企業(yè)網(wǎng)絡(luò)與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平關(guān)系的實(shí)證研究

邵建軍 李金霞 張世焦

【摘 要】 隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起，企業(yè)采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的現(xiàn)象愈發(fā)普遍，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)拆分、整合資源來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值創(chuàng)造，展現(xiàn)輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)。文章以2014—2018年滬深兩市A股上市公司為樣本對(duì)契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)及它們與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)均對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平有促進(jìn)作用，即企業(yè)擁有的契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)越豐富，企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平越高。進(jìn)一步研究表明，市場(chǎng)化水平越高，契約型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平的促進(jìn)作用越顯著，而關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用則明顯削弱。

【關(guān)鍵詞】 輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng); 契約型網(wǎng)絡(luò); 關(guān)系型網(wǎng)絡(luò); 市場(chǎng)化水平

【中圖分類號(hào)】 F275.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）10-0103-07

一、引言

隨著世界分工體系新格局的形成，當(dāng)代企業(yè)的分工由單個(gè)企業(yè)的垂直型分工逐漸向多個(gè)企業(yè)共同作用下的混合型分工轉(zhuǎn)變，而價(jià)值創(chuàng)造的體現(xiàn)也由單一企業(yè)發(fā)展為跨企業(yè)、跨行業(yè)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)，這使得企業(yè)間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系交織更加密切復(fù)雜。企業(yè)網(wǎng)絡(luò)起源于社會(huì)學(xué)概念，Thorelli[ 1 ]認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)是介于企業(yè)和市場(chǎng)之間的一種資源配置方式，企業(yè)間可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行合作交流和資源分配，或與網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)內(nèi)的其他成員進(jìn)行資源互補(bǔ)。Pfeffer和Salancik[ 2 ]進(jìn)一步發(fā)展了這種思想，他們認(rèn)為企業(yè)通過(guò)與外界進(jìn)行交換獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且該交互聯(lián)系是經(jīng)常且必然的，因此會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)形式。

當(dāng)代互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，使得企業(yè)間增加了跨時(shí)間、跨空間分工的可能性，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)提供了良好的機(jī)遇。在傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式下，重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)度擴(kuò)張不僅為企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而且造成企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)失衡等一系列問(wèn)題。因此，越來(lái)越多的企業(yè)采用輕資產(chǎn)模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。隨著網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的不斷延伸，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式已從傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散至服務(wù)業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域，比如蘋(píng)果、耐克、阿里巴巴、電信、海爾等公司，均通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式發(fā)展為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。外部網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)獲取資源、合作競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮了重要的作用，具有極高地位和研討價(jià)值。

當(dāng)前輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的學(xué)術(shù)成果頗為豐富，但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)與公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響研究仍處于初步階段。本文研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三方面：（1）豐富了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及企業(yè)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)領(lǐng)域的研究。（2）將關(guān)系網(wǎng)絡(luò)嵌入企業(yè)財(cái)務(wù)研究中，把企業(yè)網(wǎng)絡(luò)劃分為契約型網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，從微觀層面將不同企業(yè)作為個(gè)體網(wǎng)絡(luò)的中心點(diǎn)，研究對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的影響。（3）在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，有助于引導(dǎo)微觀企業(yè)正確進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)認(rèn)清自身在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中扮演的角色，挖掘潛在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，改善存量網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型做好充分準(zhǔn)備和預(yù)判。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

