“投租聯(lián)動”業(yè)務(wù)估值模式構(gòu)建及管理

王鳴

本文將對GR集團(tuán)及投租聯(lián)動業(yè)務(wù)背景進(jìn)行一個具體的闡述，然后在此基礎(chǔ)上對投租聯(lián)動業(yè)務(wù)估值模型進(jìn)行分析，該模型的構(gòu)建主要是為了提升GR集團(tuán)投租聯(lián)動的業(yè)務(wù)管理水平，提高GR集團(tuán)對項目價值識別、風(fēng)險識別及投資管理的能力，為管理者提供具體的可供參考的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，從而促進(jìn)投資決策的正確性。在企業(yè)進(jìn)行投租聯(lián)動的過程中，各個方面都要嚴(yán)格地把好關(guān)，例如做好完備的事前調(diào)查、對價交易、投資后的管理等階段，業(yè)務(wù)估值模型作為企業(yè)投租聯(lián)動管理最為關(guān)鍵的一環(huán)，對業(yè)務(wù)的開展具有決定性的作用。

一、背景介紹

（一）GR集團(tuán)公司概況

GR集團(tuán)總部位于英國，是一家投資機構(gòu)，一直服務(wù)于來自歐洲、北美、中東以及亞太地區(qū)的投資者，并在世界多個國家都設(shè)置了辦事機構(gòu)。GR集團(tuán)一直以來都致力于IT服務(wù)，借助其雄厚的財政能力和頂尖的科技實力來為客戶提供金融服務(wù)，其實力得到了多國市場監(jiān)督機構(gòu)的首肯。

（二）投租聯(lián)動業(yè)務(wù)背景介紹

1.順應(yīng)市場需求。市場的利率化使得融資租賃公司的利潤變小，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式已經(jīng)不再適應(yīng)社會的發(fā)展。隨著融資租賃業(yè)務(wù)紅利的慢慢減少，之前通過賺取差價的利益模式已經(jīng)難以為繼，尋找新的利潤增長點成為了市場發(fā)展的必然趨勢。另外，科技中小型企業(yè)的快速增長而帶來的融資困境也使得融資租賃公司看到了新的商機。

2.促進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。GR集團(tuán)的投資聯(lián)動業(yè)務(wù)的目標(biāo)對象主要集中于實體經(jīng)濟(jì)和中小型企業(yè)，然而，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場慢慢飽和，競爭也愈演愈烈，迫使GR集團(tuán)將業(yè)務(wù)和資金投入到穩(wěn)定性更好、抗風(fēng)險能力更強、發(fā)展前景更好的大型企業(yè)，一些中小型企業(yè)的融資要求得不到滿足。因此，發(fā)展投租聯(lián)動業(yè)務(wù)，與一些中小型企業(yè)或者風(fēng)險機構(gòu)尋求合作，為它們的發(fā)展提供助力，在保證本公司的利益及公司發(fā)展的基礎(chǔ)上完成自身的轉(zhuǎn)型升級，刺激利潤增長。

3.合作各方協(xié)同發(fā)展。投租聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠?qū)崿F(xiàn)各方利益的最大化。從租賃公司的角度上來說，投租聯(lián)動能夠提高公司收益，刺激新的利潤增長點;從投租對象的角度來說，投租聯(lián)動業(yè)務(wù)可以幫助公司解決資金危機，通過稀釋少量股份的方式來減少融資成本，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。從風(fēng)險投資機構(gòu)的角度上來看，借助投資債權(quán)的方法來介入投租企業(yè)，有效地降低了投資的風(fēng)險，還可以在相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)上獲得額外收益。

二、GR集團(tuán)的投租聯(lián)動模式

（一）投租聯(lián)動模式

投租聯(lián)動模式可以有效地解決中小型企業(yè)規(guī)模小、投資少、管理不足的弊端，是融資租賃公司拓寬業(yè)務(wù)、拓展市場的好機會，并通過與一些投資機構(gòu)合作，提高自身的風(fēng)險抵御能力，提高公司競爭力。尚且處于發(fā)展階段的企業(yè)，競爭壓力大，為促進(jìn)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展，既需要股權(quán)融資，也需要租賃融資。融資租賃公司可以通過客戶多樣化的需求來開展多樣的項目和業(yè)務(wù)，從而提高自身競爭力。通過多樣的服務(wù)，加大企業(yè)間合作的深度和廣度，解決企業(yè)融資問題，促進(jìn)整個市場的完善。

1.投租聯(lián)動模式的概念。投租聯(lián)動模式就是“投資+租賃”，是一種以風(fēng)險型企業(yè)為對象的融資租賃衍生模式，交易雙方根據(jù)合同約定承擔(dān)不同的責(zé)任，投租聯(lián)動模式的核心可以分成三個階段。第一個階段：租賃與投資進(jìn)行雙向互動，投資租賃公司將租賃業(yè)務(wù)作為一個新的經(jīng)濟(jì)增長點，這個過程需要租賃公司有準(zhǔn)確獨到的投資思維;第二個階段：通過債權(quán)投資，融資租賃公司以租賃的方式獲得相應(yīng)比例的認(rèn)股權(quán);第三個階段：在得到客戶認(rèn)股權(quán)之后，融資租賃公司進(jìn)行自主投資。

