疏通銀行信用與商業(yè)信用堵點

李運達(dá) 賀強

導(dǎo)語：目前，非金融企業(yè)部門脆弱性不斷上升，已經(jīng)成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的潛在阻力。疫情沖擊下，中小企業(yè)流動性風(fēng)險局部積聚，是信用堵點擴散加深的突出反映。本文認(rèn)為，政府、企業(yè)、金融機構(gòu)多方協(xié)同，疏通銀行信用與商業(yè)信用堵點，緩解中小企業(yè)流動性風(fēng)險，既是后疫情時代提高中小企業(yè)生存和發(fā)展能力的關(guān)鍵，又是保持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競爭力的基礎(chǔ)。

2020年10月，IMF發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》指出，流動性壓力下的償付問題導(dǎo)致非金融企業(yè)部門脆弱性不斷上升，正成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的潛在阻力。我國的金融紓困政策將銀行信用、商業(yè)信用“雙管齊下”緩解中小企業(yè)流動性風(fēng)險作為重要取向，2020年下半年先后出臺《保障中小企業(yè)款項支付條例》《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》等一系列政策，著力打通信用堵點，通過資金鏈靶向修復(fù)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。隨著疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)和助企紓困政策的實施，企業(yè)部門營收利潤出現(xiàn)積極邊際變化，但中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營依然面臨較大壓力，緩解中小企業(yè)流動性風(fēng)險要精準(zhǔn)識別和疏通信用堵點。

中小企業(yè)流動性風(fēng)險局部集聚

疫情沖擊下，社會信用環(huán)境劇烈變化，強化了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上資金流動與分布的非均衡格局。中小企業(yè)流動性風(fēng)險狀況表明，銀行信用與商業(yè)信用在特定主體以及特定環(huán)節(jié)和領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性的融通堵點。

流動性持續(xù)緊張。2020年年初以來，針對眾多中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不開、銷售不振、訂單不足的情況，政府相關(guān)部門通過引導(dǎo)銀行信用精準(zhǔn)滴灌，提供直達(dá)金融支持，促進(jìn)中小企業(yè)融資“量增、面擴、價降”，為緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)接續(xù)困難注入了更多流動性。但總體上看，受疫情影響的中小企業(yè)營收利潤與往年相比仍有較大降幅，特別是應(yīng)收賬款激增集中反映了流動性持續(xù)緊張的狀況。從2020年二季度開始，中小企業(yè)應(yīng)收賬款增長持續(xù)大幅高于上年同期，并顯著高于大型企業(yè)增速，直接拉動了企業(yè)部門應(yīng)收賬款快速增長;并且，中小企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期與上年同期及大型企業(yè)相比都延長了10天以上?？紤]到應(yīng)收賬款增長會夸大企業(yè)賬面經(jīng)營業(yè)績，加上逾期壞賬等因素，商業(yè)信用的單邊累積一定程度上還掩蓋了中小企業(yè)的實際流動性狀況。

應(yīng)收賬款分化明顯。國有與民營經(jīng)濟部門、大型與中小企業(yè)的應(yīng)收賬款變化對比，進(jìn)一步反映了信用環(huán)境在市場主體間的分化。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增長14.3%，為2013年以來的峰值?？偭繑?shù)據(jù)背后，大型企業(yè)與中小企業(yè)應(yīng)收賬款呈現(xiàn)此消彼長的分化趨勢更為明顯。從所有制類型看，國有與民營企業(yè)應(yīng)收賬款增速分化也十分突出。截至2020年三季度末，私營工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增長25.1%，高于國有及國有控股工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款增速16.6個百分點，成為2007年以來民企與國企應(yīng)收賬款增速最大“剪刀差”。分行業(yè)看，中小企業(yè)集中的行業(yè)應(yīng)收賬款增長更快，占制造業(yè)中小企業(yè)總量超過5%的9個大類行業(yè)應(yīng)收賬款平均增速為17.3%，高于制造業(yè)整體水平4.3個百分點，其中通用設(shè)備制造業(yè)等7個行業(yè)應(yīng)收賬款增速高于制造業(yè)平均水平，去年同期只有兩個行業(yè)（見圖1）。