通過(guò)梳理關(guān)于輕資產(chǎn)的相關(guān)文獻(xiàn)，學(xué)者們對(duì)輕資產(chǎn)的定義無(wú)外乎從資源基礎(chǔ)觀的角度和資產(chǎn)形態(tài)的角度出發(fā)。如Barney[ 3 ]指出輕資產(chǎn)是企業(yè)稀少且不易被模仿的資源，該定義將輕資產(chǎn)與企業(yè)資源整合能力聯(lián)系在一起;Amit等[ 4 ]首次將輕資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)相結(jié)合，指出輕資產(chǎn)包括知識(shí)、客戶、企業(yè)文化、創(chuàng)新能力等無(wú)形資產(chǎn)。Liou[ 5 ]綜合了上述兩種定義，對(duì)輕資產(chǎn)的定義更契合實(shí)際，因此本文借鑒其定義，即輕資產(chǎn)包括財(cái)務(wù)報(bào)表上的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)和不包括在財(cái)務(wù)報(bào)表上的客戶關(guān)系、管理能力、品牌影響等輕資產(chǎn)。學(xué)者們對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的研究大致從資源整合、網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、分工合作三個(gè)角度來(lái)定義。比如戴天婧等[ 6 ]認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是公司依靠文化、品牌、管理經(jīng)驗(yàn)、客戶等資源，以最少投入撬動(dòng)整個(gè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，創(chuàng)造出給企業(yè)帶來(lái)高績(jī)效的條件;廖涵平[ 7 ]認(rèn)為輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分兩類，一類是通過(guò)外包的方式，另一類是控股方式;何瑛和胡月[ 8 ]認(rèn)為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是一種價(jià)值驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，公司把精力聚焦于附加值較高的領(lǐng)域并重塑整個(gè)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，以實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)值創(chuàng)造。借鑒對(duì)以往定義的理解，本文將輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)概括為：企業(yè)依托自身有限的核心資源，利用優(yōu)勢(shì)資源的杠桿作用，憑借其對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈的管控能力，對(duì)橫向和縱向價(jià)值網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行整合，通過(guò)分工協(xié)作，將價(jià)值鏈中重資產(chǎn)部分外包出去，將企業(yè)的資源集中在價(jià)值創(chuàng)造更高的研發(fā)、銷售等環(huán)節(jié)，以較小的資本投入撬動(dòng)整個(gè)價(jià)值鏈。

企業(yè)網(wǎng)絡(luò)交織繁瑣，關(guān)聯(lián)復(fù)雜，表現(xiàn)的具體形態(tài)也不盡相同。學(xué)者們?cè)谘芯科髽I(yè)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分了不同的類型，如按照權(quán)利劃分、企業(yè)價(jià)值鏈劃分與網(wǎng)絡(luò)形成邏輯劃分。本文按照企業(yè)網(wǎng)絡(luò)形成的邏輯，將企業(yè)網(wǎng)絡(luò)劃分為契約型和關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)。契約型網(wǎng)絡(luò)指企業(yè)雙方簽署具有法律效力的合同和協(xié)議或通過(guò)一系列正式制度所構(gòu)成的雙邊信任互惠的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。在企業(yè)中，契約的表現(xiàn)形式體現(xiàn)在不同公司中的持股情況，其目的在于保護(hù)資產(chǎn)的專用性，因此企業(yè)的股權(quán)會(huì)配置給簽署契約并投資專用性資產(chǎn)的人，如企業(yè)的上下游合作關(guān)系與橫向合作關(guān)系。同樣，戰(zhàn)略聯(lián)盟、合資企業(yè)與企業(yè)集群構(gòu)成的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)也是建立于契約之上。關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)則是企業(yè)間通過(guò)社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，如家庭關(guān)系、校友關(guān)系、同事關(guān)系等非正式制度產(chǎn)生的締結(jié)和聯(lián)系，豐富了企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)容。中國(guó)的正式制度環(huán)境較弱，基于非正式制度下的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)在公司獲取資源的過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，如依賴人際關(guān)系的中小企業(yè)和依靠血緣的家族企業(yè)。

