新興市場(chǎng)國(guó)家須為自己謀劃

沈聯(lián)濤

越南河內(nèi)的一處施工現(xiàn)場(chǎng)。圖/法新

詩(shī)人艾略特在出版于20世紀(jì)20年代的詩(shī)歌《荒原》中曾說(shuō)：“四月是最殘酷的月份?！比蛞咔榈谌坝慷?，社交隔離只能延續(xù)，而國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行原定4月召開(kāi)的春季年會(huì)，也將轉(zhuǎn)至線上。

如今世界陷入窘迫情狀，疫苗雖面世，其分配卻難稱公正。如我們所見(jiàn)，幾個(gè)富裕國(guó)家占盡先機(jī)，而更多國(guó)家的醫(yī)療和經(jīng)濟(jì)狀況卻每況愈下。最新版《經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2021年各國(guó)復(fù)蘇之路將各不相同，也就是說(shuō)某些國(guó)家會(huì)進(jìn)展順利，而另一些國(guó)家則需艱難前行——這是一種留面子的官樣套話，實(shí)際意義就是“災(zāi)難”。

病毒全球大流行后，富裕國(guó)家推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，所動(dòng)用資金相比2008/2009年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所用資金，前者近乎后者的三倍。相對(duì)較為貧窮的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體承受不了同等規(guī)模的印鈔，卻眼睜睜看著大量資本外流。據(jù)國(guó)際金融研究所的數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在2020年吸收了3130億美元的證券投資，比上年縮水480億美元。此外，根據(jù)貿(mào)發(fā)會(huì)議《投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)》所提供數(shù)據(jù)，上述國(guó)家去年的外國(guó)直接投資，從2019年的1.5萬(wàn)億美元下降了42%，估計(jì)僅為8590億美元。

大宗商品價(jià)格暴跌導(dǎo)致出口收入下降，許多發(fā)展中國(guó)家債務(wù)纏身。過(guò)去十年中，發(fā)展中國(guó)家的外債翻了一番——從2009年的4.5萬(wàn)億美元增至2019年的10萬(wàn)億美元，達(dá)到GDP的29%。2020年和2021年，發(fā)展中國(guó)家面臨7000億美元公共外債的償還壓力，對(duì)于低收入國(guó)家和中等收入國(guó)家而言，這一數(shù)字是1萬(wàn)億美元。

有鑒于此，當(dāng)官方鼓吹以“平均水準(zhǔn)”恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)時(shí)，我們不應(yīng)該抱有幻想。從墨西哥到南非，去年的GDP下降幅度超過(guò)7%-9%，因此在許多新興市場(chǎng)國(guó)家中，較為落后的那一半，情況異常嚴(yán)峻。富人無(wú)懼通脹，但當(dāng)食品和能源價(jià)格隨大量發(fā)行貨幣而水漲船高，窮人將成為主要受害者。

20世紀(jì)30年代，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出了流動(dòng)性陷阱假說(shuō)，在這種情況下，社會(huì)總需求不振，落后于總供應(yīng)。簡(jiǎn)言之，大量?jī)?chǔ)蓄被鎖定在短期流動(dòng)資產(chǎn)中，能帶來(lái)就業(yè)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目則缺乏足夠資金。全社會(huì)并不缺錢(qián)，但由于沒(méi)人愿意將資金投向長(zhǎng)期項(xiàng)目和提升生產(chǎn)力的領(lǐng)域，導(dǎo)致“長(zhǎng)期停滯”的惡果，并由此滑入增長(zhǎng)緩慢的經(jīng)濟(jì)蕭條。

今天我們面臨的形勢(shì)一如上述。

自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，量化寬松政策面世，這一做法使無(wú)須傷筋動(dòng)骨的短期貨幣政策大行其道，而解決長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性缺陷的策略則被棄置一側(cè)。華爾街通過(guò)貨幣手腕將“主街”玩弄于股掌，沒(méi)人愿意向富人征稅以應(yīng)對(duì)日益加重的不平等現(xiàn)象。