2.GR集團(tuán)投租聯(lián)動模式的運作機制。（1）運作流程。GR集團(tuán)作為出租人根據(jù)承租人的具體要求來選擇投租聯(lián)動模式，組織投租聯(lián)動業(yè)務(wù)中的股本參與者和債務(wù)參與者進(jìn)行談判和溝通，然后進(jìn)一步安排融資流程。這些融資租賃機構(gòu)是專門為某一筆投租聯(lián)動模式業(yè)務(wù)而聚集在一起的，其參與者包括GR集團(tuán)、風(fēng)險投資基金，以及銀行和其他金融機構(gòu)。承租人按期支付租金給GR集團(tuán)，租賃期結(jié)束后，GR集團(tuán)以名義價格將租賃設(shè)備出售給承租人。在租賃期限內(nèi)，承租人應(yīng)給予GR集團(tuán)部分股權(quán)。投租聯(lián)動模式與傳統(tǒng)融資模式有很大的不同，而兩者之間最根本的差別就在于投資回報形式不同，在融資租賃模式中，融資租賃公司可以在獲得租金的同時，擁有殘值處置的權(quán)利，從而獲得相應(yīng)的收益。在投租聯(lián)動模式中，融資租賃公司可以引入一定的股權(quán)認(rèn)購權(quán)，在合同規(guī)定的租賃期內(nèi)，融資租賃公司在獲得（下轉(zhuǎn)第61頁）（上接第86頁）租金和殘值收益的同時，還可以獲得承租人的股權(quán)以及融資租賃公司以承租人部分股權(quán)作為租金的一種租賃模式。（2）交易結(jié)構(gòu)。投租聯(lián)動模式也有與傳統(tǒng)融資模式相類似的地方，即交易結(jié)構(gòu)中一般會涉及到設(shè)備出租人、設(shè)備承租人、設(shè)備生產(chǎn)廠商以及第三方投資機構(gòu)。GR集團(tuán)的融資租賃模式與傳統(tǒng)的融資租賃在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上有很多相似之處。例如在雙方簽訂投租聯(lián)動合同時就要確定客戶公司未來的市場價值，并且在合同有效期內(nèi)，承租人要將一部分股權(quán)讓渡給GR集團(tuán)，讓渡的這部分股權(quán)一般不會超過百分之五，當(dāng)承租企業(yè)得到融資，并通過這部分資金取得了一定的成果，企業(yè)規(guī)模擴大、企業(yè)效益提高時，GR集團(tuán)可以通過出售這部分股權(quán)來獲得收益，也可以通過并購或者回購的方式來獲得投資帶來的收益。（3）投租聯(lián)動模式的操作方式。GR集團(tuán)投租聯(lián)動模式主要可以劃分為兩個子模式。①轉(zhuǎn)租直投。融資租賃公司與設(shè)備生產(chǎn)商簽訂設(shè)備租賃合同，融資租賃公司獲得設(shè)備的使用權(quán)，并向設(shè)備生產(chǎn)商支付租金;租賃公司與承租人簽訂設(shè)備轉(zhuǎn)租協(xié)議，承租人按期向GR集團(tuán)支付租金，GR集團(tuán)將設(shè)備使用權(quán)轉(zhuǎn)租給承租人;租賃雙方在轉(zhuǎn)租合同生效之日起簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，GR集團(tuán)獲取承租人的部分股東權(quán)益。②杠桿式租賃。GR集團(tuán)與第三方金融機構(gòu)共同出資與設(shè)備廠商簽署設(shè)備購置合同，租賃公司提供20%-40%的設(shè)備購置資金，剩余資金由第三方金融機構(gòu)承擔(dān)。租賃公司與第三方金融機構(gòu)簽訂認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。投租聯(lián)動交易模式的兩種結(jié)構(gòu)框架大致上相同，但在細(xì)節(jié)的處理上還存在著一定的差別。直租直投模式中承租人開展生產(chǎn)研發(fā)的設(shè)備由GR集團(tuán)直接購買，設(shè)備質(zhì)量存在隱患，并且GR集團(tuán)會要求承租人讓渡更高比例的認(rèn)股權(quán)。轉(zhuǎn)租直投模式中，設(shè)備廠商在出租設(shè)備時可能會要求與租賃公司分享項目收益。杠桿式租賃中的項目風(fēng)險可能會轉(zhuǎn)變?yōu)閮攤L(fēng)險。返租直投模式中，租賃雙方會因為承租人無形資產(chǎn)的價值評估產(chǎn)生分歧。

三、結(jié)束語

GR集團(tuán)的投租聯(lián)動業(yè)務(wù)雖然取得了很大的進(jìn)展，但投租聯(lián)動模式在國內(nèi)的發(fā)展還處于初步探索的階段，政策、市場環(huán)境都還存在著較大的問題。要想促進(jìn)投租聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展，就必須完善相關(guān)的政策法規(guī)，并且建立一個完整的市場體系，在多方都經(jīng)過調(diào)整和改善的前提下，投租聯(lián)動模式才能得到穩(wěn)定的發(fā)展。[【基金項目】項目類型：甘肅政法大學(xué)研究生科研創(chuàng)新項目;項目名稱： 《“投租聯(lián)動”融資模式的行業(yè)差異研究—基于中關(guān)村和GR集團(tuán)的比較分析》;項目編號：2020008]

（作者單位：甘肅政法大學(xué)）