網(wǎng)絡(luò)關(guān)系理論[ 9 ]認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)是具有參與活動(dòng)能力的主體通過(guò)資源的流動(dòng)，在彼此之間形成的各種正式或非正式關(guān)系。正式關(guān)系中很大一部分為契約關(guān)系，根據(jù)交易費(fèi)用理論，企業(yè)作為代替市場(chǎng)的新型交易形式，需要通過(guò)監(jiān)督與激勵(lì)的模式來(lái)實(shí)現(xiàn)契約治理，從而降低交易費(fèi)用，合約雙方的權(quán)益和地位正是在契約交易中通過(guò)不斷博弈實(shí)現(xiàn)的。資源拼湊理論屬于構(gòu)建主義思維方式，即如何利用手頭現(xiàn)有的零散資源挖掘其內(nèi)在價(jià)值來(lái)開(kāi)發(fā)機(jī)會(huì)或解決問(wèn)題。企業(yè)網(wǎng)絡(luò)正是企業(yè)手里掌握的分散的線條，如何連接組合、形成閉環(huán)就需要企業(yè)運(yùn)用資源拼湊。隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，公司的商業(yè)模式需要不斷地更新升級(jí)，其中網(wǎng)絡(luò)關(guān)系起重要作用，它使得企業(yè)內(nèi)分工合作轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品間分工，預(yù)示著企業(yè)可以剝離不必要的重資產(chǎn)，逐漸向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。根據(jù)契約的定義，契約關(guān)系是契約型網(wǎng)絡(luò)形成的根本，劉仁軍[ 10 ]認(rèn)為契約型網(wǎng)絡(luò)以正式的契約為基礎(chǔ)，利用資產(chǎn)的專用性而產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，促成雙方的相互依賴。在產(chǎn)品價(jià)值創(chuàng)造的整個(gè)鏈條中，單個(gè)企業(yè)難以依靠自身的資源和能力涉足價(jià)值鏈的全過(guò)程。企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的特征是合作，企業(yè)依靠其構(gòu)建的契約型網(wǎng)絡(luò)，利用網(wǎng)絡(luò)中的互補(bǔ)資源和協(xié)同資源，對(duì)價(jià)值鏈重新拆分、集成和重構(gòu)，擴(kuò)大可支配資源的邊界，與利益相關(guān)者形成耦合的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系共同體，集中于企業(yè)附加值最高部分進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。由此，提出如下假設(shè)：

H1：企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度能促進(jìn)企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平。

企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系復(fù)雜多變，除了通過(guò)契約締結(jié)的契約型網(wǎng)絡(luò)，還有具備人際關(guān)系色彩的、非正式的社會(huì)關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，包括親緣關(guān)系、校友關(guān)系、同事關(guān)系等。從社會(huì)資本的角度，有學(xué)者提出社會(huì)資本是一種關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，在私人聯(lián)系構(gòu)成的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)能夠通過(guò)這些網(wǎng)絡(luò)獲得不同個(gè)體之間的合作、協(xié)調(diào)、信任和規(guī)范。在市場(chǎng)發(fā)展初期，正式制度環(huán)境脆弱的情況下，關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)契約型網(wǎng)絡(luò)存在一定的補(bǔ)充作用。具體來(lái)講，在契約型網(wǎng)絡(luò)欠缺或不完善的情況下，企業(yè)動(dòng)用社會(huì)資本構(gòu)建的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，即依靠親緣、學(xué)緣和業(yè)緣等因素給企業(yè)帶來(lái)社會(huì)信息、財(cái)政支持、資金和技術(shù)等支持，從而提高企業(yè)的資源整合能力，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效、投資規(guī)模和投資效率、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)績(jī)效等均有積極推動(dòng)作用。在企業(yè)成長(zhǎng)初期，公司高管以人際關(guān)系為特征的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)同樣對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)起到不可或缺的作用。因此，提出如下假設(shè)：

H2：企業(yè)的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度能促進(jìn)企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平。

在市場(chǎng)化水平不發(fā)達(dá)的地區(qū)，公司依賴于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等非正式制度安排來(lái)獲取資源進(jìn)行整合，從而完成輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型。但關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)自身會(huì)有一定的局限性，中國(guó)特有的家族文化使得中國(guó)人大多排斥家族成員以外的人員，因此形成的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)是封閉的，那么個(gè)體的社會(huì)關(guān)系范圍也受到限制，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)的逆向選擇，排斥有利于企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)的效率帶來(lái)一定的損失。隨著市場(chǎng)化水平的推進(jìn)，企業(yè)的各種行為均可以觀察，企業(yè)間的合作完全可以通過(guò)契約型網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成，這種高預(yù)見(jiàn)性、完全信息的條件下，即正式制度環(huán)境較強(qiáng)的情況下，關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的作用逐漸下降，而企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)，即正式完備的契約，真正成為企業(yè)提高輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的有效途徑。在市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制和正式制度環(huán)境改善后，關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)獲取信息、資源的作用中逐漸減弱，換言之，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程正是企業(yè)關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)向契約型網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型的過(guò)程。因此，提出如下假設(shè)：

H3：市場(chǎng)化水平越高，企業(yè)契約型網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用越明顯。

H4：市場(chǎng)化水平越高，企業(yè)關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用越弱。

