化優(yōu)BOT項目投融資風(fēng)險管理的實操邏輯

吳永祥

BOT是上世紀80年代興起的一種全球通用的項目投融資方式，是解決資金不足問題的有效手段。如今，BOT投融資模式在國內(nèi)的運用處于發(fā)展初期，存在諸多問題。深入分析和把握BOT項目投融資的主要風(fēng)險，增強BOT項目投融資風(fēng)險管理能力，發(fā)揮其在國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的積極作用，是當務(wù)之急。

我國BOT投融資風(fēng)險

主要表現(xiàn)形式

由于BOT投融資項目會耗費巨大資金，所以BOT項目投融資的風(fēng)險管理就變成了多方關(guān)注的重點問題。其主要風(fēng)險體現(xiàn)在以下方面：

一是信用方面的風(fēng)險。BOT投融資屬于有限追索融資，債權(quán)人只可以從項目原本提供的現(xiàn)金流入或者是項目資產(chǎn)當中獲得相應(yīng)的償付。有限追索的項目融資通常是依賴于各種信用保證結(jié)構(gòu)提供支撐而逐漸發(fā)展起來的。構(gòu)成信用保證結(jié)構(gòu)的所有項目參與人員有沒有能力去落實自己的職責(zé)，是否愿意且可以根據(jù)法律條文的內(nèi)容在必要時承擔起自己應(yīng)負的對項目融資的信用保證責(zé)任，這些因素構(gòu)成了項目融資將要面對的諸多潛在信用風(fēng)險。具備項目信用保證的主要參與方的實際資信狀況、技術(shù)水平、資產(chǎn)數(shù)額，原先的表現(xiàn)方式或者是管理能力等等都是對項目信用風(fēng)險進行精準評價的關(guān)鍵性指標。

二是完工方面的風(fēng)險。完工風(fēng)險主要指項目施工工作不能順利完工、延長時間完工、費用超出額度或者是完工以后卻不能滿足預(yù)期運行要求的風(fēng)險。其通常會出現(xiàn)在BOT項目的正式施工階段以及剛剛開始運營的階段，是BOT融資當中存在的重要風(fēng)險之一。一般情況下，完工風(fēng)險有很大概率會導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的施工成本不斷提高，利息支出的總量逐漸增長，項目現(xiàn)金流量無法按照原先的計劃獲得，貸款償還時間大幅度延長或者是不能償還等等十分嚴重的損失。BOT項目有著規(guī)模龐大、施工時間漫長、風(fēng)險較大等特點。從當前實踐情況來看，由于設(shè)計工作存在較大失誤，資金的周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，承建商本身的開發(fā)能力較低，項目成本嚴重失控，有關(guān)部門的干預(yù)甚至是地震、臺風(fēng)等等不可抗力因素而致使整個項目無法根據(jù)要求按時完工的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)。

三是金融方面的風(fēng)險。首先是外匯匯率變化存在的風(fēng)險，在對BOT項目進行建設(shè)時，投入的貨幣通常屬于硬通貨或者是只有較少一部分才是本地貨幣，而營運工作所帶來的收入則往往是本地貨幣，所有參與方都尤為注重外匯方面存在的風(fēng)險問題。其次是利率上的風(fēng)險，項目在運營流程中，由于利率的不斷變化導(dǎo)致整個項目出現(xiàn)投資總量日益增加或者是投資收益出現(xiàn)嚴重損失的風(fēng)險。若是投資方一味地借助浮動利率進行融資，那么只要利率出現(xiàn)上升的情況，項目本身的生產(chǎn)運營成本就必定會不斷攀升;若是借助固定利率進行融資，那么只要市場利率逐漸下滑就會導(dǎo)致機會成本上升。最后是通貨膨脹方面的風(fēng)險。當東道國出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹時，會導(dǎo)致項目產(chǎn)品的實際銷售價格猛烈增長，進而對這部分產(chǎn)品的銷售造成了不良影響，或者是為了最終銷售數(shù)額不斷縮減產(chǎn)品銷售價格，實際上減少了相應(yīng)收入。

我國BOT投融資風(fēng)險分擔的優(yōu)化和規(guī)避方式

風(fēng)險有著較高的客觀性，因此任何風(fēng)險控制方式都無法徹底消除所有風(fēng)險。所以，要求相關(guān)人員盡量應(yīng)用各種各樣有效控制措施把風(fēng)險出現(xiàn)的幾率降到最低或者是將其消除在萌芽狀態(tài)，并且一定要考慮如何在項目內(nèi)部所有參與方之間合理分配風(fēng)險。

