生豬飼料成本價格指數(shù)“保險+期貨”項(xiàng)目研究
——以贛州市南康區(qū)試點(diǎn)為例

陳超，劉蘭平，鐘堯禹*

（1.南康區(qū)動物防疫檢疫總站，江西贛州341400；2.南康區(qū)畜牧獸醫(yī)站）

飼料成本占生豬養(yǎng)殖成本的60%左右，玉米和豆粕是養(yǎng)殖飼料的主要原料，原料價格的波動是影響生豬養(yǎng)殖收益的關(guān)鍵因素，國內(nèi)少數(shù)養(yǎng)殖龍頭企業(yè)參與到玉米、豆粕期貨市場當(dāng)中，通過相應(yīng)期貨幫助企業(yè)對沖原料價格帶來的波動風(fēng)險。但對于大多數(shù)的養(yǎng)殖戶來說，由于資金、專業(yè)、風(fēng)險等方面的欠缺，使得他們達(dá)不到參與期貨市場的要求，“保險+期貨”模式是當(dāng)前生豬價格保險的有益探索[1～3]。其基本原理是：保險公司根據(jù)期貨市場玉米、豆粕的期貨價格開發(fā)保險產(chǎn)品，養(yǎng)豬戶購買該產(chǎn)品可以降低生豬飼養(yǎng)的價格波動，保險公司通過購買期貨公司專業(yè)運(yùn)作的場外期權(quán)產(chǎn)品來對沖風(fēng)險，期貨公司利用其業(yè)務(wù)優(yōu)勢在期貨市場上復(fù)制關(guān)聯(lián)的看跌期權(quán)，“再保險”的目的自然也就容易達(dá)成，可以在一定程度上轉(zhuǎn)讓和抵消市場價格風(fēng)險，并通過使用費(fèi)收益獲得一定的利潤。歸根結(jié)底，這是一個封閉的循環(huán)，風(fēng)險將會被稀釋，所有各方都從中受益[4～5]。

1 項(xiàng)目概述

保障內(nèi)容：生豬飼料價格保險；試點(diǎn)地區(qū)：贛州市南康區(qū)；品種：生豬飼料(玉米、豆粕)；試點(diǎn)規(guī)模：160 萬元；參與主體：生豬養(yǎng)殖戶；保險公司：太平洋保險；期貨公司：中信期貨；風(fēng)險子公司：中證資本；保障周期：2020 年 6 月 ～2020 年 10 月。

2 項(xiàng)目成立背景

2.1 創(chuàng)新農(nóng)業(yè)產(chǎn)品保險模式

2017 年中央一號文件提出：“開發(fā)滿足新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體需求的保險產(chǎn)品，采取以獎代補(bǔ)方式支持地方開展特色農(nóng)產(chǎn)品保險。鼓勵地方多渠道籌集資金，支持?jǐn)U大農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)保險試點(diǎn)，探索建立農(nóng)產(chǎn)品收入保險制度，穩(wěn)步擴(kuò)大“‘保險+期貨’試點(diǎn)”[6]。

2.2 支援蘇區(qū)振興發(fā)展

為深入貫徹習(xí)近平總書記在視察贛州時和推動中部地區(qū)崛起工作座談會上的重要講話精神[7],認(rèn)真落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于支持贛南等原中央蘇區(qū)振興發(fā)展的若干意見》和中國證監(jiān)會制定的《中國證監(jiān)會加強(qiáng)對口支援贛州振興發(fā)展工作方案》[8]，為贛州脫貧摘帽鞏固提升貢獻(xiàn)行業(yè)力量。

3 項(xiàng)目實(shí)施

2019 年9 月在贛州市南康區(qū)開展“生豬飼料成本價格指數(shù)‘保險+期貨’項(xiàng)目”試點(diǎn)工作。上海證券交易所公益基金會發(fā)起，支持金額50 萬，江西證監(jiān)局牽頭，中信期貨統(tǒng)籌，由中華保險公司承保，其再通過中證資本去進(jìn)行價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化。