三、研究方法設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文將2014—2018年作為樣本的研究期間，選擇在滬深A(yù)股上市的公司作為初始樣本，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行以下數(shù)據(jù)篩選：（1）剔除金融保險(xiǎn)類的上市公司;（2）剔除ST與*ST的公司;（3）刪除相關(guān)信息數(shù)據(jù)缺失的公司;（4）為消除異常值影響，對(duì)所有財(cái)務(wù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。

本文關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)源國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)（WIND）和中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，部分缺失數(shù)據(jù)在天眼查詢上手工收集。在構(gòu)建企業(yè)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，利用上市公司代碼構(gòu)建企業(yè)聯(lián)系的0—1矩陣數(shù)據(jù)庫(kù)，其中1代表兩家企業(yè)有關(guān)系，0代表兩家企業(yè)不存在關(guān)系。所有數(shù)據(jù)的處理和統(tǒng)計(jì)分析均在Excel2007、Stata14.0、SPSS和UCINET中進(jìn)行。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量：輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平（Light）

本文被解釋變量是企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的水平（Light），參考Liou[ 5 ]的衡量方法，受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則約束，公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面價(jià)值不能完全披露公司的全部?jī)r(jià)值，因此常常會(huì)低估創(chuàng)造收益所投入的資本。假設(shè)一家公司可以把資金存入銀行獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（r），也可以投資重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)來(lái)獲得投資回報(bào)率（ROIC），假如選擇后者，那么投資回報(bào)率一定大于投資成本加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。假設(shè)企業(yè)無(wú)限期存續(xù)并每年可獲得固定的收益率，使用超額收益率估算的企業(yè)價(jià)值一定大于按賬面投入價(jià)值所獲得銀行固定利率估算的企業(yè)價(jià)值，即如下公式：

其中，ICA表示企業(yè)投入的實(shí)際價(jià)值，ICB表示資產(chǎn)賬面投資價(jià)值（等于總資產(chǎn)減去無(wú)息短期負(fù)債），WACC是企業(yè)必須通過(guò)現(xiàn)有投資資本獲得的最低回報(bào)。通過(guò)變形可得如下公式：

如果取等式下限，即可獲得如下公式：

ICA-ICB代表不包括在財(cái)務(wù)報(bào)表上的客戶關(guān)系、研發(fā)能力、品牌影響等表外輕資產(chǎn)。用Lightasset表示輕資產(chǎn)，將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的商譽(yù)GW和無(wú)形資產(chǎn)IA添加到公式（4）中，則企業(yè)輕資產(chǎn)的估值模型如下：

輕資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比值越高，標(biāo)志著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平越高。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平（Light）=■ （6）

2.解釋變量：契約型網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強(qiáng)度（CNR_P）、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強(qiáng)度（RNR_P）和市場(chǎng)化水平（MK）

根據(jù)前文論述，按企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的形成邏輯把企業(yè)網(wǎng)絡(luò)分類為契約型網(wǎng)絡(luò)（CNR）和關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)（RNR）。契約型網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)之間在公平的市場(chǎng)交易中，簽訂一系列契約集合構(gòu)成雙邊信任的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。契約的目的在于保護(hù)資產(chǎn)的專用性，避免其受到投機(jī)等不利行為的侵害，因此企業(yè)的股權(quán)會(huì)配置給簽署契約投資專用性資產(chǎn)的人。參考萬(wàn)叢穎[ 11 ]的衡量指標(biāo)，基于我國(guó)企業(yè)處于關(guān)系社會(huì)轉(zhuǎn)型的制度背景下，股東資本配置在一定程度上可以反映企業(yè)的契約治理能力，如企業(yè)與供應(yīng)商、客戶形成的上下游交叉持股，就是企業(yè)依靠契約吸收網(wǎng)絡(luò)中的互補(bǔ)資源和協(xié)同資源，減少其交易成本和生產(chǎn)成本，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，從而增加其經(jīng)濟(jì)張力與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，本研究以滬深A(yù)股上市公司因存在股權(quán)聯(lián)系而形成的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)作為契約型網(wǎng)絡(luò)的代理變量。關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)是以親緣、學(xué)緣和業(yè)緣為基礎(chǔ)形成的人際網(wǎng)絡(luò)，本研究以企業(yè)間人際聯(lián)結(jié)的角度出發(fā)，在參考游家興和劉淳[ 12 ]指標(biāo)定義的基礎(chǔ)上，以與公司董監(jiān)高具有親屬、同事及校友關(guān)系的人員在其他上市公司任職為董監(jiān)高所構(gòu)成的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)作為關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)的代理變量。這三類指標(biāo)基本涵蓋人際交往中涉及的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，且與企業(yè)間的管理運(yùn)作密切相關(guān)，可作為對(duì)契約型網(wǎng)絡(luò)的有效補(bǔ)充。

