中企融資第三條路：赴日本上市？

本報(bào)駐日本特約記者　蔣豐

日本媒體報(bào)道稱，臺(tái)灣初創(chuàng)企業(yè)Ap?pierGroup近日在日本東京證券交易所（簡(jiǎn)稱“東證”）旗下的東證MOTHERS（相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板）市場(chǎng)上市。東證計(jì)劃以此為契機(jī)，吸引亞洲有潛力的初創(chuàng)企業(yè)赴日本上市。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，港交所、紐交所、納斯達(dá)克等一直是海外上市熱門選擇。除此之外，日本市場(chǎng)是不是中企海外上市的“第三條路”，《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者對(duì)此進(jìn)行調(diào)查。

日本有四大證券交易所，其中最負(fù)盛名的是東京證券交易所，此外還有名古屋證券交易所（簡(jiǎn)稱“名證”）、札幌證券交易所以及福岡證券交易所。成立于1878年的東京證券交易所，目前市值僅次于紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所、倫敦證券交易所，市場(chǎng)規(guī)模居世界第四。

據(jù)常年從事中日投資業(yè)務(wù)的日本VERYBEST律師事務(wù)所中國(guó)合伙人翁道逵律師介紹，東證和名證是日本主要的上市平臺(tái)，其中名證上市的公司多為名古屋周邊的企業(yè)，交易量相對(duì)較少，而日本幾乎所有的大型企業(yè)，都是在東證上市的。細(xì)分而言，東證又內(nèi)設(shè)四個(gè)市場(chǎng)板塊，分別是：東證一部、東證二部、MOTHERS、JASDAQ，而東證一部的上市難度是最嚴(yán)格的。

除了本國(guó)企業(yè)，東證對(duì)于外國(guó)企業(yè)也秉持開(kāi)放及歡迎的態(tài)度。東證為吸引外國(guó)企業(yè)在日本上市，曾在1973年專門設(shè)立“外國(guó)部”，但隨著交易中暴露出的諸多問(wèn)題，2005年這一部門被取消，改由東證四個(gè)市場(chǎng)板塊接納上市。然而，日本《金融商品交易法》實(shí)施后，由于加重上市公司的披露義務(wù)，使得原本在日本證券市場(chǎng)交易量就相對(duì)較少的歐美企業(yè)，更是有了“雞肋”之感，于是紛紛提出終止上市的申請(qǐng)。

對(duì)于東證來(lái)說(shuō)，海外企業(yè)客戶的流失是東證建立國(guó)際市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題。對(duì)此，東證上市推進(jìn)部的工作人員去年接受日本《東洋經(jīng)濟(jì)》雜志采訪時(shí)表示，東證不僅在美國(guó)等北美國(guó)家，在中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣等地也都多次舉行研討會(huì)，吸引外資企業(yè)來(lái)東京證券交易所上市。而很多海外企業(yè)選擇東證上市，看重的是差額收益——與其他主要亞洲市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)相比，在東證上市的上市成本相對(duì)較低，而初始市值往往受到高價(jià)評(píng)估，很多上市企業(yè)單從差價(jià)就可以有所收益。

隨著東證新股公開(kāi)活躍度高居不下，以及世界領(lǐng)先的高市值優(yōu)勢(shì)和高流動(dòng)性特點(diǎn)，東證交易的活躍度穩(wěn)居亞洲第一；而東證的MOTH?ERS市場(chǎng)，本就適合有融資需求的初創(chuàng)公司上市，近年來(lái)隨著大量個(gè)人投資者的涌入，越來(lái)越受到美國(guó)硅谷及東南亞地區(qū)初創(chuàng)企業(yè)的青睞。而東證也希望能與AI（人工智能）、大數(shù)據(jù)、航天業(yè)務(wù)、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)廣告等領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行深入合作。

作為中國(guó)企業(yè)，如果在日本上市，應(yīng)該選擇哪一個(gè)市場(chǎng)作為上市平臺(tái)呢？翁道逵告訴《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者，根據(jù)日本相關(guān)政策規(guī)定，包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的海外企業(yè)，只能通過(guò)東證在日本上市，大致可以選擇兩種模式——直接上市和間接上市，前者是指上市公司保留其所固有的外資身份，后者則指借助日本法人的身份上市。通常這類海外企業(yè)會(huì)先在日本設(shè)立公司，經(jīng)營(yíng)到一定規(guī)模、符合東證上市標(biāo)準(zhǔn)后，以間接模式上市。

東證上市標(biāo)準(zhǔn)，因市場(chǎng)不同而有所差別。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，東證一部上市標(biāo)準(zhǔn)最為嚴(yán)格，需要股東人數(shù)達(dá)到2200人以上、企業(yè)連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)3年、凈資產(chǎn)達(dá)到10億日元（約合6018萬(wàn)元人民幣）以上，并且在上市時(shí)市價(jià)總額要達(dá)到250億日元以上。對(duì)于很多海外企業(yè)以及日本企業(yè)而言，這樣的上市標(biāo)準(zhǔn)未免門檻過(guò)高，所以會(huì)選擇“曲線救國(guó)”上市——先通過(guò)MOTHERS市場(chǎng)上市，解決融資問(wèn)題，條件成熟后再到東證一部上市。MOTHERS市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)東證一部緩和很多，股東人數(shù)達(dá)200人以上、連續(xù)經(jīng)營(yíng)1年、市價(jià)總額10億日元以上，并且對(duì)凈資產(chǎn)額沒(méi)有特別要求。這樣的條件，對(duì)于初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)更具現(xiàn)實(shí)的吸引力?！?/p>