3.1 試點(diǎn)區(qū)域和范圍

南康區(qū)是全國生豬調(diào)出大縣。在南康區(qū)畜牧局、南康金融局、中華保險、中信期貨經(jīng)前期調(diào)研、數(shù)據(jù)采集、反復(fù)研究、情況核實(shí)，最終確定項(xiàng)目覆蓋全區(qū)各鄉(xiāng)鎮(zhèn)養(yǎng)殖量在200 頭以下的中小生豬養(yǎng)殖戶合計(jì)249 戶（其中貧困戶11 戶），養(yǎng)殖量合計(jì)13 931 頭生豬（11 戶貧困戶合計(jì)養(yǎng)殖數(shù)量為578頭）所涉飼料價格險全額免費(fèi)承保。同時為發(fā)揮“保險+期貨”功能對產(chǎn)業(yè)扶持的示范效應(yīng)，選擇南康區(qū)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)贛州市東進(jìn)農(nóng)牧有限公司，以企業(yè)自出資為主，對其部分生豬涉及4 069 頭飼料價格險予以承保。

3.2 保險產(chǎn)品

3.2.1 項(xiàng)目保費(fèi)：58 萬元，其中上海證券交易所公益基金補(bǔ)貼50 萬元，中小養(yǎng)殖戶全額補(bǔ)貼，贛州市東進(jìn)農(nóng)牧有限公司自繳8 萬元。

3.2.2 保費(fèi)金額：約 130.98 元/t。

3.2.3 保險期限：4 個月；分兩期承保，每期兩2 個月：第一期：2019 年 9 月下旬 ～2019 年 11 月下旬；第二期：2019 年 11 月下旬 ～2020 年 1 月下旬。

3.2.4 承保生豬飼料數(shù)量:共 4 428t，每期 2 214t。

3.2.5 承保生豬數(shù)量：根據(jù)平均每頭生豬育肥期間消耗的總飼料噸數(shù)進(jìn)行計(jì)算，約承保生豬的數(shù)量為18 000 頭（其中13 931 頭來自于249 戶中小養(yǎng)殖戶，4 069 頭來自于贛州市東進(jìn)農(nóng)牧有限公司）。

3.2.6 保底賠付：90.33 元 /噸。

3.2.7 價格采集：大連商品交易所豆粕、玉米的2001、2005 期貨合約、大連商品交易所生豬飼料成本指數(shù)。

3.2.8 目標(biāo)價格指數(shù)：根據(jù)簽單當(dāng)日盤面價格確定，當(dāng)時價格指數(shù)（大連商品交易所生豬飼料成本指數(shù)）為 792.86 點(diǎn)。

3.2.9 保險標(biāo)的：發(fā)生保險責(zé)任范圍內(nèi)的損失，保險人按以下方式計(jì)算賠償：每期計(jì)算賠償金額，理賠結(jié)算點(diǎn)數(shù)取當(dāng)月每天豬飼料成本指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)的算數(shù)平均值，如果結(jié)算價高于目標(biāo)價格點(diǎn)數(shù)，則高多少賠償多少，豬飼料成本價格指數(shù)每上漲一個點(diǎn)，賠償2.31 元，在此基礎(chǔ)上再加上保底賠付金額。

當(dāng)期賠付金額=MAX（理賠結(jié)算點(diǎn)數(shù)- 目標(biāo)點(diǎn)數(shù)）×承保數(shù)量×2.31+保底賠付90.33 元/t×承保數(shù)量。

舉例：如第一期承保時目標(biāo)點(diǎn)數(shù)為796 點(diǎn)，兩個月的均值點(diǎn)數(shù)（理賠結(jié)算點(diǎn)數(shù)）為836 點(diǎn)，則當(dāng)期賠付額 =（836-796）×2 214t× 2.31+90.33×2 214=40.456 萬元