衡量網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的相關(guān)研究已有比較成熟的框架體系，本文借鑒Freeman[ 13 ]提出的度中心性的概念，當(dāng)前主要的度量指標(biāo)為點(diǎn)度中心性、中間中心性和接近中心性三者。

點(diǎn)度中心性，是網(wǎng)絡(luò)分析中刻畫(huà)節(jié)點(diǎn)的最直接度量指標(biāo)。一個(gè)節(jié)點(diǎn)的點(diǎn)度越大，意味著這個(gè)節(jié)點(diǎn)的度中心性越高，該節(jié)點(diǎn)在網(wǎng)絡(luò)中就越重要;一個(gè)企業(yè)的點(diǎn)度中心性越大，意味著與它具有關(guān)聯(lián)的企業(yè)越多，該企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系也越豐富。相關(guān)公式如下：

其中：M表示目標(biāo)公司，N表示除了M的其他公司，XMN表示M與N的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)關(guān)系。在契約型網(wǎng)絡(luò)中，如果M持有N的股權(quán)，那么XMN為1，否則為0。在關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)中，存在以下三種情況：（1）M的董監(jiān)高和N的董監(jiān)高至少曾在一家單位同時(shí)任職，視為具有商業(yè)關(guān)系;（2）M的董監(jiān)高和N的董監(jiān)高曾在一所學(xué)校讀書(shū)，視為具有同事關(guān)系;（3）M的董監(jiān)高和N的董監(jiān)高具有親屬關(guān)系。如M、N符合上述三種情況之一，則XMN為1，否則為0?！芚MN為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)度中心性的絕對(duì)值，不同規(guī)模的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中心性無(wú)法比較，需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。P為個(gè)體網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模，最大可能的度數(shù)為P-1，相對(duì)中心性為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)絕對(duì)中心性與個(gè)體網(wǎng)絡(luò)最大可能的度數(shù)比值。DegreeM為該公司的相對(duì)點(diǎn)度中心性。

中間中心性，即以經(jīng)過(guò)指定節(jié)點(diǎn)的最短路徑數(shù)來(lái)刻畫(huà)節(jié)點(diǎn)的重要性。如果該企業(yè)處于其他企業(yè)的最短路徑上，該企業(yè)的中間中心性就較高。具體公式如下：

M表示目標(biāo)公司，gWV（M）代表公司W(wǎng)和V之間存在的經(jīng)過(guò)M的捷徑數(shù)目，gWV代表W和V之間的捷徑總數(shù)目?！芓W∑TV■為企業(yè)的絕對(duì)中間中心性，同樣需要標(biāo)準(zhǔn)化。對(duì)于規(guī)模為P的網(wǎng)絡(luò)，最大可能的中間中心性（P-1）（P-2）/2，BetweenessM即表達(dá)了相對(duì)中間中心性的數(shù)值。

接近中心性，即反映在網(wǎng)絡(luò)中指定節(jié)點(diǎn)與其他節(jié)點(diǎn)之間的緊密程度。接近中心性是網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)與其他企業(yè)所有的捷徑距離之和，企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中與中心距離越近，那么在信息傳遞方面更具有優(yōu)勢(shì)，在權(quán)力、聲望以及影響方面越強(qiáng)，反之越弱。具體公式如下：

dMN是網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)M與N之間的距離之和，∑TNdMN為企業(yè)的絕對(duì)接近中心性。對(duì)于規(guī)模為P的個(gè)體網(wǎng)絡(luò)，最小的接近中心度是P-1，■為標(biāo)準(zhǔn)化的接近中心性。該值越小，表明企業(yè)越貼近網(wǎng)絡(luò)的核心位置，因此在實(shí)證研究中取其倒數(shù)。