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國(guó)成為世界上最強(qiáng)大和最富有的國(guó)家，也成了面向世界各國(guó)的銀行家，向急需美元以恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家提供借貸，包括建立像世界銀行這樣的多邊開(kāi)發(fā)銀行，來(lái)供應(yīng)長(zhǎng)期發(fā)展資金。

今日形勢(shì)已逆轉(zhuǎn)。美國(guó)成了世界第一借款國(guó)，截至2020年9月，其凈外債達(dá)到14萬(wàn)億美元，占美國(guó)GDP的60%強(qiáng)。事實(shí)上，如今變成了世界其他地區(qū)為其“金主”美國(guó)提供資金，而美國(guó)卻沒(méi)打算在本土市場(chǎng)上進(jìn)行長(zhǎng)期投資，更不用說(shuō)在世界其他地方了。

當(dāng)前的全球資產(chǎn)負(fù)債表就是如此。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體（包括中國(guó)）持有全球價(jià)值12萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備中的約10萬(wàn)億，其中60%為美元。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大約背負(fù)著10萬(wàn)億美元的外債，其中大部分也是美元。而且，由于這些國(guó)家為債務(wù)支付的代價(jià)為4%（借款成本增加2%，短期投資和存款的收益降低了2%），它們便為全球銀行家和資產(chǎn)管理公司提供了4000億美元的收入，而后者能如此獲利，正是因?yàn)闆](méi)有給這些國(guó)家提供長(zhǎng)期投資資金。

其中的諷刺意味正在于此。由于全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將富國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)定義為低，而將新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)定義為偏高，導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體連本國(guó)貨幣都顯不足。其實(shí)短期資金并不缺乏，因?yàn)閮H在2020年，前四大儲(chǔ)備貨幣中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表就增加了9萬(wàn)億美元。

多邊開(kāi)發(fā)銀行的總資產(chǎn)為1.6萬(wàn)億美元，而聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)投資的年度資金缺口為2.5萬(wàn)億美元。基本掌控著多邊開(kāi)發(fā)銀行的富裕國(guó)家，拒絕增加資本以彌補(bǔ)這一缺口，轉(zhuǎn)而要求新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體向市場(chǎng)籌措資金。但金融市場(chǎng)的資金只會(huì)流向富國(guó)。實(shí)際上，股票市場(chǎng)的資金能支撐的只有4.1萬(wàn)家上市公司，而數(shù)百萬(wàn)的中小企業(yè)無(wú)法獲取資本。

當(dāng)前的全球金融體系為少數(shù)人設(shè)計(jì)，而未考慮多數(shù)人的利益。如果全球的銀行家們不愿為客戶考慮，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體就只能為自己謀劃。

美國(guó)和歐洲最近都支持國(guó)際貨幣基金組織增加5000億美元特別提款權(quán)，朝著正確的方向邁出一步，但無(wú)意處置結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性陷阱，至于發(fā)展中國(guó)家的長(zhǎng)期、綠色和包容性基礎(chǔ)設(shè)施投資，應(yīng)由誰(shuí)來(lái)領(lǐng)導(dǎo)呢？

首先要解決推進(jìn)大規(guī)模建設(shè)的執(zhí)行力不足的問(wèn)題。困守于短期思維，讓幾乎所有國(guó)家（除了中國(guó)）在規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)作長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施方面，能力捉襟見(jiàn)肘。事實(shí)證明，許多公私合伙項(xiàng)目變成了滋生腐敗的溫床，或者就是項(xiàng)目設(shè)計(jì)存在缺憾。多邊開(kāi)發(fā)銀行滿腹怨言，但他們也缺乏有效的咨詢，更沒(méi)有足夠的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而這在20世紀(jì)80年代以前原本都不是問(wèn)題。彼時(shí)主導(dǎo)建設(shè)的是項(xiàng)目工程師，而不像如今這般是一些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家和持有MBA學(xué)位的管理者在指引方向。后二者只會(huì)紙上談兵，缺乏源于一線的項(xiàng)目執(zhí)行技能。

所謂民主，乃是多數(shù)人為多數(shù)人的福祉而擘劃。如今到了新興經(jīng)濟(jì)體為自己謀劃的時(shí)候了。

（本文僅代表筆者個(gè)人觀點(diǎn);翻譯：臧博;編輯：袁滿）