環(huán)境規(guī)制與技術(shù)創(chuàng)新對煤炭上市公司財(cái)務(wù)績效影響研究

葛同 西安科技大學(xué)

一、緒論

（一）研究背景

根據(jù)中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，我國煤炭行業(yè)從2001 年-2018 年期間環(huán)境污染治理投資占GDP 的比重一直保持在1.05%-1.84%之間。而國內(nèi)工業(yè)行業(yè)2001-2018 年期間環(huán)境污染治理投資的占GDP 比重的平均值保持在1.1%-1.5%之間。從上述數(shù)據(jù)可以看出煤炭行業(yè)時(shí)刻關(guān)注污染治理問題。煤炭行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面也越來越重視，R&D 經(jīng)費(fèi)支出占GDP 的比重由2013 年的1.73%增至2018 年的2.3%，日本在2017 年以來的研發(fā)投入基本維持在3.53%，雖與發(fā)達(dá)國家的差距仍然存在，但也在不斷縮減。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)的分析，煤炭上市公司在環(huán)境規(guī)制的同時(shí)，通過加大綠色技術(shù)創(chuàng)新的力度，會對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生一定的影響，是促進(jìn)作用還是抑制作用，國內(nèi)外學(xué)者有著不同的觀點(diǎn)。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者有關(guān)的研究可以從環(huán)境規(guī)制對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響、技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響及環(huán)境規(guī)制通過技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響等方面來綜述。

1.環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效的影響

國內(nèi)學(xué)者有關(guān)環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效影響的研究結(jié)論并不一致。

金慧琴（2018）[1]等以新能源2012-2017年上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對政府補(bǔ)貼對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的綜合影響進(jìn)行實(shí)證分析。通過回歸模型進(jìn)行分析，得出企業(yè)增加對環(huán)境污染治理的投資、提升環(huán)境績效導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績效的降低這一結(jié)論。

第二，環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)

劉赟（2018）[2]通過中國A 股（剔除去金融、ST 和 ST*）上市公司在2008-2016 年面板數(shù)據(jù)并運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型分析法分析了公司承擔(dān)環(huán)境責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，得出公司進(jìn)行環(huán)境信息披露這一行為對公司財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生顯著的正向影響。

2.技術(shù)創(chuàng)新對財(cái)務(wù)績效的影響

謝蜀君（2019）[3]在利用2015—2017 年的數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用耦合協(xié)調(diào)度模型來分析西部創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新績效與財(cái)務(wù)績效各自的發(fā)展現(xiàn)狀和演化路徑。研究發(fā)現(xiàn)：西部創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新績效始終落后于財(cái)務(wù)績效，并且差距逐年擴(kuò)大。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源與分析

本文選取了2003-2019 年煤炭行業(yè)的40 家上市公司，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，本文剔除了數(shù)據(jù)缺失樣本、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的樣本、ST 的上市公司共計(jì)13 家，剩余27家公司共計(jì)4590 個(gè)觀測值，詳情見表1。

表1 27 家樣本公司

（二）變量界定統(tǒng)計(jì)分析

具體變量定義見表2。

（三）模型構(gòu)建

本文通過對二十七家煤炭上市公司環(huán)境規(guī)制、技術(shù)創(chuàng)新、總資產(chǎn)報(bào)酬率、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性、凈資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流、融資約束以及獨(dú)董比例等公司內(nèi)部的相應(yīng)指標(biāo)，建立回歸模型，分析環(huán)境規(guī)制、技術(shù)創(chuàng)新對煤炭上市公司財(cái)務(wù)績效的影響研究。

定植前首先應(yīng)該做好土壤處理工作，結(jié)合種植地地勢條件選擇不同的整地方式。一般情況下，對于地勢平坦的種植地采用全面整地模式，土壤深翻深度維持在35-50 cm，以打破犁底層為主。整地過程中還要把地間的雜草、根茬、石塊全部清理出去。結(jié)合整地，還要做好基肥施入工作。果樹定植前施肥主要以有機(jī)肥為主，化肥為輔，確保使用的有機(jī)肥完全腐熟，不要使用未腐熟的有機(jī)肥，避免導(dǎo)致致病菌引入果園。