上述三種衡量企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的中心性指標(biāo)各有利弊，均不能完全反映企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的全部特征，為避免主觀隨機(jī)因素的干擾，本文采用主成分分析法，提取第一主成分，以充分保證企業(yè)關(guān)系強(qiáng)度的相關(guān)性和客觀性。

市場(chǎng)化水平（MK），以樊綱《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程報(bào)告》中編寫(xiě)的市場(chǎng)化總指數(shù)作為市場(chǎng)發(fā)展水平的替代變量，該值越大，表明企業(yè)所在地的市場(chǎng)化水平越高，市場(chǎng)越成熟。

3.控制變量

根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，本文考慮了存貨周轉(zhuǎn)率（ROST）、銷售費(fèi)用率（ROES）、無(wú)息負(fù)債比率（IFD）、內(nèi)源融資率（INT）和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（OCF）作為控制變量。

具體變量定義如表1所示。

（三）統(tǒng)計(jì)分析方法設(shè)計(jì)

依據(jù)前文的假設(shè)與理論分析，為了驗(yàn)證契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平的影響及市場(chǎng)化程度的調(diào)節(jié)作用，本文構(gòu)建如下模型：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

圖1直觀地描繪了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)程度與企業(yè)契約型網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)的變動(dòng)趨勢(shì)，可以看出，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平總體上與企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)與關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)的變動(dòng)趨勢(shì)相同，除了2017年有微弱下降之外，其他年份均呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，可驗(yàn)證本文的猜想。當(dāng)前隨著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的裹挾，企業(yè)愈發(fā)地利用網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來(lái)進(jìn)行資源整合和價(jià)值創(chuàng)造，從而進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。為了更加精確地驗(yàn)證假設(shè)，下文采用多元線性回歸的方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和檢驗(yàn)。

從表2中可知，被解釋變量輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平（Light）最小值為-1.7650，最大值為6.7240，Light大于1表示企業(yè)具有較好的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平，而Light小于0，則證明企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平不夠完善。通過(guò)對(duì)該類樣本的觀察，發(fā)現(xiàn)其中折舊和攤銷費(fèi)用居多，導(dǎo)致企業(yè)的固定資產(chǎn)投資未能獲取超額收益，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式不顯著。Light的平均值為-0.8700，小于0，說(shuō)明樣本企業(yè)總體上輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平較弱，具有較大發(fā)展空間。解釋變量關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)（RNR_P）的平均值為0.6021，中值為0.4753，最大值為4.0504，說(shuō)明不同企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的復(fù)雜程度差異明顯，且具有“頭部”效應(yīng)，即存在少數(shù)企業(yè)擁有豐富多樣的關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，處于網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的中心，具有強(qiáng)大的整合資源能力。而契約型網(wǎng)絡(luò)（CNR_P）平均值為0.1958，中值為0.2074，最大值為0.5041，不存在上述特征。

從表3分析可得，契約型網(wǎng)絡(luò)（CNR_P）與關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)（RNR_P）均與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平（Light）在1%水平上顯著相關(guān)，初步符合本文假設(shè)1和假設(shè)2，即企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)均對(duì)其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有促進(jìn)作用。控制變量存貨周轉(zhuǎn)率、銷售費(fèi)用率、無(wú)息負(fù)債比率、內(nèi)源融資率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也均在1%或5%水平上與Light呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明該類變量與前人文獻(xiàn)所描述的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征基本相符，證實(shí)了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的指標(biāo)特征。同時(shí)相關(guān)性系數(shù)不大于0.3，說(shuō)明變量間不存在多重共線性問(wèn)題，可進(jìn)行回歸分析。