商業(yè)信用周期被拉長。中小企業(yè)賬款久拖不決，信用周期被過分拉長，并不完全是外生沖擊下企業(yè)現(xiàn)金流脆弱性的突然暴露。在疫情沖擊之前，產(chǎn)業(yè)部門的尾部流動性風(fēng)險一定范圍內(nèi)已經(jīng)高企，一段時期以來企業(yè)信用周期不斷被延長?？品ㄋ梗–oface Services）企業(yè)付款調(diào)查顯示，2015～2019年在經(jīng)濟增長放緩的宏觀背景下，我國微觀企業(yè)平均信用周期從56天延長到了86天，2019年建筑業(yè)以及能源、信息技術(shù)（ICT）、化工等主要制造業(yè)部門平均信用周期均有不同程度的增加，超長逾期付款（180天）占營業(yè)收入超過10%的企業(yè)數(shù)量占比提升至27%（見圖2）。

銀行信用適配性不足。有效緩釋中小企業(yè)流動性風(fēng)險有賴于期限靈活、品種多樣的信用支持體系。當(dāng)前，信用供給中的結(jié)構(gòu)性問題值得關(guān)注。一方面，中短期貸款占比創(chuàng)新低，2020年三季度末企事業(yè)單位貸款中短期貸款占比為30.9%，是2008年以來的最低值，長期貸款特別是剔除房地產(chǎn)開發(fā)貸后的長期貸款增速大幅領(lǐng)先短期貸款增速，表明銀行信貸以滿足固定資產(chǎn)投資等中長期融資需求為主，中小企業(yè)流動資金需求對接有待加強。另一方面，票據(jù)融資大幅放緩，2020年下半年企業(yè)票據(jù)融資增速逐月下降，三季度末票據(jù)融資低于上年同期40個百分點，意味著在企業(yè)應(yīng)收賬款積壓的同時，票據(jù)融資可獲得性減弱，商業(yè)信用向銀行信用的轉(zhuǎn)化傳導(dǎo)存在阻滯。

銀行信用與商業(yè)信用“雙重約束”成因

流動性風(fēng)險背后的信用堵點很大程度上源于疫情沖擊下中小企業(yè)面臨的銀行信用與商業(yè)信用“雙重約束”。一方面，中小企業(yè)現(xiàn)金流緊張，還款來源不穩(wěn)定，使其獲得銀行信用更加困難;另一方面，中小企業(yè)市場地位處于弱勢，賬款積壓增多，使其被動成為商業(yè)信用的提供者，財務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步惡化。兩個方面相互作用、相互強化，加劇了中小企業(yè)信用融通困境，形成“金融活水”在不同規(guī)模企業(yè)呈現(xiàn)“大河有水小河干”的反差局面。

融資約束的異質(zhì)性。融資約束的典型后果是信用無法有效對接企業(yè)運營需要，使其投資低于最佳水平，這也就意味著信用融通不暢，存在不同程度的堵塞。世界銀行報告顯示，我國75%的非金融企業(yè)將融資約束列為制約企業(yè)發(fā)展的主要障礙。但在這種普遍的融資約束感受下，長期以來，與大企業(yè)、國企、上市公司相比，中小企業(yè)無論是獲取銀行信用還是商業(yè)信用的難易程度都有著顯著差別。疫情帶來的外生沖擊，放大了企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及供應(yīng)鏈地位導(dǎo)致的融資約束異質(zhì)性，使信用融通的堵點分布更廣，堵塞程度也更嚴(yán)重，成為恢復(fù)企業(yè)生存發(fā)展能力的重要制約。