模型1：

it 代表第i 家企業(yè)的第t 年的數(shù)據(jù)

利用模型（1）驗(yàn)證假設(shè)1，檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

表2 主要變量名稱及定義

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

表4 模型回歸結(jié)果

模型2：

利用模型（2）驗(yàn)證假設(shè)2，檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。

模型3：

利用模型（3）驗(yàn)證假設(shè)3，檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。

（四）實(shí)證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3 顯示的是本文中所提到變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

樣本公司之間總資產(chǎn)收益率差異較小、企業(yè)污染治理占比較低、差異較小、企業(yè)之間舉債經(jīng)營情況差異較小、企業(yè)營業(yè)利潤浮動(dòng)較大，發(fā)展較不穩(wěn)定、企業(yè)在創(chuàng)新投入方面差異較小，并且上市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平總體較低、有一定的發(fā)展空間、企業(yè)現(xiàn)金流水平較高、大部分企業(yè)還是沒有面臨融資約束的壓力的，資金周轉(zhuǎn)情況較為良好、企業(yè)董事會獨(dú)立性較強(qiáng)。

2.回歸分析

根據(jù)上述檢驗(yàn)可知，本論文數(shù)據(jù)模型最適合的是截面固定效應(yīng)，為了更好的擬合數(shù)據(jù)結(jié)果，本文比較了混合估計(jì)、截面固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)下模型的結(jié)果，結(jié)合模型的R2、AICSIC 值判斷最適合模型，本文建立了四個(gè)面板數(shù)據(jù)模型研究環(huán)境規(guī)制、技術(shù)創(chuàng)新以及財(cái)務(wù)績效三者的關(guān)系，并對前述的幾個(gè)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。在得到回歸結(jié)果后，對該結(jié)果進(jìn)行必要的分析與探討。（見101頁表4）表中展示了四個(gè)模型的回歸結(jié)果。

（1）環(huán)境規(guī)制與技術(shù)創(chuàng)新。從上述模型匯總表可以看出，F(xiàn) 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值為3.799，在5%的顯著性水平上通過了F 值檢驗(yàn)，說明模型1 回歸效果明顯。學(xué)從回歸系數(shù)來看，環(huán)境規(guī)制與技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)值為正數(shù)，說明上市公司進(jìn)行環(huán)境規(guī)制行為能夠促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

（2）環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效。從上述模型匯總表可以看出，F(xiàn) 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值為41.297，在1%的顯著性水平上通過了F 值檢驗(yàn)，說明模型2 回歸效果較為明顯。從回歸系數(shù)來看，環(huán)境規(guī)制與財(cái)務(wù)績效的系數(shù)值為正值，說明環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效起正向影響關(guān)系。

（3）技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績效。從上述模型匯總表可以看出，F(xiàn) 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值為29.464，在1%的顯著性水平上通過了F 值檢驗(yàn)，說明模型3 回歸效果較為明顯。從回歸系數(shù)來看，技術(shù)創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績效的系數(shù)值為正數(shù)，說明上市公司進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新行為能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的發(fā)展。

三、研究結(jié)論

第一，環(huán)境規(guī)制對技術(shù)創(chuàng)新具有正向影響，可能的原因是大量治理資金的投入刺激了上市公司進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的欲望，加快了公司更新?lián)Q代的步伐。第二，環(huán)境規(guī)制對財(cái)務(wù)績效具有促進(jìn)作用，企業(yè)加大了對環(huán)境的保護(hù)力度，可能采取了減排、加大污染治理投資額等方式。第三，技術(shù)創(chuàng)新對財(cái)務(wù)績效具有促進(jìn)作用，在實(shí)施這項(xiàng)政策后，企業(yè)的創(chuàng)新行為并沒有得到提高，反而下降，通過技術(shù)創(chuàng)新增強(qiáng)自身競爭力，樹立良好的企業(yè)形象。