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    利潤原地踏步 完美世界終究“錯付”?

    2021-05-04 09:05鋅刻度
    計算機應用文摘·觸控 2021年5期
    關鍵詞:虧損業(yè)績影視

    鋅刻度

    業(yè)績高開低走

    “2020年的業(yè)績,沒有驚喜,只有驚呆?!蓖顿Y者羅沐辰如是說。羅沐辰曾于2020年2月第一次買入完美世界的股票,之后多次參與買賣,在該股票上總體呈現(xiàn)盈利的狀態(tài),因此對其頗有情愫。

    “(2020年)前三個季度盈利已超2019年整年,(2020年)第四季度哪怕隨隨便便加個幾十萬元人民幣也好,結(jié)果居然是虧損?!绷_沐辰如頗有恨鐵不成鋼的感覺,“股吧、雪球、同花順上好多人喊暴雷、利空,甚至還有人說要跌停?!?/p>

    筆者翻閱完美世界財報得知,其2020年第一季度營業(yè)收入為25.74億元人民幣,同比增長26.09,凈利潤為6.14億元人民幣,同比增長26.41%,其中游戲業(yè)務凈利潤同比增長67.33%;2020年上半年,營業(yè)收入為51.44億元人民幣,同比增長40.68%,凈利潤為12.71億元人民幣,同比增長24.53%,其中影視業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.86億元人民幣,同比基本持平;2020年前三季度營業(yè)收入為80.62億元人民幣,同比增長38.71%,凈利潤18.07億元人民幣,同比增長22.44%。

    業(yè)績穩(wěn)健增長之下,完美世界的股價一度創(chuàng)下63.82元人民幣的歷史新高,萬萬沒想到最終2020年整年的業(yè)績與之前的預期形成強烈反差。

    對此,A股職業(yè)投資者李元海有不同的解讀?!巴晖昝朗澜绲谒募径葮I(yè)績相對就偏弱,游戲賺的錢要填影視等虧空,2020年也不例外,市場或多或少都有預期,你看股價并沒有跌停就知道了?!崩钤UJ為更應該關注完美世界的毛利率變化。

    由于自主發(fā)行的游戲占比提高,市場宣傳及推廣費用增加,從而推動經(jīng)營成本上升,截至2020年第三季度其毛利率同比下滑了6.30個百分點至59.38%。

    此背景下,機構分歧嚴重。從數(shù)量來看,持有完美世界的機構從2020年中報的828家下跌至2020年第三財報的157家,縮水幅度高達81.04%。

    不過,也不乏堅定的支持者,明星私募基金經(jīng)理馮柳就是其中一員,其持有完美世界8 550萬股,持股占比4.41%,位列第四大股東,依據(jù)公開數(shù)據(jù)預測其成本為28.7元人民幣,高于當前股價。

    李元海告訴筆者:“長遠來看,自主發(fā)行占比提高可以提升公司的話語權,是好事情,只要毛利率可以穩(wěn)住就不用太過擔心。其實,完美世界如果專心搞游戲,市值早就飛了。”

    影游聯(lián)動備受煎熬

    李元海的說辭并非毫無道理,近年來影視業(yè)走在下坡路上,深耕該領域的完美世界備受煎熬。

    事實上,完美世界早在2008年就成立了完美世界影視公司,先后涉足電影、電視劇、動漫、綜藝和綜藝等,以尋求業(yè)績的第二增長曲線。

    完美世界CEO蕭泓曾談及完美世界的生態(tài):“基于影視和游戲兩個引擎,完美世界要構建的其實是包含游戲、影視、動漫、漫畫、文學、媒體和教育在內(nèi)的一個大文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構。”

    不過,理想很豐滿,現(xiàn)實很骨感。

    2017年之后,影視引擎逐步熄火,拖了完美世界的業(yè)績后腿,譬如2019年影視業(yè)務虧損約3.1億元人民幣,2020年虧損進一步加大,預計虧損5億~5.4億元人民幣,問題到底出在哪兒?

    首先,行業(yè)遭遇“寒冬”。在資本市場眼中,影視業(yè)具有較大的不確定性,缺乏“護城河”從而無法構筑長期的商業(yè)壁壘:一個IP或一個明星或一個時間節(jié)點都可以成為爆款的關鍵,而公司規(guī)模、行業(yè)地位、投入多少并非決定因素,不存在強者恒強、贏者“通吃”這一說。

    如此一來,切入影視賽道的玩家多如牛毛,產(chǎn)能過剩、惡性競爭成為行業(yè)關鍵詞。

    光線傳媒董事長王長田于2018年6月18日舉行的第二屆中國影視領袖峰會上表示:“目前資本正在撤離影視市場,未來一兩年內(nèi)幾千家影視公司會倒閉,影視公司創(chuàng)始人坐頭等艙、開Party的日子不復返了,在選擇投資者的時候,也不是能騙就騙了?!?/p>