強制性商業(yè)信用。企業(yè)規(guī)模很大程度上決定了其市場地位。中小企業(yè)在購銷環(huán)節(jié)對于應(yīng)收、應(yīng)付賬款規(guī)模及賬期的影響力一般弱于大型企業(yè)，受疫情影響，核心大型企業(yè)更傾向于擠占上下游客戶的資金。中小企業(yè)流動性被擠占或賬款積壓，本質(zhì)是大型企業(yè)向中小企業(yè)進(jìn)行強制短期借款融資，將短期借款變?yōu)閼?yīng)付賬款，實現(xiàn)了以商業(yè)信用替代銀行信用，穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)使大型企業(yè)融資條件變得更為寬松。而中小企業(yè)一旦進(jìn)入大型企業(yè)供應(yīng)鏈體系，將面臨流動性被“俘獲”的困局，“強制性商業(yè)信用”加劇了中小企業(yè)流動性緊張狀況，使其融資條件更加嚴(yán)苛。

信用約束的傳遞效應(yīng)。企業(yè)間商業(yè)信用的扭曲通過財務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步傳遞，加劇了被擠占方的銀行信用約束。中小企業(yè)貨款被拖欠越多越久，催收成本包括營銷成本也越高。由于貨款被拖欠造成流動性緊張，中小企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向通過銀行之外的非正規(guī)渠道融資，高額利息成本愈發(fā)加重了企業(yè)財務(wù)費用負(fù)擔(dān)。由于財務(wù)表現(xiàn)持續(xù)承壓，中小企業(yè)更加難以獲得銀行信用支持，相當(dāng)于被動出讓了獲得銀行信用的機會。直達(dá)金融支持可以短期緩解流動性擠占壓力，但長期來看，信用約束傳遞效應(yīng)可能拉長中小企業(yè)內(nèi)部資金積累進(jìn)程，使其難以借助信用支持躍升為大企業(yè)，從而陷入成長性瓶頸，“中國大企業(yè)缺失之謎”一定意義上也源于此。

疏通信用堵點，緩解中小企業(yè)流動性風(fēng)險的策略

針對信用堵點的特征表現(xiàn)和內(nèi)在成因，政府、企業(yè)、金融機構(gòu)應(yīng)多方協(xié)同、多管齊下，打通銀行信用與商業(yè)信用堵點，防范化解流動性風(fēng)險局部積聚，提高中小企業(yè)的生存和發(fā)展能力，保持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競爭力。

政府強化社會信用融通制度保障

李克強總理在2020年《政府工作報告》中就完成清償政府機構(gòu)、國有企業(yè)拖欠民營和中小企業(yè)款項任務(wù)提出明確要求，年底前全國政府部門和大型國有企業(yè)清償一半以上，其中中央企業(yè)對民營企業(yè)的逾期債務(wù)做到“零拖欠”。截至10月底，全國20個省市已完成拖欠賬款清零。在落實《保障中小企業(yè)款項支付條例》等專項紓困政策的基礎(chǔ)上，應(yīng)盡快建立同疫情常態(tài)化防控相適應(yīng)的社會信用環(huán)境，瞄準(zhǔn)社會信用融通堵點、斷點開展綜合治理。

源頭治理。發(fā)揮“兩新一重”投資需求帶動作用，杜絕未落實資金來源隨意立項、要求企業(yè)墊資等違規(guī)行為，為中小企業(yè)創(chuàng)造更多有“源頭活水”的有效訂單。

差異化治理。對惡意拖欠以及資金周轉(zhuǎn)困難型擠占進(jìn)行賬款清欠分類整治，遵循市場化原則提高拖欠失信成本，重點加強關(guān)鍵行業(yè)及民生領(lǐng)域賬款清欠，組織專項資金精準(zhǔn)支持。

分階段治理。短期內(nèi)引導(dǎo)欠款主體多渠道籌集資金償付積壓賬款，中長期完善措施包括建立包含賬款拖欠信息披露在內(nèi)的社會征信制度，打通商業(yè)信用與銀行信用可持續(xù)協(xié)同機制，健全面向中小企業(yè)的信用基礎(chǔ)設(shè)施。

企業(yè)提升資金鏈自我修復(fù)及抗風(fēng)險能力

大型企業(yè)利用市場資源和融資渠道優(yōu)勢，在修復(fù)資金鏈方面主動擔(dān)當(dāng)，“大手拉小手”與中小企業(yè)實現(xiàn)共生、共贏融通發(fā)展。