一、優(yōu)化BOT項目風(fēng)險分擔方案。在這一環(huán)節(jié)中，所有參與人員需要遵守的談判原則為：在開展項目活動的時候，誰可以真正控制住此種風(fēng)險，同時可以實現(xiàn)效益最大化，就需要把此種風(fēng)險劃分到誰手中;承擔風(fēng)險的那一方也必定會獲得應(yīng)當擁有的回報。這也表明了，建筑承包商確實是最為適合將完工風(fēng)險承擔起來的人選;而運營商則能夠肩負起生產(chǎn)運營風(fēng)險的承擔;有關(guān)部門則可以承擔起包含政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險甚至是通貨膨脹風(fēng)險的責(zé)任。按照一些國家早已開展的BOT項目來看，所有國家確實并沒有對風(fēng)險處理的措施或者是分擔問題制定出一個固定的方式，其最終結(jié)果往往會受到當時的外部因素、政治條件以及經(jīng)濟環(huán)境所帶來的影響，項目參與人員所具有的談判能力甚至是當事人對風(fēng)險承擔有著怎樣的認知等等，都會對實際風(fēng)險處理情況產(chǎn)生某種程度的影響。事實上，有關(guān)部門的較多選擇都是盡量把各種風(fēng)險劃分給民營企業(yè)，而企業(yè)股東則想要把自己將要承擔的風(fēng)險劃分給建筑承包商或者是運營商，建筑承包商也在盡自己的努力去把風(fēng)險劃分給其余的分包商，銀行則主要是想讓自己所承擔的風(fēng)險不斷降低。但不管怎樣，以上原則都是BOT項目所有參與人員在對風(fēng)險分擔問題進行處理時需要做出的考慮。

二、BOT投融資風(fēng)險管理的規(guī)避措施。BOT項目當中確實有著各種各樣的風(fēng)險。真正了解或者是研究這部分風(fēng)險，同時應(yīng)用有效的措施和辦法來規(guī)避與降低風(fēng)險出現(xiàn)的幾率，或者是在出現(xiàn)風(fēng)險后通過具備針對性的方案予以解決，是讓BOT項目能夠正常開展的一個合理途徑。

如果沒有形成一套完善的風(fēng)險分擔體系，一方面會導(dǎo)致外國資本徹底喪失對整個項目的探究興趣;另一方面還有很大概率會對有關(guān)部門的利益造成影響，進而讓BOT項目的實際成功率不斷降低。

BOT項目風(fēng)險管理策略主要包含有：其一，風(fēng)險回避，盡量降低或者是消除某部分風(fēng)險出現(xiàn)的幾率;其二，風(fēng)險抑制，應(yīng)用各種各樣有效的措施來降低風(fēng)險出現(xiàn)的幾率或者是經(jīng)濟收益損失的情況，制定出減少某部分風(fēng)險發(fā)生概率的相關(guān)方案;其三，風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，借助風(fēng)險定價或者是投保來把某部分無法避免的風(fēng)險損失順利地劃分給第三方;其四，風(fēng)險集合與自留，把某部分不能規(guī)避或者是轉(zhuǎn)移的風(fēng)險劃分給整個BOT項目參與方當中有著較高能力，且對項目造成最低損失的一方承擔，利用所有的項目文件和有關(guān)的信用擔保協(xié)議，來讓項目風(fēng)險可以在各個參與方之間獲得科學(xué)的分配。

BOT項目風(fēng)險管理需要遵守的基本原則為：在各個項目參與人員當中，誰有著較強的能力可以控制住風(fēng)險，那么此風(fēng)險就應(yīng)當讓那一方來承擔，若是兩者都并不具備任何能力控制風(fēng)險，就需要讓兩者來一起承擔，承擔的方式和比例可以通過雙方之間談判解決。在融資以前要對項目風(fēng)險作出精準的預(yù)測和規(guī)劃，融資以后也要時刻注意整體形勢的不斷變化，從而確保在第一時間合理優(yōu)化風(fēng)險管理。

總而言之，我國正處在一個經(jīng)濟飛速發(fā)展的關(guān)鍵時期，不斷引進外資或者是支持民間資本真正進入到各個產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)環(huán)節(jié)是一項十分關(guān)鍵的舉措，對于擴大實際融資范圍，降低有關(guān)部門所承受的財政負擔確實有著重要的作用。

因此，對BOT項目投融資風(fēng)險進行有效的管理，需要有關(guān)部門給予高度重視。在對BOT項目進行引入的時候，要注意避免兩種極端的態(tài)度：一是將BOT當作自己的靈丹妙藥，抱有此種態(tài)度的項目方必定會形成激進主義，進而對最終效果造成不良影響。其二是覺得BOT項目的開展有著重重阻礙，無法勇敢地引進，抱有此種態(tài)度會讓項目中的一方徹底失去發(fā)展機會。