3.2.10 賠付方式：待保險期結(jié)束之后的10 個工作日之內(nèi)賠付，兩期分別賠付。

3.3 場外期權(quán)對沖情況

本項(xiàng)目中，綜合南康區(qū)生豬養(yǎng)殖和銷售的時間周期特點(diǎn)以及入場保價時期貨價格水平等因素，選擇亞式看漲期權(quán)結(jié)構(gòu)，掛鉤大連商品交易所的生豬飼料成本指數(shù)，作為與投保保單對應(yīng)的場外期權(quán)產(chǎn)品。

賠付額的計(jì)算以期權(quán)存續(xù)期內(nèi)每日收盤價的算術(shù)平均值作為理賠結(jié)算價格，期末養(yǎng)殖戶可以獲得的賠付為Max（理賠結(jié)算價格- 行權(quán)價格）+保底賠付金額，采用算術(shù)平均值作為結(jié)算價格可以有效防止極端行情對賠付帶來的影響，從而保障養(yǎng)殖戶的賠付金額。

4 項(xiàng)目效果

贛州市東進(jìn)農(nóng)牧有限公司共賠付：106 669.43元，個人養(yǎng)殖戶249 戶賠款金額合計(jì)：365 210.29元，合計(jì)項(xiàng)目總賠款47.19 萬元。總承保頭數(shù)1.8 萬頭豬，平均每頭豬賠付26.22 元。

4.1 養(yǎng)殖戶獲得感強(qiáng)

養(yǎng)殖戶作為受保群體的主要載體，穩(wěn)定其養(yǎng)殖成本的同時，轉(zhuǎn)移了主要風(fēng)險，收益得到保障，養(yǎng)殖戶可以從“保險＋期貨”項(xiàng)目中獲得實(shí)實(shí)在在的保障感。

4.2 方案設(shè)計(jì)符合各方要求

方案結(jié)合農(nóng)險條款特點(diǎn)，獨(dú)創(chuàng)性使用二元及看漲結(jié)構(gòu)，在費(fèi)用有限的前提之下，通過調(diào)節(jié)亞式看漲期權(quán)的虛值比例和參與上漲賠付的比例，盡可能高的提高賠付的概率以及最大程度的保護(hù)飼料價格上漲風(fēng)險。同時，采用分段分批的形式入場，進(jìn)一步降低了對入場時點(diǎn)選擇而導(dǎo)致影響賠付效果的概率。

5 項(xiàng)目難點(diǎn)與討論

5.1 項(xiàng)目難點(diǎn)

5.1.1 養(yǎng)殖戶對“保險+期貨”模式陌生。由于豬飼料成本指數(shù)保險在南康首次開展，需對養(yǎng)殖戶做相關(guān)的培訓(xùn)和解答，便于養(yǎng)殖戶理解和接受參與到項(xiàng)目其中。

5.1.2 合適的價格難以確定。確保項(xiàng)目取得更好的效果是難點(diǎn)。需要對玉米、豆粕價格走勢有較為準(zhǔn)確的判斷，入場的時期和方案的設(shè)計(jì)至關(guān)重要。玉米價格持續(xù)下跌，受到大環(huán)境影響，飼料成本也出現(xiàn)一定幅度下降，對項(xiàng)目賠付效果造成了一定影響。

5.2 項(xiàng)目反思

5.2.1 資金有限，項(xiàng)目無法對南康全區(qū)覆蓋，此次大部分大型養(yǎng)殖企業(yè)沒有參加，相對普通養(yǎng)殖戶，大型養(yǎng)殖企業(yè)更需要風(fēng)險管理工具，規(guī)避因飼料成本上漲造成的成本增加。

5.2.2 項(xiàng)目周期較短，僅覆蓋不足5 個月，無法做到生長期的全覆蓋。

5.2.3 入場時間應(yīng)該結(jié)合玉米、豆粕走勢分析，并結(jié)合當(dāng)前整體及單個品種走勢綜合判斷，使項(xiàng)目可以獲得更好的賠付效果。