重影響公司流動(dòng)性;大量銷售款處于應(yīng)收狀態(tài)，短期內(nèi)無法變成“真金白銀”也有壞賬計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)等。

巨額存貨擠占流動(dòng)資金

從巨一科技招股書及首輪問詢回復(fù)內(nèi)容來看，2017年至2020年，公司賬戶上的存貨賬面余額分別高達(dá)7.3億元、10.39億元、11.98億元和13.68億元，其中2018年、2019年和2020年的存貨增幅分別達(dá)到42.43%、15.30%和14.06%。對此情況，巨一科技在招股書中表示，公司存貨規(guī)模較大，主要由于智能裝備項(xiàng)目周期較長，導(dǎo)致在產(chǎn)品驗(yàn)收前，其存貨的賬面價(jià)值金額較高。隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，存貨規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增加。如此表述說明，公司賬戶上所存在的巨額存貨將是常態(tài)，且規(guī)模可能在以后還會(huì)持續(xù)增加。

問題在于，對于一家年銷售規(guī)模僅有十多億元的企業(yè)來說，每年十多億元的存貨規(guī)模是個(gè)嚴(yán)峻問題，不但令公司存在巨大的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)大量占用資金，嚴(yán)重影響企業(yè)的流動(dòng)性，拖累企業(yè)運(yùn)營周轉(zhuǎn)，為解決這一問題，企業(yè)只有不斷地從外部獲得資金充實(shí)流動(dòng)性，但《紅周刊》記者在上期文章已經(jīng)提到，巨一科技有大量固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)已被抵押，其自身的融資能力已經(jīng)不足。

同樣影響到公司資金周轉(zhuǎn)的還有“回款”的問題，產(chǎn)業(yè)鏈上的弱勢地位讓公司有大量資金被客戶占用，大量應(yīng)收款項(xiàng)等待收回。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)（2017年～2020年6月）反映巨一科技經(jīng)營回款情況的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目的金額分別為8.55億元、12.18億元、11.33億元和7.5億元，從數(shù)據(jù)變化來看，其2019年現(xiàn)金回款狀況開始變差，在公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入大幅增長22.03%的情況下，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”卻同比下滑了6.97%，如此情況說明有大量的銷售未能及時(shí)回款而形成新增經(jīng)營性債權(quán)。

在經(jīng)營性債權(quán)科目，如果單看公司的應(yīng)收賬款，金額尚不算大，報(bào)告期內(nèi)分別為1.97億元、2.67億元、2.33億元和2.16億元，其中2019年的應(yīng)收賬款還是減少的，在當(dāng)年回款不佳的狀況下，如此情況意味著公司有大量經(jīng)營性債權(quán)并不是以應(yīng)收賬款的形式存在的，而是形成了應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資、合同資產(chǎn)等債權(quán)，若將這幾項(xiàng)都算上，則相關(guān)債權(quán)金額報(bào)告期內(nèi)分別達(dá)到5.64億元、6.3億元、7.48億元和5.12億元，不僅應(yīng)收部分規(guī)模不小，且增速也不低。而大量應(yīng)收款項(xiàng)的存在，一方面需要計(jì)提大量的壞賬準(zhǔn)備，影響公司的業(yè)績，另一方面也必然對公司的流動(dòng)性產(chǎn)生不小的影響。雖然公司通過應(yīng)收款項(xiàng)融資尚能實(shí)現(xiàn)部分債權(quán)變現(xiàn)，但不可否認(rèn)的是，這同樣也會(huì)增加相應(yīng)資金成本的。

大量產(chǎn)能閑置，募資擴(kuò)產(chǎn)恐形成資源浪費(fèi)