擴大商業(yè)信用供給。對上下游中小企業(yè)的賬期安排進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，避免過度擠占中小企業(yè)流動性，產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)，緩解中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

提供多樣化金融支持。利用核心企業(yè)信息優(yōu)勢，開展訂單和應(yīng)收賬款融資、倉儲金融等服務(wù)，向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供委托貸款，設(shè)立專項基金支持供應(yīng)鏈和物流方正常運營。

塑造融通發(fā)展生態(tài)。在創(chuàng)新研發(fā)、物資采購、市場營銷等方面加強與中小企業(yè)的合作，提高全鏈條生產(chǎn)效率，形成大中小企業(yè)協(xié)同共贏的格局。中小企業(yè)要通過做強主業(yè)優(yōu)化現(xiàn)金流，以技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級求生存、求發(fā)展，健全財務(wù)管理制度，對應(yīng)收賬款進(jìn)行分類、分層管理。中小企業(yè)要前瞻應(yīng)對未來短期資金的本息償付問題，避免短債長用，提高自身抗風(fēng)險能力。此外，中小企業(yè)要用好信用服務(wù)平臺，包括核心企業(yè)自建供應(yīng)鏈金融平臺、公共性中小企業(yè)融資服務(wù)平臺以及清欠賬款舉報投訴平臺，在拓寬外源融資渠道的同時，維護(hù)自身的合法權(quán)益。

金融機構(gòu)確保供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈流動性供應(yīng)

順應(yīng)疫情常態(tài)化防控階段服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展要求，下沉服務(wù)重心，聚焦主責(zé)主業(yè)，形成融資需求牽引信用供給、信用融通，響應(yīng)潛在風(fēng)險變化的動態(tài)平衡。

創(chuàng)新供應(yīng)鏈融資。利用區(qū)塊鏈等金融科技手段建立穿透式供應(yīng)鏈融資體系，改變越往供應(yīng)鏈上端走融資渠道越窄的情況，破解中小企業(yè)“雙重信用約束”慣性傳導(dǎo)路徑，將大型企業(yè)對中小型企業(yè)的流動性擠占吸附轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞脗鬟f輻射。加強鏈上主體監(jiān)測預(yù)警，落實監(jiān)管沙盒要求，確保創(chuàng)新可期、風(fēng)險可控。

優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。提高貸款期限與生產(chǎn)周期的匹配度，在增加制造業(yè)中長期融資支持的同時，注重對接中小企業(yè)短期流動資金需求，根據(jù)中小企業(yè)物流、信息流、資金流，適當(dāng)提高短期授信額度。增強貸款投向與產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的匹配度，在保障核心企業(yè)穩(wěn)增長目標(biāo)下獲得資金支持的同時，提升中間環(huán)節(jié)中小企業(yè)信貸的覆蓋率、滲透率，增加產(chǎn)業(yè)鏈終端需求環(huán)節(jié)的信貸支持。

豐富風(fēng)險緩釋手段。依法合規(guī)將應(yīng)收賬款及存貨、保證金、各類收費權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、設(shè)備等動產(chǎn)無形資產(chǎn)納入融資抵質(zhì)押范圍，發(fā)展不動產(chǎn)抵押和第三方保證之外的質(zhì)押貸款;提高政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機構(gòu)增信效率，及時履行代償義務(wù)，適當(dāng)延長追償時限，推廣企業(yè)、銀行和擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險共擔(dān)機制。

推進(jìn)信用融資。加強與征信機構(gòu)、信用評級機構(gòu)合作，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段開發(fā)針對民營企業(yè)的免抵押免擔(dān)保信用貸款產(chǎn)品。如推廣“信易貸”等以信用信息為核心內(nèi)容的中小微企業(yè)融資模式，充分利用各類信用信息歸集服務(wù)平臺，加大普惠小微企業(yè)信用貸款的支持力度。

（作者單位：合肥工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，中國銀行總行）