    如今,影視業(yè)在“寒冬”中“瑟瑟發(fā)抖”。

    譬如,萬達電影預計2020年凈利潤虧損61.5億~69.5億元人民幣,較2019年虧損47億元人民幣有進一步放大,而華誼兄弟2018~2020年已連續(xù)三年大幅虧損……

    其次,昔日盲目收購。為了在影視賽道加碼,完美世界收購了天津同心影視等公司,當下這些公司的可回收金額低于其賬面價值,不得不吞下苦果,這是虧損的關鍵所在之一。

    譬如,完美世界2017年以7.07億元人民幣獲得天津同心影視72.86%的股權,彼時該公司的凈資產(chǎn)僅為1 031.96萬元人民幣,形成約6.97億元人民幣的商譽,2019年就計提商譽減值了3.5億元人民幣。當前又準備計提減值3.5億元人民幣。

    再次,影游聯(lián)動未建功。游族網(wǎng)絡創(chuàng)始人林奇在2014年提出影游聯(lián)動這個概念:“用互聯(lián)網(wǎng)的高效方式構建影視產(chǎn)業(yè)基礎,影游高效聯(lián)合下將釋放出巨大原始創(chuàng)意的文化生產(chǎn)力?!?/p>

    作為游戲領域標桿公司之一,又在影視領域深耕多年,完美世界一度被視為影游聯(lián)動的重量級選手,具有較大的先發(fā)優(yōu)勢。這個打法亮點在于影視多了一個變現(xiàn)渠道,游戲多了一個流量渠道,雙方互惠互利,痛點在于想打造精品的話,匹配難度較大、溝通成本較高。

    有業(yè)內(nèi)人士曾爆料,《微微一笑很傾城》與網(wǎng)易《倩女幽魂》的合作,匹配、溝通、磨合耗時兩年之久。有媒體報道影游聯(lián)動在2016年達到一個高潮,之后熱度呈現(xiàn)下降的趨勢。

    此背景下,完美世界除了《射雕英雄傳》的同名游戲和新版電視劇聯(lián)動取得成功之外,其他的未達到“1+1大于2”的效果,最終回歸傳統(tǒng)影視的玩法,全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新自然也停留在紙面上。

    破局的抓手

    盡管如此,完美世界依然對未來信心十足。

    其2021年1月12日公布的員工持股計劃顯示,業(yè)績考核條件為以2020年營業(yè)收入及凈利潤為基數(shù),2021~2024年的營業(yè)收入或凈利潤增長率不低于20%、30%、40%和50%。

    如果計劃成真,完美世界原地踏步的窘境會迎刃而解。

    而破局的關鍵在于,一方面在于調(diào)整影視業(yè)務的打法,“審慎投入、穩(wěn)健發(fā)展”已確定為完美世界今后的指導方針,這意味著節(jié)流或成為影視業(yè)務的主基調(diào),另外一方面在于游戲業(yè)務仍大有可為。

    長期以來,游戲行業(yè)呈現(xiàn)騰訊、網(wǎng)易對壘的“楚漢爭霸”,對頸部公司而言天花板明顯,為此紛紛跨界需求第二條業(yè)績增長曲線。

    然而,這個格局有了微妙的變化。從事游戲服務端主程開發(fā)的齊林東告訴筆者:“以前,從來沒有人想過去顛覆‘兩超多強的格局,現(xiàn)在好像也不是天方夜譚了,莉莉絲與米哈游不斷上躍,隱隱向第三極發(fā)起了沖刺?!?/p>

    憑借《萬國覺醒》《劍與遠征》聲名大噪的莉莉絲似乎走得更遠,據(jù)App Annie 發(fā)布的《2021年移動市場報告》顯示,其收入位列全球游戲公司第十名,而第一名與第三名分別為騰訊、網(wǎng)易。

    從體量來看,莉莉絲初步具備了將“楚漢爭霸”改寫為“三國鼎立”的基礎。

    齊林東進一步指出,完美世界作為老牌游戲大廠底蘊深厚,研發(fā)能力在行業(yè)一直頗有名氣,而莉莉絲與米哈游正是憑借出色的研發(fā)能力打造爆款“出圈”,這也為完美世界指明了方向。

    安信證券也持類似的觀點:“完美世界的游戲業(yè)務占據(jù)絕對主導,研發(fā)運營及創(chuàng)新能力行業(yè)領先,主力產(chǎn)品長周期穩(wěn)定構建基本盤,同時2021年迎來產(chǎn)品大年有望進一步釋放業(yè)績彈性?!?h3>結(jié)束語

    雖然完美世界2020年的業(yè)績可能不如多數(shù)人預期,但倘若堅守核心戰(zhàn)略,嘗試在游戲業(yè)務更上一層樓,“破圈”或可水到渠成。

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