在此次IPO募資中，巨一科技擬募集資金逾20億元，其中有5億元是用于補(bǔ)充運(yùn)營資金的，然而因公司有大量資金沉淀在存貨和經(jīng)營性債權(quán)中，導(dǎo)致其流動(dòng)性不足，資金緊缺，再加上自身的融資能力不足，即使此次IPO募集的資金在短期內(nèi)能解決運(yùn)營資金暫時(shí)不足問題，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，其存貨、經(jīng)營性債權(quán)擠占流動(dòng)性的問題依然會(huì)愈演愈烈，屆時(shí)一旦出現(xiàn)大量壞賬和跌價(jià)損失，則對公司的業(yè)績必然會(huì)帶來明顯負(fù)面沖擊。

從公司此次IPO的幾個(gè)募投項(xiàng)目來看，其中有很大一部分資金是用于擴(kuò)大產(chǎn)能的，比如其新能源汽車新一代電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，就擬使用募集資金6.74億元，通過新建生產(chǎn)廠房、倉庫等生產(chǎn)配套設(shè)施，構(gòu)建新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)及組裝、測試生產(chǎn)線以及智能倉儲、物流系統(tǒng)。然而問題在于，即使該募資項(xiàng)目順利完工投產(chǎn)，新增的產(chǎn)能未來如何消化仍然是個(gè)很大的問題。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，其新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)一直在擴(kuò)產(chǎn)，但產(chǎn)能利用率卻一直很低。2017年時(shí)，其相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能為8萬臺/套，其后在2018年和2019年又分別增加了2萬臺/套，產(chǎn)能達(dá)到12萬臺/套，然而在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，其產(chǎn)量最高的2018年，產(chǎn)能利用率最高也僅為71.78%，其后產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，產(chǎn)能利用尚不足6成;2020年上半年，產(chǎn)能利用率更是下滑到不足1成，這意味著巨一科技有大量產(chǎn)能處于閑置的狀態(tài)，如此情況之下，公司仍舊打算投資數(shù)億元擴(kuò)大產(chǎn)能的做法，是否合理就很值得商榷了。

對此，巨一科技表示：“公司同一平臺的不同產(chǎn)品在機(jī)械結(jié)構(gòu)、電氣特性、控制策略、功率輸出等領(lǐng)域都存在一定差異，不同整車企業(yè)之間購買的產(chǎn)品無法直接替換使用。因此，公司需要對產(chǎn)能保留一定的余量，以應(yīng)對集中提貨高峰期間的排產(chǎn)壓力及保持獲取新客戶、新項(xiàng)目時(shí)的競爭力?！比欢?，如果說巨一科技已經(jīng)獲取大量訂單，預(yù)計(jì)足以消化公司現(xiàn)有產(chǎn)能，那么其目前預(yù)留產(chǎn)能的解釋尚且可以理解，可問題在于，在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，巨一科技的產(chǎn)能利用率一直上不去，且從2018年已經(jīng)開始逐年下滑了，產(chǎn)能的大量閑置已經(jīng)造成資源的浪費(fèi)，可其卻解釋為預(yù)留產(chǎn)能，還要繼續(xù)大幅擴(kuò)張，這明顯有“狡辯”之嫌。

此外，巨一科技認(rèn)為，財(cái)政補(bǔ)貼加速退坡及最終退出的預(yù)期，暫時(shí)中斷了國內(nèi)新能源汽車銷量高速增長的勢頭。2019年，我國新能源汽車銷量增速為-4%，出現(xiàn)下滑，行業(yè)進(jìn)入階段性調(diào)整。疊加2020年初的新冠疫情的影響，其產(chǎn)能利用率暫時(shí)不達(dá)預(yù)期。然而，財(cái)政補(bǔ)貼退坡后，在后續(xù)很長一段時(shí)間都會(huì)產(chǎn)生影響，而我國在疫情控制方面雖然做的比較好，但全球新冠疫情的不利影響卻仍然不容小覷，此外這兩年陸續(xù)有同行業(yè)公司在投產(chǎn)擠占市場份額，如此情況下，在后續(xù)其產(chǎn)能利用情況能否超過此前水平尚不可知下，選擇進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的做法實(shí)在是令人擔(dān)憂的。