（二）回歸分析

由表4的回歸分析可得，契約型網(wǎng)絡(luò)（CNR_P）系數(shù)為0.3120，關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)（RNR_P）系數(shù)為0.1510，二者均在1%的水平上與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平（Light）呈正相關(guān)關(guān)系，很好地驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2，即契約型網(wǎng)絡(luò)與關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)均會(huì)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平有促進(jìn)作用。在加入了市場(chǎng)化程度調(diào)節(jié)后，契約型網(wǎng)絡(luò)與市場(chǎng)化水平的交乘項(xiàng)（CNR_P×MK）依舊在1%的水平上與Light呈正相關(guān)關(guān)系，表明市場(chǎng)化水平越高，契約型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)效果越明顯，驗(yàn)證了假設(shè)3。關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)與市場(chǎng)化水平的交乘項(xiàng)（RNR_P×MK）P值為0.8840，并不顯著，說(shuō)明在市場(chǎng)化水平不斷提升的環(huán)境下，原本關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用在逐步弱化，與本文推導(dǎo)相符，驗(yàn)證了假設(shè)4，即市場(chǎng)化水平越高，企業(yè)關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的作用越弱。從控制變量看，內(nèi)源融資率、銷售費(fèi)用率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的回歸系數(shù)均為正數(shù)，且絕大部分至少在5%的水平上與被解釋變量顯著相關(guān)，進(jìn)一步驗(yàn)證了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)具有較高內(nèi)源融資率、銷售費(fèi)用率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的特征。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確?；貧w結(jié)果的可靠性，本文采用替換解釋變量的檢驗(yàn)方法進(jìn)行穩(wěn)健性分析。借鑒Burt[ 14 ]的結(jié)構(gòu)洞概念作為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強(qiáng)度的穩(wěn)健性替代變量。結(jié)構(gòu)洞是兩個(gè)行動(dòng)者之間非冗余的聯(lián)系，公式表示如下：

其中，Efficiencyi是企業(yè)i的有效率，n是企業(yè)i的個(gè)體網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，t是除了與企業(yè)i相連的個(gè)體網(wǎng)中的關(guān)系數(shù)。

結(jié)果如表5所示，除關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)×市場(chǎng)化水平（RNR_Efficiency×MK）外，其余主要變量的回歸結(jié)果均在1%或5%水平顯著，與表4結(jié)果基本保持一致，說(shuō)明結(jié)論再次得到驗(yàn)證，通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與啟示

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”大時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，企業(yè)間通過(guò)錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)拆分、整合資源來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的價(jià)值創(chuàng)造，展現(xiàn)輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)。本文以2014—2018年滬深兩市A股上市公司為樣本對(duì)契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明企業(yè)的契約型網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)均對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平有促進(jìn)作用。進(jìn)一步研究表明，市場(chǎng)化水平越高，契約型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用越顯著，而關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的促進(jìn)作用則明顯削弱。

基于以上結(jié)論及企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型中面臨的困境，本文提出以下建議：

（1）微觀上，企業(yè)首先需要認(rèn)識(shí)自身是否適合輕資產(chǎn)模式，同時(shí)認(rèn)清自身所處的生命周期及在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中扮演的角色，挖掘潛在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，改善存量網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，特別是處于成熟期的企業(yè)，應(yīng)考慮用契約型網(wǎng)絡(luò)逐步代替關(guān)系型網(wǎng)絡(luò)，在不斷成熟的市場(chǎng)下更好地獲得企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。其次，企業(yè)在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型過(guò)程中要注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，循序漸進(jìn)，輕重結(jié)合，平衡好現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)關(guān)系下企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式和戰(zhàn)略規(guī)劃。同時(shí)，企業(yè)管理的視角也應(yīng)從普通的財(cái)務(wù)指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值等轉(zhuǎn)向共同關(guān)系下的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、信息溝通、人力資源等與“輕資產(chǎn)”相關(guān)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以便更適當(dāng)?shù)卦u(píng)估企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和轉(zhuǎn)型效果。

（2）宏觀上，在當(dāng)前創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)的背景下，地方政府需要出臺(tái)相應(yīng)的政策來(lái)支持和鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。在輕資產(chǎn)企業(yè)固有的高風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)及現(xiàn)有政策下，企業(yè)踏出輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的步伐需要莫大的勇氣，地方政府可以通過(guò)加強(qiáng)政企關(guān)系、共同參與經(jīng)營(yíng)等方式，緩解企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型中面臨的困境，使企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型更完善、規(guī)范。同時(shí)傳統(tǒng)模式下的四表一注已經(jīng)不能完全滿足輕資產(chǎn)企業(yè)的信息披露，有關(guān)部門(mén)應(yīng)順應(yīng)時(shí)代潮流，將相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行變更和補(bǔ)充。

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